地方政府债与城投行业监测周报2024年第13期：特许经营新规出台严禁新增隐债多地严控国企资产负债率

方政府债与城投行业监022年第9期 测周报2 性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 地 隐 监测周报 2024年4月1日—2024年4月7日 总第292期 2024年第13期 地方政府债与城投行业 作者： 中诚信国际研究院 梁蕴兮yxliang@ccxi.com.cn 张堃kzhang02@ccxi.com.cn 汪苑晖yhwang@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院执行院长袁海霞hxyuan@ccxi.com.cn 【地方政府债与城投行业监测周报2024年 第12期】央行应急流动性贷款落地广西新增专项债发行明显提速，2024-4-3 【地方政府债与城投行业监测周报2024年 第11期】国务院会议强调城投转型与欠款 清偿，贵州再发逾200亿特殊再融资债， 2024-3-29 【地方政府债与城投行业监测周报2024年 第10期】多省制定“1+N”化债方案，城投债净融资规模由正转负，2024-3-22 【地方政府债与城投行业监测周报2024年 第9期】重点化债区域或将扩围，地方债城投债净融资额均下降，2024-3-15 【地方政府债与城投行业监测周报2024年 第8期】财政政策有所加力，风险化解需构建地方债务长效机制，2024-3-8 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 特许经营新规出台严禁新增隐债多地严控国企资产负债率 ——地方政府债与城投行业监测周报2024年第13期 本期要点 要闻点评 特许经营新规出台，严禁新增隐债、鼓励民营企业参与。 多地加强国企债务风险防控，严控资产负债率、优化融资结构。 本周有28家城投企业提前兑付债券本息。 本周共有3只城投债券取消发行。 地方政府债与城投债发行情况 本统计期内仅重庆发行2只再融资地方政府债券。本周，受节日因素影响，全国仅重庆发行2只地方债，一只为10年期再融资一般债，规模54.00亿元，发行利率、利差分别为、2.40%、10.73BP；一只为7年期再融资专项债、规模 140.00亿元，发行利率、利差分别为2.43%，10.75BP全部用于偿还到期债券本金，发行规模合计较前值下降92.15%至194.00亿元，净融资额下降161.60%至-966.36亿元；截至4月7日，存续期内地方债规模合计41.40万亿元。截至 4月7日，新增债共发行8362.54亿元、完成全年限额（46200亿元）的18.10%，进度仍然偏慢，其中新增一般债2081.50亿元、完成全年限额（7200亿元）的28.91%，新增专项债6281.04亿元、完成全年限额（39000亿元）的16.11%。 城投债发行规模、净融资额均下降，发行利率、利差均下行。本周城投债共 发行74只，发行规模较前值下降72.55%至518.46亿元，城投债净融资额较前 值下降435.38亿元至-150.12亿元。从发行成本看，城投债整体发行利率为2.87%、较前值下行12.05BP，发行利差为86.86BP、较前值收窄7.31BP；各等级、各期限城投债发行利率和利差分化，3年期债券发行利率利差普遍上行，1年期及以下、5年期债券发行利率和利差多数下行。发行券种以私募债为主，占比为27.03%；发行期限以5年期为主，占比43.24%；发行人主体级别以AA+级为主，占比45.95%。从区域分布看，本周共有18省发行城投债，其中江苏发行数量仍最多、为22只，规模占比22.95%；云南发行利率、利差均最高，分别为4.68%、270.03BP。城投境外债方面，本周共发行2只、规模合计 8.35亿元，涉及湖南、江西共2省，截至2024年4月7日，城投境外债存量规模合计6448.09亿元；城投境外债加权平均发行利率为4.15%、高于境内城投债127.87BP；加权平均发行期限为3.00年、少于境内城投债0.23年；城投境外债穿透信用主体的行政层级均为地市级、主体评级均为AA+。 地方政府债与城投债交易情况 城投级别调整：2024年3月31日，中证鹏元将山东省日照高新发展集团有限公司的主体信用等级由AA上调至AA+，评级展望维持稳定。主要原因为区域经济和财政实力提升、主营业务发展向好、外部支持力度加大等。 城投信用事件及监管处罚：根据公开信息，本周未发生城投信用风险事件。 地方债：本周，地方债现券交易规模共计1692.65亿元，较前值下降1693.25 亿元；各期限地方债到期收益率多数下行，平均下降幅度为2.40BP。 城投债：本周，城投债交易规模为2396.95亿元，较前值下降1709.89亿元；城投债各期限到期收益率均下行，平均下行幅度为3.99BP。信用利差方面，1 年期、3年期、5年期AA+城投债利差均收窄，分别收窄2.81BP、3.96BP、4.60BP。 城投债异常交易：本周共有39家城投主体的45只债券发生49次异常交易， 主体数量、债券数量、异常交易次数均有所下降。 www.ccxi.com.cn 城投企业重要公告一览 一、要闻点评 （一）特许经营新规出台，严禁新增隐债、鼓励民营企业参与 2024年4月8日，国家发展和改革委员会等六部门联合对外发布修订后的《基础设施和公用事业特许经营管理办法》（以下称“《管理办法》”），在特许经营协议订立、履行、变更和终止，以及监督管理和公共利益保障、争议解决、法律责任等关键环节确立了新的基本规范。《管理办法》将自2024年5月1日起施行。 动态点评：去年11月，《关于规范实施政府和社会资本合作新机制的指导意见》（国办 函〔2023〕115号，以下简称“115号文”）发布，明确规定政府和社会资本合作应全部采用特许经营模式实施，政府和社会资本合作项目应聚焦使用者付费项目。本次发布的《管理办法》是115号文出台后政府与社会资本合作的配套制度设计，旨在鼓励和引导社会资本参与 基础设施和公用事业建设运营，提高公共服务质量和效率，保护特许经营者合法权益，激发民间投资活力，防止新增隐债。我们重点关注以下三点：其一，强调多方位遏制特许经营模式中的新增隐债。一是要求项目经营收入具备覆盖建设投资和运营成本并获取一定投资回报 的条件，不因采取特许经营而额外新增地方财政未来支出责任。二是与115号文相匹配， 《管理办法》规定“在项目建设期对使用者付费项目给予政府投资支持；政府付费只能按规定补贴运营、不能补贴建设成本。除此之外，不得通过可行性缺口补助、承诺保底收益率、可用性付费等任何方式，使用财政资金弥补项目建设和运营成本”，从强化财政资金补贴合 规性、政府和社会资本风险分担等角度防止新增地方政府隐性债务。三是在项目融资方面， 《管理办法》要求“不得承诺以各类财政资金担保或者作为还款来源，防止新增地方政府隐性债务”。其二，特许经营的市场化运作和规范要求或有助于推动城投企业市场化转型。特 许经营作为有效盘活政府存量资产的重要方式之一，也是当前城投企业市场化转型、促进投资经营的重要方法。一方面，《管理办法》强调特许经营的市场化运作，强化特许经营项目的收益评估和管理，这就要求参与特许经营项目的城投企业强化提升自身竞争力，加强项目投资评估和运营能力，有助于推动城投企业的市场化转型。另一方面，顺应115号文要求， 《管理办法》在融资方面要求积极支持符合条件的特许经营项目发行基础设施领域不动产投 资信托基金（REITs），能够承接收益情况好、增长潜力大的优质特许经营项目的城投主体有望利用REITs盘活存量资产，形成化债与经营的良性循环。三是推动厘清政府与市场边界， 长期或有助于促进债务形成机制转变。《管理办法》通过专设鼓励民营企业参与特许经营条 款、要求不同所有制企业融资同等待遇等支持措施，鼓励民营企业参与特许经营，并着力解决民营企业入场难的问题，有助于推动社会资本更深度地参与具有公益属性项目的投资及运营，一方面有利于更好发挥市场的作用，提高资源配置效率，另一方面也在一定程度上有助于减轻政府支出负担、降低负债压力。 （二）多地加强国企债务风险防控，严控资产负债率、优化融资结构 近日，多地加快推进国有企业债务风险防控工作。深圳市坪山区提出将加快优化融资结构，防控区属国企现金流风险。以不超过65%资产负债率为目标，降低资金综合使用成本。一是提前储备可续期公司债、永续中期票据等权益类融资产品，优化资本结构，摆脱融资困境。二是探索区属国企存量高利率银行贷款、专项债等置换工作，统筹财务规划，优化融资结构。云南省普洱市强调，要抓好国有企业债务风险防控，促进企业健康稳定发展；加强对 市属国有企业全面审计，全面揭示风险和问题，督促企业整改问效，提升企业经营管理水平；完善资产负债约束机制，强化负债规模和资产负债率双重管控，对高风险企业“一企一策”挂牌督战，鼓励企业拓宽融资渠道，推动存量高息债务置换，切实降低融资成本，实现良性运营，坚决守住债务风险底线；加强债务风险动态监测提示，全面梳理、排查重大债务风险隐 患，督促高负债市属监管企业千方百计化解高利率债务，逐步降低资产负债率，稳定生产经 营，牢牢守住不发生系统性债务风险的底线。河北省廊坊市表示，针对国有企业负债率高问题，一是加强资产负债约束管理和企业负债率目标管控；二是指导企业规范开展融资活动， 持续完善重点债务风险指标监测台账，完善债务清偿保障机制，对负债率达到警戒线、管控线的企业纳入关注名单、管控名单，推动企业资产负债率稳步回归合理水平。针对债务风险管控落实不够问题，要根据不同行业确定的资产负债率警戒线，逐企逐户督导企业强化约束， 日期 热点事件 涉及区域 2024/4/1 深圳坪山区国资委发布《坪山区国有资产监督管理局2023年工作总结及2024年工作计划》，提出以不超过65%资产负债率为目标，探索区属国企存量高利率银行贷款、专项债等置换工作 深圳 2024/4/3 云南普洱市发布《2024年1-2月普洱市国有企业经济运行情况》，提出加快优化融资结构，防控区属国企现金流风险 云南 对于资产负债率过高的企业，督促其尽快降低资产负债率水平，并将资产负债水平纳入企业年终考核。 2024/4/3 河北廊坊市国资委发布《关于市委巡察反馈意见集中整改情况的通报》，强调严格落实《廊坊市国企负债约束的实施意见》，对负债率达到警戒线的企业纳入管控名单 河北 （三）本周有28家城投企业提前兑付债券本息 本周，有28家城投企业提前兑付债券本息，规模合计66.78亿元、较前值下降13.89%。具体看，提前兑付的城投企业以东部地区为主，数量为11家、占比39.29%；主体评级以AA级为主，数量达14家、占比50.00%。具体情况见附表。 （四）本周共有3只城投债券取消发行 本周，有3只城投债券取消发行，规模共计8.77亿元，具体情况见附表。截至4月7日， 今年共有78只城投债取消发行，规模合计371.05亿元。 二、地方政府债券及城投企业债券发行情况 本统计期内仅重庆发行2只再融资地方政府债券1，规模合计194.00亿元。本周，受节日 因素影响，全国仅重庆发行2只地方债，一只为10年期再融资一般债，规模54.00亿元，发 行利率、利差分别为2.40%、10.73BP；一只为7年期再融资专项债、规模140.00亿元，发行利率、利差分别为2.43%，10.75BP，全部用于偿还到期债券本金，发行规模合计较前值下降92.15%至194.00亿元，净融资额下降161.60%至-966.36亿元；截至4月7日，存续期内地方 债规模合计41.40万亿元。截至4月7日，新增债共发行8362.54亿元、完成全年限额（46200亿元）的18.10%，进度仍然偏慢，其中新增一般债2081.50亿元、完成全年限额（7200亿元）的28.91%，新增专项债6281.04亿元、完成全年限额（39000亿元）的16.11%。 城投债2发行规模、净融资额均下降，发行利率、利差均下行。本周城投债