小米汽车产业链从0到1，挖掘赛道瑰宝

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 跨行业研究 2024年4月16日 科技及汽车行业 驶向未来|小米汽车产业链从0到1，挖掘赛道瑰宝 小米的首款新能源纯电轿车SU7，自3月底发布以来，订单快速攀升。交银国际汽车团队及科技团队为大家联合解读小米汽车核心技术，梳理供应链，挖掘潜在的一二级市场投资机会。 小米SU7与特斯拉Model3全方面对比：通过详细参数、软硬件配置等比较，我们认为小米SU7在性能上较为领先，如续航、功率、百公里加速和风阻系数等；智能座舱体验小米SU7或略有性价比优势，特别在屏幕联动、软件启动与升级、车机联动等优势较明显；智能驾驶方面，现行SU7性价比与特斯拉Model3或旗鼓相当，但在更高级别自动驾驶起步较晚。 小米汽车五大核心技术及潜在受益供应商：（1）电机：小米电机V8s通过重新设计转子结构和散热系统，利用960Mpa超高度硅钢材料，将转速提升至27200rpm，刷新全球最高转速。（2）电池：采用CTB一体化电池技术，将电池上盖与车身地板合二为一，厚度仅120mm，达到全球最高体积效率77.8%。（3）一体化压铸：小米自主设计的一体化压铸机锁模力达到9100T，为行业领先，并与国家级实验室合作自研泰坦合金，成为国内唯一独立拥有量产大压铸铝合金材料授权专利的汽车厂商。（4）智能驾驶：通过端到端感知决策大模型对道路和交通参与者进行实时的建模和识别，全系支持代客泊车、高速领航等L2级别的自动驾驶功能，PilotMax额外支持NOA功能。（5）智能座舱：通过小米自研的HyperOS操作系统对车内中控屏、后座Pad屏幕、音响、小爱大模型智能语音、以及可 拓展CarIoT生态设备等硬件进行统一连接和控制，同时打通和小米手机和其他小米家用IoT消费电子产品。我们详细剖析了小米汽车这五大核心技术，并梳理出相关的潜在受益供应商。 从小米投资标的看未来行业发展新趋势：小米前后投资了众多新能源汽车产业链的参与者，尤其在电动化、智能化领域布局已久。（1）电池:提前布局电池赛道，有利于控制小米的造车成本。小米投资的卫蓝新能源（未上市）作为领先的固态锂电池生产研发商有望进入小米的电池供货商。 （2）车身底盘方面，小米主要布局空气悬架和线控制动，其中孔辉科技 （未上市）和同驭汽车（未上市）有较大机会进入小米空气悬架/线控制动供应链。（3）智能化：小米投资的智能化公司大致分为以下几类：i)传感器（包括激光雷达）以及上游供应链企业：在不同汽车品牌或其他应用 之间通用性强，且部分高端传感器价值量高，国产替代有价格优势。小米投资的速腾聚创（2498HK）有机会加入小米激光雷达供应商的团队；ii)智能驾驶解决方案及芯片企业：小米投资的爱泊车（未上市）产品或可为包括小米在内的主机厂提供不同场景下泊车技术支持；而几何伙伴（未上市）、纵目科技（未上市）则致力于发掘高级别自动驾驶解决方案。；iii)通信、控制和功率类芯片企业：在汽车领域被广泛使用的能见度高，内地企业或有一定价格优势。小米从在功率芯片方面投资了威兆半导体（未上市），在控制领域投资了云途半导体（未上市），艾诺半导体（未上市）等电池管理和车辆行驶控制芯片等。 陈庆 angus.chan@bocomgroup.com (86)2160653601 王大卫,PhD,CFA Dawei.wang@bocomgroup.com (852)37661867 李易,CFA iris.li@bocomgroup.com (852)37661850 童钰枫 Carrie.Tong@bocomgroup.com (852)37661804 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 目录 前言5 报告亮点5 小米SU7及特斯拉Model3全方位对比6 （1）性能：小米SU7领先特斯拉Model36 （2）智能座舱系统：小米SU7略有性价比优势7 （3）智能驾驶：SU7或与Model3旗鼓相当，但小米在更高级别自动驾驶起步较晚10 小米汽车：产品精准定位+庞大粉丝基础，预测2025年汽车销量30-35万辆11 小米首款车定位精准，瞄准20万以上和偏年轻的消费群体11 小米拥有庞大的手机用户基础，为销量提供保证12 预测小米2024年汽车销量9-10万辆，2025年销量30-35万辆，主要限制在产能13 从五大核心技术梳理潜在受益供应商15 核心技术1：超级电机15 核心技术2：CTB电池+高压平台+高效热管理16 核心技术3：一体化压铸和底盘技术17 核心技术4：智能驾驶系统18 核心技术5：智能座舱21 从小米投资产业链看行业新机遇24 动力总成25 车身底盘26 智能网联27 焦点图表:小米汽车五大核心技术一览 资料来源:小米，公开信息整理，交银国际 前言 自从2021年3月小米宣布进军电动车业务后，历时三年，小米汽车首款产品 SU7于2024年3月28日正式上市，定位中大型纯电轿跑，标准版/Pro/Max分别定价21.59万元/24.59万元/29.99万元。由于定价低于市场预期、产品性价比较高、且品牌粉丝积淀深厚，SU7上市27分钟内订单即突破50,000辆，24小时大定达88,898辆。根据雷军在4月3日披露订单情况，目前小米SU7大定已超10万、其中不可退锁单量已超过4万辆。在清明小长假期间，小米汽车销售服务中心人流依然旺盛，我们认为订单依然有所增长。目前小米汽车APP显示新下订交付周期为~30周，等待周期较长。 交银国际汽车团队及和科技团队为大家联合解读小米汽车核心技术，梳理供应链，深挖潜在的一二级市场投资机会。 报告亮点 （1）全方位对比小米SU7与特斯拉Model3 通过详细的参数、软硬件配置等比较，我们认为小米SU7性能方面较为领先；智能座舱体验小米SU7或略有性价比优势；智能驾驶方面，现行SU7性价比与特斯拉Model3相比或旗鼓相当，但在更高级别自动驾驶起步较晚。 （2）展望小米汽车2024-2025年销量 小米汽车的主要竞争优势在于可以利用原有的粉丝基础产生协同效应，提供独特的人车家生态和智能化体验；同时，小米汽车推出的首款车型定位精准，瞄准20万以上细分市场和偏年轻的消费群体。我们预计 小米汽车2024年销量9-10万辆，2025年销量可达30-35万辆。 （3）从小米汽车五大核心技术梳理潜在受益供应商 我们详细剖析了小米汽车电机、电池、车身底盘、智能驾驶和智能座舱五大核心技术，并梳理出相关的潜在受益供应商。 （4）从小米投资标的看未来行业发展新趋势 小米前后投资了众多新能源汽车产业链的参与者，尤其在电动化、智能化领域布局已久，重点投资的零部件包括动力电池、空气悬架、线控制动、传感器、智能驾驶解决方案及车载芯片。 小米SU7及特斯拉Model3全方位对比 （1）性能：小米SU7领先特斯拉Model3 通过与特斯拉Model3等主流竞品的各项参数对比，我们可以看到小米SU7在动力系统上表现出色，搭载高效电动机，最大功率可达495kW，最大马力673PS，峰值扭矩838N·m，零至百公里加速仅需2.78秒。此外，小米SU7采用了CTB技术和行业首创的电芯倒置技术，提高电池包的空间利用率至77.8%，工信部续航高达800km，风阻系数低至0.195，均领先Model3。 图表1:小米SU7与主流竞品参数对比 小米SU7 特斯拉Model3 极氪007 小鹏P7i 智界S7 官方指导价2024年2月销量 21.59-29.99万元- 24.59-28.59万元7,604辆 20.99-29.99万元4,204辆 20.39-28.99万元836辆 24.98-34.98万元794辆 类型 纯电中大型车 纯电中型车 纯电中型车 纯电中型车 纯电中大型车 长x宽x高(mm) 4997x1963x1455 4720x1848x1442 4865x1900x1450 4888x1896x1450 4971x1963x1477 轴距(mm) 3000 2875 2928 2998 2950 续航里程（工信部） 700-800 606-713 600-688 550-702 550-630 快充时间（小时） 0.32-0.42小时 0.25小时 0.48小时 0.25小时 快充电量(%) 10-80 20-90 10-80 30-80 最大功率（kW） 495(673Ps) 331(450Ps) 475(646Ps) 203(276Ps) 365(496Ps) 最大扭矩（N·m） 400-838 340-559 440-710 440 679 最高车速(km/h) 210-265 200 210 200 210 百公里加速时间(s) 2.78-5.28 4.4-6.1 2.84-5.6 6.4 3.3-5.4 风阻系数(Cd) 0.195 0.22 0.203 资料来源:小米汽车官网，懂车帝，交银国际 （2）智能座舱系统：小米SU7略有性价比优势 比较小米智能座舱和特斯拉智能座舱系统，我们认为小米智能座舱依托小米在HyperOS操作系统的技术积累以及智能手机的制造经验，略有性价比优势，特别在屏幕联动、软件启动与升级、车机联动等方面优势相对明显。 具体看，在芯片方面，澎湃OS搭载骁龙8295芯片，特斯拉搭载定制的AMDRyzenV1000系列。骁龙8295是一款高通第四代骁龙汽车数字座舱平台的、专为汽车设计的芯片。骁龙8295采用5nm制程工艺，集成了多种先进的功能，如第6代Kryo中央处理器CPU、Hexagon处理器、多核高通AI引擎、第6代Adreno图形处理单元GPU和Spectra图像信号处理器ISP等。在算力方面，骁龙8295的CPU算力超过200KDMIPS，GPU算力超过3000GFLOPS，NPU的AI算力达到了30TOPS，显示出强大的性能。此外，骁龙8295还支持WiFi6和蓝牙5.2，具有广泛的应用能力，如配置、环视、乘客监控、信息安全等功能，并可承载多达11个屏幕。 特斯拉配备的AMDRyzenV1000系列芯片是一个集成了Zen架构CPU和Vega架构集成GPU的SOC级芯片，源自PC端芯片设计。它提供了独立显示卡水平的绘图与多媒体处理能力，运算效能高达3.61TFLOPS，使得特斯拉的车机系统能够流畅运行各种应用，并为车主提供出色的娱乐体验。与此同时，AMDRyzenV1000系列芯片的热设计功耗（TDP）在12W至54W之间，既保证了高效的性能输出，又兼顾了能耗控制，使得特斯拉车型在续航里程上不会受到过大影响。AMDRyzenV1000系列芯片在性能上表现出色，为车主提供了流畅、稳定的智能座舱体验，并助力特斯拉在自动驾驶领域取得更多突破。 此外，我们认为澎湃OS相比特斯拉，在屏幕、软件等方面有一定优势。 屏幕方面，小米SU7支持五屏联动，包括16.1英寸3K中控屏、仪表盘、56英寸抬头显示、两个小米Pad后排拓展屏。车主也可将小米手机内容投屏至车内大屏，这也是小米智能座舱最大的优势所在。 软件方面，澎湃OS支持1.49秒极速启动，座舱升级时间最快3分钟，整车系统升级最快仅需30分钟。 小米SU7中控屏上方有两个仪表盘，可自定义电机功率等参数。 小米SU7下方有五个实体按钮，方便车主更加快捷地控制座舱。 小米SU7方向盘下红色按钮可切换为Boost模式可实现20秒扭矩超额输出。 小米SU7配备两块手机无线充电板。 小米SU7支持语音助手功能，也支持CarPlay、AirPlay以及iPad连接。 图表2:小米澎湃OS智能座舱vs