华东油脂调研：油脂需求不佳，棕油近月仍偏紧

调研报告——油脂 华东油脂调研-油脂需求不佳，棕油近月仍偏紧 走势评级： 报告日期： ★调研目的： 棕榈油：震荡，豆油：震荡，菜油：震荡 2024年4月17日 黄玉萍资深分析师（油籽&豆菜粕）从业资格号：F3079233 投资咨询号：Z0015897 Tel:8621-63325888-3907 春节后，油脂市场在棕榈油的带领下出现了一波明显的上涨行情，并且出现了罕见的豆棕、菜棕价差均倒挂的情况。我们在前往了华南后，再次前往华东地区主要油厂了解华东地区油脂市场的情况。 ★调研情况总结 供应：华东地区油厂在经过节后检修与缺豆缺菜造成的大范围停机后，随着大豆的陆续到港，大豆压榨逐渐恢复。大豆4-5月榨利较好，但远月榨利下降；而菜油方面，不同于华南地区的大量菜籽买船到港，华东地区买船较少，且大部分以毛菜油的形式进口。棕榈 农油在进口利润倒挂严重的情况下延续基本无新增买船的情况，国内 产贸易商、油厂棕榈油采购基本以内采为主。产区方面当前东南亚产 品量与库存不乐观，市场对产区二季度产量观点不一。 需求：春节后国内油脂需求进入了淡季，豆油菜油终端提货一般，部分企业在销售6-9月远期的豆油与菜油。粕类消费略好于油脂，远月随着水产旺季开始，粕类或逐渐强于油脂。棕榈油下游需求仅维持食品厂、方便面厂等刚需，需求甚至不如疫情期间。终端整体呈现随买随用的状态，基本仅屯3-4天的货。 ★行情展望： 随着4月中下旬大豆的陆续到港，以及恢复开机的计划，豆油的供应将增加，豆油将逐步步入累库阶段，而菜油当前库存接近胀库，近月较弱。目前由于菜油性价比高，远月菜油需求较好，或将替代部分豆油，在油脂中偏多配；而豆油远月销售情况不佳，在北美天气炒作开始之前偏空配。棕榈油仍然是短期内油脂中最强的品种，在产量限制与产区生柴需求的支撑下，价格中枢或上移，或出现价格长期高于豆油的情况。短期在国内出现集中买船后或将小幅回调，但长期仍然看多棕榈油。 ★风险提示： 棕榈油产量恢复超预期，大豆压榨不及预期，国内需求不及预期等。 Email:yuping.huang@orientfutures.co m 联系人李兆聪（棕榈油）从业资格号：F03117868 Email:zhaocong.li@orientfutures.com内外盘棕榈油主力合约走势 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、调研目的3 2、调研总结3 2.1、国内油脂供应端3 2.2、国内油脂需求端4 3、行情展望4 4、调研内容5 4月8日上午：南京市某大型油厂A5 4月8日下午：南京市某大型油厂B6 4月9日上午：仪征某国内大型贸易商C7 4月9日下午：镇江某国企D8 4月10日上午：扬中某粮油企业E9 4月10日下午：某大型油脂油料贸易商F10 4月10日下午：泰州某油脂贸易商G11 4月11日上午：张家港某贸易商H12 4月11日下午：张家港某贸易商I13 4月11日下午：张家港某贸易商J13 4月12日上午：南通某贸易商K14 4月12日下午：南通某贸易商L15 2期货研究报告 1、调研目的 春节后，油脂市场在棕榈油的带动下出现了一波强势的上涨，棕榈油价格一度超过豆油、菜油，豆棕价差、菜棕价差出现了罕见的长时间倒挂情况。为了解本轮上涨背后的逻辑，我们前往全国油脂贸易量、消费量最主要的地区之一—华东地区，深入走访当地贸易商、油厂，对春节后国内油厂开停机情况、国内消费情况、贸易情况等进行深入探讨，并对三大油脂未来的走势进行展望。 调研时间：4.8-4.12；调研路线：南京→仪征→镇江→泰州→张家港→南通。图表1：调研路线 资料来源：东证衍生品研究院 2、调研总结 2.1、国内油脂供应端 棕榈油：棕榈油的现状与华南调研得出的结论大同小异，因为进口利润倒挂严重，国内大多数现货企业目前基本均没有近月买船计划，部分贸易商购买了远月（9月船期）的棕榈油。国内棕榈油库存基本维持缓慢去库的趋势，基本上维持在50万吨左右的历史同期偏低水平。对于产区情况，本次调研中部分企业与华南调研看法不一。本次调研中，部分企业负责人认为产区目前产量紧张，并且对4-6月份的产量依旧不看好。二季度会存在一波价格回调给出买船窗口，但对于产区价格长期看好。 豆油：本次豆油调研得出的结论基本与华南一致。春节后部分工厂停机检修，叠加大豆短缺，全国开机率低，豆油库存偏低。由于舟山关口堵塞，部分大豆到达油厂的时间会 出现延迟，基本上大部分油厂在4月底计划增加开机。4月与5月到港大豆预计均在1000万吨左右，伴随着阿根廷大豆收获临近将给予全球豆类价格一定压力，全国豆油价格和供应均将迎来转折点，豆油在三大油脂中处于最弱势。 菜油：华东地区菜油供需情况与华南地区有一定差异。短期来看，国内菜油库存较为充裕，川渝地区已经出现了胀库的情况，逐渐向两湖移库，价格有比较大的压力。中长期来看，华东地区后续进口的毛菜油较为有限，且海关对于转基因菜的抽查较为严格，容易出现通关时间慢的情况。另外菜油利润有所倒挂，油厂压榨意愿差，华东地区菜油供应将逐渐趋紧。 供应端总结：当前三大油脂中，菜油的现状比较弱，豆油即将迎来由紧转松的拐点，而棕榈油近月则仍供应偏紧，供应端紧张程度基本呈现棕榈油＞豆油＞菜油。中长期来看，豆油的供应将趋于充足，而棕榈油待产区进入增产季后，会逐渐出现买船窗口，也会向供应宽松的方向转变；华东地区菜油未来供应趋紧，毛菜油到港预计较少，而菜籽压榨基本集中在华南地区，且利润倒挂不利于油厂的开机，供应紧张程度会转变为菜油＞棕榈油＞豆油。 2.2、国内油脂需求端 棕榈油：全国棕榈油的大部分刚需集中在华东地区的食品厂和方便面厂，大概2-3万吨/周。所以华东地区豆油对于棕榈油的替代不如华南地区明显。棕榈油下游需求市场相较于豆油菜油，刚性需求更加明显，更像是垄断市场而不是充分竞争市场，部分需求基本与价格无关（例如方便面厂需求），所以未来豆棕价差与菜棕价差的逻辑性将逐渐减弱。 豆系&菜系：相较于豆油菜油，市场对于豆粕与菜粕的需求更加看好。二季度末将迎来水产旺季，但是豆粕与菜粕今年将面临其他杂粕的竞争。饲料用油中，目前部分猪企开始尝试使用米糠油、玉米油，并计划使用毛葵油，将挤占部分豆油的使用份额。食用用油中，一季度中包装的销售情况优于小包装与散油，虽然对后续餐饮复苏较为看好，但是考虑到整体油脂消费情绪较差，对于今年的食用油消费仍不看好。下游终端方面，基本上以备货3-4天为主，不会过早提前大量备货。 需求端总结：从整个油脂的需求来看，无论华南地区还是华东地区，下游都存在不愿提前大量备货，先买先用的情况，这导致远月的销售进度不顺畅。在棕榈油方面，华东地区棕榈油被豆油代替的程度不如华南，因为华东地区食品厂与方便面厂较多，棕榈油刚性需求多。豆油菜油目前均处于春节后需求淡季，工厂提货以贸易商居多。 3、行情展望 棕榈油：短期内，棕榈油仍处于无进口利润、近月无新增买船的情况。国内现货价格相较于豆油菜油仍然无性价比，需求端继续维持刚性需求为主。中长期来看，随着4月10日的开斋节结束，产区斋月炒作告一段落。在新的利多出现前，棕榈油价格可能会出现回调，产区报价也将出现松动的可能性，预计二季度中国将陆续出现近月的买船。但是上述的情况是建立在二季度产区出现确定性增产的情况下，由于去年的厄尔尼诺在8-10 月对印尼部分地区造成严重的干旱，印尼二季度至三季度的增产季或许不会非常顺利，而4月上半月由开斋节造成的产区劳动力不足也不利于产量的恢复，所以二季度产区产量仍存在炒作的可能性，5-6月份的产量数据较为重要。此外，在近几年产区产量基本触顶的情况下，印尼的生柴需求的增长将加大其国内对棕榈油的需求，叠加印尼DMO政策的影响，产区可供至全球的棕榈油数量将趋紧，有可能会出现棕榈油价格长期与豆油持平，甚至高于豆油的情况。 豆油&菜油：豆油未来将是三大油脂中最弱势的。随着阿豆进入市场，以及国内大豆集中到港，豆油的供应压力将集中体现在5-6月，但由于下游需求的疲弱，预计从4月底开始国内将进入持续累库的趋势，需要一直到美豆种植期对北美天气炒作的出现，豆油价格可能才会逐渐出现起色。市场目前对菜油的看法不一，部分企业认为8月之前的菜籽买船较为充足，油厂计划开机率较高，菜油供应会较为充足。但是也有部分企业认为华东地区后续菜油到港少，且菜籽的到港不会像大豆一样集中大量到港，而是逐渐到港。此外目前菜油的利润较差，油厂的压榨意愿可能不强，也容易出现抽检导致通关时间延长的情况。故相较豆油，菜油更适合偏多配。 4、调研内容 4月8日上午：南京市某大型油厂A 1、企业简介 成立于2006年，为在华独资企业。调研的该工厂位于南京，以大豆压榨为主，上游原材料大豆来自巴西、美国、阿根廷等转基因大豆，以美豆、巴西豆压榨为主。贸易主要以豆油为主，设有3000吨/日的压榨业线1条，日产能600吨的精炼线1条。油脂销售 范围辐射长江流域，年销量14-15万吨左右，最高可达到18万吨左右。。2、销售情况 企业以售卖远月基差为主，目前6-9月销售进度为60%，所剩库存不多，卖压不大。由 于厂内库容较为有限，为了保证开机，该工厂每个月会存在一定的超卖。此外，国内各地区存在地区间价差，企业表示豆油能否卖到湖南需要关注与两广地区的价差，能否卖到河南需要关注与山东地区的价差。若山东地区价格较南京低150-200元/吨，部分客户 会选择从山东提货。通常两者价差达到100以上，客户就会保持观望。3、开机情况 公司大豆统一由总部配送，不需要自行采购。通常公司通过测算后，提前提交需求量。 压榨开机情况看榨利，工厂每年都要进行大修，大概1个月，基本集中在春节后的2-3月，因今年市场大豆供应量较为充足，后续预计除必要检修等情况，会持续维持开机， 4-6月预计开机比较稳定。 4、提货情况 目前豆油提货偏紧，提货主要以车提为主，船提成本偏高，车提船提比例大约在7:3。若原料端供应较大，基本会以粕胀库为主，很少出现油脂胀库的情况，因为大豆出油量一般在19-20%，而出粕率在77-78%。 5、市场展望 6-7月夏季需求不是很好，8-9月预计会逐步好转，目前4-5月的情况也不乐观，下半年 可能会比上半年好一点。该企业认为，现货端4-6月的粕比油好卖，而远月的油比粕好卖。 4月8日下午：南京市某大型油厂B 1、企业简介 某大型跨国集团在中国设立的工厂。集团在全球拥有种植园16万公顷，主要集中在印尼，共计22家CPO工厂，10家棕榈仁油加工厂，10家生柴工厂，7家精炼工厂。工厂以棕榈油贸易为主，拥有2条分提产线，产能分别为400吨/天与600吨/天，共计1000 吨/天，但400吨的产线基本不用。精炼产能600吨/天。工厂拥有罐容7万吨，目前库存水平达到约50%。 2、业务概况 公司全国棕榈油贸易量约70万吨/年，主营33度棕榈油，20%为起酥油贸易。工厂的起 酥油熔点分为48-52度棕榈油、50-52度棕榈油与38-42度棕榈油三种。贸易范围主要覆盖江浙地区、华南地区、安徽、河南等地，主要客户为终端食品厂与贸易商，客户业务范围覆盖方便面、休闲零食等。贸易方式以一口价为主，采用实时盘面+基差的方式报价。 3、国内棕榈油进口与分提 我国棕榈油进口以24度棕榈油与52度棕榈油为主。24度棕榈油可分提为约50%的18度棕榈油与约2%的10度棕榈油，10度棕榈油大部分用来罐装调和油，但目前市场中基本不用棕榈油添加至调和油。分提出剩余的棕榈油可用来与其他熔点的棕榈油调出