油脂周报：油粕走势分化，油脂进入回调期
油脂周报 油粕走势分化，油脂进入回调期 2024/4/16 王平 从业资格编号：F0211772 投资咨询编号：Z000040 期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号 目录 CONTENTS 01周度观点 02周度重点 03常规数据 周度观点 01 1油脂周度观点 上周行情走势：本周油脂整体下跌，因此前预期偏利多的USDA4月供需报告结果利空，再加上4月份开始进口油脂油料逐渐到港，国内油脂 库存开始回升。 本周主要观点：预计本周油脂将延续回调走势。虽然近期公布的MPOB3月份报告偏利多，但市场更倾向于该报告公布后油脂市场 将利多出尽，因此从MPOB的报告可以看到，3月份开始马棕已经进入季节性增长周期，后市供应将增加，也就意味着油脂市场供需最为紧张的阶段已经过去。因此，从中长线来看，油脂将进入回调期。 一、MPOB3月报告马棕库存虽然仍下降，但已经进入季节性增产周期。二、4月份进口油脂油料到港量逐渐增加。 三、USDA4月供需报告偏利空。 风险点：关注美豆播种进度 2粕类周度观点 上周行情走势：上周粕类先跌后涨，虽然USDA公布的4月供需报告对豆类市场利空（美豆期末库存上调且高于市场预期、巴西大豆产量并 未如预期下调），但由于本次报告对油脂版块更为利空（美豆油期末库存、全球棕榈油期末库存均上调），因此在油脂版块大幅走弱后，在油 粕套利影响下，粕类反而走强。。 本周主要观点：预计本周粕类有望继续上涨，尤其菜粕后市较为看好。资金面，因为油粕套利的原因，资金在油脂回调后开始大量进入粕 类市场；供应面，受春节期间湖南湖北主产区的低温冻雨影响，今年我国菜籽整体长势不佳，预计减产10~15%，且目前处于新季菜籽上市前，库存较低的时间段；需求面，随着天气转暖水产养殖逐渐进入旺季，而菜粕作为水产饲料的主要原料需求也随之增加。因此，受上述因素影响，近期菜粕有望走出一轮上涨行情。另外，目前美豆已经进入播种期，如果后面天气出现问题，那么菜粕的这波涨势空间可能更值得期待。 一、国产菜籽减产。二、下游需求好转。三、资金大量增仓。 四、USDA4月供需报告对粕类略偏多。 风险点：关注后市美豆播种进度及天气 周度重点 02 2.1国内油脂库存仍偏低 我国油脂周度商业库存数据：单位：万吨 品种 2024年4月15日 2024年4月8日 增减 环比(%) 2023年4月15日 同比(%) 豆油 97.77 97.57 0.2 0.2% 73.81 32.46% 棕油 45.67 50.18 -4.51 -8.99% 76.97 -40.67% 菜油 44.22 44.11 0.11 0.25% 42.57 3.88% 合计 187.66 191.86 -4.2 -2.19% 193.35 -2.94% 数据来源：中国粮油商务网 截止4月15日当周，我国三大油脂商业库存合计187.66万吨，环比前一周下降2.19%，未能延续前一周回升的势头，主要因棕榈油库存下降较为明显。其中豆油库存97.77万吨，环比增加0.2%；棕榈油库存45.67万吨，环比下降8.99%；菜籽油库存44.22万吨，环比增加0.25%。近期国内豆油和菜油压榨厂开机率持续提升，因此豆油和菜油库存有所回升，但棕榈油进口量有所下降，棕榈油库存仍在下降。 2.2MPOB3月马棕供需报告利多出尽 MPOB3月报告 单位：万吨 预估均值 2024年3月 2024年2月 2023年3月 幅度 产量 138.3 139.25 125.94 128.8 环比增加10.57% 出口量 123.1 131.76 102.45 148.8 环比增加28.61% 进口量 4 2.19 3.26 4 环比下降32.75% 期末库存 179.2 171.5 192.01 167.6 环比下降10.68% 数据来源：MPOB 周一中午12：30，马来西亚棕榈油局（MPOB）公布马棕3月份供需数据。报告结果总体如我们此前所预期，3月马棕产量虽然环比增加，但增幅远低于其出口增幅，因此最终3月马棕库存仍然保持下降，因次本次报告利多。但市场更倾向于该报告公布后油脂市场将利多出尽，因此从MPOB的报告可以看到，3月份开始马棕已经进入季节性增长周期，后市供应将增加 2.3USDA4月供需报告偏利空 USDA4月美国大豆供需报告 20/21 21/22 22/23 23/24 3月 4月 变化 期初库存 525 257 274 264 264 0 种植面积 83.4 87.2 87.5 83.6 83.6 0 收获面积 82.6 86.3 86.3 82.4 82.4 0 单产 51 51.7 49.5 50.6 50.6 0 产量 4216 4465 4270 4165 4165 0 进口 20 16 25 30 25 -5 总供给 4761 4738 4569 4459 4454 -5 压榨 2141 2204 2212 2300 2300 0 出口 2266 2158 1992 1720 1700 -20 种用 101 102 97 102 100 -2 残渣 -4 2 4 22 13 -9 总需求 4505 4465 4305 4144 4114 -30 期末库存 257 274 264 315 340 25 USDA4月全球大豆供需平衡表 20/21 21/22 22/23 23/24 3月 4月 变化 期初库存 95.53 98.27 93.09 102.15 101.31 -0.84 产量 369.22 360.41 378.2 396.85 396.73 -0.12 进口 165.49 155.31 167.87 170.78 170.33 -0.45 出口 165.18 154.22 172.09 173.61 173.06 -0.55 需求 366.79 365.84 365.76 381.89 381.08 -0.81 期末库存 98.27 93.93 101.31 114.27 114.22 -0.05 阿根廷 巴西 22/23 23/24 22/23 23/24 3月 4月 变化 3月 4月 变化 期初库存 23.9 17.21 17.21 0 27.6 37.35 37.35 0 产量 25 50 50 0 162 155 155 0 进口 9.06 6.1 6.1 0 0.15 0.45 0.45 0 出口 4.19 4.6 4.6 0 95.51 103 103 0 需求 36.57 42.75 42.75 0 56.9 56.75 56.75 0 期末库存 17.21 25.96 25.96 0 37.35 33.05 33.05 0 数据来源：USDA 上周五凌晨1时，美国农业部（USDA）公布了4月供需报告，报告结果略出乎市场意料，尤其是此前被市场强烈预期产量将下调的巴西大豆，美国农业部并没有做调整。而美豆方面出口量下调且高于市场预期，导致美豆期末库存上调幅度高于市场预期。尤其美国豆油库存也出现上调，因此，本次报告对油脂市场影响偏利空。 常规数据 03 3.1油脂现货价和基差 油脂现货价（单位：元/吨） 油脂基差（单位：元/吨） 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 豆油棕榈油菜籽油 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 豆油基差棕榈油基差菜籽油基差 资料来源：同花顺、东吴期货研究所 截止4月15日，豆油现货价7820元/吨，较前一周下跌110元/吨，基差116元/吨，较前一周下跌52元/吨； 棕榈油现货价8332元/吨，较前一周下跌278元/吨，基差574元/吨，较前一周下跌226元/吨； 菜籽油现货价8163元/吨，较前一周下跌115元/吨，基差-91元/吨，较前一周下跌47元/吨。 2.2南美产区天气 巴西未来两周降雨量阿根廷未来两周降雨量 巴西未来两周气温阿根廷未来两周气温 资料来源：worldagweather 未来两周，巴西的降雨量和气温继续高于正常水平；阿根廷降雨量接近正常水平，气温较为正常。 3.3美豆出口量同比下降 美豆周度出口检验量单位：吨 3,500,000.00 3,000,000.00 2,500,000.00 2,000,000.00 1,500,000.00 1,000,000.00 500,000.00 0.00 美豆周度出口检验量 美豆周度出口检验量（中国） 资料来源：USDA 4月11日当周，美国大豆出口检验量为42.3万吨，前一周为49.2万吨，去年同期为53万吨；本年度累计出口检验量3803.9万吨，去年同期为4667万吨。 其中出口至中国为20万吨，前一周21.5万吨，去年同期为28万吨。 3.4马棕产量和出口量 马棕产量环比变化马棕出口环比变化 资料来源：SPPOMA资料来源：ITS 南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)最新发布的数据显示，2024年4月1-15日马来西亚棕榈油产量环比下降22.27%， 而上一期报告4月1-10日马来西亚棕榈油产量环比增加3.04%。 船运调查机构IntertekTestingServices(简称ITS)最新发布的数据显示，马来西亚2024年4月1-15日棕榈油产品出口量环比增加9.2%，而上一期报告4月1-10日马来西亚棕榈油出口量环比增加12.7%。 3.5国内油厂开机率及加工量 资料来源：中国粮油商务网 4月13日当周，国内油厂开机率为45.86%，前一周为42.5%；大豆加工量为178.83万吨，前一周为165.77万吨。 3.6大豆和油脂港口库存 资料来源：中国粮油商务网 截止4月15日当周，我国进口大豆港口库存为754.06万吨，前一周为758.01万吨，去年同期为668.02万吨； 截止4月15日当周，我国三大油脂商业库存合计187.66万吨，环比前一周下降2.19%，未能延续前一周回升的势头，主要因棕榈油库存下降较为明显。其中豆油库存97.77万吨，环比增加0.2%；棕榈油库存45.67万吨，环比下降8.99%；菜籽油库存44.22万吨，环比增加0.25%。 3.7大豆压榨利润 国产和进口大豆现货压榨利润（单位：元/吨） 资料来源：同花顺、东吴期货研究所整理 根据测算，截止4月15日，国产压榨利润为-707元/吨，较前一周减少98元/吨；进口大豆（大连）压榨利润为301元/吨，较前一周减少71元/吨；进口大豆（日照）压榨利润为264元/吨，较前一周减少46元/吨；进口大豆（张家港）压榨利润为264元/吨，较前一周减少46元/吨；进口大豆（湛江）压榨利润为264元/吨，较前一周减少46元/吨。 3.8棕榈油进口利润 棕榈油进口利润（单位：元/吨） 资料来源：同花顺、东吴期货研究所整理 根据测算，截止4月15日，棕榈油现货价为8382元/吨，进口成本为8662元/吨，进口利润为-280元/吨，较前一周减少113元/吨。 3.9CBOT豆类基金净持仓 CBOT豆类基金净持仓（单位：手） 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 大豆 50,000.00 豆粕 0.00 豆油 -50,000.00 -100,000.00 -150,000.00 -200,000.00 -250,000.00 资料来源：同花顺、东吴期货研究所整理 截止4月9日当周，CBOT大豆基金净持仓为-158477手，较前一周减少437手；CBOT豆粕基
