全年量价齐升，改革红利持续释放

年度报告总结

公司2023年业绩概览

• 总营收：142.13亿元，同比增长7.66%。
• 归母净利润：6.45亿元，同比增长83.02%。
• 扣非归母净利润：5.00亿元，同比增长84.23%。

第四季度业绩亮点

• 单季度营收：17.97亿元，同比下降4.41%。
• 单季度归母净利润：-3.11亿元，较去年减少100万元，同比减亏。
• 非经常性损益：主要由政府补助增加引起。

啤酒业务分析

• 全年销量：394.24万吨，同比增长4.6%。
• 吨酒价格：3322元，同比增长2.8%。
• 产品结构：
  • 中高档产品收入86.79亿元，同比增长13.3%。
  • 普通产品收入44.20亿元，同比下降2.3%。
• 核心产品：U8系列销量53.24万吨，同比增长36.9%，巩固大单品地位。

公司内部管理与盈利能力

• 吨酒成本：同比增长2.1%。
• 人工工资成本：降低14.3%（减少1.43亿元）。
• 毛利率：37.63%，同比提升0.2个百分点。
• 费用率：
  • 销售费用率：-1.3个百分点。
  • 管理费用率：+0.7个百分点。
  • 研发费用率：-0.1个百分点。
• 净利率：4.54%，同比提升1.87个百分点。

投资建议

• 营收预测：2024-2026年分别为153.2亿、163.6亿、173.2亿元，年均增长率为7.8%、6.8%、5.9%。
• 净利润预测：2024-2026年分别为9.3亿、12.0亿、14.8亿元，年均增长率为43.8%、29.8%、23.4%。
• 估值：2024年PE为29倍，2026年PE为18倍。
• 评级：“增持”。

风险提示

• 产品结构升级风险：可能难以达到预期。
• 市场竞争加剧：高端化竞争可能导致市场份额下滑。
• 原材料成本上升：影响成本控制和利润空间。
• 改革效果不足：内部改革带来的红利可能未如预期显现。