商品期权市场策略日报

n 商品期权市场策略日报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 要点： 商品期权各标的多数上涨，贵金属、有色、黑色等涨幅靠前。期权市场方面，商品期权成交量整体出现上升。目前豆一期权、铁矿石期权、短纤期权、PX期权、白糖期权等认沽合约成交最为活跃,而烧碱期权、PVC期权、苹果期权、碳酸锂期权、LPG期权等则在认购期权上交投更为积极。在持仓PCR方面,豆油期权、黄金期权、白银期权、铁矿石期权、短纤期权等处于高位,锰硅期权、碳酸锂期权、烧碱期权、合成橡胶期权、PVC期权等期权品种则处于相对低位。 成文时间：2024年4月15日星期一 3月底国内权益及大宗商品市场均出现大面积回落，风险偏好下降，整体延续弱势。 4月以来随着国内经济回暖，预计大宗商品反弹。此外，历年4月份大宗商品上涨居 多，关注品种回调做多机会。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 多头趋势品种：白银、铝、黄金、铜、苯乙烯、塑料、豆粕、锌多头或反转：LPG、花生 空头或反转：乙二醇 近期高波动品种有：黄金、铝、白银、铜、棕榈油、锌、原油、豆油、花生、菜油、白糖、工业硅 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)10 四、玉米期权(C)15 五、棉花期权(CF)18 六、橡胶期权(RU)22 七、铁矿石期权(I)26 八、PTA期权(TA)31 九、甲醇期权(MA)34 十、黄金期权(AU)38 十一、菜籽粕期权(RM)42 十二、聚丙烯期权(PP)46 十三、塑料期权(L)50 十四、PVC期权(V)54 十五、铝期权(AL)58 十六、锌期权(ZN)62 十七、棕榈油期权(P)66 十八、原油期权(SC)70 十九、豆一期权(A)74 二十、豆二期权(B)78 二十一、豆油期权(Y)82 二十二、花生期权(PK)86 二十三、菜油期权(OI)90 二十四、工业硅期权(SI)94 二十五、白银期权(AG)98 二十六、螺纹期权(RB)102 二十七、乙二醇期权(EG)106 二十八、苯乙烯期权(EB)110 二十九、碳酸锂期权(LC)114 三十、合成橡胶期权(BR)118 三十一、PX期权(PX)122 三十二、烧碱期权(SH)126 三十三、尿素期权(UR)130 三十四、短纤期权(PF)134 三十五、硅铁期权(SF)138 三十六、纯碱期权(SA)142 三十七、苹果期权(AP)146 三十八、锰硅期权(SM)150 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕: 【行情复盘】2024年04月15日,豆粕主连上涨66，涨幅为2.01%，收于3357。成交量为1682370 手，持仓量为1976988,较前一交易日增仓66632手。 【重要资讯】 据Mysteel农产品调研显示，截至2024年04月12日，全国港口大豆库存461.43万吨，环比上周减 少23.65万吨；同比去年增加131.39万吨； 豆粕库存为33.57万吨，较上周增加3.57万吨，增幅11.9%，同比去年增加5.48万吨，增幅 19.51%。 【市场逻辑】 逻辑暂不变，目前大豆陆续到港，但目前豆粕库存偏低，预计豆粕库存将会季节性回升。南美大豆集中上市，全球大豆供应压力逐步凸显，美豆盘面预计筑底震荡，巴西CNF贴水预计震荡调整。4-5月预计豆粕偏弱调整，中长期看涨豆粕09合约。 【交易策略】 豆粕05合约暂时观望。09合约豆粕可考虑逢低买入。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖: 【行情复盘】2024年04月15日,白糖主连下跌71，跌幅为1.11%，收于6333。成交量为445182 手，持仓量为381516,较前一交易日增仓6652手。 【重要资讯】 云南产区，截至3月25日全部52家糖厂开榨，截至3月31日收榨糖厂8家（上年同期收榨糖厂 17家）。 【市场逻辑】 印度、泰国本榨季进入尾声，食糖产量都明显高于本榨季初期预估值。而且，只要不出现极端天气，下年度食糖恢复性增产的可能性相当大。此外，巴西主产区陆续开榨，有机构认为2024/25年度食糖产量有望保持在历史高位甚至再创新高。后期主产区天气状况及甘蔗制糖比例变化都是影响巴西产糖形势的关键性因素。所以，本年度后期以及下个年度，预计全球食糖供应将相对宽松。 【交易策略】 外糖持续回落拖累郑糖下行。国内糖市进入产销淡季，由于食糖工业库存同比较低，国内糖价相对外盘更坚挺些。本月下旬南宁糖会将对国内食糖产销形势做出最新判断，并对今年糖料作物种植情况进行评估。总的来看，国内外本年度及下年度食糖都存在增产预期，糖价继续下跌的可能性大。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜: 【行情复盘】2024年04月15日,铜主连上涨630，涨幅为0.83%，收于76970。成交量为209089 手，持仓量为202183,较前一交易日减仓173手。 【重要资讯】 1、北京时间4月13日凌晨，美国和英国宣布对俄罗斯实施新的交易限制，此次针对的是俄罗斯生 产的铝、铜、镍这三种金属。自4月13日（周六）起，全球主要金属交易所，如伦敦金属交易所 (LME)和芝加哥商业交易所(CME)，不得使用4月13日及以后俄罗斯生产的铝、铜、镍。但是，在4 月13日之前生产的俄罗斯铝、铜和镍不受这项新规定的限制，仍可在全球市场上进行交易。 2、截至4月15日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周五减少0.62万吨至39.90万吨，除重庆 以外，各地基本呈现去库，其中上海去库0.38万吨，江苏去库0.19万吨，广东去库0.07万吨。 3、据Mysteel，2024年3月国内电解铜实际产量98.05万吨，环比增加4.9%，同比增加1.47%； 2024年3月国内精铜杆实际产量93.08万吨，环比增加86.04%，同比减少7.78%；2024年3月国内 再生铜杆实际产量28.94万吨，环比增加203.35%，同比减少21.48%；2024年3月国内铜棒产量为 12.304万吨，较2月增加8.42万吨，涨幅为216.87%；铜管企业2024年3月整体产能利用率74.39%,较2月的54.52%，环比上涨19.87%；2024年3月国内电解铜箔总产量为4.97万吨，环比增加11.2%，同比减少11.9%，产能利用率67.31%。 4、据SMM调研数据显示，3月份精铜制杆企业开工率为71.14%，环比回升29.09个百分点，同比下滑2.63个百分点。3月份再生铜杆企业开工率为50.54%，环比上升28.41个百分点，同比下降 8.21个百分点。3月份铜棒企业开工率为61.93%，高于此前预期，预计4月开工率为56.83%。3月份铜管企业开工率为85.97%，环比增加38.34百分点，同比减少4.33个百分点。3月铜箔行业开工率为60.44%，环比增长18.22个百分点，同比下滑18.74个百分点。 【市场逻辑】 近期美国经济数据表现强劲，通胀水平走高且超市场预期，就业市场保持紧俏，美国降息预期进一步延后，美元与美债收益率走高。供应端，国内铜资源进口下滑，海外资源供应偏紧，铜精矿现货粗炼费（TC）连续大跌并创出近十年最低值，截至4月12日SMM进口铜精矿指数回落至6.05美元 /吨。冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损不断扩大，这使得炼厂冶炼积极性明显下降，国内铜冶炼企业座谈会就调整冶炼生产节奏达成一致，CSPT小组再次倡议联合减产，4月份炼厂检修情况将逐步增多。需求端，周一SMM铜库存环比减少。中游铜材企业产能利用率回升，近期需关注国内设备更新改造、消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响。 【交易策略】 英美对俄铜新的交易制裁扰动市场，近期铜价保持强势，沪铜供应端支撑较强，尤其是在行情实质性突破后，近期价格高位波动，方向交易逢低做多，谨防高位回调风险。对于获利较高的多头持仓可通过牛市价差或者深度实值期权进行替换，防范价格回撤对利润的侵蚀。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 玉米: 【行情复盘】2024年04月15日,玉米主连下跌3，跌幅为0.13%，收于2392。成交量为359163 手，持仓量为5183