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朝闻国盛 鼎龙股份：材料国产化平台，芯屏并举放量在即 证券研究报告|朝闻国盛 2024年04月16日 今日概览 重磅研报 【宏观】本轮黄金新高，是全球央行买起来的吗？-20240415 【固定收益】藏在269份地级市预算报告里的财政与化债细节-20240416 【固定收益】资产荒能多大程度上被缓解？——二季度机构行为展望 -20240415 【固定收益】低迷市场的分布——2024年3月土地市场盘点-20240415 【固定收益】工业产出扩张有限，价格上涨库存攀升——基本面高频数据跟踪-20240415 【轻工制造】哈尔斯（002615.SZ）-杯壶龙头，全球制造份额提升、品牌升级贡献成长动能-20240416 【化工】鼎龙股份（300054.SZ）-材料国产化平台，芯屏并举放量在即 -20240415 研究视点 【汽车】以旧换新政策落地，关注智驾、一季报、低空经济等主线 -20240415 【区块链】香港公布首批现货ETF名单，加密资产迎新里程碑-20240415 【家用电器】厨电3月奥维数据点评：洗碗机表现较优，集成灶行业承压 -20240415 【家用电器】清洁电器3月奥维数据点评：行业高速增长，追觅份额提升明显-20240415 【建筑装饰】外需增长提振制造业投资，关注厂房建设链与专业工程出海 -20240415 【钢铁】甬金股份（603995.SH）-产销规模高增，持续深加工转型 -20240415 【纺织服饰】太平鸟（603877.SH）-渠道结构优化，短期流水承压，期待后续改善-20240415 【煤炭】电投能源（002128.SZ）-煤电贡献稳定利润，铝贡献弹性 -20240415 【医药生物】诺禾致源（688315.SH）-经营稳中向好，全球化服务能力持续提升-20240415 【通信】亿联网络（300628.SZ）-一季度业绩超预期，库存及需求逐步修 复-20240415 作者 分析师何亚轩 执业证书编号：S0680518030004邮箱：heyaxuan@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 有色金属 9.2% 19.6% -5.2% 石油石化 7.4% 16.5% 3.4% 煤炭 6.5% 12.4% 22.1% 公用事业 4.5% 8.4% 4.8% 银行 2.8% 11.5% 4.4% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 房地产 -12.2% -15.0% -38.4% 计算机 -11.8% -7.6% -35.1% 传媒 -7.9% -2.5% -25.4% 非银金融 -7.6% -1.7% -14.1% 电子 -7.5% -5.3% -24.4% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：宏观：量不差、质欠佳—3月社融的�大信号》2024-04-15 2、《朝闻国盛：全球PMI有望走出周期底部，哪些 个股受益？》2024-04-12 3、《朝闻国盛：比特币的资产属性》2024-04-11 4、《朝闻国盛：资源品进入强趋势-低拥挤区域》 2024-04-10 5、《朝闻国盛：固定收益：产权类REITs年报透露了哪些信息？》2024-04-09 重磅研报 【宏观】本轮黄金新高，是全球央行买起来的吗？-20240415 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 穆仁文分析师S0680523060001murenwen@gszq.com 近期黄金价格走势与基本面明显背离，市场猜测“去美元化”背景下央行购买黄金是主要原因之一。我们研究有三点发现：1）央行购买黄金需求波动较大，近两年在总需求占比确实明显抬升；2）央行购买黄金与金价的相关性并不稳定，且3月全球央行黄金储备未有大幅增长，因此可能并非本轮推动金价上涨的核心因素；3）“去美元化”可能并非近年来央行购金的主因，更可能是受避险情绪、保值需求等的驱动。往后看，货币超发、地缘政治等的影响下，央行购买黄金可能仍是大趋势。短期在交易性因素的扰动下，黄金价格波动放大，可能有回调风险、但年内整体依然偏多。 风险提示：美国经济与货币政策、地缘冲突等持续超预期，历史规律失效。 【固定收益】藏在269份地级市预算报告里的财政与化债细节-20240416 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 赵增辉分析师S0680522070005zhaozenghui@gszq.com 多个地级市提出完善融资平台风险监控及市场化转型。14个地级市提及强化融资平台风险管控，严防融资平台“暴雷”。其中，黑龙江省双鸭山市提及“建立动态监测机制，将融资平台公司和各类国有企业纳入债务监测范围，进一步兜牢风险底线“的表述；9个地级市提及融资平台市场化转型。 风险提示：相关表述统计可能有遗漏；地方政府压力较大；城投转型风险 【固定收益】资产荒能多大程度上被缓解？——二季度机构行为展望-20240415 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com朱美华分析师S0680522070002zhumeihua@gszq.com年初以来债市快速走牛，背后的核心逻辑之一是资产荒。 一季度政府债券供给偏慢，整体债券资产净融资同比少增。 二季度供给预计将逐步放量，5-9月可能是供给高峰期。 大行配臵强于往年，农商配长债，保险买地方债，基金波动大总体依然大幅买入。二季度配臵力量会继续较强，银行保险依然增配，债基规模继续增长。 政府债券供给可能形成冲击，但难以改变趋势。复盘供给放量时机构行为，保险是放量过程中稳定的增配力量，基 金和农商可能在冲击下减少买入。 政府债券放量后或供需双强，市场总体震荡，中短端资产更具性价比。风险提示：统计及预测存在偏差，债市供给超预期，负反馈风险。 【固定收益】低迷市场的分布——2024年3月土地市场盘点-20240415 杨业伟 分析师S0680520050001 yangyewei@gszq.com 张明明 分析师S0680523080006 zhangmingming3653@gszq.com 2024年3月全国土地成交总额1781.05亿元，同比下降24.98%，环比增长35.04%。2024年1-3月累计来看，全 国土地成交额4917.40亿元，相较2023年同期下降12.04%，和2022年同期相比降幅为22.21%。 从1-3月成交额总量来看，2024年1-3月4个一线城市整体成交839.09亿元，同比上升43.04%，31个二线城市整体成交1705.91亿元，同比下跌8.03%，35个三线城市整体成交514.18亿元，同比下降27.30%。 风险提示：统计数据误差、房地产相关政策边际变化、地产行业不确定性。 【固定收益】工业产出扩张有限，价格上涨库存攀升——基本面高频数据跟踪-20240415 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 本期国盛基本面高频指数持平为120.5点（前值为120.5点），本周（4月6日-4月12日，以下简称本周）同比增长5.2%（前值为增长5.3%），同比涨幅收窄。利率债多空信号仍偏多，信号因子回落至2.8%（前值为3.1%）。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 【轻工制造】哈尔斯（002615.SZ）-杯壶龙头，全球制造份额提升、品牌升级贡献成长动能-20240416 姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 杯壶龙头，代工&品牌双轮驱动。公司深耕杯壶行业多年，为国内最具影响力的杯壶制造商与品牌商之一，与YETI、PMI等国际知名品牌商保持长期稳定的合作关系，同时拥有哈尔斯、SIGG、NONOO、SANTECO多个自主品牌。2017-2023年公司收入从14.39亿元增长至24.07亿元（CAGR为9.0%），归母净利润从1.10亿元增长至2.50亿元 （CAGR为14.7%）；2023Q4收入/归母净利润同比分别+32.4%/+276.2%，伴随海外库存优化、客户订单修复，公司Q3出货逐步复苏，同时受益于产品&地区结构改善，盈利能力亦稳步修复。 投资评级：预计2024-2026年归母净利润分别为3.0、3.6、4.3亿元，对应PE分别为11.6X、9.8X、8.3X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：海外需求复苏不及预期，人民币汇率&原材料波动超预期，竞争加剧。 【化工】鼎龙股份（300054.SZ）-材料国产化平台，芯屏并举放量在即-20240415 杨义韬分析师S0680522080002yangyitao@gszq.com �席鑫分析师S0680518020002wangxixin@gszq.com 打造半导体、新型显示“卡脖子”材料的国产化平台。公司为打印耗材龙头，积累了一站式供应产品设计、关键上游原料配套的战略经验。后瞄准半导体、新型显示两大赛道，致力于突破“卡脖子”材料，朝一站式供应平台方向发展。 搭建七大技术平台，贯通产业链。公司在有机合成、无机成型等领域沉淀，横向实现了产品线之间的技术赋能，纵向实现了产业链的贯通。同时形成多个关键上游单体生产能力，具备复配型厂商难以企及的产业链优势。 新型显示材料：顺OLED高景气，开启新成长曲线。2017年，公司开始进军显示材料领域，拓展出YPI、光敏PSPI、黑色PSPI、取向PI、无氟PSPI等系列材料。2023年，显示材料收入同比+268%，成长值得期待。 半导体材料：贯通制造、封装的平台化布局已现。公司陆续布局抛光液、清洗液、光刻胶、PSPI等一系列被垄断的材料，逐步形成了贯通制造、封装环节的平台化布局。 投资建议。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为47/6.3/8.0亿元；对应PE分别为41/31/24倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：产能爬坡不及预期、下游需求不及预期、研发进展不及预期。 研究视点 【汽车】以旧换新政策落地，关注智驾、一季报、低空经济等主线-20240415 丁逸朦分析师S0680521120002dingyimeng@gszq.com 刘伟分析师S0680522030004liuwei@gszq.com 以旧换新政策落地，FSD迭代、智驾商业化提速。2024Q1重卡销量实现“开门红”，看好龙头车企一季报行情。低空经济政策、产业端落地加速，行业有望加速打开。投资建议：1）整车：【长安汽车】、【比亚迪】、【北汽蓝谷】、【江淮汽车】，【理想汽车】【赛力斯】【零跑汽车】【小鹏汽车】【特斯拉】。2）商用车：【中国重汽】【潍柴动力】【宇通客车】。3）理想、华为、特斯拉、小米链：【无锡振华】【银轮股份】【博俊科技】【上海沿浦】【模塑科技】【沪光股份】 【拓普集团】【三花智控】【新泉股份】【爱柯迪】【星宇股份】【瑞鹄模具】。4）机器人：【拓普集团】【三花智控】【双环传动】【贝斯特】【北特科技】【斯菱股份】【新坐标】【夏厦精密】。5）自动驾驶：【英伟达】【德赛西威】【经纬恒润】【拓普集团】【伯特利】【科博达】【保隆科技】。 风险提示：政策落地不达预期，新车型落地不及预期，行业需求不及预期。 【区块链】香港公布首批现货ETF名单，加密资产迎新里程碑-20240415 宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com 孙爽分析师S0680521050001sunshuang@gszq.com 事件：4月15日，华夏基金（香港）有限公司、嘉实国际资产管理有限公司、博时基金（国际）有限公司宣布，已经获得香港证监会（SFC）批准，可发行投资于比特币和以太坊现货的ETF产品。 投资建议：1）持牌交易所与托管服务商：OSL（00863.HK）、Coinbase（COIN）；2）持牌加密
