策略周报：新“国九条”有利于中国股市长期发展

新“国九条”有利于中国股市长期发展 ——策略周报0414 研究结论 2024年4月12日，国务院印发《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（下称新“国九条”）。这是继2004年、2014年两个“国九条”之后，国务院再次出台的资本市场指导性文件，意义重大，充分体现目标导向、问题导向。 总体要求以强监管、防风险、促高质量发展为主线。对未来5年、2035年及本世纪中叶的发展分阶段规划目标，围绕投资者保护、提升上市公司质量、证券基金期货机构建设、资本市场治理等做出了明确的要求。 严把上市关，严格监督上市公司，加大退市监管力度。新“国九条”要求严把发行上市准入关，提高主板、创业板上市标准，完善科创板科创属性评价标准，扩大现 投资策略|定期报告 报告发布日期2024年04月15日 薛俊021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 张书铭021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 段怡芊duanyiqian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524010001 均衡配置，回调即是买入机会：——策略 2024-03-27 周报0324证监会政策利好股市中长期向上：——策 2024-03-18 略周报0317A股中期上涨行情可期：——策略周报 2024-02-28 0225政策推动A股上涨，中期坚定配置红利板 2024-02-19 块：——策略周报0217低利率低通胀时代的投资战略：——24年 2024-02-05 场检查覆盖面，强化发行上市全链条责任，加大发行承销监管力度，严查欺诈发行等违法违规问题；要求严格上市公司持续监管，构建资本市场防假打假综合惩防体系，严厉打击各类违规减持，强化上市公司现金分红监管，推动上市公司提升投资价值；要求加大退市监管力度，进一步严格强制退市标准，畅通多元退市渠道，精准打击各类违规“保壳”行为，健全退市过程中的投资者赔偿救济机制。这对股票市场供给过大、投资回报率低、圈钱现象严重等提出了针对性的政策意见，利好股市中长期发展。 2月A股展望及十大关注标的 督促树牢理性投资、价值投资、长期投资理念。优化保险资金权益投资政策环境，鼓励开展长期权益投资。根据证监会1月12日新闻发布会显示，截至2023年底， 政策打开中期上涨通道：——策略周报0128 2024-02-01 社保基金、公募基金、保险资金、年金基金等各类专业机构投资者合计持有A股流 底部震荡仍需时间：——策略周报0121 2024-01-22 大力推动中长期资金入市。构建支持“长钱长投”的政策体系。大力发展权益类公募基金，大幅提升权益类基金占比。推动指数化投资发展。全面加强基金公司投研能力建设，从规模导向向投资者回报导向转变。稳步降低公募基金行业综合费率， 均衡配置，上涨继续：——24年4月A股展望及十大关注标的 2024-04-01 通市值占比达23%，其中公募基金持股占比为7.3%。如果未来投资环境不断优 防御类板块仍占优势：——策略周报01142024-01-14 化，中长期资金持续入市，这一比例还将进一步提升。 做优做强投资机构，推动行业回归本源。要求证券基金机构高质量发展，正确处理功能性和盈利性关系。完善对衍生品、融资融券等重点业务的监管制度。加强对高 频量化交易监管。支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，鼓励中小机构差异化发展、特色化经营。 进一步全面深化改革开放，推动形成促进资本市场高质量发展的合力。着力做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章。提升对新产业新 业态新技术的包容性，加大对符合国家产业政策导向、突破关键核心技术企业的股债融资支持。加大并购重组改革力度，多措并举活跃并购重组市场。拓展优化资本市场跨境互联互通机制。 推动加强资本市场法治建设，大幅提升违法违规成本。加大对证券期货违法犯罪的联合打击力度。打造政治过硬、能力过硬、作风过硬的监管铁军。 证监会落实安排，共同形成“1+N”政策体系。围绕新“国九条”，证监会出台配套制度规则。目前已发布严把发行上市准入关、加强退市监管等5个配套政策文件，并对6项具体制度规则公开征求意见。 整体来看，新“国九条”有利于A股市场中长期发展，有利于解决供需不平衡、公司质量不高、正确的投资理念亟待提升等问题，为良好的营造投融资环境提出了制度性建设，将有助于提升市场透明度、规范市场秩序，促进资本市场健康发展，进一步增强投资者信心，推动资本市场向更加成熟、稳健的方向迈进。 风险提示 一、宏观经济下行超预期；二、“稳增长”政策推进不及预期。 红利板块优势或将持续：——策略周报 0107 年末大幅反弹，为新的一年奠定上涨基础：——策略周报1231 行业政策密集发布，为布局明年作准备： ——策略周报1224 中央经济工作会议指明政策基调和投资方向：——策略周报1217 A股市场仍在筑底行情之中：——策略周报1210 市场短期承压，等待修复机会：主题&赛道跟踪周报 2024-01-08 2024-01-03 2023-12-26 2023-12-17 2023-12-13 2023-11-29 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见4 深刻领会资本市场新“国九条”的精神实质——证监会党委书记、主席吴清就贯彻落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》接受记者专访8 本周市场图表回顾11 风险提示16 图表目录 图1：全球指数分化反弹（%）11 图2：A股板块多数走跌，电力有色涨幅居前（%）11 图3：全A股市盈率小幅回落，高于负一个标准差11 图4：全A股市净率小幅回落，低于负一个标准差11 图5：沪深300市盈率小幅回落，高于负一个标准差11 图6：沪深300市净率小幅回落，低于负一个标准差11 图7：创业板市盈率小幅回落，低于负一个标准差12 图8：创业板市净率小幅回落，低于负一个标准差12 图9：中证500市盈率小幅回落，高于负一个标准差12 图10：中证500市净率小幅回落，高于负一个标准差12 图11：沪深300风险溢价小幅回升，高于历史均值水平，%15 图12：中证500风险溢价小幅回升，高于历史均值水平，%15 图13：偏股型基金发行趋于回落（亿份）15 图14：银行间R007指标本周出现回落（%）15 图15：北上资金本周净流出114.68亿（亿元）15 图16：融资融券余额本周出现回落15 图17：10年期国债收益率有所走平（%）16 图18：中美利差走势16 图19：中信一级行业修复程度16 表1：本周A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（中信一级）13 表2：本周A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（中信一级）14 国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见 各省、自治区、直辖市人民政府，国务院各部委、各直属机构： 党的十八大以来，我国资本市场快速发展，在促进资源优化配置、推动经济快速发展和社会长期稳定、支持科技创新等方面发挥了重要作用。为深入贯彻中央金融工作会议精神，进一步推动资本市场高质量发展，现提出以下意见。 一、总体要求 以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的二十大和二十届二中全会精神，贯彻新发展理念，紧紧围绕打造安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，坚持把资本市场的一般规律同中国国情市情相结合，坚守资本市场工作的政治性、人民性，以强监管、防风险、促高质量发展为主线，以完善资本市场基础制度为重点，更好发挥资本市场功能作用，推进金融强国建设，服务中国式现代化大局。 深刻把握资本市场高质量发展的主要内涵，在服务国家重大战略和推动经济社会高质量发展中实现资本市场稳定健康发展。必须坚持和加强党的领导，充分发挥党的政治优势、组织优势、制度优势，确保资本市场始终保持正确的发展方向；必须始终践行金融为民的理念，突出以人民为中心的价值取向，更加有效保护投资者特别是中小投资者合法权益，助力更好满足人民群众日益增长的财富管理需求；必须全面加强监管、有效防范化解风险，稳为基调、严字当头，确保监管“长牙带刺”、有棱有角；必须始终坚持市场化法治化原则，突出目标导向、问题导向，进一步全面深化资本市场改革，统筹好开放和安全；必须牢牢把握高质量发展的主题，守正创新，更加有力服务国民经济重点领域和现代化产业体系建设。 未来5年，基本形成资本市场高质量发展的总体框架。投资者保护的制度机制更加完善。上市公司质量和结构明显优化，证券基金期货机构实力和服务能力持续增强。资本市场监管能力和有效性大幅提高。资本市场良好生态加快形成。到2035年，基本建成具有高度适应性、竞争力、普惠性的资本市场，投资者合法权益得到更加有效的保护。投融资结构趋于合理，上市公司质量显著提高，一流投资银行和投资机构建设取得明显进展。资本市场监管体制机制更加完备。到本世纪中叶，资本市场治理体系和治理能力现代化水平进一步提高，建成与金融强国相匹配的高质量资本市场。 二、严把发行上市准入关 进一步完善发行上市制度。提高主板、创业板上市标准，完善科创板科创属性评价标准。提高发行上市辅导质效，扩大对在审企业及相关中介机构现场检查覆盖面。明确上市时要披露分红政策。将上市前突击“清仓式”分红等情形纳入发行上市负面清单。从严监管分拆上市。严格再融资审核把关。 强化发行上市全链条责任。进一步压实交易所审核主体责任，完善股票上市委员会组建方式和运行机制，加强对委员履职的全过程监督。建立审核回溯问责追责机制。进一步压实发行人第一责任和中介机构“看门人”责任，建立中介机构“黑名单”制度。坚持“申报即担责”，严查欺诈发行等违法违规问题。 加大发行承销监管力度。强化新股发行询价定价配售各环节监管，整治高价超募、抱团压价等市场乱象。从严加强募投项目信息披露监管。依法规范和引导资本健康发展，加强穿透式监管和监管协同，严厉打击违规代持、以异常价格突击入股、利益输送等行为。 三、严格上市公司持续监管 加强信息披露和公司治理监管。构建资本市场防假打假综合惩防体系，严肃整治财务造假、资金占用等重点领域违法违规行为。督促上市公司完善内控体系。切实发挥独立董事监督作用，强化履职保障约束。 全面完善减持规则体系。出台上市公司减持管理办法，对不同类型股东分类施策。严格规范大股东尤其是控股股东、实际控制人减持，按照实质重于形式的原则坚决防范各类绕道减持。责令违规主体购回违规减持股份并上缴价差。严厉打击各类违规减持。 强化上市公司现金分红监管。对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示。加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率。增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。 推动上市公司提升投资价值。制定上市公司市值管理指引。研究将上市公司市值管理纳入企业内外部考核评价体系。引导上市公司回购股份后依法注销。鼓励上市公司聚焦主业，综合运用并购重组、股权激励等方式提高发展质量。依法从严打击以市值管理为名的操纵市场、内幕交易等违法违规行为。 四、加大退市监管力度 深化退市制度改革，加快形成应退尽退、及时出清的常态化退市格局。进一步严格强制退市标准。建立健全不同板块差异化的退市标准体系。科学设置重大违法退市适用范围。收紧财务类退市指标。完善市值标准等交易类退市指标。加大规范类退市实施力度。进一步畅通多元退市渠道。完善吸收合并等政策规定，鼓励引导头部公司立足主业加大对产业链上市公司的整合力度。进一步削减“壳”资