有色金属行业周报：地缘政治、央行购金需求等因素长期支撑金价

y 证券研究报告 有色金属 报告日期：2024年4月15日 地缘政治、央行购金需求等因素长期支撑金价 ———有色金属行业周报 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持） 最近一年走势 相对沪深300走势2024/4/12（%） 研究员：景丹阳 执业证书编号：S0230523080001邮箱：jingdy@hlzqgs.com 相关阅读 请认真阅读文后免责条款 摘要： 美国经济数据波动较大，对美联储年内降息预期形成干扰；中东地区冲突可能升级，叠加中国等地投资热情高涨，黄金价格易涨难跌。铜、铝等金属长期供给存较强刚性。长期来看，主要金属品种价格或震荡上行，维持有色金属行业“推荐”评级。 贵金属：本周内，美国3月份经济数据公布。3月CPI同比上涨3.5%，核心CPI同比上涨3.8%，均高于市场预期，对美联储年内降息预期再度形成干扰。地缘政治方面，中东紧张局势持续发酵，以色列对伊朗大使馆的袭击可能招致伊朗方面报复，地缘冲突可能升级。同时，以中国为主的央行仍不断购入黄金，推高金价。在全球避险情绪不断抬高、央行购进需求推动下，金价周内再创历史新高，并持续与美国利率走势相背离，长周期下黄金作为信用对冲的逻辑演绎更为充分。我们判断短期内金价可能有回 表现 1m 3m 12m 沪深300 -3.4 5.8 -15.2 有色金属 16.6 19.5 -2.4 调空间，但在以上要素没有重大变化前提下，长期金价或仍“易涨难跌”。 工业金属：受铜矿品味下降、开采升本不断升高、工人罢工、当地环保政策等因素冲击，自2023年底以来，包括第一量子旗下CobrePanama铜矿、英美联合、Codelco旗下RadomiroTomic等多个主要铜矿宣布减产或停产。整体来看，全球铜精矿供应不足问题在2024年或加剧，导致下游冶炼厂加工费不断踩踏下滑，中国等地冶炼厂或考虑停产、减产以稳定加工费价格。在供需失衡加剧预期下，周内铜价短期冲高，4月12日沪铜主力合约收盘价76910元/吨。 投资建议：下游需求稳步复苏背景下，供给刚性、需求回暖的工业金属龙头具备较大弹性，贵金属或震荡上行。建议关注：山东黄金（600547.SH）、紫金矿业（601899.SH）、铜陵有色 （000630.SZ）、洛阳钼业（603993.SH）、西部矿业（601168.SH）。 1 风险提示：海外利率波动风险；工业部门需求恢复不及预期；制造业政策变化；海外地缘政治风险；数据引用风险。 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2024/04/12 EPS（元） PE 投资 代码 名称 股价(元) 2022A2023E 2024E2022A 2023E 2024E评级 601899.SH 紫金矿业 18.39 0.81 1.2415.53 18.35 14.87未评级 600547.SH 山东黄金 33.11 0.520.84 1.1343.95 39.62 29.38未评级 000630.SZ 铜陵有色 4.19 0.30.33 0.45.69 6.34 6.61未评级 603993.SH 洛阳钼业 8.96 0.380.49 0.5413.61 18.47 16.53未评级 601168.SH 西部矿业 20.36 1.171.53 1.7012.19 13.31 12.01未评级 资料来源：Wind，华龙证券研究所（公司盈利预测及评级均取自Wind一致预期，铜陵有色2023年年报未公告，2023年数据为预期数据） 正文目录 1行业周度回顾4 1.1行业及个股股价4 1.2主要金属价格及库存变化5 1.3重点上市公司公告6 2贵金属7 3工业金属9 3.1铜9 3.2铝10 4风险提示12 1行业周度回顾 1.1行业及个股股价 2024年4月8日-4月12日，申万有色金属指数上涨1.56%。有色金属二级子行业中，工业金属（2.66%），贵金属（10.93%），小金属（-0.55%），能源金属（-4.05%），金属新材料（-2.26%），同期上证综指（-1.62%）。 图1：申万一级行业周涨跌幅图2：有色金属各子行业周涨跌幅 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 个股涨幅前五为中润资源（38%）、晓程科技（30%）、金贵银业（24%）、精艺股份（18%）、赤峰黄金（16%）；个股跌幅前五为银邦股份（-15%）、华阳新材（-13%）、电工合金（-13%）、惠同新材（-13%）、众源新材（-11%）。 图3：有色金属个股周涨幅前五图4：有色金属个股周跌幅前五 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 1.2主要金属价格及库存变化 表1：主要工业金属价格变动（数据截止至2024.4.13） 品种 单位 最新值 周环比 月环比 年同比 LME铜 美元/吨 9407 0.63% 8.77% 4.99% LME铝 美元/吨 2479 1.12% 9.52% 6.65% LME铅 美元/吨 2169 1.95% 1.05% 2.02% LME锌 美元/吨 2803 6.88% 9.90% 0.57% LME镍 美元/吨 17700 -0.17% -4.43% -25.22% LME锡 美元/吨 31925 11.55% 16.75% 32.30% SHFE铜 元/吨 76910 3.96% 10.03% 11.69% SHFE铝 元/吨 20735 4.07% 8.11% 12.60% SHFE铅 元/吨 16760 1.82% 3.01% 9.69% SHFE锌 元/吨 23045 8.35% 7.89% 4.96% 资料来源：Wind，华龙证券研究所 表2：主要贵金属价格变动（数据截止至2024.4.13） 品种 单位 最新值 周环比 月环比 年同比 COMEX黄金 美元/盎司 2360 0.47% 9.07% 16.30% COMEX白银 美元/盎司 28 1.34% 14.91% 9.13% SHFE黄金 元/克 571 5.36% 18.41% 39.83% SHFE白银 元/千克 7472 10.03% 27.20% 51.84% 资料来源：Wind，华龙证券研究所 表3：主要金属库存变动（数据截止至2024.4.13） 品种 单位 最新值 周环比 月环比 年同比 LME铜 万吨 12 7.70% 12.20% 119.06% LME铝 万吨 52 -2.31% -9.13% -0.82% LME铅 万吨 27 -0.55% 41.51% 940.33% LME锌 万吨 26 -0.66% -4.22% 478.57% SHFE铜 万吨 30 2.70% 4.65% 100.51% SHFE铝 万吨 23 5.60% 12.28% -15.52% SHFE铅 吨 60215 16.29% -10.31% 58.77% SHFE锌 吨 127634 3.06% 6.73% 46.83% COMEX黄金 万盎司 1758 -1.10% -1.71% -19.90% COMEX白银 万盎司 29175630 0.77% 1.84% 5.88% 资料来源：Wind，华龙证券研究所 1.3重点上市公司公告 【山东黄金】关于发布2024年一季度业绩预增的 公告。公司发布公告，预计2024年第一季度实现归母 净利润6.5亿元至7.5亿元，较上年同期增加2.11亿元至3.11亿元，同比增加48.11%至70.90%。 【豫光金铅】关于发布2023年年报的公告。公司公告，2023年实现营业收入321.45亿元，同比增加18.56%，实现归母净利润5.81亿元，同比增加36.79%。 【锡业股份】关于发布2023年年报的公告。公司公告，2023年实现营业收入423.59亿元，同比下降18.54%，实现归母净利润14.08亿元，同比增加4.61%。 2贵金属 本周内，美国3月份经济数据公布。3月CPI同比上涨3.5%，核心CPI同比上涨3.8%，均高于市场预期，对美联储年内降息预期再度形成干扰。地缘政治方面，中东紧张局势持续发酵，以色列对伊朗大使馆的袭击可能招致伊朗方面报复，地缘冲突可能升级。同时，以中国为主的央行仍不断购入黄金，推高金价。在全球避险情绪不断抬高、央行购进需求推动下，金价周内再创历史新高，并持续与美国利率走势相背离，长周期下黄金作为信用对冲的逻辑演绎更为充分。我们判断短期内金价可能有回调空间，但在以上要素没有重大变化前提下，长期金价或仍“易涨难跌”。 图5：美国CPI变动情况图6：美国PPI变动情况 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 图7：美国失业率及非农薪酬变动情况图8：美国库存变动情况 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 图9：美国国债收益率变动情况图10：COMEX金价与10年美债变化关系 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 3工业金属 受铜矿品味下降、开采升本不断升高、工人罢工、当地环保政策等因素冲击，自2023年底以来，包括第一量子旗下CobrePanama铜矿、英美联合、Codelco旗下RadomiroTomic等多个主要铜矿宣布减产或停产。整体来看，全球铜精矿供应不足问题在2024年或加剧，导致下游冶炼厂加工费不断踩踏下滑，中国等地冶炼厂或考虑停产、减产以稳定加工费价格。在供需失衡加剧预期下，铜价仍处上升区间，4月12日沪铜主力合约收盘价76910元/吨。 3.1铜 2024年3月底，中国电解铜月度产量98.05万吨， 同增0.12%；2024年2月电解铜月度表观消费量129.94万吨，同增0.45%。 截至2024年4月11日，中国电解铜现货库存39.26 万吨；4月12日，中国电解铜期货库存22.95万吨。 图11：中国电解铜月产量（吨）图12：中国电解铜表观消费量（万吨） 资料来源：钢联数据，华龙证券研究所资料来源：钢联数据，华龙证券研究所 图13：中国电解铜现货库存（吨）图14：中国电解铜期货库存（吨） 资料来源：钢联数据，华龙证券研究所资料来源：钢联数据，华龙证券研究所 图15：低氧铜杆汇总均价（元/吨）图16：紫铜带汇总均价（元/吨） 资料来源：钢联数据，华龙证券研究所资料来源：钢联数据，华龙证券研究所 4.1铝 2024年2月底，中国电解铝月度产能利用率93.41%； 截至2024年4月12日，SHFE铝连续合约价格20800元/吨。 截至2024年4月12日，SHFE铝期货库存127987吨，LME铝期货库存52.31万吨。 图17：中国电解铝产能利用率（%）图18：SHFE铝连续合约收盘价（元/吨） 资料来源：钢联数据，华龙证券研究所资料来源：钢联数据，华龙证券研究所 图19：SHFE铝期货库存（吨）图20：LME铝期货库存（吨） 资料来源：钢联数据，华龙证券研究所资料来源：钢联数据，华龙证券研究所 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2024/04/12 EPS（元） PE 投资 代码 名称 股价(元) 2022A2023E 2024E2022A 2023E 2024E评级 601899.SH 紫金矿业 18.39 0.81 1.2415.53 18.35 14.87未评级 600547.SH 山东黄金 33.11 0.520.84 1.1343.95 39.62 29.38未评级 000630.SZ 铜陵有色 4.19 0.30.33 0.45.69 6.34 6.61未评级 603993.SH 洛阳钼业 8.96 0.380.49 0.5413.61 18.47 16.53未评级 601168.SH 西部矿业 20.36 1.171.53 1.7012.19 13.31 12.01未评级 资料来源：Wind，华龙证券研究所（公司盈利预测