黑色产业链报告：钢厂复产原料强势，后期关注热卷下游压力

钢厂复产原料强势，后期关注热卷下游压力 黑色产业链报告2024年4月14日 黑色研究团队 裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询证书号：Z0010786张林从业资格号：F0243334交易咨询证书号：Z0000866董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询证书号：Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 具体各品种月报摘要 1宏观——关注下游需求持续性，下周季度经济数据 2钢材——原料上涨压缩钢厂利润，卷螺差回落压力渐增 3铁矿——需求仍充满不确定性，反弹预计难以持续 4废钢——到货偏低，铁水反弹，废钢短期或维持反弹动能 5煤焦——供需边际改善，煤焦企稳反弹 6锰硅——阶段性供需错配步入尾声，盘面高升水难以持续 7 8 请务必阅读正文之后的声明部分 硅铁——阶段性供需错配步尾声，关注成本变动逢高做空动力煤——动力煤价格暂稳运行 关注下游需求持续性，下周季度经济数据 中泰黑色报告—宏观和产业政策综述 2024年4月14日 分析师：裴红彬 从业资格号：F0286311交易咨询号：Z0010786 联系电话：0531-81678625 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 宏观和产业形势综述：关注下游需求持续性，下周季度经济数据 •宏观政策和下游行业 –宏观政策环境（宏观政策落地，新质生产力主导，目标增速未超预期，关注一季度GDP增速情况） •周期环境：2024弱补库难以提升价格，甚至强供给会造成跌价，因为人口因素决定下的地产周期调整需要较长时间；市场投资信心依然不足，2024类似于90年代末或者2014年。 •宏观政策：稳中求进，以进促稳、先立后破；政策刺激预期略强于2023年，不会大水漫灌、会量力而行。新质生产力主导，目标增速未超预期。 •黑色商品预期政策，现货企业补库已经提前交易或者已经透支，预计商品价格仍将回落探底，我们认为类似于90年代末，大宗商品还会创新低的可能性较大。 –下游消费表现：（开工节奏慢、项目少、强度低已经伴随下跌兑现；需求近期环比回升改善预期，持续性待观察，因为去年需求回补，关注可能的“预期差”） •地产：1-2月份销售数据依然偏弱（同比-40%多），地产新开工同比下滑-30%，建材需求低迷，同时有施工竣工端下滑风险 •基建：施工近期有所恢复，但是同比依然面临较大压力，混凝土出货累积同比下滑-40%；数据显示,2024年3月,中国小松挖掘机开工小时数为93小时,同比下降10.8%。 •机械等：不同品种分化严重:工程机械需求低迷，1-2月销售同比下降21.7%；家电、汽车、电力、新能源等需求表现较好，同比增长将近20%。 •季节性：旺季跌价已出现，跌价后需求有脉冲性增加，近期需求改善，持续性较差；远期关注预期差（去年有疫情后得赶工、需求回补等） •产业和监管政策（工业平稳增长仍是第一个重点任务，但是需要关注阶段扰动） –中央政策：供给侧强调了绿色低碳发展，但是要先立后破。 –部委政策：2024年工信部年度会议中，工业平稳增长仍是第一个重点任务。所以，供给侧难有大的缩减动作。工业稳增长下供给充裕、加工生产利润难以回升。 •综合判断 下游钢材成交好转，带动钢材和原料价格阶段性正反馈，使得黑色出现了反弹。下游需求因为前期，开工节奏慢、项目少、强度低已经伴随下跌兑现；需求近期环比回升改善预期，持续性待观察。具体从下游产业来看，房地产高频销售数据同比下滑超过-40%，地产销售低迷加上多数保交楼项目接近尾声，全国各地开工同比下降明显，地产新开工同比下滑-30%；部分基建等工程项目施工强度提升，但因为地方债务等约束，对需求的落地不乐观，从混凝土的出库数据可以进行印证 （同比下滑依然-40%多）。制造业等卷板类需求维持，不过不同品种分化严重，工程机械需求低迷；家电、汽车、电力、新能源等需求表现较好；但是有个隐忧就是镀锌、彩涂和冷轧下游库存降库较慢，加工价差逐步回落，未来可能会影响卷板需求，值得持续关注。因为去年需求回补，关注可能的“预期差”。 下周重点关注一季度GDP增速情况 风险提示：地缘政治博弈，需求韧性超出预期。 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：IFinD，钢联数据，中泰期货整理 国内宏观：PMI显示需求依然弱势，行业PMI订单低迷拖累生产 •3月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，比上月上升1.7个百分点，高 于临界点，制造业景气回升。从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为60 51.1%、50.6%和50.3%，比上月上升0.7、1.5和3.9个百分点，均高于临界点； 从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和55 供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。 50 •据中物联，2月份全球制造业PMI为49.1%，虽环比下降0.2个百分点，但连续2个月稳定在49%以上，高于去年四季度47.9%的平均水平，显示全球制造业恢 复力度仍较稳定，恢复水平仍好于去年四季度。45 PMIPMI（财新） •从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI来看，2024年3月份为44.2%，环比下降1.8个百分点，显示钢铁行业继续弱势运行。分项指数变化显示，春节假期结束后，钢铁行业市场需求复苏缓慢，生产端有所下滑，带动原材料采购下降，原材料价格整体下降，钢材价格持续下行。预计4月份，钢材市场需求弱势恢复，钢厂生产或有一定回升，原材料和钢材价格震荡偏弱运行。 40 35 2019-029020-023020-029021-023021-029022-023022-029023-023023-029024-03 供货商配送时间 50.60 从业人员 48.10 PMI总指数 55 50.8052.生20产 50 53新.00订单 45 2024-02-29 2024-03-31 钢铁PMI钢铁PMI:新订单钢铁PMI:生产 70 65 60 55 50 原材料库存 购进价格 48.1040 50.50 50.40 47.60 48.90 51.30新出口订单45 40 35 积压订单30 25 请务必阅读正 进口 52.70 文之后的声明部分 采购量 产成品库存 20 2018201920202021202220232024 数据来源：IFinD，Mysteel，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 •3月人民币贷款增加3.09万亿元。一季度社会融资规模增量累计为12.93万亿元，比上年同期少1.61万亿元，其中3月社会融资规模增量为4.87万亿元。 •3月M2、M1增速环比双双下调， M2同比增长8.3%，增速比上月末 低0.4个百分点；M1同比增长1.1%，增速比上月末低0.1个百分点。虽 然M2增速有所放缓，但3月末其余 额已突破300万亿元。 •M2-M1“剪刀差”反映出经济活 力仍显不足，市场主体信心有待提M2（同比）M1（同比） 60000 社会融资规模:新增人民币贷款:当月值 120 振。45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 社会融资新增规模，累计同比 100 80 60 40 20 0 -20 请务必阅读正文之后的声明部分 -5 200120032005200720092011201320152017201920212023 2018201920202021202220232024 数据来源：IFinD，Mysteel，中泰期货整理 •需求方面结构性变化：按照钢铁工业协会统计，全国钢材需求表观消费量约10亿吨，其中建筑行业用钢需求占比由前几年的55%降至50%左右，结构来看，房地产行业占比下降，基建特别是新基建行业和钢结构行业用钢比例在提升，其他机械、汽车、家电等制造业用钢占比也有一定比例提升。 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：IFind，钢联数据，中泰期货整理 房地产：2023土地成交累积同比下滑-13% 国有土地使用权出让收入:当月值 20000 15000 10000 5000 0 2020 2023 2021 2024 2022 请 国有土地使用权出让收入:当月同比 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 国有土地使用权出让收入:当月同比 国有土地使用权出让收入:累计同比% 60 40 20 0 -20 -40 2016-02 2016-10 2017-06 2018-02 2018-10 2019-06 2020-02 2020-10 2021-06 2022-02 2022-10 2023-06 2024-02 2024-10 2016-02 2016-09 2017-04 2017-11 2018-06 2019-01 2019-08 2020-03 2020-10 2021-05 2021-12 2022-07 2023-02 2023-09 -60 务必阅读正文之后的声明部分 国有土地使用权出让收入:累计同比 数据来源：IFinD，Mysteel，中泰期货整理 100 30大中城市:商品房成交面积:7日移动平 50%60 30大中城市:商品房成交面积:二线城市:7 日移动平均（万平方米） 50% 30大中城市:商品房成交面积:当周值（单位：万 700.00平方米） 均 (万平 方米 ) 9040%55 8030%50 45 7020%40 6010%35 40%600.00 30%500.00 20% 10%400.00 500%30 0%300.00 40-10%25 15 30-20%20 20-30%10 -10% -20%200.00 -30%100.00 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -40% -50% 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -40% -50% 0.00 累积同比(右)20192020 202120222023 2024 30大中城市:商品房成交面积:一线城市:7 日移 动平 均（ 万平 方米 ） 30 25 20 50%30 40% 30%25 20%20 10% 累积同比(右)20192020 202120222023 2024 日移 动平 均（ 万平 方米 ） 30大中城市:商品房成交面积:三线城市:7 50% 40% 30% 20% 10% 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 30大中城市:商品房成交面积:当周值 100.00 50.00 0.00 150% 150% 400.00 % % % % % -10 10-2010 5-305 -40 -10%300.00 -20% -30%200.00 -40%100.00 -50.00 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 累积同比(右)20192020 202120222023 2024 -50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 累积同比(右)20192020 202120222023 2024 -50% 0.00 -100.00 30大中城市:商品房成交面积:当周值 30大中城市:商品房成交面积:当周值:同比 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：IFinD，Mysteel，中泰期货整理 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 地产资金来源 10 8 6 4 2 0 -24.10