北证策略专题之二：公募基金对北证配置平稳起步

│ 公募基金对北证配置平稳起步 ——北证策略专题之二 相对市场表现作者 分析师：武钇西 证券研究报告2024年04月15日 公募基金对市场具有定价锚作用，公募基金入市意味着长线资金对板块投资价值的认可。北证自21年精选层平移而来后，公募对北证的配置稳健增长，其中23Q3及以前主要以主题基金为主，23Q4受北证改革预期和市场风格双轮驱动，北证对公募基金产品的吸引力增强，23年底有290只公募基金产品配置北证142只个股，跨市场基金占比达到9成以上。从配置率 来看，23年底公募基金持仓市值72.6亿，占到23年底北证自由流通市值的4.5%。我们认为，公募基金对北证的配置处于良性起步期，后续随着北证高质量发展红利兑现，配置率提升空间大。 23年公募基金对北证配置逆势增长 2023年公募基金对北证持股142只，较22年增加53只，持仓市值为72.6 亿，较22年增长49.3%；而23年基金持仓股票总市值为58027亿，同比减少4%，基金对北证配置逆势增长。我们认为配置增长主要发生在23Q4，主要受益于“深改19条”改革红利驱动，同时催化剂也较强劲，主要体现在市场风格往小微盘切换。 公募基金对行业/个股偏好较为一致 23年基金配置行业集中度高，前五大行业持仓市值占比74.1%，分别为电力设备/机械设备/基础化工/汽车/医药生物，集中度较高。分个股看，公募基金配置市值和个股市值存在正相关关系，且较为偏好细分领域头部标的和国家级专精特新“小巨人”标的。 公募基金投资北证类型多元且小额 公募基金对北交所的投资类型呈现多元化，共有偏股型基金、普通股票型、被动指数型、增强指数型、平衡混合型、灵活配置型、偏债混合型、混合债券型以及QDII等9种，其中偏股型占主导。配置北证的公募基金产品有“两小”特征，即产品规模小及北证持仓占比小。290只基金产品初始发行规模中位数为5.6亿，规模都偏小。 主题基金为配置北证主力军 北证主题基金23年底持仓北证市值47亿，占比64.8%。北证主题产品有24只，其中包括北交所两年定开主题投资基金11只，北证50指数基金12 只，以及首只北证50指数增强基金产品。目前尚有6只北证50基金已申请待发行，预计贡献增量资金23.3-33.2亿。 基金产品收益率23Q4逆势涨年内回吐 北证50指数23Q4走出逆势正收益行情，收益率为33.5%。24年年初至今收益率为-24.9%。北证主题基金主动型基金波动性小于被动指数基金。北证主题主动型基金23Q4月收益率中位数为9.0%，被动指数10.4%，今年以来月收益率中位数为-4.6%，而被动指数基金则为-6.6%，今年被动基金受北证50指数大幅回调影响较深。 风险提示：市场环境变动风险，风格切换风险。本报告统计结果并不构成 投资建议。基金过往业绩不代表未来表现。 执业证书编号：S0590524010004邮箱：wuyx@glsc.com.cn 相关报告 1、《国联低空经济系列研究—应用场景篇：——产 业面面观第19期》2024.04.10 2、《美国库存周期处于什么位置？：——GlobalVision第八期》2024.04.09 投资策略 策略专题 正文目录 1.公募基金对北证配置逆势增长3 2.公募对行业/个股偏好较为一致4 3.公募基金北证投资类型多元小额6 4.主题基金仍为配置北证主力军8 5.收益率23Q4逆势涨年内回吐9 6.风险提示10 图表目录 图表1：公募基金持仓北证情况3 图表2：北证50指数成交额、换手率、估值3 图表3：公募对北证的配置率4 图表4：23年底北证公募基金/产品数量和全市场对比4 图表5：23年底公募基金北证持仓市值情况4 图表6：23年基金行业持仓市值及持股变动情况5 图表7：北证个股持仓和个股市值存在正相关（万元）6 图表8：公募基金偏好“小巨人”/细分龙头6 图表9：2020-2023年偏股混合型基金股票持仓市值（亿元）7 图表10：2023年公募基金产品投资类型占比（亿元）7 图表11：配置北证的公募基金产品规模情况（亿元）7 图表12：2023/12/31公募对北证配置处于起步阶段（亿元）7 图表13：24只主题基金情况8 图表14：6只已申请待发行基金产品情况（截止2023/4/12）9 图表15：主要宽基指数区间收益率（%）9 图表16：北证主题基金收益率表现（截止2024/4/12）10 1.公募基金对北证配置逆势增长 根据wind全口径统计，2023年公募基金对北证持股142只，较22年增加53只，持仓市值为72.6亿，较22年增长49.3%。23年基金持仓股票总市值为58027亿，同比减少4%，基金对北证配置逆势增长。值得关注的是，2023年9月1日，北交所宣告成立两周年之际，证监会提出“深改19条”，提出高质量发展北交所的一系列举措，随后随着“直接IPO”等政策红利酝酿，北证23年Q4迎来一波指数和个股普涨行情，市场成交额和换手率均大幅提升。而我们跟踪公募基金定期报告发现，公募基金对北交所的持仓个股数量和持仓市值在年终并未发生显著变化，具体表现在23年年底持仓市值仅比23年年中增长15.9%，持仓个股仅比年中增加1只。这说明对于新兴市场来说，私募、散户等灵活资金的反应灵敏度更高，而公募基金作为定价锚在配置策略上更重视稳健性和持续性。 图表1：公募基金持仓北证情况图表2：北证50指数成交额、换手率、估值 160 140 120 100 80 60 40 20 0 持仓市值（亿元）持仓个股（个）市值环比%-右轴 332 69 73 63 49 36 90 8 29 8 350 300 250 200 150 100 50 16 0 -29 21H12122H12223H123 400 -50 120 100 80 60 40 20 0 区间日均成交额（亿元）区间平均PE（TTM）区间日均换手率（%）-右轴 2.4 97 2.0 67 27.4 0.3 7 22.6 0.3 12 17.7 20.3 22/4/29-22/12/3123/1/1-23/8/3123/9/1-23/12/3124/1/1-24/4/1 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 资料来源：wind，国联证券研究所备注：不含QDII基金 资料来源：wind，国联证券研究所 备注：区间日均成交额北证50指数使用的是北证A股合计数据。 但可以清晰看到，随着北证市场扩容，公募基金对北证的配置逐渐刚需化。从个股数量上看，公募基金对北证的配置率虽有波动，但随着北证稳步扩容，配置率并未明显下降，相反维持在约6-7成，反映了公募基金对新兴市场的关注度。从持仓市值上看，CAGR（20-23年）达到111%，尚处于快速扩容期。从公募基金公司参与家数看， 2020年精选层刚挂牌交易时，6家基金公司发布首批6只精选层主题基金，后续随着公募配置北证的流程简化，以及板块投资价值的凸显，公募配置对北交所的配置稳步扩增。2023年共有华夏/广发/嘉实等37家基金公司，占到全市场公募基金家数的23.3%；共有290只基金产品配置，占到全市场公募产品数的2.5%。公募基金作为长线资金具有定价锚作用，随着公募基金稳步增配北交所，以及灵活资金参与北交所的热度维持在较高水平，资金来源将更加多元化，其充分交易将有效提升市场的公允定价能力。 图表3：公募对北证的配置率图表4：23年底北证公募基金/产品数量和全市场对比 持仓个股（只）北证上市家数（个）配置率%-右轴 69.1 62.2 59.70 4 52.6 54.9 40.4 141142 35.4 89 61 20 21 28 60 50 40 30 20 10 30080 250 200 150 100 50 00 2021H12122H12223H123 资料来源：wind，国联证券研究所资料来源：wind，国联证券研究所 公募基金配置北证尚处于早期阶段，后续空间大。从北证小微盘特征来看，更适合中尾部规模的基金公司配置，而数据显示，头部基金公司对北证的持仓市值显著高于中小基金公司。我们认为目前处于公募基金挖掘市场的早期，后续配置空间大。23 年底配置北证的前十大基金公司分别为华夏/广发/嘉实/万家/易方达/汇添富/富国 /南方/招商/大成基金，均为头部基金公司，持仓市值61亿，占比84.3%；前20大基金公司持仓市值71.7亿，占比98.9%，集中度高。 图表5：23年底公募基金北证持仓市值情况 12 10.7 10 9.3 8 6 7.57.0 6.35.9 4.74.3 4 2.82.62.4 2 2.12.01.4 0.70.6 0 23年底持股市值（亿元） 资料来源：choice，国联证券研究所 华夏基金广发基金嘉实基金万家基金易方达基金汇添富基金富国基金南方基金招商基金大成基金 中信建投基金景顺长城基金工银瑞信基金 鹏扬基金淳厚基金博时基金 华泰柏瑞基金 泰康基金 融通基金 中邮创业基金 鑫元基金交银施罗德基金创金合信基金 金鹰基金同泰基金东吴基金天弘基金建信基金 民生加银基金 天治基金中欧基金长盛基金 上海东方证券资产西部利得基金合煦智远基金 华宝基金 摩根士丹利基金(中国) 备注：只含主代码基金 2.公募对行业/个股偏好较为一致 23年基金配置行业集中度高，前五大行业持仓市值占比74.1%，前十大行业占比94%，增配为主要趋势。23年底基金持仓共分23个申万一级行业，前五大行业为 电力设备/机械设备/基础化工/汽车/医药生物，前五大行业持股市值占比74.1%。从持股变动上看，23年底较23年年中，有20个行业进行了增配，其中美容护理行业 仅有一家公司锦波生物;有建材、农林牧渔、通信等3个行业减配。 图表6：23年基金行业持仓市值及持股变动情况 资料来源：choice，国联证券研究所 备注：只含主代码基金 分个股看，公募基金配置市值和个股市值存在正相关关系，且较为偏好细分领域头部标的和“小巨人”标的。根据choice主代码基金持仓北交所数据分析，23年 底共有140只持仓个股，23年前十大重仓股23/12/31市值在20-253亿之间，落在北证个股大市值区间。前十大持仓市值个股为贝特瑞/锦波生物/连城数控/康普化学 /诺思兰德/凯德石英/苏轴股份/骏创科技/奥迪威/吉林碳谷，前十大持仓市值占比42.8%。较23年中增配个股有99只，占比70.7%，减持个股37只，占比26.4%，持仓不变个股有4只，说明在23Q4行情中基金对北证总体增配的同时进行了大幅调仓。我们分析140只持仓个股，有45只细分/行业龙头标的，占比32.1%，国家级专精特新“小巨人”标的79只，占比56.4%。 图表7：北证个股持仓和个股市值存在正相关（万元）图表8：公募基金偏好“小巨人”/细分龙头 23/12/31市值（万元） 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 个股数量（个）占比-右轴 79 45 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 国家级专精特新“小巨人”细分/行业龙头 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：choice，国联证券研究所备注：只含主代码基金 资料来源：choice，国联证券研究所 备注：只含主代码基金，存在少统计个股可能 3.公募基金北证投资类型多元小额 公募基金对北交所的投资类型呈现多元化。2020年精选层首年挂牌交易时，市场上仅有6只精选层主题基金，这类基金均为偏股混合型基金。2021年9月2日，习近平总书记宣布设立北交所，受新设交易所这一重大利好，同时监管层对公募基金入市程序不断简化，公募基金对市场的关注度和配置度明显提升，21年底配置北交所的基金类型由单一的偏股型基金扩增至9类基金类型，其他8种分别是普通股票 型、被动指数型、增强指数型、平衡混合型、灵活配置型、偏债混合型、混合