原油周报：当前不建议追高油价

原油周报 当前不建议追高油价 www.hongyuanqh.com 2024年4月12日 期货（期权）研究报告 宏源期货詹建平期货从业资格证号：F0259856投资咨询号：Z0002423Tel：010-82292099 Email：fanzhiying@swhysc.com 1 核心观点 •核心观点：节后油价延续高位震荡。目前原油的主要矛盾在地缘，市场担忧伊朗及其代理人是否会在近期对以色列展开报复，地缘局势的持续紧张使油价难以下跌。宏观与基本面偏利空油价，一方面是美国3月通胀超预期，市场判断首次降息时间将推迟，年内降息次数也将减少，美元指数及美债收益里大幅走高，大宗商品承压；另一方面是EIA公布的原油库存超预期累库，显示需求有一定放缓。整体来看，我们认为目前局势与节前不同，节前的强势上涨得益于基本面、宏观、地缘三大因素共振助推，但眼下三大助推因素仅存其一，且地缘溢价已经过高，所以我们认为当前位置并不适合追高油价，但同样需要强调的是不建议做空油价，这是我们年后以来一直维持的观点，短期建议观望为主。 •风险提示：巴以和谈进展，OPEC+政策的调整。 期货（期权）研究报告2 一、行情回顾 期货（期权）研究报告3 •本周油价高位震荡。截止4月11日收盘，WTI原油期货主力报收85.59美元/桶，Brent原油收90.20美元/桶；SC原油期货主力价格收668.5元/桶。 内外盘原油期货价格 900 90 700 80 500 70 2023-1 2023-2 2023-3 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 2023-9 2023-10 2023-11 2023-12 2024-1 2024-2 2024-3 2024-4 60300 Brent期货收盘价WTI期货收盘价INE原油收盘价（右轴） •截至4月11日，Brent-WTI主力价差为4.61美元/桶，SC-Brent价差为1.93美元/桶，SC-WTI价差为6.54美元/桶。 SC-Brent(美元/桶） BRENT-WTI价差（美元/桶） 10 8 6 4 2 0 2023-42023-52023-62023-72023-82023-92023-102023-112023-122024-12024-22024-3 12 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 2023-42023-52023-62023-72023-82023-92023-102023-112023-122024-12024-22024-3 25 -220 15 10 5 0 -5 -10 SC-WTI(美元/桶） 2023-42023-52023-62023-72023-82023-92023-102023-112023-122024-12024-22024-3 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 2024-02-03 2024-03-03 2024-04-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 2024-02-03 2024-03-03 2024-04-03 •本周近远月价差回落。截至4月1日，布伦特近次月为0.91美元/桶，1-6价差收于4.17美元/桶，1-10价差收于6.95美元/桶；WTI近次月价差收于0.57美元/桶，1-6价差为3.65美元/桶，1-10价差为6.65美元/桶。 Brent近远月价差 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 Brent1行-2行价差 Brent1行-6行价差 Brent1行-10行价差 WTI近远月价差 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 WTI1行-2行价差 WTI1行-6行价差 WTI1行-10行价差 2023/2/3 2023/3/3 2023/4/3 2023/5/3 2023/6/3 2023/7/3 2023/8/3 2023/9/3 2023/10/3 2023/11/3 2023/12/3 2024/1/3 2024/2/3 2024/3/3 2024/4/3 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 2024-02-03 2024-03-03 2024-04-03 •本周SC近远月价差小幅抬升；截至4月11日，SC近次月价差收于2.7元/桶，1-6价差为28.7元 /桶，1-10价差为57.7元/桶。 SC近远月价差 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 SC1行-2行价差 SC1行-6行价差 SC1行-9行价差 SC注册仓单数量 16000000 14000000 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 0 •截至4月2日当周，Brent基金净多头环比+11,797手；WTI原油基金净多头环比+10,049手；成品油方面，汽油净多头持仓环比+4,583手，柴油净多头持仓环比+13,815手，供热油净多持仓环比+2,323手。 原油基金净多持仓（单位：张）成品油基金净多持仓（单位：张） 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 2021/8 2021/10 2021/12 2022/2 2022/4 2022/6 2022/8 2022/10 2022/12 2023/2 2023/4 2023/6 2023/8 2023/10 2023/12 2024/2 2024/4 0 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 -50,000 WTI基金净多头Brent基金净多头RBOB净多持仓供热用油净多持仓柴油净多持仓 二、原油供给 期货（期权）研究报告9 •2024年3月，OPEC产量为2,660.4万桶/日，环比+0.3万桶/日，产量变动不大。沙特/伊拉克/伊朗/阿联酋产量分别为903.7/419.4/318.8/292.5万桶/日，环比变化分别为+2/-2.3/-2.7/-0.6万桶/日。 OPEC产量（万桶/日） 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 沙特产量（万桶/日） 1200 1100 1000 900 800 700 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 阿联酋产量（万桶/日） 400 350 300 250 200 150 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 伊拉克产量（万桶/日） 500 450 400 350 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 伊朗产量（万桶/日） 350 300 250 200 150 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 科威特产量（万桶/日） 350 300 250 200 150 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 •据EIA数据，截至2024年4月5日当周，美国原油周度产量为1,310万桶/日，环比持平，近四周平均周度产量为1,310万桶/日。 美国原油产量（万桶/日） 1350 1300 1250 1200 1150 1100 1050 1000 950 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 900 五年水平五年均值202220232024 •截至4月5日，美活跃钻机数量为508座，环比增加2座。 美国活跃原油钻机数 900 600 300 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 20202021202220232024 2、美国：出口环比回落 •截至4月5日当周，美原油出口数量为270.8万桶/日，环比-131.4万桶/日，同比-1.9万桶/日；当周美原油净进口数量为372.6万桶/日，环比+113万桶/日，同比+26万桶/日。 美国原油�口量（万桶/日）美国原油净进口量（万桶/日） 580 480 380 280 180 700 600 500 400 300 200 100 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 800 五年水平五年均值202220232024五年水平五年均值202220232024 三、原油需求 期货（期权）研究报告15 •美国成品油需求小幅回落。截至4月5日当周，美汽油需求量为861.2万桶/日，环比-62.4万桶 /日，同比-32.4万桶/日；馏分油需求为298.5万桶/日，环比-51万桶/日，同比-77.8万桶/日；航煤油需求为160.8万桶/日，环比-12.7万桶/日，同比+8.4万桶/日；总的来看，当周美石油产品需求量为1923.6万桶/日，环比-205.6万桶/日，同比+18.1万桶/日。 2450 美国石油产品需求量（万桶/日） 1050 美国汽油需求量（万桶/日） 2250 950 2050850 1850750 1650 650 1450 550 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/