携手西电，打造空天地一体化领军企业

2024年04月11日 携手西电，打造空天地一体化领军企业 普天科技(002544) 评级： 买入 股票代码： 002544 上次评级： 买入 52周最高价/最低价： 27.5/11.13 目标价格： 总市值(亿) 168.33 最新收盘价： 24.66 自由流通市值(亿) 168.33 自由流通股数(百万) 679.12 事件概述： 据公司4月11晚公告，公司与西安电子科技大学“空天地一体化综合业务网全国重点实验室”（ISN国重室）签署战略合作协议，面向卫星互联网、低空经济产业发展需求，决定结成深度全面长期战略合作伙伴关系，通过整合各自资源、技术、人才、平台等方面的优势，共同建立“西电-普天科技（天地一体化泛在信息网络）联合实验室”。协议有效期三年。 分析判断: ►卫星和地面网络深度融合，天地一体化时代来临 卫星和地面网络深度融合，天地一体化时代来临。6G时代，卫星通信在覆盖、可靠性及灵活性方面的优势能够弥补地面移动通信的不足，连通空、天、地、海多维空间形成一体化的泛在网络格局，为用户提供更为可靠的一致性服务体验，同时降低运营商网络部署成本。据中移智库发布的《面向6G的天地一体融合网络技术白皮书》，现有地面网络仅覆盖了地球表面陆地约20%的地区，覆盖面积小于地球表面积的6%，为提供全域无缝覆盖服务，卫星网络需作为地面网络的补充，共同构建涵盖陆海空天的全空间立体通信网络。随着3GPP5G非地面网络技术(NTN)和6G天地一体技术的持续演进，卫星和地面网络正逐步形成深度融合趋势。可以说，天地一体化泛在信息网络是蜂窝网络和卫星网络一体发展、全域无缝覆盖、通导遥有机结合、全场景泛在连接的天地一体深度融合通信基础设施，将实现“永远在线、永不失联”的应用体验。 卫星通信和蜂窝通信实现双向奔赴。目前，卫星运营商已借助手机直连加快融入地面网络，如SpaceX与美国的T-Mobile合作，推出星链直连手机业务；ASTSpaceMobile公司与美国AT&T运营商合作，通过使用BlueWalker3卫星实现双向语音通话；Lynk已与全球30多个移动通信运营商签订了手机直连卫星服务商业协议。从市场角度看，车联网、泛在低空网联、运营商出海、应急救灾、大型交通工具宽带通信、海洋覆盖、偏远陆地覆盖等领域市场空间较大。目前，天地一体化信息网络在网络架构、频率资源、空口传输、终端能力等技术方面仍需要突破。今年1月，工业和信息化部等七部门发布的《关于推动未来产业创新发展的实施意见》，明确将天地一体列入未来产业，作为我国未来产业的核心领域。 ►普天科技是中电科通信板块领军企业，积极布局卫星互联网、低空经济 普天科技背靠电科集团，第一大股东中电网通作为电科集团通信产业发展平台，是卫星通信业务的“国家队”。据公司在互动平台回复，目前公司正在积极跟踪6G相关技术，面向未来公司将继续发挥地面通信（公网移动通信、专网集群通信等）的核心优势，积极布局卫星互联网、低空经济等新兴赛道，形成覆盖空天地一体化通信解决方案的产品和能力体系，打造新质生产力新动能。 卫星互联网领域，公司参与卫星互联网组网研究和标准制定工作。据公司在互动平台回复，公司积极谋划布局卫星互联网产业发展，在中国通信标准化协会（CCSA）参与了空、天、地多种模式下的协同组网的研究和标准制定工作；积极推进相关技术和产品研究开发。同时，公司进一步强化创新投入和赋能，加大力度推进高端PCB产品、恒温晶体振荡器、北斗终端等产品的迭代升级。此外，公司也积极推进空天地融合的面向应急等行业的专网通信应用。考虑到公司在地面行业无线专网领域优势明显，未来实现天地融合组网后，可为行业用户提供更加高效安全、韧性可用的专用网络。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 低空领域，公司布局5G核心网、小基站、直放站和行业终端等。低空经济领域的发展离不开稳定、高效的通信网络支持，低空网络和5G-A的建设催生基站建设、改造、升级需求。据公司在互动平台回复，公司将依托在通信领域的技术积累，跟进低空经济的行业发展，积极推进低空通信的关键技术和产品的研究。此外，近年来公司持续投入5G核心产品研发，已形成核心网、小基站、直放站和行业终端等系列化产品和解决方案，并持续跟进5G-A等关键技术研究，同时积极跟进并参与6G相关标准研究。 ►信息领域重点实验室，聚焦“空天技术前沿领域”与“前瞻布局6G网络技术储备” 信息领域全国重点实验室，产品与技术储备丰厚。西安电子科技大学是国内最早建立雷达、信息论、微波天线、电子机械、电子对抗等专业的高校之一。据ISN国重室官网，ISN国重室于1989年批准立项，1991年开始建设,1995年通过国家验收正式开放运行，至今通过四次国家评估，2017年评估优秀。2022年实验室通过重组进入信息领域全国重点实验室首批建设名单。实验室科研场地面积9500平方米，拥有大型仪器设备136台套，总值超9000万元。拥有“开放式模型定义卫星科学平台“西电一号””、“空天地一体化网络性能评估与测试分析平台”、“B5G/6G智能网络实验平台”、“异构融合网络安全测试平台”、“多模态大数据采集存储与智能处理平台”、“高性能仿真与云计算平台”多个平台。 网络通信领域领军者，研制我国第一颗全自主宇航级高速图像压缩芯片，打破国际垄断。实验室近年来提出安全网络编码理论体系，确定了安全通信的网络容量界，引领了网络编码领域的发展，国内首次获得了IEEE埃里克·萨姆纳奖；提出了异构无线网络大容量高安全组网技术，发明了我国第一个信息安全基础共性领域的国际标准，打破了美国在网络信息安全产业领域的垄断地位；突破了空天在轨智能信息处理与传输技术，研制了我国第一颗全自主宇航级高速图像压缩芯片，打破了国外关键器件禁运限制，主导了高分、探月、探火等系列国家重大工程中的图像压缩与重建应用系统，解决了新一代无线通信系统、载人航天、深空探测工程等国家重大工程中信息传输和服务的迫切需求。 ►助力卫星互联网技术试验星升空、打造“西电一号”模型定义卫星，航天领域成果颇丰 多次参与卫星互联网技术试验卫星任务，打造自主可控的空天地一体化网络技术体系。据ISN国重室官网，2023年7月9日，我国在酒泉卫星发射中心成功使用长征二号丙运载火箭，将卫星互联网技术试验卫星发 射升空。ISN国重室深度参与该试验卫星中相关技术研发工作。随后，实验室也参与2023年12月6日、12月 30日发射成功的卫星互联网技术试验卫星任务。下一步实验室将继续聚焦网络通信领域，面向国家卫星互联网建设的重大需求，发挥自身优势，推进空天地一体化网络信息理论突破，开展超大时空跨度下空天地一体化网络核心技术攻关，建立自主可控的空天地一体化网络技术体系。 总体设计“西电一号”开放式模型定义卫星，满足多种信息传输需求。由ISN国重室总体设计完成的“西电一号”卫星是我国第一个开放性模型定义空间数据感知与网络传输科学大平台，将为卫星设计者、开发者、学习者提供了真实的卫星在轨科学实验大平台。“西电一号”卫星已于2022年2月27日在中国文昌航天发射场发射。该星搭载了实验室研制的模型定义载荷，采用计算和通信一体化设计，可对遥感数据进行在轨实时处理和智能传输，属于高光谱遥感卫星。该星具备高带宽、宽覆盖、低时延等特点，可以满足用户在语音、数据、图像等多种信息传输方面的需求。“西电一号”卫星发射成功后，在各个方面发挥了重要作用。利用其拍摄的红海遥感数据，分析预判了全球航运的发展态势和软肋，为推动我国产业升级等提供了宝贵的参考和建议；“西电一号”卫星积极服务秦岭地区生态环境保护，对重点地区进行常态化监测和应急响应，有效服务生态环境监测、安全应急、精准农业、交通运输、旅游、考古文保等领域，为地理信息、金融保险、安全、农业等广泛的行业用户提供了技术支持。 ►强强联手，构筑天地一体融合发展新格局 我们认为，普天科技和西安电子科技大学的合作恰逢其时，有望尽快实现技术和产业双突破，构筑天地一体融合发展新格局。ISN国重室聚焦网络通信领域，瞄准“空天技术前沿领域”与“前瞻布局6G网络技术储备”，具有较强的研发和创新能力；普天科技在通信领域深耕多年，产业化经验丰富，本次合作可谓强强联手。据公告，本次双方合作将建立产学研深度合作模式，公司将积极推进联合实验室成果转化。联合实验室将以天地一体化泛在信息网络作为工作重点，双方将在智能组网体系架构、终端研制、系统平台及行业应用方向展开联合攻关与合作，共同研发相关产品，建立全面的学术交流、知识培训、技术指导合作机制。 投资建议 6G通信网络将实现“高速泛在、天地一体、算网融合”，卫星互联网大势所趋。公司第一大股东中电网通作为电科集团通信产业发展平台，是卫星通信业务的“国家队”。此次与ISN国重室合作，有望在卫星互联网、低轨通信领域进一步巩固优势。我们维持盈利预测，预计2023-2025年公司营业收入分别为55.82/67.62/76.17亿元，归母净利润0.42/2.50/3.49亿元，EPS分别0.06/0.37/0.51元。对应2024年4月 11日24.66元/股收盘价，PE分别为402/67/48倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期，研发进度不及预期，公司2020年2月曾因内部控制存在缺陷和应收账款坏账准备计提不充分被广东证监会采取出具警示函措施等。 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 6,553 7,076 5,582 6,762 7,617 YoY（%） 4.1% 8.0% -21.1% 21.1% 12.6% 盈利预测与估值 归母净利润(百万元)14221342250349 YoY（%） 47.0% 50.7% -80.4% 496.6% 39.6% 毛利率（%） 18.7% 19.0% 17.0% 17.3% 17.7% 每股收益（元） 0.21 0.31 0.06 0.37 0.51 ROE 3.9% 5.7% 1.1% 6.1% 7.7% 市盈率 118.90 78.88 401.50 67.30 48.21 资料来源：Wind、华西证券研究所 分析师：陆洲分析师：马军 分析师：宋辉 邮箱：luzhou@hx168.com.cn 邮箱：majun@hx168.com.cn 邮箱：songhui@hx168.com.cn SACNO：S1120520110001 SACNO:S1120523090003 SACNO:S1120519080003 华西军工&通信团队联合覆盖 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 6,553 7,076 5,582 6,762 净利润 225 47 278 388 YoY(%) 4.1% 8.0% -21.1% 21.1% 折旧和摊销 139 56 56 56 营业成本 142 213 42 250 营运资金变动 -376 -121 -73 67 营业税金及附加 37 28 20 23 经营活动现金流 228 13 283 534 销售费用 268 296 291 312 资本开支 -122 -109 -126 -126 管理费用 264 296 291 312 投资 110 13 3 3 财务费用 25 -24 -32 -39 投资活动现金流 -11 -99 -126 -126 研发费用 322 335 338 358 股权募资 0 0 0 0 资产减值损失 -16 0 0 0 债务募资 1,146 -478 52 12 投资收益 -6 0 0 0 筹资活动现金流 -154 -513 27 -15 营业利润 246 47 298 418 现金净流量 62 -599 183 393 营业外收支 2 4 4 4 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E