本周聚焦：资本市场改革政策重点内容梳理

一、4月12日国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（下简称“国九条”），证监会、沪深交易所也在退市制度、交易信息披露等多个方面出台配套政策，形成“1+N”监管体系。 本次新“国九条”强化监管导向较为明确，要求“稳为基调、严字当头，确保监管‘长牙带刺’、有棱有角”，重点包括（详细梳理见正文图表）： 1）严格上市标准：包括提高主板、创业板上市标准，完善科创板科创属性评价标准等。沪深交易所出台配套政策《股票上市规则（征求意见稿）》，包括将主板IPO条件中近3年累计净利润不低于1.5亿修改为2亿，最近1年净利润不低于6000万修改为1亿。 2）严格上市公司持续监管：包括严格规范大股东减持规则、强化上市公司现金分红监管等，沪深交易所也发布了《股东及董事、监事、高级管理人员减持股份（征求意见稿）》，重点提到减持计划时间由最多6个月缩减为3个月，意在进一步明确市场预期。此外《股票上市规则（征求意见稿）》也提到，对于主板最近年份净利润和母公司未分配利润为正的公司，近3年累计分红低于同期年均利润30%且低于5000万的，将被实施ST。 3）加大退市监管力度：包括严格强制退市标准等，沪深交易所也降低了财务造假违法行为退市的标准，对于“造假金额+造假比例”的标准修改为一年、两年、三年及以上三个层次。一年虚假记载金额达到2亿元以上，且占比超过30%； 连续两年虚假记载金额达到3亿元以上，且占比超过20%；连续三年及以上年度存在虚假记载。（旧标准为2年合计5亿以上，且超过合计金额的50%） 4）加强交易监管：包括完善对异常交易、操纵市场的监管标准等。证监会同步发行《证券市场程序化交易管理规定（试行）（征求意见稿）》，重点包括对申报、撤单的笔数、频率达到一定标准的程序化交易，交易所可提高行情收费标准；要求高频交易额外报告服务器所在地等信息，交易所可适当提高高频交易收费标准等。 5）除以上四点外，新“国九条”还提出了加强证券基金机构监管、大力推动中长期资金入市等内容，包括支持头部基金机构并购重组，大力发展权益基金，建立ETF快速审批通道等。 二、板块观点：在预期偏弱、存量博弈的环境下，防御性高股息策略更占优势。 当前板块内个股超额收益并不明显，建议构建高股息组合进行分散配置，同时采取高抛低吸交易策略，动态调整持仓。 具体标的选择上，我们根据低估值、机构持仓少，股息率高、分红比例稳定，核心一级资本充足、再融资压力小，资产质量指标稳健四个维度综合比较来看，国有大行，城商行中的南京银行，以及农商行中的渝农商行、沪农商行相对更适合防御性、高股息投资策略。 与此同时，当前银行板块估值仅0.47xPB，板块内个股估值溢价显著收敛，若后续政策持续出台，提振市场经济预期，顺周期品种估值仍具备较大修复空间，建议持续关注宁波银行、常熟银行。 三、重点数据跟踪权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额8411.59亿元，环比上周减少1251.72亿元。 2）两融：余额1.54万亿元，较上周减少0.39%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额223.83亿，环比上周增加160.06亿。 4月以来共计发行287.60亿，同比减少475.65亿。其中股票型19.28亿，同比减少66.81亿；混合型13.75亿，同比减少148.71亿。 利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为9303.00亿元，环比上周增加6665.30亿元；当前同业存单余额16.71万亿元，相比3月末增加6264.70亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.12%，环比上周减少6bps；4月发行利率为2.18%，较3月减少5bps。 2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为1.57%，环比上周下降3bps，4月平均利率为1.58%，环比3月下降35bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.70%，环比上周下降3bp，4月平均利率为1.71%，环比3月下降35bps。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.29%，环比上周减少1bp。 4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债202.49亿，环比上周增加202.49亿，年初以来累计发行6686.43亿。 5）特殊再融资债发行进度：本周未发行特殊再融资债，年初以来累计发行794.86亿元。 风险提示：宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；消费复苏不及预期。 一、本周聚焦 1.1相关图表 图表1：“国九条”重点内容和相关配套政策重点内容梳理 1.2本周主要新闻 【统计局】3月CPI同比上涨0.1%，前值+0.7%；PPI同比下降2.8%，前值-2.7%。 【国务院】总理李克强4月12日主持召开国务院常务会议指出，要聚焦政府拖欠企业账款问题和大型企业拖欠中小企业账款问题，进一步提高拖欠主体违规成本，降低被拖欠企业维权成本，抓紧完善相关法律法规和工程价款结算、商业汇票管理等制度规定。 1.3本周主要公告 银行： 【中国银行】二级资本债券发行完毕：品种一规模350亿元，票面利率为2.62%，期限10年；品种二规模250亿元，票面利率为2.71%，期限15年。 【中国银行】国家金融监管局核准刘进副行长任职资格。 【厦门银行】金融监管总局厦门监管局核准谢彤华董秘任职资格。 【江阴银行】部分董事、监事、高级管理人员及核心骨干人员已累计增持本行股本的0.04%，增持金额约为380万元。 【光大银行】优先股利润分配：每股派发现金股息4.80元，合计派发16.80亿元，股权登记日为4月17日。 【上海银行】2024年第一期金融债券发行完毕，发行规模300亿元，票面利率为2.36%，期限3年。 【四大行】增持计划实施完毕： 1）农业银行：中央汇金累计增持4.01亿股（10月公告当日增持0.37亿股），占总股本的0.11%。 2）建设银行：中央汇金累计增持0.71亿股（10月公告当日增持0.18亿股），占总股本的0.03%。 3）中国银行：中央汇金累计增持3.30亿股（10月公告当日增持0.25亿股），占总股本的0.11%。 4）工商银行：中央汇金累计增持2.87亿股（10月公告当日增持0.28亿股），占总股本的0.08%。 【中信银行】副行长、财务总监王康先生因工作调整原因辞去本行职务。 非银： 【财达证券】公司党委书记、副董事长、董事、总经理张明担任第三届董事会董事长。 【长城证券】吴礼信因工作调整申请辞去公司董事会秘书职务，董事会同意聘任周钟山为公司副总裁并指定周钟山代行董事会秘书。 【浙商证券】公司公布年报，2023年实现营收176.38亿元，同比增长4.90%，归母净利润17.54亿元，同比增长6.01%。 【中金公司】股东海尔金盈减持公司股份0.97亿股，占总股本2.00%，本次减持计划的实施期限已届满。 【中金公司】吴波先生不再担任公司总裁、首席财务官及管理委员会成员职务，董事长陈亮先生代为履行总裁职责，至公司聘任新任总裁之日止。 【国联证券】公司向特定对象发行A股股票不超过6亿股，募集资金总额不超过人民币50亿元，占发行后公司总股本17.48%（按上限计算）。 【长城证券】2024年度第三期短期融资券发行完毕，发行规模10亿元，票面利率为2.07%，期限103天。 附：周度数据跟踪 图表2：各省已发行特殊再融资债规模及平均利率（亿元，%） 图表3：本周金融板块表现（%） 图表4：金融涨跌幅前10个股情况（%） 图表5：资金市场利率近期趋势 图表6：3个月期同业存单发行利率走势（分评级） 图表7：股票日均成交金额和两融余额 图表8：股权融资和债券融资规模（亿元） 图表9：银行转债距离强制转股价空间（元） 图表10：各类银行同业存单发行情况 图表11：非货币基金发行情况（亿份） 图表12：股票型和混合型基金发行情况（亿份） 图表13：银行板块部分个股估值情况（2024/4/12） 图表14：券商板块及部分个股估值情况（2024/4/12） 图表15：保险股P/EV估值情况 风险提示 1、宏观经济下行； 2、资本市场改革政策推进不及预期； 3、消费复苏不及预期。