北交所策略专题报告：北交所周观察：北交所6项规则落实新“国九条”，正式发布可持续发展报告指引

北交所策略专题报告 北交所周观察：北交所6项规则落实新“国九条”，正式发布可持续发展报告指引 2024年04月14日 ——北交所策略专题报告 北交所研究团队 诸海滨（分析师） 赵昊（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002 《路斯宠物主粮开启喂养新方式，2023年归母净利润+59%—北交所信息更新》-2024.4.13 《2024Q1收入和扣非净利润符合预期，扩产+新品带动未来增量—北交所信息更新》-2024.4.12 《空气悬架产品保持高增，IGBT散热基板等新品打开业务边界天花板—北交所信息更新》 -2024.4.11 北交所6项规则落实“国九条”，正式发布可持续发展报告指引 为贯彻落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，2024年4月12日，北交所就《公发审核规则》《上市规则》《重组审核规则》 等6项配套业务规则向社会公开征求意见。在发行审核方面，从政策修订来看凸显 出北交所审核对“板块定位”、“是否符合国家产业政策”、“信息披露文件质量”等 问题的关注，体现出北交所定位于服务创新型中小企业，市场发展阶段和特点与沪深市场存在差异的特点。在退市制度方面，在重大违法和规范类强制退市标准方面基本保持一致，但在交易类（新增成交量退市指标，连续120个交易日累计成交量 低于100万股将被强制退市）和财务类强制退市标准的股票交易连续计算时间、营业收入退市标准等个别指标阈值以及市值退市的适用范围等方面有所差异。在重组审核方面，本次修订与沪深市场取齐，进一步细化明确上市公司可以与特定对象约 相关研究报告 定转股期、赎回、回售、转股价格修正等条款，上市公司重组审核规则还增强了可转债支付的可操作性。在减持方面，要求大股东通过协议转让、大宗交易减持股份的，受让方在受让6个月内不得减持受让股份；禁止大股东、董监高融券卖出，禁止限售股融券卖出。在分红方面，删除董事会审议定期报告时同步审议权益分派方 案要求，积极推动北交所上市企业一年内多次分红。此外，北交所正式发布可持续 发展报告指引，持续推动提高上市公司质量，截至2024年4月12日，共有5家公 司（海能技术、纬达光电、广咨国际、苏轴股份和建邦科技）披露2023年ESG报告。整体来看，新“国九条”在于提高上市公司质量，北交所配套业务新规也体现这一点，后续政策的落地会推动市场高质量建设，利好北交所市场生态健康发展。随着上市公司质量的提升，从估值角度来看，北交所还有进一步估值提升空间。 北证A股整体PE估值回落到21.5X左右，北证A股日均成交额回升到51亿元近期（2024.4.8~2024.4.12），科创板、创业板和北证A股整体PE估值都有所回 落，其中科创板整体PE由36.66X回落到35.40X，创业板整体PE由29.25X回落到28.12X，北证A股整体PE由22.22X回落到21.53X。从流动性表现来看，北证A股日均换手率回升至4.25%，科创板日均换手率2.07%，创业板日均换手率4.15%。指数来看，科创50、北证50、沪深300和创业板指指数本周有所下跌。北证50指数PETTM30X。 本周1家公司上市，2024年新上市公司首日涨幅均值103% 2023年1月1日至2024年4月12日，86家上市企业（本周1家公司上市-无锡鼎邦）的发行市盈率均值为16.86X、中值为15.99X；首日涨跌幅均值为61.69%，首日涨跌幅中值为33.32%，2024年9家上市公司首日涨幅均值103%。 本期春辉仪表等11家公司进行问询更新，梦天门等4家公司终止 按最新审核状态分类，2024年4月8日-2024年4月12日更新信息：春晖仪表、捷瑞数字、瑞克科技、珠海鸿瑞、延安医药、佰源装备、华亿创新、佳和电气、公元新能、摩尔股份和中达新材11家公司更新审核状态至已问询；快达农化、捷创新材、中崎股份和梦天门4家公司更新审核状态至终止。 风险提示：政策落地不达预期的风险、宏观经济环境风险 北交所研究 北交所策略专题报告 开源证券 证券研究报 告 目录 1、北交所6项规则落实“国九条”，新增退市标准、鼓励一年多次分红3 2、北交所正式发布可持续发展报告指引，2024年5月1日起实施5 3、北交所市场表现：北证A股整体PE估值回落到21.5X左右5 4、北交所上市情况：2024年新上市公司首日涨幅均值103%7 5、北交所IPO审核一览：本期春辉仪表等11家公司问询更新10 6、风险提示10 图表目录 图1：北证A股整体PE估值回落到21.5X左右5 图2：北证A股本周日均成交额51亿元（+6.80%）6 图3：北证A股本周日均换手率4.25%（+0.67pcts）6 图4：北证50指数PETTM30X6 图5：北证50指数报812.85点，周度下跌3.28%7 图6：沪深300、科创50和创业板指指数周度下跌7 图7：2023年初至今85家上市企业的发行市盈率均值为16.86X9 图8：2023年初至今85家上市企业的首日涨跌幅均值为61.69%，首日涨跌幅中值为33.32%9 表1：不符合市场定位和产业政策的公司可终止审核3 表2：北交所现行强制退市制度设置了交易类、财务类、规范类、重大违法类四类标准3 表3：北交所支持上市公司通过重组做大做强4 表4：北交所结合服务创新型中小企业的市场定位作出了适应性安排4 表5：北交所正式发布可持续发展报告指引5 表6：2023年1月1日到2024年4月12日北交所共有86家企业新发上市7 表7：近期申报企业财务信息（更新时间：2024.4.8~2024.4.12）10 1、北交所6项规则落实“国九条”，新增退市标准、鼓励一年多次分红 为贯彻落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，2024年4月12日，北京证券交易所就《公发审核规则》《上市规则》《重组审 核规则》等6项配套业务规则向社会公开征求意见，涉及公开发行并上市、重大资产重组、股份减持、分红、退市等制度安排。 在发行审核方面，按照中国证监会关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的工作部署，除压实发行人与中介机构责任相关内容外，北交所对《公发审核规则》进行了修订，完善了北交所定位相关规定，从政策修订来看凸显出北交所审核对“板块定位”、“是否符合国家产业政策”、“信息披露文件质量”等问题的关注，体现出北交所定位于服务创新型中小企业，市场发展阶段和特点与沪深市场 序号目标内容 存在差异的特点。表1：不符合市场定位和产业政策的公司可终止审核 1完善北交所定位相关规定进一步坚守板块定位，明确发行人应当符合北交所定位要求，保荐机构应当核查并作出专业 判断。对于不符合市场定位和产业政策的，北交所可终止审核 明确发行人应保证相关信息披露准确真实反映企业经营能力。将信息披露文件存在明显瑕疵 2加强信息披露监管 3优化审核程序要求 作为终止审核的情形，针对申请文件明显瑕疵、严重影响投资者理解或审核开展等违规行为，将不接受上市申请文件纪律处分的最长期限提高至2年。完善信息披露豁免要求，要求做好替代性披露，并明确审核机构可以退回不符合信息披露要求的回复文件 优化咨询行业咨询委等审核时限扣除情形，并明确时限扣除同样适用于受理、问询、暂缓审议、复审等环节。与优化连续挂牌满12个月的执行标准相配套，明确发行人在提交上市委 审议前因连续挂牌未满12个月中止审核的，中止期限可超过三个月。此外，还优化了行业咨询委、请示报告、注册阶段程序衔接的相关表述等 资料来源：北交所官网、开源证券研究所 在退市制度方面，北交所现行强制退市制度设置了交易类、财务类、规范类、重大违法类四类标准，本次《上市规则》修订聚焦退市制度完善，对四大类退市指标进行了修改，并同步调整了配套的信息披露、停牌等安排。整体来看，本次北交所退市制度调整后，退市要求基本与沪深交易所实现取齐。在重大违法和规范类强制退市标准方面基本保持一致，但在交易类和财务类强制退市标准的股票交易连续计算时间、营业收入退市标准等个别指标阈值以及市值退市的适用范围等方面有所差异，主要是基于北交所服务创新型中小企业的市场定位进行了适应性调整。本次北交所退市制度的调整，对经营不善、不合规的企业都具有很强的震慑效果，体现出北交所提高上市公司质量的决心和态度。 标准内容过渡期安排 表2：北交所现行强制退市制度设置了交易类、财务类、规范类、重大违法类四类标准 交易类新增成交量退市指标，连续120个交易日累计成交量低于 100万股将被强制退市 明确财务类指标全部交叉适用，即公司被实施财务类强制退市风险警示后，首个会计年度触及相关财务类指标任一情形 成交量指标自规则发布实施之日起起算 以2024年年报为首个适用年报。对于2023年年报披 财务类 规范类 的，将被强制退市。在认定营业收入金额时要求扣除与主营 业务无关的业务收入，亏损考察维度中增加利润总额为负情 形。在撤销退市风险警示条件中，增加内部控制审计报告为标准无保留意见的要求 为严厉打击资金占用行为，督促企业完善内部治理，新增控股股东资金占用、内控非标审计意见、控制权无序争夺等三项退市情形 露后触及原上市规则相关情形被实施财务类退市风险 警示的公司，如2024年年报披露后触及新上市规则规定的财务类退市标准，股票将被终止上市 上市公司存在被控股股东及其关联人非经营性占用资金，在新规发布实施前实际控制人已经发生变更，且 现任实际控制人与资金占用方无关联关系的，不适用新规。对于内控非标审计意见，以2024年作为首个考察年度 标准内容过渡期安排 重大违法类 为出清大额造假、连续多年造假公司，新增规定公司披露的营业收入、利润总额、净利润等主要财务指标任一年度虚假记载金额达到2亿元以上且超过该年度披露的相应科目金额 的30%，或主要财务指标连续2年虚假记载金额合计达到3亿元以上且超过该2年披露的相应科目合计金额的20%，或主要财务指标连续3年存在虚假记载的，将予以强制退市 新规发布实施后收到行政处罚事先告知书的，适用新规。对于“1年造假金额达到2亿元以上，且造假比例达到30%以上”，以及“连续2年造假金额合计数 达到3亿元以上，且造假比例达到20%以上”的两种量化造假强制退市情形，适用于2024年度及以后年 度的虚假记载行为。“连续3年及以上造假”强制退 市情形，适用于2021年度及以后年度的虚假记载行为。 资料来源：北交所官网、开源证券研究所 在重组审核方面，为支持上市公司通过规范实施并购重组提升投资价值，北交所对《重组审核规则》进行了修改。一是明确发行股份对象的投资者适当性管理要求。二是进一步明确定向发行可转债作为支付工具的要求。本次修订与沪深市场取齐，进一步细化明确上市公司可以与特定对象约定转股期、赎回、回售、转股价格 修正等条款，上市公司重组审核规则还增强了可转债支付的可操作性。 序号目标内容 表3：北交所支持上市公司通过重组做大做强 明确发行股份对象的投资者适当性 1管理要求 进一步明确定向发行可转债作为支 2付工具的要求 考虑北交所有50万元的自然人投资者准入要求，本次修订明确发行股份购买资产或上市公司换股吸收合并交易中，交易对方被吸收合并公司股东不符合北交所投资者适当性管理要求的，仅能持有或依规卖出所获得的股份 考虑到目前规则对上市公司向特定对象发行可转债购买资产仅有原则安排，本次进一步细化明确上市公司可以与特定对象约定转股期、赎回、回售、转股价格修正等条款，强化可转债作为支付工具的可操作性 资料来源：北交所官网、开源证券研究所 在减持方面，为明确北交所上市公司大股东、董监高减持要求，北交所对《减持指引》进行了修订，在整体落实减持相关要求的基础上，结合服务创新型中小企业的市场定位作出了适应性安排。 序号目标内容 表4：北交所结合服务创新型中小企业的市场定位作出了适应性安排 1落实