如何理解今年以来内外糖价背离

本周热点：今年以来，内外糖价走势差异明显，外盘11号糖从最高的24.45美分/磅跌至本周的20.15美分/磅，最大跌幅达到17.6%；而内盘糖价则相对坚挺，南宁现货价年初6490元/吨，本周报价6680元/吨，年初以来上涨2.9%。1）从国外糖供给变化来看，北半球榨季已经进入尾声，减产不及预期而巴西糖新榨季产量预期偏高。印度方面，减产不及预期，且ISMA正在向印度政府申请100万吨的食糖出口，印度的增量出口将一定程度上对国际糖市形成压力；泰国方面23/24榨季的食糖产量最新预估在875万吨，高于预期125万吨，高糖价使得泰国甘蔗超过木薯成为效益最好的作物，从而形成下一榨季泰国食糖继续保持较高产量的预期；南半球的巴西本月已开启24/25榨季，按目前的制糖比和糖醇比来看，预计仍保持偏高产量，市场预期中南部产量在4200万吨上下，与23/24榨季持平甚至更高。2）国内糖面临的问题依然是产需缺口的补足。基于农业部3月平衡表，本年度仍需进口500万吨糖，23/24榨季受较高的进口配额影响，广西工业结转库存达到近5年最低的27.6万吨，虽然外盘糖价下移，但由于配额外进口需求的存在，国内糖价仍需通过涨价以打开进口利润补足缺口，据沐甜科技，4月11日配额外进口巴西糖、泰国糖价分别为7496元/吨、7522元/吨，随着食糖需求进入旺季，国内糖价仍有上行空间。 生猪养殖：本周全国瘦肉型肉猪出栏价15.14元/kg，较上周上涨0.2%，猪价重心上移，但仍位于大部分参与者成本线下方，现金流压力下去产能大势、周期反转趋势不变。当前周期与估值均位于相对低位，安全边际较高，建议关注生猪养殖板块的配置机会，关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、唐人神等。 家禽养殖：白羽肉鸡方面，本周毛鸡7.8元/公斤，周环比上涨1.3%。鸡产品9.55元/公斤，周环比上涨0.5%。鸡苗价格3.26元/只，周环比下跌5%。往后看2022年低祖代更新量链条式反应仍在发生，关注情绪修复后的鸡价反转，建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份、仙坛股份、民和股份。黄羽肉鸡方面，黄鸡产能持续调整，建议关注季节性价格弹性机会，关注立华股份。 种植与农产品：转基因品种审定落地，公示期后将正式进入商业化销售，后续伴随实际成交价格、利润分配和新季扩繁制种等逐步确认行业公司成长性和兑现时间，板块投资潜力十分值得期待。 养殖配套：农产品上下游价格波动加剧，畜禽价格尚未进入稳定的景气周期，龙头饲企依托采购、规模、资金与产业链优势，有望实现对中小饲企的替代，关注海大集团、禾丰股份；疫苗方面关注非洲猪瘟疫苗商业化进程。 风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。 本周观点 行情回顾：本周农业跑输大盘3.5个百分点 本周（2024/04/12）农业板块下跌6.0%，跑输沪深300指数3.5个百分点。个股方面，涨幅前三的为广农糖业、中基健康、*ST东洋；跌幅前三的为开创国际、傲农生物、邦基科技。 图表1：本周农业板块跑输大盘3.5个百分点 图表2：本周宠物食品板块上涨0.7% 图表3：本周农林牧渔个股涨跌幅一览 本周热点 如何理解今年以来内外糖价背离。今年以来，内外糖价走势差异明显，外盘11号糖从最高的24.45美分/磅跌至本周的20.15美分/磅，最大跌幅达到17.6%；而内盘糖价则相对坚挺，南宁现货价年初6490元/吨，本周报价6680元/吨，年初以来上涨2.9%。从 国外糖供给变化来看，北半球榨季已经进入尾声，印度减产不及预期，且ISMA正在向印度政府申请100万吨的食糖出口，印度的增量出口将一定程度上对国际糖市形成压力； 泰国方面23/24榨季的食糖产量最新预估在875万吨，高于预期125万吨，高糖价使得泰国甘蔗超过木薯成为效益最好的作物，从而形成下一榨季泰国食糖继续保持较高产量的预期；南半球的巴西本月已开启24/25榨季，按目前的制糖比和糖醇比来看，除非巴西方面出现严重的天气问题，预计仍保持偏高产量，市场预期中南部产量在4200万吨上下，与23/24榨季持平甚至更高。 国内糖面临的问题依然是产需缺口的补足，基于农业部3月平衡表，本年度仍需进口500万吨糖，23/24榨季受较高的进口配额影响，广西工业结转库存达到近5年最低的27.6万吨，虽然外盘糖价下移，但由于配额外进口需求的存在，国内糖价仍需通过涨价以打开进口利润补足缺口，据沐甜科技，4月11日配额外进口巴西糖、泰国糖价分别为7496元/吨、7522元/吨，随着食糖需求进入旺季，国内糖价仍有上行空间。 核心观点 生猪养殖：本周全国瘦肉型肉猪出栏价15.14元/kg，较上周上涨0.2%，猪价重心上移，但仍位于大部分参与者成本线下方，现金流压力下去产能大势、周期反转趋势不变。当前周期与估值均位于相对低位，安全边际较高，建议关注生猪养殖板块的配置机会，关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、唐人神等。 家禽养殖：白羽肉鸡方面，本周毛鸡7.8元/公斤，周环比上涨1.3%。鸡产品9.55元/公斤，周环比上涨0.5%。鸡苗价格3.26元/只，周环比下跌5%。往后看2022年低祖代更新量链条式反应仍在发生，关注情绪修复后的鸡价反转，建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份、仙坛股份、民和股份。黄羽肉鸡方面，黄鸡产能持续调整，建议关注季节性价格弹性机会，关注立华股份。 种植与农产品：转基因品种审定落地，公示期后将正式进入商业化销售，后续伴随实际成交价格、利润分配和新季扩繁制种等逐步确认行业公司成长性和兑现时间，板块投资潜力十分值得期待。 养殖配套：农产品上下游价格波动加剧，畜禽价格尚未进入稳定的景气周期，龙头饲企依托采购、规模、资金与产业链优势，有望实现对中小饲企的替代，关注海大集团、禾丰股份；疫苗方面关注非洲猪瘟疫苗商业化进程。 农业数据跟踪 生猪：生猪价格上涨，猪肉价格上涨 本周生猪价格上涨。本周（2024/04/12）全国瘦肉型肉猪出栏价15.14元/kg，较上周上涨0.2%；本周（2024/04/12）猪肉平均批发价20.6元/kg，较上周上涨0.8%。 图表4：本周全国瘦肉型肉猪出栏价15.14元/kg，较上周上涨0.2% 图表5：本周猪肉平均批发价20.6元/kg，较上周上涨0.8% 生猪自繁自养亏损收窄。本周（2024/04/12）自繁自养头均盈利-28.47元/头，较上周增加13.7元/头；外购仔猪头均盈利121.53元/头，较上周增加0.62元/头。出售仔猪毛利191.63元/头，较上周减少20.26元/头。 图表6：本周自繁自养头均盈利-28.47元/头，外购仔猪头均盈利 图表7：本周出售仔猪毛利191.63元/头，较上周减少20.26元/头 生猪体重持平、仔猪价格上升。上上周（2024/03/29）全国白条猪肉平均宰后均重90.56公斤，周环比持平；本周（2024/04/12）15kg仔猪全国市场价46.5元/公斤，周环比上升5.9%。 图表8：上周全国白条猪肉平均宰后均重90.56公斤，周环比持平 图表9：本周15kg仔猪全国市场价46.5元/公斤，较上周上涨5.9% 家禽：肉鸡苗价格下跌，毛鸡价格上涨 商品代鸡苗价格下跌。上周（2024/04/07）父母代鸡苗价格34.75元/套，周环比下跌1.8%；本周（2024/04/12）肉鸡苗价格3.26元/只，较上周下跌5%。 图表10：上周父母代鸡苗价格34.75元/套，周环比下跌1.8% 图表11：本周肉鸡苗价格3.26元/只，较上周下跌5% 肉鸡价格上涨，鸡肉价格上涨。本周（2024/04/12）主产区白羽肉鸡平均价7.8元/公斤，较上周上涨1.3%；本周（2024/04/12）主产区鸡产品平均价9.55元/公斤，较上周上涨0.5%。 图表12：本周白羽肉鸡平均价7.8元/公斤，较上周上涨1.3% 图表13：本周鸡产品平均价9.55元/公斤，较上周上涨0.5% 肉鸡养殖利润增加，屠宰利润减少。本周（2024/04/12）父母代种鸡养殖利润0.56元/只，较上周减少0.17元/只；肉鸡养殖利润-1.6元/只，较上周增加1.09元/只。屠宰利润-0.55元/只，较上周减少0.07元/只。 图表14：本周父母代种鸡养殖利润0.56元/只、肉鸡养殖利润-1.6元/只 图表15：本周屠宰利润-0.55元/只，较上周减少0.07元/只 817鸡苗价格上涨。本周（2024/04/12）主产区817鸡苗平均价0.9元/只，较上周上涨21.6%；主产区817肉杂鸡平均价7.85元/公斤，较上周上涨1.3%。 图表16：本周817鸡苗平均价0.9元/只，较上周上涨21.6% 图表17：本周817肉杂鸡平均价7.85元/公斤，较上周上涨1.3% 大宗：棕榈油价格下跌，外糖价格下跌 图表18：本周国内玉米现货价2428.63元/吨，较上周下跌0.9% 图表19：本周CBOT玉米收盘价446.5美分/蒲式耳，较上周上涨2.9% 图表20：本周国内小麦现货价2748.89元/吨，较上周下跌0.7% 图表21：本周CBOT小麦收盘价570.25美分/蒲式耳，较上周上涨0.4% 图表22：本周国内粳稻现货价3086元/吨，较上周下跌0.6% 图表23：本周CBOT糙米收盘价1726.5美分/英担，较上周上涨6.6% 图表24：本周国内大豆现货价4338.42元/吨，较上周下跌0.2% 图表25：本周CBOT大豆收盘价1184.5美分/蒲式耳，较上周下跌0.2% 图表26：本周国内豆粕现货价3323.14元/吨，较上周下跌3.3% 图表27：本周一级豆油现货价7840元/吨，较上周下跌4.6% 图表28：本周国内菜粕现货价2662.11元/吨，较上周下跌0.3% 图表29：本周国内进口四级菜油现货价8112.5元/吨，较上周下跌3.1% 图表30：本周国内24度棕榈油现货价8418.33元/吨，较上周下跌 图表31：本周BMD棕榈油收盘价4279林吉特/吨，较上周下跌1.5% 图表32：本周南宁白糖现货价6680元/吨，较上周下跌1.2% 图表33：本周NYBOT11号糖收盘价20.15美分/磅，较上周下跌8.2% 图表34：本周国产鱼粉现货价12650元/吨，较上周下跌1.7% 图表35：本周进口鱼粉现货价12610.87元/吨，较上周持平 风险提示 农产品价格波动风险：农产品极易受到天气影响，若发生较大自然灾害，会影响销售情况、运输情况和价格走势； 疫病风险：畜禽类价格的阶段性波动易受到疫病等因素影响； 政策风险：农业政策推进的进度和执行过程易受非政策本身的因素影响，造成效果不及预期，影响行业变革速度和公司的经营情况； 行业竞争与产品风险：公司产品（种子、疫苗等）的推广速度受到同行业其他竞争品的影响，可能造成销售情况不及预期。