铝：通胀预期高涨，铝价暂高位运行

铝：通胀预期高涨，铝价暂高位运行 氧化铝：基本面矛盾暂不突出，期价受铝价及宏观情绪左右 一、一周行情回顾 本周铝价加速上涨，再创新高。价格上涨基本面提供驱动相对有限。虽然正处传统消费旺季，消费总体仍有回升，但价格快速上涨对消费回升力度有明显抑制作用。而产量继续增加，因云南复产推进。虽然进口亏损扩大，进口暂受影响，不过俄罗斯铝维持流入状态，供应总体仍有增加。近期显性库存去库并不明显。相对而言，宏观面主导了近期铝价走强。美国3月通胀大幅高于预期，经济强劲复苏预期得到巩固，市场乐观情绪高涨，有色金属价格普涨。沪铝主力合约攀升至20700元/吨水平，收于20735元/吨，一周涨4.07%。周五夜盘一度接近2.1万元/吨，之后回落并收于20650元/吨。 本周氧化铝期货反复震荡，在铝价大幅上涨带动下，氧化铝期货价格重心小幅上移，总体在3350元/吨上下波动，收于3365元/吨，一周涨1.36%。而现货供需基本面矛盾不甚突出，期货市场未受资金关注。周五夜盘，多头资金大举入场，推升期货价格，主力合约一度涨至3575元/吨，创新高。尾盘收于3452元/吨。现货价格逐步企稳，北方地区复产力度有所放缓，叠加期现套利需求提振，现货流通货源阶段性减少，支撑现货价格止跌企稳。不过下游电解铝企业接货积极性不高。 图1：电解铝、氧化铝期货主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 本周外盘铝价延续强势，不过涨势有所放缓。前期部分多头止盈，叠加美元指数大幅走强。不过后期虽然美元再创新高，但市场对通胀预期仍占主导，周五铝价再度走强。美国3月通胀超预期回升，经济强劲复苏预期给予市场信心。周五LME三月期铝价最高至2512美元/吨，收于收于2478.5美元/吨，一周涨1.12%。 图2：LME三月期铝走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场情况 本周现货市场活跃度明显提升，期货市场高涨的情绪也向现货市场传播，贸易商看好后市接货积极性大幅回升，持货商则多挺价出货，交投活跃，临近交割，期现套利交易也带动现货成交。不过下游接货明显受到抑制，仅刚需采购为主。华东市场主流成交价格在20100元/吨上涨至20550元/吨上下，华南市场主流成交价格基本在同样价格区间。 临近交割本周期现回归，现货贴水幅度逐步收窄，并与期货基本平水。前期贴水则在100左右。本周海外现货升贴水先降后 升，总体波动不大，前期走弱至贴水50美元/吨，之后回升至贴水45美元/吨上下。 图3：国内外基差 资料来源：WIND新湖期货研究所 铝价不断创新高，虽然目前处于传统消费旺季，但快速上涨的铝价暂未得受下游企业接受，终端企业采购也表现谨慎。近期下游铝加工企业接货多表现相对消极，尤其是以当日价格采购的企业接货较差，这使得近期各消费地仓库出库情况未能有旺季表 现。Mysteel数据显示，上周各消费地铝锭仓库出库量下降至12万吨以下，远低于往年同期15万吨水平。同期铝棒出库表现同样下降。铝价持续上涨，下游铝型材企业接货减弱，铝棒加工费下调，即便如此，出库量仍不佳。Mysteel数据显示上周各消费地仓库铝棒出库量下降至5万吨以下，同样是往年同期低位。不断创新高的铝价对短期消费有一定抑制作用。 图4：国内主要消费地铝锭、铝棒出库量统计 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 三、库存变化情况 本周LME铝库续降，一周库存减1.24万吨至52.3万吨。注销仓单同样下降，一周减少1.1万吨至19.83万吨，注销仓当占比下降至37.91%。 图5：伦铝每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 临近交割本周上期所库续增，总库存回升至23.2万吨，增1.23万吨。库存增加主要在江苏，一周增7976吨，河南库存增2881吨。其他地区库存变化较小。本周期货仓单增2.23万吨至12.3万吨。 图6：沪期铝库存周变化（单位：吨） 资料来源：iFindSHFE新湖期货研究所 本周供需基本面实际变化不大。旺季消费整体维持回升势头，不过铝价大涨对消费的一定冲击。供给端，国内产量稳中上升，云南复产推进小幅提升产量。进口则受亏损影响，不过仍有贴水货流入。供需总体均无大幅变化，由于电解铝厂铸锭量下降，铝锭供应实际下降，不过受价格大涨接货不佳影响下，库存暂未出现明显去化态势。Mysteel数据显示，本周各主要消费地铝锭库存先升后降，一周增0.5万吨，在90万吨水平。铝棒库存也表现出下降困难的情况。电解铝厂铸锭量下降，铝棒产量相应增加，但消费受大幅上涨的价格抑制。Mysteel数据显示本周铝棒社会库存同样先升后降，一周增0.8万吨，仍处于26万吨高位。 图7：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨） 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 四、行情展望 继前期制造业以及就业数据表现强劲，3月美国通胀同样超预期上升，经济回升力度加大，乐观预期得到巩固。虽然降息预期进一步受打击，美元大幅走强，但通胀强预期仍给予商品价格上涨动能。近期国内在推进大规模设备更新和消费品以旧换新落实方案，也给予有色金属消费乐观预期以信心支撑。近期宏观面乐观氛围较浓。 基本面看虽然云南部分产能恢复推进，电解铝产量随之稳步回升，不过冶炼厂铸锭量下降，铝锭产量不升反降。近期进口窗口阶段性关闭，进口量小幅下降。供应量总体仍有一定增加。 消费端维持旺季回暖态势，但近期铝价不断上涨明显迎来消费端的负反馈。终端市场新订单增加有所放缓，铝加工企业开工回升力度有所放缓。不过一季度出口表现超预期，其中3月未锻轧铝及铝材出库量达51万吨，同比增近3%。一季度累计出库量达147.2万吨，同比增6.84%。 本周氧化铝价格继续小幅下跌，预焙阳极价格持稳，动力煤价格偏弱运行，电解铝企业成本小幅下降，利润随着价格上涨而进一步扩大。 总体看消费总体维持季节性回暖态势，终端市场多有改善，下游铝加工企业开工率继续回升，不过回升力度放缓，消费一定程度受价格快速上涨冲击。国内产量随云南复产有所增加，进口或因窗口关闭有所下降，但俄罗斯铝继续流入。美英国对俄罗斯铝、 铜和镍实施新的交易限制，禁止LME和CME接受俄罗斯新生产的金属，这将使得俄罗斯产量更多向中国市场发运，不过这在2023 年已成事实，预计刺激新制裁对市场影响实际有限。当前供需均有增加，不过短期价格过快上涨对消费的抑制作用明显。基本面驱动暂有限。短期市场仍受宏观预期主导，在乐观情绪高涨的情况下价格或维持高位运行，谨防情绪降温后回调风险。短线建议谨慎操作。关注后期消费实际表现。 氧化铝方面，产量继续增加，不过边际放缓，国内矿供应受限仍有影响。云南电解铝复产继续推进，氧化铝消费继续稳步提升，不过供应总体仍相对宽松，现货价格暂不具备反弹的动力。后期仍有供应增加压力。基本面矛盾暂不突出的情况下，期货价格受现货牵制有限，多受铝价波动及宏观情绪影响。短期期价维持震荡走势。暂建议观望。 分析师：孙匡文 从业资格号：F3007423 投资咨询从业证书号：Z0014428电话：021-22155609 E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn 审核人：李强 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。