公司信息更新报告：业绩增长可售货值充裕，产业投资加速推进

浦东金桥（600639.SH） 2024年04月12日 投资评级：买入（维持） 业绩增长可售货值充裕，产业投资加速推进 ——公司信息更新报告 齐东（分析师）胡耀文（联系人） qidong@kysec.cnhuyaowen@kysec.cn 日期2024/4/12 当前股价(元)10.92 一年最高最低(元)15.14/9.16 总市值(亿元)122.57 流通市值(亿元)92.85 总股本(亿股)11.22 流通股本(亿股)8.50 近3个月换手率(%)192.44 股价走势图 证书编号：S0790522010002证书编号：S0790122080101 营业利润保持增长，产业投资加速推进，维持“买入”评级 浦东金桥发布2023年年报，得益于碧云尊邸项目集中结转，公司营收利润同比 增长。受可结转资源滞后影响，我们下调2024-2025并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为14.84、16.74和19.01亿元（2024-2025年原值为15.06和19.37亿元），对应EPS为1.32、1.49、1.69元，当前股价对应PE为8.3、7.3、6.4倍，公司可售房产资源充足，租赁收入稳中有升，区位优势以及产业聚集效应显著，维持“买入”评级。 高毛利结转促进业绩提升，土地储备支出增加 公司2023年实现营收65.85亿元，同比增长30.31%；实现归母净利润18.19亿 元，同比增长14.85%；实现经营性净现金流-67.03亿元，基本每股收益1.62元， 浦东金桥沪深300 4 2 0 -20 -40 数据来源：聚源 相关研究报告 《营收利润同比高增，开发项目土储充裕—公司信息更新报告》-2023.11.16 《营收利润同比高增，住宅和园区土地储备充足—公司信息更新报告》 -2023.9.1 《开发运营齐头并进，金桥区域开发建设主力军—公司首次覆盖报告》 -2023.6.13 毛利率和净利率分别为68.1%和27.3%，分别下降0.4和3.4个百分点。公司业绩增长源于高毛利住宅项目碧云尊邸二期项目集中结转，相应增厚净利润；现金流出主要由于土地储备支出61.81亿元，开发建设支出32.33亿元。 0% 0% % 2023-04 % 2023-08 2023-122024-04 % 租售并举经营稳健，产业投资加速推进 公司坚持租售并举的经营模式，2023年OfficePark金科园竣工并投入运营，T25改扩建项目实现开工，截至年末公司持有各类经营性物业合计约319万方，平均出租率达到83.3%；全年实现租赁收入18.2亿元，同比增长14.6%，毛利率达57.7%。2023年公司本部＋盛盎基金＋盛讯投资三位一体的投资布局基本完成，完成首个直投项目中科新松出资，浦东智能制造基金一期完成投资约2.4亿元。 可售货值充裕，园区更新储备充足 公司在建可售住宅项目充足，2023年初成功竞得虹口北外滩宅地项目的实施主 体，年末竞得祝桥住宅地块，周浦项目11月首开去化率达80%。截至2023年末， 公司市场化外拓销售住宅项目总建筑面达到153万方，预计货值320亿元。园区 资源方面，碧云商业综合体规划已于2024年2月正式获批，总建面约36万方， 力争年内实现开工。公司融资渠道畅通，2023年分别发行10亿元公司债和14.5 亿元中票，票面利率不超过3.3%；期末融资总额155.4亿元，平均融资成本3.0%。 风险提示：项目拓展不及预期、产业导入不及预期、上海新房价格波动风险。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 5,053 6,585 5,376 7,714 9,407 YOY(%) 9.5 30.3 -18.4 43.5 22.0 归母净利润(百万元) 1,584 1,819 1,484 1,674 1,901 YOY(%) -2.4 14.9 -18.4 12.8 13.5 毛利率(%) 68.6 68.1 53.8 43.6 41.2 净利率(%) 30.7 27.3 27.1 21.3 19.9 ROE(%) 10.2 10.6 7.9 8.3 8.8 EPS(摊薄/元) 1.41 1.62 1.32 1.49 1.69 P/E(倍) 7.7 6.7 8.3 7.3 6.4 P/B(倍) 1.0 0.9 0.8 0.7 0.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 16647 23259 21115 24470 23282 营业收入 5053 6585 5376 7714 9407 现金 2627 2304 3340 5726 7308 营业成本 1587 2102 2484 4347 5535 应收票据及应收账款 261 190 0 0 0 营业税金及附加 1090 1580 806 1003 1176 其他应收款 24 18 16 33 27 营业费用 24 29 26 33 40 预付账款 2 5 1 7 3 管理费用 114 126 102 128 160 存货 11495 19232 16248 17193 14434 研发费用 0 0 0 0 0 其他流动资产 2238 1510 1510 1510 1510 财务费用 276 399 162 173 196 非流动资产 17901 16522 15652 16732 17118 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 18 24 36 49 61 其他收益 12 25 24 20 20 固定资产 1016 959 495 890 967 公允价值变动收益 -3 19 10 10 9 无形资产 264 257 248 240 227 投资净收益 124 41 147 175 209 其他非流动资产 16603 15282 14873 15553 15862 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 34548 39781 36766 41201 40400 营业利润 2087 2408 1962 2209 2510 流动负债 12314 11117 10963 13950 13515 营业外收入 2 1 1 1 1 短期借款 3015 3685 3685 3685 3685 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 1397 1573 0 0 0 利润总额 2088 2408 1962 2209 2510 其他流动负债 7903 5859 7278 10265 9830 所得税 535 610 503 568 642 非流动负债 6976 11686 7366 7538 5674 净利润 1552 1798 1459 1642 1869 长期借款 5840 10778 6458 6629 4766 少数股东损益 -31 -21 -25 -32 -32 其他非流动负债 1136 908 908 908 908 归属母公司净利润 1584 1819 1484 1674 1901 负债合计 19291 22803 18329 21487 19189 EBITDA 3102 3796 2694 2940 3367 少数股东权益 2445 2865 2840 2808 2776 EPS(元) 1.41 1.62 1.32 1.49 1.69 股本 1122 1122 1122 1122 1122 资本公积 1709 1709 1709 1709 1709 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 9244 10708 11801 13052 14527 成长能力 归属母公司股东权益 12812 14113 15597 16907 18435 营业收入(%) 9.5 30.3 -18.4 43.5 22.0 负债和股东权益 34548 39781 36766 41201 40400 营业利润(%) -2.2 15.4 -18.5 12.6 13.6 归属于母公司净利润(%) -2.4 14.9 -18.4 12.8 13.5 获利能力毛利率(%) 68.6 68.1 53.8 43.6 41.2 净利率(%) 30.7 27.3 27.1 21.3 19.9 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 10.2 10.6 7.9 8.3 8.8 经营活动现金流 -2532 -6703 3717 3483 4595 ROIC(%) 8.5 8.1 6.2 6.1 6.7 净利润 1552 1798 1459 1642 1869 偿债能力 折旧摊销 525 522 301 419 632 资产负债率(%) 55.8 57.3 49.9 52.2 47.5 财务费用 276 399 162 173 196 净负债比率(%) 46.9 81.9 52.2 40.5 22.4 投资损失 -124 -41 -147 -175 -209 流动比率 1.4 2.1 1.9 1.8 1.7 营运资金变动 -6936 -10022 1936 1409 2087 速动比率 0.3 0.2 0.3 0.4 0.5 其他经营现金流 2175 641 6 16 20 营运能力 投资活动现金流 2347 1277 726 -1314 -800 总资产周转率 0.1 0.2 0.1 0.2 0.2 资本支出 8 27 -582 1486 1006 应收账款周转率 24.7 29.3 0.0 0.0 0.0 长期投资 2286 999 -12 -12 -13 应付账款周转率 1.0 1.4 3.2 0.0 0.0 其他投资现金流 69 305 157 185 218 每股指标（元） 筹资活动现金流 649 5100 -3407 216 -2213 每股收益(最新摊薄) 1.41 1.62 1.32 1.49 1.69 短期借款 530 670 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -2.26 -5.97 3.31 3.10 4.09 长期借款 1405 4938 -4320 172 -1863 每股净资产(最新摊薄) 11.41 12.57 13.90 15.06 16.42 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 7.7 6.7 8.3 7.3 6.4 其他筹资现金流 -1286 -508 913 45 -349 P/B 1.0 0.9 0.8 0.7 0.7 现金净增加额 465 -326 1036 2386 1582 EV/EBITDA 6.7 7.6 9.2 7.8 5.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的