2023年报点评：主业平稳发展，开拓航运数据要素

中远海科（002401）2023年报点评 / 主业平稳发展，开拓航运数据要素 挖掘价值投资成长 2024年04月12日 / 【投资要点】 公司发布2023年年报。2023年，公司实现营业收入17.76亿元，同比增长1.38%；实现归母净利润1.89亿元，同比增长3.74%；实现扣非归母净利润1.67亿元，同比增长4.07%；实现经营活动净现金流 1.84亿元，同比增长92.55%。单季度看，2023Q4，公司实现营业收入4.38亿元，同比增长2.66%；实现归母净利润0.04亿元，同比下滑80.90%，主要是由于研发费用同比大幅增加所致，公司2023年投入研发1.05亿元，同比增长76.64%，研发投入占营收比例达5.89% （+2.51pct）。 分业务看，2023年，公司数字城市与交通业务实现收入10.83亿元，同比下滑7.01%，占总营收比例达60.99%，毛利率为19.46% （+2.32pct）；数字航运与供应链业务实现收入6.70亿元，同比增长20.39%，占总营收比重为37.71%，毛利率为20.53%（-3.26pct）。 数字航运稳定增长，积极拓展航运数据要素业务。公司持续推进数据中台和数字化场景的深入应用，打造了船视宝、低碳宝、航运主动安全产品、船舶态势感知产品、船舶岸电等系列标准化产品。基于智慧航运业务积累的优势，公司积极开拓航运数据产品，其数字化平台产品“船视宝”已沉淀8000万条船舶全生命周期数据，平均每天增长4万余条，相关数据产品已在上海数据交易所、华东江苏大数据交易中心挂牌。目前船视宝系列产品的企业用户超过1000家，提供数据API接口961个，个人用户已突破8万人。 持续增加研发投入，推进科技和数字化创新。公司聚焦数智创新，打造航运物流行业云“万舸云”，融合混合云、大数据、人工智能和SaaS软件的全方位能力，支持集团数字化转型和赋能行业应用。同时，公司积极拥抱AI，目前已形成智能检索大模型和人机交互大模型，利用大模型能力更好地应用航运数据资源。在数字城市与交通领域，公司以“高速公路综合收费平台”为底座,扩大信创生态,加强ETC门架、车牌、通行等大数据的挖掘,打造可视化数据应用产品。2023年9月，宁夏首个标准化无人值守收费站孟家湾收费站项目即采用了由公司参与联合设计的云收费系统解决方案。 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：方科 证书编号：S1160522040001 联系人：童心怡 电话：021-23586757 相对指数表现 13.59% 1.24% -11.10% 4/12 5/12 6/12 7/12 8/12 9/12 10/12 11/12 12/12 1/12 2/12 3/12 -23.44% -35.79% -48.13% 中远海科沪深300 基本数据总市值（百万元) 5727.33 流通市值（百万元) 5702.74 52周最高/最低（元） 32.50/13.22 52周最高/最低（PE） 61.10/25.15 52周最高/最低（PB） 7.89/3.22 52周涨幅（%） -42.37 52周换手率（%） 1239.49 相关研究 公司研究 信息技术 证券研究报告 【投资建议】 公司是国内最早从事交通和航运科技服务的企业之一，高速公路联网收费平台软件市场份额全国领先，同时凭借在航运领域的经验积累和数据沉淀积极发展数字航运业务，我们预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为18.93/20.95/23.74亿元，归母净利润分别为1.99/2.19/2.49亿元，EPS分别为0.54/0.59/0.67元，对应PE分别为29/26/23倍，给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1775.69 1892.79 2095.38 2373.66 增长率(%) 1.38% 6.59% 10.70% 13.28% EBITDA（百万元） 161.34 193.29 217.35 249.73 归属母公司净利润（百万元） 188.79 199.27 218.86 249.42 增长率(%) 3.74% 5.55% 9.83% 13.96% EPS(元/股) 0.51 0.54 0.59 0.67 市盈率（P/E） 35.45 29.10 26.49 23.25 市净率（P/B） 4.21 3.31 3.01 2.72 EV/EBITDA 31.17 20.30 17.05 12.76 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 市场竞争加剧； 数据要素政策落地不及预期； 产品研发不及预期。 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 183.76 213.91 266.84 565.01 净利润 188.79 199.27 218.86 249.42 折旧摊销 23.20 12.79 13.88 14.01 营运资金变动 9.97 17.15 50.41 323.89 其它 -38.20 -15.31 -16.32 -22.31 投资活动现金流 -42.63 -4.26 -2.56 0.64 资本支出 -6.59 -6.30 -11.21 -13.10 投资变动 -43.40 -15.00 -10.00 -10.00 其他 7.36 17.04 18.65 23.74 筹资活动现金流 -47.80 -46.04 -46.06 -46.09 银行借款 0.00 0.00 0.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -47.80 -46.04 -46.06 -46.09 现金净增加额 93.32 163.58 218.22 519.55 期初现金余额 1637.87 1731.19 1894.77 2112.99 期末现金余额主要财务比率 1731.19 1894.77 2112.99 2632.55 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力（%）营业收入增长 1.38% 6.59% 10.70% 13.28% 营业利润增长 -2.52% 7.32% 12.51% 14.79% 归属母公司净利润增长 3.74% 5.55% 9.83% 13.96% 获利能力（%）毛利率 20.60% 21.03% 21.03% 21.04% 净利率 10.63% 10.53% 10.45% 10.51% ROE 11.80% 11.36% 11.35% 11.69% ROIC 7.92% 9.30% 9.36% 9.72% 偿债能力资产负债率（%） 48.21% 47.62% 48.58% 51.78% 净负债比率 - - - - 流动比率 1.83 1.87 1.85 1.76 速动比率 1.31 1.32 1.28 1.25 营运能力总资产周转率 0.57 0.59 0.59 0.58 应收账款周转率 46.83 45.06 50.61 54.63 存货周转率 1.85 2.13 1.99 1.91 每股指标（元）每股收益 0.51 0.54 0.59 0.67 每股经营现金流 0.49 0.58 0.72 1.52 每股净资产 4.30 4.72 5.19 5.74 估值比率P/E 35.45 29.10 26.49 23.25 P/B 4.21 3.31 3.01 2.72 EV/EBITDA 31.17 20.30 17.05 12.76 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产2578.60 2831.34 3225.75 3890.04 货币资金1760.01 1923.59 2141.81 2661.37 应收及预付101.94 103.09 108.70 128.76 存货656.03 747.35 919.25 1041.24 其他流动资产60.61 57.31 55.99 58.68 非流动资产509.75 517.96 524.38 533.47 长期股权投资281.96 296.96 306.96 316.96 固定资产82.20 83.20 85.52 82.71 在建工程3.90 1.90 2.20 3.30 无形资产17.18 15.18 8.68 9.18 其他长期资产124.51 120.71 121.01 121.31 资产总计3088.35 3349.30 3750.13 4423.51 流动负债1410.69 1517.00 1743.60 2212.23 短期借款0.00 0.00 0.00 0.00 应付及预收335.84 328.08 336.28 380.91 其他流动负债1074.85 1188.92 1407.32 1831.32 非流动负债78.08 78.08 78.08 78.08 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债78.08 78.08 78.08 78.08 负债合计1488.77 1595.08 1821.69 2290.31 实收资本371.90 371.90 371.90 371.90 资本公积51.86 51.86 51.86 51.86 留存收益1187.27 1341.90 1516.13 1720.88 归属母公司股东权益1599.58 1754.22 1928.44 2133.19 少数股东权益0.00 0.00 0.00 0.00 负债和股东权益3088.35 3349.30 3750.13 4423.51 利润表（百万元）至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入1775.69 1892.79 2095.38 2373.66 营业成本1409.88 1494.70 1654.65 1874.23 税金及附加5.41 6.44 7.33 9.49 销售费用27.14 29.91 32.27 35.60 管理费用105.71 112.81 125.09 140.05 研发费用92.54 94.64 100.58 113.94 财务费用-26.06 -33.78 -37.05 -41.41 资产减值损失21.97 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益14.83 17.04 18.65 23.74 资产处置收益-1.06 0.00 0.00 0.00 其他收益7.14 9.46 10.27 11.63 营业利润199.94 214.57 241.42 277.14 营业外收入0.19 0.20 0.09 1.00 营业外支出0.50 0.50 1.00 1.00 利润总额199.63 214.27 240.51 277.14 所得税10.84 15.00 21.65 27.71 净利润188.79 199.27 218.86 249.42 少数股东损益0.00 0.00 0.00 0.00 归属母公司净利润188.79 199.27 218.86 249.42 EBITDA161.34 193.29 217.35 249.73 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评