市场策略报告：市场风格切向价值

市场风格切向价值 市场策略报告|2024.04.11 核心观点 王仕进 策略首席分析师 SAC执证编号：S0110522100001 wangshijin@sczq.com.cn 张君贝 策略研究助理 SAC执证编号：S0110123090009 zhangjunbei@sczq.com.cn 相关研究 首创|四月金股 关注周期品涨价的持续性 高风偏资金流入放缓 清明节前最后一周，市场冲高后连续两日回调，但主要宽基指数收涨，其中万得微盘股和深证红利领涨，深证50、中证500、深证100等涨超1.5%，而科创50、北证50和科创100等成长方向微跌。成交额来看，受风险偏好回落影响，市场量能有递减趋势，周三沪深两市成交额萎缩至9179亿元。行业层面，资源股在涨价、业绩以及事件驱动之下延续强势，有色金属三个交易日内涨6.68%。基础化工、农林牧渔、石油石化和钢铁等周期股亦有不错表现，风格切换之下地产链也出现活跃迹象，而TMT板块在题材退潮的背景下延续低迷。 美国PMI及就业数据超预期强劲，降息难见紧迫性。经济数据来看，美国3月官方制造业PMI为50.3，自2022年10月来首次回到扩张区间；OECD消费者信心指数攀升至98.89，创2023年来新高；中东地缘政治扰动加剧，原油价格持续走高，或进一步增强通胀粘性。劳动力市场上，3月美国新增非农就业人数30.3万人，远高于20万人的市场预期，失业率下降0.1pct至3.8%，未见疲软现象。在此背景下，美国鹰派官员质疑降息必要性。尽管降息预期反复扰动，但避免流动性冲击的紧迫性有所抬升，当前ONRRP工具跌至4400亿美元下方，市场或围绕放缓QT的时点博弈。 在两市成交额延续回落的背景下，上证50的成交占比进一步抬升至6%上方，大盘股交易活跃度进一步提升，价值方向受到偏好。另一方面，美股周四跳水，以FAANG为代表的科技龙头多数下挫，或加剧市场紧张情绪，使A股TMT板块进一步承压。整体而言，当前市场赚钱效应仍集中在周期股方向，但全市场有色与能源行业占比不足10%，存量博弈背景下，周期股连续走强容易对其余方向形成虹吸效应。应对思路上，建议以结构性行情来看待本轮周期股行情，配置思路适度倾向中证500等有色、能源权重占比较高的指数，重点挖掘工程机械、航运、建材等方向业绩稳定的品种。 风险提示：国内经济发展不及预期；财政与货币政策不及预期；全球突发性事件影响；股市突发性事件影响；引用数据滞后或不及时；历史规律失真等。 市场策略报告证券研究报告 目录 1核心观点与展望1 2指数与基金市场回顾2 3风险偏好与板块热度4 4重要资金行为6 5盈利与估值变化8 6下周重要数据与事件展望10 插图目录 图1周内核心指数行业表现1 图2周内中信一级行业表现2 图3指数与行业涨跌幅3 图4基金净值变化4 图5沪深300风险溢价5 图6板块热度6 图7北上资金持股变化7 图8指数ETF净申赎变化8 图9行业大盘股估值中位数9 图10行业盈利预测变化10 图11下周重要数据11 图12下周重要事件11 1核心观点与展望 清明节前最后一周，市场冲高后连续两日回调，但主要宽基指数收涨，其中万得微盘股和深证红利领涨，深证50、中证500、深证100等涨超1.5%，而科创50、北证50和科创100等成长方向微跌。成交额来看，受风险偏好回落影响，市场量能有递减趋势， 周三沪深两市成交额萎缩至9179亿元。行业层面，资源股在涨价、业绩以及事件驱动之下延续强势，有色金属三个交易日内涨6.68%。基础化工、农林牧渔、石油石化和钢铁等周期股亦有不错表现，风格切换之下地产链也出现活跃迹象，而TMT板块在题材退潮的背景下延续低迷。 图1周内核心指数行业表现 资料来源：Wind，首创证券 图2周内中信一级行业表现 资料来源：Wind，首创证券 美国PMI及就业数据超预期强劲，降息难见紧迫性。经济数据来看，美国3月官方制造业PMI为50.3，自2022年10月来首次回到扩张区间；OECD消费者信心指数攀升至98.89，创2023年来新高；中东地缘政治扰动加剧，原油价格持续走高，或进一步增强通胀粘性。劳动力市场上，3月美国新增非农就业人数30.3万人，远高于20万人的市场预期，失业率下降0.1pct至3.8%，未见疲软现象。在此背景下，美国鹰派官员质疑降息必要性。尽管降息预期反复扰动，但避免流动性冲击的紧迫性有所抬升，当前ONRRP工具跌至4400亿美元下方，市场或围绕放缓QT的时点博弈。 在两市成交额延续回落的背景下，上证50的成交占比进一步抬升至6%上方，大盘股交易活跃度进一步提升，价值方向受到偏好。另一方面，美股周四跳水，以FAANG为代表的科技龙头多数下挫，或加剧市场紧张情绪，使A股TMT板块进一步承压。整体而言，当前市场赚钱效应仍集中在周期股方向，但全市场有色与能源行业占比不足10%，存量博弈背景下，周期股连续走强容易对其余方向形成虹吸效应。应对思路上，建议以结构性行情来看待本轮周期股行情，配置思路适度倾向中证500等有色、能源权重占比较高的指数，重点挖掘工程机械、航运、建材等方向业绩稳定的品种。 2指数与基金市场回顾 本周市场冲高后震荡整理。周度数据来看，中证500、深证成指领涨，三个交易日内涨幅超1.5%，而科创50收跌0.78%。行业层面，材料、能源和日常消费行业领涨，而房地产、信息技术和电信服务等行业表现不佳。 图3指数与行业涨跌幅 指数与大类行业 周涨跌幅 （%） 上周涨跌幅（%） 月涨跌幅 （%） 年初至今涨跌幅（%） 最近两周换手 率（%） 最新换手率历史分位（2010年6月至今） 本周 上周 单日 5日均 上证综指 0.92 -0.23 0.92 3.17 0.79 0.78 72.24% 68.97% 深证成指 1.53 -1.72 1.53 0.21 1.33 1.25 59.78% 49.37% 沪深300 0.86 -0.21 0.86 3.98 0.46 0.43 53.98% 54.58% 创业板50 1.19 -2.54 1.19 -0.59 1.50 1.61 19.41% 23.10% 创业板指 1.22 -2.73 1.22 -2.69 1.39 1.47 17.69% 20.69% 创业板综 0.52 -3.21 0.52 -7.31 3.29 3.54 62.70% 67.70% 风格指数 科创50 -0.78 -3.96 -0.78 -11.18 0.73 0.80 9.98% 6.78% 中小综指 1.00 -2.11 1.00 -5.01 2.05 2.09 59.36% 59.78% 上证50 0.63 0.49 0.63 4.47 0.23 0.23 51.63% 56.56% 中证100 1.27 0.22 1.27 4.71 0.54 0.46 87.81% 85.03% 中证500 1.67 -1.83 1.67 -1.01 1.12 1.06 37.37% 29.95% 中证1000 1.10 -2.76 1.10 -6.56 1.92 1.94 51.56% 49.44% 万得全A 0.99 -1.45 0.99 -1.89 1.26 1.26 76.75% 73.67% 能源指数 2.85 1.99 2.85 16.15 0.60 0.49 87.16% 75.33% 材料指数 4.78 1.13 4.78 2.67 1.82 1.41 85.29% 65.97% 工业指数 1.14 -0.34 1.14 -0.35 1.45 1.37 70.78% 71.07% 可选消费指数 0.96 -1.77 0.96 2.45 2.11 2.36 78.30% 81.66% 日常消费指数 1.71 -0.50 1.71 -0.57 1.40 1.41 56.63% 44.88% 大类行业 医疗保健指数 0.48 -2.21 0.48 -11.45 1.32 1.42 45.78% 47.81% 金融指数 0.34 -0.75 0.34 3.86 0.32 0.35 32.85% 52.48% 信息技术指数 -1.14 -5.33 -1.14 -9.97 2.50 2.91 54.96% 63.98% 电信服务指数 -0.72 1.19 -0.72 4.96 0.63 0.74 27.29% 36.64% 公用事业指数 -0.09 1.30 -0.09 6.43 0.71 0.67 47.47% 44.20% 房地产指数 -1.39 -1.90 -1.39 -10.57 1.38 1.44 63.70% 68.32% 资料来源：Wind，首创证券 本周三大类型的偏股型基金净值均回升，普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金中位数分别为2.37%、2.39%和1.98%，今年以来公募基金净值排名前50%的阈值为-1.6%，业绩排名前5%的阈值为10.0%。 图4基金净值变化 资料来源：Wind，首创证券 3风险偏好与板块热度 本周沪深300风险溢价回落12bp至286bp，沪深300估值中位数回升至19.43倍。近期市场持续震荡整理，风险溢价在历史极值上下浮动。 图5沪深300风险溢价 资料来源：Wind，首创证券 我们用趋向指标向上的公司家数占比来刻画板块热度，这在一定程度上反映当前市场阻力最小的方向。目前排名靠前的是有色金属、石油石化和环保等行业。本周各大行业普遍升温，其中钢铁、有色金属、交通运输和煤炭等行业升温幅度居前，而TMT板块有所降温。 图6板块热度 板块热度 本周 上周 变化 有色金属 86 48 38 石油石化 84 51 33 环保 83 61 22 基础化工 81 47 34 综合 78 48 30 轻工制造 77 61 16 农林牧渔 76 62 14 交通运输 75 38 37 钢铁 74 21 53 纺织服饰 69 51 18 商贸零售 67 53 13 建筑材料 65 40 25 建筑装饰 64 43 21 食品饮料 63 48 15 公用事业 60 41 20 美容护理 59 52 7 家用电器 58 38 20 社会服务 56 38 18 房地产 53 51 2 银行 50 21 29 煤炭 46 10 36 医药生物 45 29 16 电力设备 41 21 20 汽车 41 35 6 机械设备 41 27 13 国防军工 34 29 5 电子 27 20 8 通信 22 25 -3 非银金融 16 5 11 计算机 12 17 -4 传媒 4 23 -18 资料来源：Wind，首创证券 4重要资金行为 本周两个交易日内北上资金净流出38.93亿元。行业层面，电力设备、电子和机械 设备等行业小幅净流入，食品饮料行业净流出1.5亿元，规模居前。 个股来看，净流入规模居前的有宁德时代和柏楚电子等，均净流入超0.06亿元；净 流出规模居前的有贵州茅台和迈瑞医疗等，均净流出超0.08亿元。 图7北上资金持股变化 北上资金持股变化 本周净流入 （亿元） 上周净流入 （亿元） 月度净流入 （亿元） 季度净流入 （亿元） 年度净流入 （亿元） 3月净流入 （亿元） 2月净流入 （亿元） 1月净流入 （亿元） 电力设备 0.2 -4.0 0.2 102.9 6.3 54.4 48.3 -96.6 电子 0.1 7.8 0.1 80.1 118.9 37.1 42.9 38.8 机械设备 0.0 0.3 0.0 12.9 -24.1 11.9 1.0 -37.0 基础化工 0.0 -1.0 0.0 -2.3 0.4 -6.6 4.3 2.7 建筑装饰 0.0 5.9 0.0 26.5 43.9 2.1 24.4 17.4 建筑材料 0.0 -2.5 0.0 -10.4 -16.2 -10.5 0.1 -5.8 钢铁 0.0 -2.5 0.0 -4.