商贸零售行业点评：3月CPI环比季节性下降，同比涨幅有所回落，略低于预期

事件：4月11日国家统计局发布CPI数据，我国2024年3月CPI同比增长 0.1%，预期增长0.3%，前值为+0.7%；环比下降1.0%，前值为+1.0%。 从同比看，CPI上涨0.1%，较上月回落0.6pct，主要受食品和出行服务 价格回落影响。具体来看：1）食品价格下降2.7%，降幅较上月扩大1.8pct， 影响CPI约-0.52pct，下拉影响比上月增加约0.35pct。其中：鸡蛋/鲜果/ 牛肉/羊肉/禽肉类价格分别下降10.4%/8.5%/8.4%/6.0%/1.7%，降幅均有 扩大；鲜菜/猪肉价格分别由上月上涨2.9%/0.2%转为下降1.3%/2.4%。2） 非食品价格上涨0.7%，涨幅比上月回落0.4pct，影响CPI约+0.57pct。其 中：服务价格上涨0.8%，涨幅回落1.1pct，主要系出行类服务价格回落较 多，其中旅游价格涨幅从上月的23.1%回落至6.0%，飞机票价格由上月上 涨20.8%转为下降14.7%，两项合计影响CPI约+0.01pct，上拉影响比上 月减少约0.39pct；家庭服务/医疗服务/教育服务价格涨幅均在1.7%左右。 工业消费品价格由上月持平转为上涨0.4%，其中能源价格上涨1.3%，涨 幅比上月扩大；小家电/家用纺织品/家庭日用杂品等价格涨幅在1.1%— 3.2%之间，涨幅均有扩大。3）据测算，CPI同比变动中翘尾影响约为-0.3pct， 新涨价影响约为+0.4pct。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%， 保持温和上涨。 从环比看，CPI下降1.0%，主要系食品和出行服务价格季节性回落影响。 具体来看：1）食品价格下降3.2%，影响CPI约-0.59pct。其中：由于节后 消费需求回落，加之大部分地区气温较常年同期偏高，市场供应总体充足， 鲜菜/猪肉/鸡蛋/鲜果/水产品价格分别下降 11.0%/6.7%/4.5%/4.2%/3.5%，合计影响CPI约-0.54pct。2）非食品价格 下降0.5%，影响CPI-0.37pct。节后为出行淡季，非食品中飞机票/交通工 具租赁费/旅游价格分别下降27.4%/15.9%/14.2%，合计影响CPI-0.38pct； 春装换季上新，服装价格上涨0.6%；受国际金价和油价上行影响，国内金 饰品/汽油价格分别上涨5.8%/1.2%。 投资建议：3月CPI维持同比正增，参考后续行业景气度及当前基本面、估 值情况，我们当前：1）重点关注边际稳健、估值性价比较高的标的：宋城 演艺、九华旅游、华凯易佰、米奥会展、小商品城、同庆楼、天音控股、天 目湖、峨眉山、三特索道；2）酒店板块参考当前估值及后续基本面情况， 具备一定配置价值，重点关注华住集团、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、 金陵饭店；3）消费性价比&质优趋势明朗，重点关注相关标的重庆百货、 红旗连锁、王府井、百联股份、名创优品；4）餐饮景区当前位置仍值得密 切跟踪，其中九毛九、百胜中国行稳质优，海底捞、海伦司、奈雪的茶、广 州酒家积极调整提效；5）同时，看好中国中免、安克创新、美团、华致酒 行、金马游乐、st西域等标的。 风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争大幅加剧或龙头扩张、迭代不及预 期；价格提升不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大。 图表1：我国CPI月度变化趋势