近期策略展望
冠通期货 近期策略展望 研究咨询部2024年04月11日周智诚F3082617/Z0016177 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 ★近期美国数据令降息预期进一步后撤（1/2） ★美联储3月会议纪要详解！/华尔街发出警告 ★油价在86美元/桶附近震荡；A股大盘维持3000点上方震荡 ★黄金/白银/原油/股指分析及交易策略 近期美国数据令降息预期进一步后撤（1） 上周五（4月5日）美国劳工部公布数据显示，美国3月非农超预期激增30.3万人，创下去年5月以来的最大增幅，预期21.4万人，超出了所有分析师的预期；前值由27.5万人下修至27万人，今年1-2月的就业人数增幅合计上调了2.2万人； 美国3月失业率3.8%，符合预期，较前值3.9%有所下滑；失业率已连续26个月保持在4%以下，创下20世纪60年代末以来最长记录；平均时薪环比增速为0.3%，符合预期，2月前值由0.1%上修至0.2%；被视为通胀压力重要指标的平均时薪同比增速为4.1%，前值维持4.3%不变，符合预期，为2021年6月以来的最低水平；劳动力参与率意外上升至62.7%，较2月份上升0.2个百分点，高于预期的62.6%；新增的就业人数主要由兼职拉动，全职工作总量减少了6000个，而兼职工作总量却猛增了69.1万个； 3月非农就业报告公布后，互换市场将美联储首次降息时点预期从7月推迟到9月，6月降息的概率降至52%左右；交易员现在预计2024年全年只会降息约67个基点，低于美联储官员暗示的三次、每次25个基点的降息幅度。 4月2日发布的职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）结果显示，2024年2月末职位空缺数量为875.6万个，预期876万，1月数据从886.3万下修至874.8万；职位空缺与失业人数之比降至1.36比1，较2022年2比1的比例已有明显下降；在2月份美国雇佣人数和离职人数分别为580万人和560万人，离职人员中主动辞职的人数为350万人，被解雇为170万人，辞职率和解雇率则分别为2.2%和1.1%。有分析指出，2.2%的辞职率是2020年以来的最低水平，这一指标可能表明在职员工对“找到更好的工作”信心不足。 4月3日公布的美国3月ADP就业人数增加18.4万人，预期15万人，前值14万人；留职者的薪资增速持平上月，为5.1%。对于换工作的人来说，薪资同比增速跃升至10%，已连续第二个月上涨；数据显示跳槽者薪资加速升温，服务业新增就业人数再次领涨。 3 近期美国数据令降息预期进一步后撤（2） 本周三（4月10日）美国劳工统计局数据显示，美国3月CPI同比增3.5%，预期3.4%，前值3.2%；美国3月CPI环比增0.4%，预期增0.3%；美联储更为关注的剔除食品和能源成本的美国3月核心CPI同比增3.8%，预期增3.7%，持平前值；3月核心CPI环比增0.4%，预期增0.3%，为连续第三个月超预期。3个月核心CPI年化率从4.1%升至4.5%，创为去年5月以来最大涨幅； 在核心指数中，商品成本同比继续下降，但服务业正在重新加速；超级核心通胀，核心CPI服务指数环比飙升0.7%，同比飙升5.0%，是2023年4月以来最高；超级核心通胀的每个组成部分环比和同比均上涨；数据发布后，美元指数短线飙升约50点，现货黄金短线下挫逾15美元。 本周一（4月8日）纽约联储的消费者调查显示，美国3月一年期通胀预期持稳于3%；三年期通胀预期上升至2.9%，前值2.7%；五年期通胀预期降至2.6%，前值2.9%；预计未来三个月无法偿还最低水平债务的消费者比例达到12.90%，为2020年4月新冠疫情初期以来的最高水平；受调查者对未来12个月内失业的平均预期概率达到15.7%，较此前增加了1.2个百分点；受调查者对家庭支出增长预期的中位数下降0.2个百分点，至5.0%。 本周三美国财政部拍卖390亿美元10年期国债，拍卖结果相当惨淡；本次10年期美债拍卖的最终得标利率为4.560%，创下去年10月以来的最高，较3月12日的4.166%大幅攀升；尾部利差高达3.1个基点，是2022年12月的3.7个基点尾部利差以来最大；10年期美债的投标倍数为2.34，大幅低于前次的2.51，创下2022年12月以来最低，也大幅低于最近六次拍卖的均值2.49。 美国3月CPI公布后，据CME“美联储观察”：美联储5月维持利率不变的概率为96.9%，累计降息25个基点的概率为3.1%。美联储 到6月维持利率不变的概率为81.0%，累计降息25个基点的概率为18.5%，累计降息50个基点的概率为0.5%。4 美联储3月会议纪要详解！ 本周三公布的美联储3月会议纪要显示，与会美联储官员认为，政策利率可能处于本轮紧缩周期的峰值，几乎所有（almostall）联储官员认为，若经济总体发展符合他们的预期，将适合今年某个时候降息。他们指出，“通胀下降的进程正沿着普遍预计会有些不平坦（uneven）的道路继续进行。” 与会联储官员认为缩表进展顺利，“尽管如此，考虑到结束2017到2019年缩表的经验，与会者仍普遍认为，适合对进一步缩表采取谨慎态度。因此，绝大多数 （vastmajority）与会者认为，很快（fairlysoon）开始放慢缩表速度是审慎之举。”有“新美联储通讯社”之称的记者NickTimiraos发文称，联储官员之前每月让600亿美元的美国国债自动到期，现在可能要降低这一规模。 美媒注意到，本次会议纪要设置了一个名为“考虑放慢缩表速度”的小标题，虽然并未拿出任何决定，但大多数联储官员倾向于很快开始放慢缩表速度，且普遍倾向调整所持的美国国债、而不是机构抵押贷款支持证券（MBS）。 纪要写道：美联储“与会者普遍（generally）指出他们不确定高通胀的持续性，并表示，最近的数据并没有增强他们对通胀持续下降至2%的信心。”一些（some）与会者指出，地缘政治风险可能导致更严重的供应瓶颈或更高的运输成本，从而给价格带来上行压力，并指出这些事态发展也可能对经济增长造成压力。地缘政治事件或国内需求激增可能导致能源价格上涨，这属于通胀的上行风险。 一些（some）与会者指出，金融环境的限制性及相关风险并不确定，这种限制性已经或可能低于预期，从而可能推升总需求，也 给通胀带来上行压力。与会者还提到一些美国经济活动面临的下行风险，比如亚洲大经济体增长放缓、美国国内商业地产（CRE） 市场环境恶化、美国的银行业压力可能卷土重来，以及裁员可能增加或许导致失业率相对而言迅速上升。5 华尔街发出警告！ 上周三，高盛旗下消费银行Marcus三年多来首次降低了其高收益储蓄账户的利率，将该银行旗舰产品的年利率下调至4.4%，低于3月份时的4.5%；美国运通从本周二开始，将其高收益储蓄账户的利率从4.35%下调至4.30%；财经金融博客Zerohedge点评称，因为很快其他所有人都会因为一个简单的原因而做同样的事情：美联储将打响宽松周期的发令枪。 近期，华尔街巨头们的分歧显然也很大；就在本周，摩根大通首席执行官JamieDimon警告市场，由于美国政府的支出过高，美国的通胀和利率可能持续高于市场预期，已为美联储最高将利率上调至8%做好了准备。Dimon还预计，美国经济实现软着陆的可能性不高。近期的地缘政治事件正酝酿着自二战以来最大的风险。 高盛集团经济学家则预测，美联储今年将降息两次而不是三次。这些经济学家此前预期在6月、9月和12月降息，现在看好7月和11月降息；“我们认为，FOMC需要看到的是，在1月到3月出现三个较为坚挺的通胀数据之后，有更多月份出现更温和的数据作为平衡。”同时，投行巴克莱预计，美联储今年只会降息一次。 前美国财长、“高通胀吹哨人”萨默斯则表示，加息仍然是“我不希望看到的”，但必须严肃认真地考虑“美联储下一步（可能会）加息”（这种可能性）。鉴于美国就业、经济增速、通胀，FOMC为何会考虑降息呢？美国通胀现在“似乎在加速（上行）”。萨默斯表示，“必须认真考虑下一次利率变动是上调而非下调的可能性。”他指出，这种可能性大概在15%到25%之间。 芝商所首席经济学家ErikNorland：“考虑到最近的燃料价格趋势，未来总体通胀同比增幅有可能超过4%。到目前为止，大家担心的是通胀粘附在3%，但很少有人谈论重新加速到4%的风险。” 6 油价站上86美元/桶，频繁震荡 本周三（4月10日）美国能源信息署EIA报告显示，截至4月5日当周，美国原油库存增加584.1万桶，至4.57258亿桶，预期增加240万桶；汽油库存增加71.5万桶，至2.28531亿桶，预期下降约130万桶；包括柴油和取暖油在内的馏分油库存增加170万桶，至1.1773亿桶，预期下降120万桶； EIA数据还显示，炼厂原油加工量下降11.5万桶/日，产能利用率下滑0.3个百分点至88.3%；原油净进口量增加113万桶/日，至373万桶/日。 美国能源信息管理局（EIA）的最新预测表明，需求方面，EIA预计2024年全球石油需求上升48万桶/日，达每天约1.0291亿桶。EIA的预测与国际能源署（IEA）给出的每日1.032亿桶的需求预测基本一致，进一步强化了对全球石油需求增长的共识； 产量方面，随着美国原油产量达到历史最高水平，2024年全球产量预计将增加至1.0265亿桶/日，使得2024年将维持26万桶/日的小幅供应缺口，全球石油需求的增长速度仍然超过产量的增速；EIA还修正了2022年和2023年的全球原油和燃料消费数据。根据最新估计，2022年的全球消耗量比之前计算的高出约80万桶/日，2023年的需求上调了96万桶/日。这意味着全球石油需求可能比先前估计的更强劲。 行业高管和对冲基金经理表示，OPEC+已牢固地重新控制了石油市场，如果它选择这样做的话，它有能力在今年下半年使石油市场极度紧张。摩根士丹利预计，地缘政治风险加剧将推动布油价格在第三季度升至每桶94美元，该行将油价预期较此前上调了4美元。上个月，摩根士丹利已上调了其第三季度油价预测，上调了10美元至每桶90美元，原因是预计夏季市场将趋紧。最近几周 包括摩根大通在内的多家银行都表示，到今年夏末油价可能触及每桶100美元。 7 大盘仍在3000点上方，频繁震荡 工业和信息化部、国家发展改革委、财政部、中国人民银行、税务总局、市场监管总局、金融监管总局等七部门近日联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》，提出到2027年，工业领域设备投资规模较2023年增长25%以上，规模以上工业企业数字化研发设计 工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、75%，工业大省大市和重点园区规上工业企业数字化改造全覆盖，主要用能设备能效基本达到节能水平，本质安全水平明显提升，创新产品加快推广应用，先进产能比重持续提高。 今年以来监管部门已开出88张行政处罚决定书，罚没金额接近9亿元。其中信披违法罚单47张，占比53.41%，涉及财务造假的有27张，占比30.68%。涉及内幕交易（含泄露内幕信息）、操纵市场的分别有17张、4张。 2024年《政府工作报告》强调“打造‘投资中国’品牌”。今年以来，中国“开放的大门”打得更开，外资机构在华动作频频，新进展不断。同时，基于中国扩大高水平对外开放的信号趋于强烈，以及看好中国经济增长前景，多家外资机构接连唱多做多中国资产； 花旗集团大中华区首席经济学家余向荣近日表示，年初以来，中国经济数据超预期的情况明显多于不及预期，新一轮稳增长政策加快落地。花旗近期已将今年中国GDP增速预测从原来的4.6%上调至5%，预计今年中国全年增长目标可以实现。 摩根士丹利基金认为，二季度开始，预计中国PPI（全国工业生产者出厂价格）等指数开始抬升，上市公司盈利将出现显著改善，中期角度看，A股值得更加乐观。摩根资产管理认为，结合目前A股整体的估值水平与核心资产的价值，以
