铁矿石：3月回顾及4月展望

赵钰 黑色建材研究员 从业资格号：F3084536交易咨询号：Z0016349 0755-23375155 zhaoyu@wkqh.cn 2024-04-11 专题报告 铁矿石：3月回顾及4月展望 报告要点： 一、3月回顾：加速下跌 二、4月展望：边际改善 黑色金属研究|铁矿 一、3月回顾：加速下跌 表1：本轮黑色相关品种跌幅及时长 数据来源：文华财经、五矿期货研究中心 3月铁矿加权大幅下跌，开盘863.5点，最高874点，最低742.5点，收于746点，全月跌118点，或-13.66%。 3月“两会”提出加快发展高质生产力，对于一贯依赖短期强刺激的黑色板块来说相对利空。3月初我们认为“负反馈”进入到尾部阶段，而价格走出加速趋势。价差方面，本轮“负反馈”下跌进入到现货市场兑现阶段后，对近月影响更大，因此不同于去年3月下跌时近远月价差走阔，本次价差呈现出现货更弱，远月稍强，价差走缩的特点。基本面方面，3月铁矿库存加速累积，非主流矿山加快供应，铁水下跌，供需方面均利空价格。 图1：铁矿加权周线图（点，2017年9月至今） 数据来源：文华财经、五矿期货研究中心 黑色金属研究|铁矿 二、4月展望：边际改善 供应 3月全球发运量周均3076万吨，2月2773万吨，1月2746万吨。3月供应增加较为明显，主要来自非主流矿的增产。2月矿均价122美元，3月107美元，预计随着价格下跌，非主流供应将显著减少。 4月第一周，全球铁矿石发运总量3245.8万吨，环比减少142.5万吨。Mysteel澳洲巴西 铁矿发运总量2694.2万吨，环比减少116.9万吨。澳洲发运量1854.3万吨，环比减少217.7 万吨，其中澳洲发往中国的量1519.6万吨，环比减少273.4万吨。巴西发运量839.9万吨， 环比增加100.8万吨。 今年外矿发运增幅最为明显的是巴西矿，淡水河谷累计发运比去年增加19.7%，供应对一季度价格形成压制。后续需要观察巴西及非主流矿的供应。 图2：铁矿进口量(万吨） 数据来源：Mysteel、五矿期货研究中心 需求 日均铁水产量223.6万吨，同比-8.8%。3月周均铁水仅221.7万吨，而2023年3月周均铁水238.3万吨。钢厂盈利率33.33,环比+4.8个百分点。五大材产量865万吨，环比+9.51万吨。其中螺纹213万吨，环比+2.9万吨。热卷326万吨，环比+3.6万吨。 图3：247家钢厂日耗(万吨） 黑色金属研究|铁矿 数据来源：Mysteel、五矿期货研究中心 图4：除中国外生铁产量(万吨） 数据来源：Mysteel、五矿期货研究中心 库存 港口库存14452万吨，钢厂库存9280万吨，整体在季节性中低位。结构上看，钢厂因利润偏低，对补库保持谨慎，体现在库存持续去化，而港口贸易矿逐渐累库。从过往年份看，在春节后的2-10周港口库存达到高点，随后展开去库。今年供应高于去年，需求低于去年， 节后第八周仍未有效去库，关注未来3周港口库存，预计4月会见到库存拐点。 图5：45港港口库存(万吨） 黑色金属研究|铁矿 数据来源：Mysteel、五矿期货研究中心 估值 现货折盘面865元，主力合约基差约49元。整体处在合理区间。 图6：铁矿石基差（元/吨） 数据来源：Mysteel、五矿期货研究中心 宏观 3月份，制造业PMI50.8%，比上月上升1.7个百分点，高于临界点，制造业景气回升，出口贡献较大。产业政策上，4月3日国家发展改革委等部门会同有关方面将继续开展全国粗钢产量调控工作，坚持以节能降碳为重点，区分情况、有保有压、分类指导、扶优汰劣，推动钢铁产业结构调整优化，促进钢铁行业高质量发展。为配合做好产能产量调控工作，相关部门将联合开展全国钢铁冶炼企业装备基础信息摸底工作。经济政策上，关注月底政治局会议。 小结 黑色金属研究|铁矿 钢铁行业供需矛盾由来已久，市场缺乏信心缺乏成交和流动性，情绪悲观。究其悲观原因，一是作为钢铁最大的单一下游，地产长期提而不振，影响用钢需求，二是低利润与高产能的组合让市场担忧重蹈2014-2015年的覆辙。 我们注意到，因价格下跌，材、焦、合金生产商都选择主动缩减供应，而铁矿今年供应超出市场预期，3月仍在高位，我们认为当前价格已跌破100美元，铁矿供应有望在4月出现 收缩。需求端，由于材的去库表现尚可，利润有所恢复，预计4月铁水产量将逐步上行。铁矿基本面边际改善，若铁水、材的表需能连续几周表现强劲，则有望令市场恢复信心。宏观及政策上，2024年继续粗钢压减，利空铁矿；海外美国非农数据强劲，降息预期减弱，利空商品；关注4月底政治局会议有无利好政策。技术上，当前仍未摆脱下跌趋势。重点关注政策、下游钢需、铁水，以及海外发运。 未来利多场景：1、政策预期；2、钢厂有利润后主动补库存；3、外矿供应减少。 未来利空场景：1、铁水复产受阻，库存久不降低；2、非主流矿山加快供应；3、限产政策。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398 网址：www.wkqh.cn 2024-04-117