地缘与库存等多因素影响，油价高位回落

2024年3月22日 石油行业动态点评 行业动态分析 证券研究报告 石油与天然气 地缘与库存等多因素影响，油价高位回落 美国能源信息署（EIA）公布3月15日当周原油库存情况，美国商业原油库 存减少1.95百万桶原油库存，原油库存延续上周下降趋势，降幅略低于市 场预期；汽油库存降幅依然较大远超市场预期，预期减少1.35百万桶，汽油需求上涨表现显著。俄罗斯炼油厂遭袭击导致炼化能力下降，俄原油出口或将增加，从而影响国际原油贸易；叠加美元走强或会抑制部分石油需求。整体看全球原油需求有所好转，供需与价格仍在寻找新的平衡。 报告摘要 国际主要原油价格连续五日上涨3月20日，布伦特原油主连5月期货收盘 价85.95美元，较前一交易日下跌1.43美元，较前周上涨1.92美元，周内 交易区间81.97-87.71美元。WTI原油主连5月期货收盘价81.27美元，较 前一交易日下跌1.46美元，较前周上涨1.97美元，周内交易区间77.31- 83.12美元。两大主要原油期货价格自上周三连续上涨5日，涨幅超5%，而20日价格收跌可能由于投资人获利了结以及供应收紧焦虑有所缓解，同时美元走强也将会抑制部分需求。 美国原油库存变动基本符合预期，汽油加速去库3月15日当周，美国战略 原油库存为362.3百万桶，较前周增加0.7百万桶。美国商业石油库存（不 包含战略原油）为1211.9百万桶，较前周减少6.2百万桶，其中美国商业 原油库存为445百万桶，较前周减少1.95百万桶，低于五年平均水平约3%； 车用汽油库存230.8百万桶，较前周减少3.31百万桶，低于五年平均水平 约2%；馏分燃料油库存为118.5百万桶，较前周增加0.6百万桶，低于五年平均水平约5%。原油库存延续上周下降趋势，降幅轻微低于市场预期；汽油库存降幅依然较大，远超市场预期，预期减少1.35百万桶，前值减少5.66百万桶，汽油需求上涨表现显著。 美国炼油厂开工率上升至87.8%炼油厂平均原油投入量为1580万桶/日，环比增加约13万桶/日，炼油厂开工率升至87.8%，较前周上升1.0%。 美国成品油需求持续上行截至3月15日，四周内石油产品日均需求为2009万桶，比去年同期增加2.2%；其中车用汽油日均需求约883万桶，环比增加约1.5万桶，比去年同期下降0.3%；馏分燃料油日均需求369万桶，环比下降约4万桶，同比去年同期下降1.9%。 俄罗斯炼油厂炼化能力下降，原油出口增加据业内人士，由于无人机袭击导致俄罗斯炼油厂产能下降，俄原油出口有所增加，据称3月份俄罗斯西部 港口石油出口量将比最初计划增加近26万桶/日，达到222万桶/日。此外，俄罗斯能源部长舒尔吉诺夫表示，将持续关注俄罗斯原油市场，并采取措施以保持汽油供应充足。预计炼油量将保持与去年相近的水平。由于其中一些炼油厂发生了事故，俄罗斯正在讨论计划中的维护时间表调整。在未停产的炼油厂，燃料生产有增长潜力。整体看目前原油市场需求有所好转，但是俄 关注公司： 中国海洋石油(883.HK) 股价及恒指相对走势 20.0 16.0 12.0 8.0 4.0 9/26/23 0/23 3 0.0 埃克森美孚(XOM.US) 股价及标普500指数相对走势 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 /27/231/23 3 0.0 雪佛龙(CVX.US) 股价及标普500指数相对走势 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 /27/231/23 3 0.0 西方石油(OXY.US) 股价及标普500指数相对走势 90.0 60.0 30.0 9/27/23 10/11/23 10/25/23 11/8/23 11/22/23 12/6/23 12/20/23 1/3/24 1/17/24 1/31/24 2/14/24 2/28/24 3/13/24 0.0 成交额(百万港元 成交额(百万美元 成交额(百万美元 成交额(百万美元) 1,500 1,000 500 0 罗斯炼油能力下降而导致原油出口增加的影响仍在评估中。投资人需关注俄乌局势的外溢影响以及原油去库所处周期位置，把握行业投资机会。 可关注公司：中国海洋石油(883.HK)、埃克森美孚(XOM.US)、雪佛龙 (CVX.US)、西方石油(OXY.US) 风险提示：地缘政治风险、全球经济衰退风险、油价波动风险、美元加息 成交额（百万美元）OXY.US标普500相对走势 数据来源：WIND、彭博、港交所 朱睿泽行业分析师 +860755-81682607 zhurz1@essence.com.cn 附表：石油行业数据 140.00 50 130.00 45 120.00 40 110.00 35 100.00 30 90.00 25 80.00 20 70.00 15 60.00 10 5 图表1WTI&布伦特原油期货收盘价格（美元/桶）图表2库欣地区原油库存（百万桶） 0 50.00 40.00 2022/1/32023/1/32024/1/3 WTI原油期货布伦特原油期货 数据频率：日 资料来源：NYMEX、ICE、安信国际 数据频率：周 资料来源：EIA、安信国际 图表3美国炼油厂开工率（%）图表4美国炼油厂原油日均投入量（万桶/天） 1001800 951700 901600 851500 801400 751300 70 1200 数据频率：周 资料来源：EIA、安信国际 数据频率：周 资料来源：EIA、安信国际 图表5美国汽油日均需求（万桶/天）图表6美国馏分燃料油需求（万桶/天） 1050 1000 950 900 850 550 530 510 490 470 450 430 410 390 370 800 350 数据频率：周 资料来源：EIA、安信国际 数据频率：周 资料来源：EIA、安信国际 图表7美国原油日均产量（万桶/天）图表8美国在运营钻井平台数（台） 1350 650630 1300 610 1250 590570 1200 1150 1050 1100 数据频率：周 资料来源：EIA、安信国际 550 530 510 490 470 450 数据频率：月 资料来源：EIA、安信国际 图表9美国原油及石油产品库存（按类别，百万桶）图表10美国原油及石油产品库存（按地区，百万桶） 2000 2000 1500 1000 500 0 1500 1000 500 0 商业原油库存（不含战略库存）战略原油库存车用汽油馏分燃料油 其他石油及产品库存 数据频率：周 资料来源：EIA、安信国际 东海岸中西部墨西哥湾 落基山脉西海岸全美 数据频率：月 资料来源：EIA、安信国际 图表11美国原油库存（按地区，百万桶）图表12美国汽油库存（按地区，百万桶） 1200 1000 800 600 400 200 0 300 250 200 150 100 50 0 数据频率：月 东海岸中西部墨西哥湾 落基山脉西海岸全美 数据频率：月 东海岸中西部墨西哥湾 落基山脉西海岸全美 资料来源：EIA、安信国际资料来源：EIA、安信国际 图表133原油及石油产品进口情况（万桶/日）图表14原油及石油产品出口情况（万桶/日） 1400 1200 1400 1000 800 600 400 200 0 1200 1000 800 600 400 200 0 原油进口车用汽油进口馏分燃料油进口其他 数据频率：周 资料来源：EIA、安信国际 原油出口车用汽油出口馏分燃料油出口其他 数据频率：周 资料来源：EIA、安信国际 图表145原油及石油产品进出口对比（万桶/日）图表16原油进出口对比（万桶/日） 1300 1200 1100 1000 900 800 700 800 700 600 500 400 300 200 100 600 0 原油及石油产品进口原油及石油产品出口 数据频率：周 数据频率：周 原油进口原油出口 资料来源：EIA、安信国际资料来源：EIA、安信国际 图表157车用汽油进出口对比（万桶/日）图表18馏分燃料油进出口对比（万桶/日） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 140 120 100 80 60 40 0 20 数据频率：周 车用汽油进口车用汽油出口 数据频率：周 馏分燃料油进口馏分燃料油出口 资料来源：EIA、安信国际资料来源：EIA、安信国际 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其 （但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期