棉花周报：种植季来临，关注天气及面积

期货研究报告|商品研究 种植季来临，关注天气及面积 —棉花周报 2024年4月7日 •招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2024年4月7日 周观点：关注新季种植情况 1 价格方面：本周ICE美棉主力合约收盘价为86.24美分/磅，主力合约下跌5.68%；郑棉主力2405合约最终收盘价为16250元/吨，周涨幅1.03%。 2 供给方面: 国际方面，USDA在3月报告中2023/24年度棉花产量、消费和贸易量环比调增，但期末库存下降。全球棉花产量环比调增13万包，美国和阿根廷产量的减少被印度产量增加50万包完全抵消。美棉产量与期末库存继续下滑。 国内方面，当前，全国公检量超过570万吨，全国工商业库存处于偏高水平，进口充足，供应宽松。 3 需求方面： 国际方面，全球棉花消费量环比增加50万包，中国和印度消费量的增加完全抵消了土耳其和其他国家的减少。全球棉花贸易量环比 调增约40万包，中国进口量调增90万包，完全抵消了土耳其和其他国家进口量的减少。 国内方面，下游走货局部有所好转，棉纱累库速度放缓，部分纱厂调高报价，但整体改善有限，市场跟进幅度不大，在机订单继续缩量，新增订单仍以散小单为主，后市信心不足。 4 5 总结和策略：全球棉花需求处于中性常态，供应被动收缩。整体平衡略偏紧。美棉方面，USDA种植意向报告预测低于市场预期，叠加即将进入天气炒作窗口，ICE新季合约整体偏强，关注4月底实际种植于天气带来的驱动。旧作合约美棉低库存，底部有支撑。国内全国公检量达到570万吨，商业库存高位，港口库存累积，供应宽松。短期，随着气温上升，终端新增订单有所好转，但整体幅度不大，棉纱库存压力仍存，短期棉价震荡。进入4月后，新季种植即将开启，种植面积是关键。操作上建议短期内观望为主。 风险提示：新季棉花种植情况，终端新增订单持续性 01棉花市场行情 行情：美棉下跌，郑棉反弹 数据来源：文华财经，招商期货 02国际棉花市场 全球供需平衡：3月全球棉花期末库存下调 USDA全球棉花供需平衡表（百万包） 起初库存 产量 进口 消费 出口 折损 期末库存 库存消费比 19/20 74.25 119.102 40.729 104.976 41.207 -0.166 88.064 84% 20/21 88.064 113.988 48.648 124.168 48.999 -0.142 77.675 63% 21/22 77.675 114.485 42.969 116.114 43.192 -0.598 76.421 66% 22/23* 76.42 116.26 37.69 111.16 36.96 -0.72 82.97 75% 23/24*（3月 82.97 112.96 43.23 112.94 43.26 -0.4 83.34 74% 23/24*（2月 82.97 112.82 42.88 112.46 42.87 -0.36 83.7 74% 调整幅度 0 0.14 0.35 0.48 0.39 -0.04 -0.36 -0.6% 140 120 100 80 60 40 20 0 全球棉花平衡（百万包，%） 库存需求比 中国以外全球库销比 产量 消费量 99/0002/0305/0608/0911/1214/1517/1820/2123/24* 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2023/24年度棉花产量、消费和贸易量环比调增，但期末库存下降。 全球棉花产量环比调增13万包，美国和阿根廷产量的减少被印度产量增加50万包完全抵消。印度的产量预计将增加500,000包至2550万包，但仍比前一年略有下降。美国的产量预计将下降超过300,000包至1210万包，为近40年来的最低水平。 全球棉花消费量环比增加50万包，中国和印度消费量的增加完全抵消了土耳其和其他国家的减少。 全球棉花贸易量环比调增约40万包，中国进口量调增90万包，完全抵消了土耳其和其他国家进口量的减少。出口方面，印度、澳大利亚和土耳其的出口量环比增加。整体来看，预计全球期末库存将减少超过300,000包，至8330万包，其中巴基斯坦、印度和美国的库存减少抵消了中国库存的增幅。 全球棉花供给：预计本年度全球棉花产量降至1.13亿包 130 125 120 115 110 105 100 95 90 全球棉花产量（百万包） 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 38000 36000 34000 32000 30000 28000 26000 24000 22000 20000 全球棉花收获面积（千公顷） 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 850 全球棉花单产（公斤/公顷） 全球棉花进口（百万包） 60 80050 40 750 30 700 20 65010 600 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 0 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 全球棉花需求：预计2023/24年度需求同比上升至1.129亿包 全球棉花国内消费总计（百万包）全球棉花出口（百万包） 12548 46 120 44 115 42 11040 10538 36 100 34 95 32 90 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 30 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 美棉供需平衡：2023/24年度3月下调期末库存 USDA预估美国供需平衡表（百万包） 21/2222/23*23/24 (3月） 23/24 （2月） 环比同比 美国棉花平衡（百万包，%） 种植面积(百万英亩)11.2213.7510.2310.230%-26% 收获面积(百万英亩) 10.27 7.29 7.06 7.06 0% -3% 30 60% 平均单产(英镑/英亩) 819 953 822 845 -3% -14% 25 50% 期始库存 3.15 4.05 4.25 4.25 0% 5% 库销比产量出口 产量17.5214.4712.112.43-3%-16%20 进口量0.0100.010.010%#DIV/0!15 总供应量20.6818.5216.3616.69-2%-12% 国内使用量2.552.051.751.750%-15%10 出口量14.6212.7712.312.30%-4%5 总使用量17.1714.8214.0514.050%-5% 40% 30% 20% 10% 未统计量 -0.02 -0.55 -0.2 -0.16 25% -64% 0 99/0001/0203/0405/06 07/0809/10 11/1213/14 15/1617/1819/2021/2223/24* 期末库存 3.75 4.25 2.5 2.8 -11% -41% 库消比 22% 29% 18% 20% -11% -38% 0% 3月USDA预测美国本年度产量下调，产量下调推动期末库存预期下滑，库消比处于历史低位 美棉供需平衡：2023/24年度USDA种植意向报告低于预期 美棉种植进度% 路透社1090.6 彭博1129.32 2023年3月种植意向报告1130 2023年最终种植面积1023 2024年2月展望论坛预测1100 100 USDA3月种植意向报告万英亩 90 80 70 60 50 40 30 20 2024年3月种植意向报告1067.3 10 0 2018201920202021202220232024 3/314/74/144/214/285/55/125/195/266/26/96/166/23 截至3月31日，美棉15哥棉花主要种植州棉花种植率为3%，去年同期为3%，近五年水平为4%，德州种植进度表现尚可 3月USDA种植意向报告预测2024年美国棉花种植面积为1067.3万亩，同比增加4%，但增幅低于市场预期 关注美棉种植天气及实际种植面积预期差 美棉供给情况：USDA3月预计本年度美棉单产为822磅/英亩 得克萨斯州为美棉最大的主产州，全美棉花单产走势基本与得州单产走势趋于一致。受气温及干旱影响，得州单产维持较低水平，3月USDA预计本年度全美单产预计降至822磅/英亩。 1000 950 900 850 800 全美单产（磅/英亩） 1300 1200 1100 1000 900 800 美棉主产州单产（磅/英亩） 得克萨斯州乔治亚洲密西西比州阿肯色州 750 700 700 600 500 2011201220132014201520162017201820192020202120222023 美棉需求：本周美陆地出口签约小幅下滑 美国陆地棉当周出口装运量（万包） 2021212222232324 70 60 50 40 30 20 10 0 8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月 美国陆地棉当周出口装运量（万包） 70 2021 2122 2223 2324 美国陆地棉累计出口（单位：万包） 过去六年范围 平均值 2223 2324 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 8/49/410/411/412/41/42/43/44/45/46/47/4 60 50 40 30 20 10 0 8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月 美国陆地棉当周对华装运量（万包） 美国陆地棉当周对华净销售（万包） 2021 2122 2223 2324 2021 2122 2223 2324 向中国累计出口（单位：万包） 50 过去六年范围 平均值 2223 2324 40 30 20 10 0 600 500 400 300 200 100 0 -108/49/410/411/412/41/42/43/44/45/46/47/4 -20 8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月 8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月 25 20 15 10 5 0 价格价差：本周美棉指数回落，价差收窄 棉花5-7 9 CotlookA指数（美分/磅） 20172018201920202021202220232024 7 180.0 5160.0 140.0 120.0 3 100.0 80.0 1 60.0 40.0 -120.0 0.0 7/15 7/22 7/29 8/5 8/12 8/19 8/26 9/2 9/9 9/16 9/23 9/30 10/7 10/14 10/21 10/28 11/4 11/11 11/18 11/25 12/2 12/9 12/16 12/23 12/30 1/6 1/13 1/20 1/27 2/3 2/10 2/17 2/24 3/3 3/10 3/17 3/24 3/31 4/7 4/14 -3 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 1705-072005-072