黑色产业链周度策略跟踪报告

黑色产业链周度策略跟踪报告2024年3月23日 研究员：尉俊毅 合约 周开盘 周最高 周最低 周收盘 周涨跌幅 周成交量（万手） 周持仓量（万手） 螺纹钢RB2405 3488 3630 3414 3612 3.08% 1188.25 173.99 热轧卷板HC2405 3686 3844 3621 3822 3.33% 257.78 78.5 铁矿石I2405 780 852 762 844 6.10% 216.76 39.54 焦炭J2405 2135 2208 2083 2185.5 1.79% 10.44 2.96 焦煤JM2405 1561 1678 1542 1665.5 5.85% 62.83 12.92 螺纹钢RB2410 3535 3663 3481 3634 2.11% 150.89 76.98 热轧卷板HC2410 3680 3812 3624 3788 2.41% 75.45 43.75 铁矿石I2409 756 815 740 809 4.86% 107.47 32.08 焦炭J2409 2192 2238 2145 2221.5 0.77% 1.15 0.73 焦煤JM2409 1622 1704 1594 1687 3.37% 13.5 5.56 期货从业证号： F03104825 投资者咨询从业证号： Z0018233 :021-65789253 :weijunyi_qh@chinastock.com.cn 第一部分品种策略汇总 第二部分重点图表 一、对比分析 上周钢材库存开始下降，钢厂原料库存已降至偏低水平。今年钢材消费旺季钢企利润依旧不佳，仍有接近80%钢厂亏损，钢厂高炉检修量仍大于复产量，不过春季钢厂复产节奏将明显提高。 《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》下发以来，部分煤炭企业产量下降，其中1-2月份山西省原煤产量大幅下降18%，国内炼焦煤供应偏紧。3月18日统计局公布1-2月份经济数据，房地产数据不佳，基建和制造业数据较好，关注3月底PMI数据。 图1：螺纹钢主力结算价与螺纹钢社会库存变化率（%）图2：铁矿石主力收盘价与铁矿石港口库存（元/吨，万吨） 700060 40 1500 6000 201100 1500014000 5000 0900 13000 4000 -20 700 12000 -40 11000 3000 -60500 10000 2000 -80300 9000 2016 2017201820192020202120222023 2024 2016/ 012018/012020/01 2022/012024/01 螺纹钢主力结算价 铁矿石主连收盘价 45港铁矿石总库存(右) 螺纹钢社会库存变化率（右轴） 1300 17000 16000 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图3：：螺纹钢主力结算价与高炉产能利用率（%）图4：铁矿石主力收盘价与钢厂进口矿库存（元/吨，万吨） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 201620172018201920202021202220232024 100 95 90 85 80 75 70 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 2020/012021/012022/012023/012024/01 13000 12000 11000 10000 9000 8000 螺纹钢主力结算价全国高炉产能利用率（右轴）铁矿石主连收盘价247家钢厂进口矿库存(右) 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图5：废钢铁水成本价差（不含税）（元/吨） 图6：钢材利润情况对比（元/吨） 4500 1000 2000 3500 500 15001000 2500 0 500 0 1500 -500 2020/012021/012022/012023/012024/01 张家港废钢-铁水成本(右) 张家港废钢 铁水成本(不含税) -500 2016/012018/012020/012022/012024/01 高炉利润热卷利润冷轧利润 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图7：原料成本占比图8：钢厂开工率与盈利率（%） 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 2018/012020/012022/012024/0 铁矿石成本占比焦炭成本占比 100 95 85 9075 65 8055 45 7035 25 6015 2020/012021/012022/012023/012024/01 高炉开工率钢厂盈利率（右轴） 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图9：焦煤主力收盘价与焦煤总库（元/吨，万吨）图10：焦炭主力收盘价与焦炭总库（元/吨，万吨） 3800 4500 1600 3500 4000 1500 3000 3300 1400 3500 1300 2500 2800 3000 1200 2000 2500 1100 2300 1000 1500 2000 900 1000 1800 1500 800 2019/01 2020/012021/012022/012023/012024/01 2018/01 2019/012020/012021/012022/012023/01 焦煤主力合约周度收盘价 焦炭主力合约周度收盘价 钢厂+焦化厂+煤矿+港口炼焦煤总库存（右轴） 焦化厂+钢厂+港口焦炭总库（右轴） 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图11：焦煤主力收盘价与焦化厂产能利用率（%）图12：焦炭主力收盘价与高炉开工率（元/吨，%） 4000 95 4500 100 3500 90 4000 95 3000 85 3500 90 80 2500 3000 85 75 2000 70 2500 80 1500 65 2000 75 100060 2019/012020/012021/012022/012023/012024/01 焦煤主力合约周度收盘价 150070 2019/012020/012021/012022/012023/012024/01 国内独立焦化厂平均产能利用率（右） 焦炭主力合约周度收盘价全国高炉开工率（右） 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图13：焦炭利润VS焦炭日产量（元/吨，万吨）图14：铁水日均产量与焦炭日均产量（万吨） 110080 90075 70070 500 65 300 10060 -10055 -30050 2019/012020/012021/012022/012023/012024/01 26075 25070 24065 230 60 220 21055 20050 19045 2020/012021/012022/012023/012024/01 焦企利润焦炭产量 铁水日均产量焦炭日均产量（右轴） 数据来源：银河期货、Mysteel、wind 图15：洗煤厂开工率与煤炭库存（万吨，%）图16：焦炭与螺纹盘面利润（元/吨） 50090 40080 30070 20060 10050 040 2019/012020/012021/012022/012023/012024/01 1800 1300 800 300 -200 -700 2016/012018/012020/012022/012024/0 原煤库存精煤库存洗煤厂开工率（右） 焦炭盘面利润螺纹盘面利润 数据来源：银河期货、Mysteel、wind 二、估值 各地钢材价格上涨50-100元/吨，热卷涨幅大于螺纹钢，螺纹钢05、10合约维持净空持仓，铁矿石 05、09合约维持净多持仓。电炉关停数量增加，废钢需求不佳，随着钢价上升，电炉有望再次复产。 图17：螺纹05合约基差（上海地区）（元/吨）图18：热卷05合约基差（上海地区）（元/吨） 1200 700 200 -300 5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月 RB1905RB2005RB2105 RB2205RB2305RB2405 900 700 500 300 100 -100 -300 5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月 HC1905HC2005HC2105 HC2205HC2305HC2405 数据来源：银河期货、Wind 图19：螺纹钢电炉利润（元/吨）图20：螺纹钢高炉利润（元/吨） 1300 800 300 -200 -700 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 1500 1000 500 0 -500 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 数据来源：银河期货、Mysteel 图21：热轧板卷毛利（元/吨）图22：上海热卷螺纹价差（华东卷螺价差）（元/吨） 1500 1000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 700 500 300 100 -100 -300 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 数据来源：银河期货、Wind 图23：螺纹钢05合约盘面利润（元/吨）图24：热卷05合约盘面利润（元/吨） 1800 1800 1300 1300 800 800 300 300 -2005月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月 -2005月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月 -700 RB1905RB2005RB2105 RB2205RB2305RB2405 HC1905HC2005HC2105 HC2205HC2305HC2405 数据来源：银河期货、Wind 图25：铁矿05合约基差季节性（PB粉）（元/吨）图26：焦炭05合约基差季节性（元/吨） 800 600 400 200 0 5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月I1905I2005I2105 I2205I2305I2405 1700 1200 700 200 -300 -800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 数据来源：银河期货、Wind 图27：焦煤05合约基差季节性（蒙古3#焦煤）（元/吨）图28：焦炭5月盘面利润（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 数据来源：银河期货、Wind 图29：焦炭出口利润（元/吨）图30：焦化厂副产品价值（元/吨） 900 700 500 300 100 -100 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年 2023年2024年 500 400 300 200 100 0 2015/012017/012019/012021/012023/01 副产品价值粗苯煤焦油硫酸铵 数据来源：银河期货、Wind 三、供需 高炉产能利用率继续小幅下降，焦企产能利用率同样小幅下降，由于劳务复工率上升缓慢，钢材需求复苏缓慢，整体累库仍未结束，不过随着全国范围气温回升，