汽车行业周报：信贷、补贴、产品三重催化，Q2乘用车销量增长有望加速

证券研究报告 汽车报告日期：2024年04月09日 信贷、补贴、产品三重催化，Q2乘用车销量增长有望加速 ——汽车行业周报 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持）最近一年走势 分析师：杨阳 执业证书编号：S0230523110001邮箱：yangy@hlzqgs.com 联系人：李浩洋 执业证书编号：S0230124020003邮箱：lihy@hlzqgs.com 相关阅读 《汽车行业周报：理想MEGA发布开启新周期，新能源车竞争进入深水区— —20240305》 《汽车行业周报：优质供给叠加智能化加速，节后销量有望持续高增速——20240226》 《汽车行业2024年度投资策略：看好智驾爆款潜力，自主品牌出海增量可期——20240102》 请认真阅读文后免责条款 摘要： 本周观点：信贷、补贴、产品三重催化，Q2乘用车销量增长有望加速。我们认为Q2乘用车销量有望超预期，主要原因有三：一是汽车信贷环境进一步优化，《关于调整汽车贷款有关政策的通知》将原80%、85%的汽车贷款比例调整至自主决定，并鼓励金融机构适当减免相关违约金，进一步降低消费者购车门槛；二是Q2汽车以旧换新补贴有望落地，直接降低购车成本的同时有望消解消费者观望情绪，释放购车需求；三是Q2北京车展前后新车密集上市，包括鸿蒙智行新款智界S7、行政级轿车享界S9，比亚迪秦L、豪华旗舰轿车腾势Z9GT，跨界SUV极氪MIX，理想L6，硬派越野深蓝G318等，优质供给有望进一步推高销量。 重点行业动态：电动化方面，汽车贷款比例调整至最高达100%；智能化方面，广汽埃安与滴滴合作预计2025年推出首款商业化L4车型；出海方面，奇瑞汽车合作越南Geleximco预计投资超8亿美元建设汽车工厂。新上市车型方面，奇瑞风云A8、吉利汽车新款极氪007和比亚迪新款腾势N7等车型上市。 本周行情：申万汽车跑输沪深300指数0.1pct。2024年4月1日至4月3日，沪深300指数涨幅0.86%，申万汽车板块涨幅0.79%，其中乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务涨跌幅2.01%/2.02%/-0.15%/1.52%。截至2024年4月3日，申万汽车板块PE （TTM）24.7倍，较上周上涨。 数据跟踪：月度数据，2024年2月，乘用车零售销量完成109.5万辆，同比-20.9%，环比-46.2%；新能源乘用车零售销量完成38.8万辆，同比-11.6%，环比-41.9%，新能源渗透率35.4%，同比 +3.7pct，环比+2.6pct。周度数据，3月25-31日，乘用车市场零售67.1万辆，同比+1%，较上月同期+139%，新能源乘用车市场 零售20.8万辆，同比+8%，较上月同期+71%。 投资建议：随着汽车信贷环境进一步宽松，汽车以旧换新补贴有望落地以及Q2新车密集发布，Q2乘用车销量有望超预期，维持行业“推荐”评级。个股方面，建议关注：（1）处于高端化产品周期+有望获取出海增量的整车厂商长安汽车、北汽蓝谷、江淮汽车等；（2）高阶智能化整车厂商小鹏汽车、赛力斯、理想汽车等；（3）智能化核心增量零部件厂商科博达、保隆科技、伯特利、德赛西威、拓普集团等；（4）电动化核心增量零部件厂商银轮股份，爱柯迪、富奥股份、东安动力、三花智控等。（5）商用车方 面，客车建议关注宇通客车等；重卡建议关注东风汽车等。 风险提示：宏观经济波动风险；政策变动风险；原材料价格波动风险；地缘政治风险；重点上市车型销量不及预期；智能驾驶算法迭代不及预期；第三方数据的误差风险；港股市场波动较大；重点关注公司业绩不及预期；适当性管理。 ） 表1：重点关注公司及盈利预测 代码 股票简称 2024/04/03 EPS（元） PE 投资评级 股价（元 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 000625.SZ 长安汽车 17.52 0.80 1.12 0.98 22.0 15.6 17.9 未评级 600733.SH 北汽蓝谷 7.38 -1.27 -0.96 -0.62 - - - 未评级 600418.SH 江淮汽车 16.19 -0.72 0.09 0.09 - 173.3 184.0 未评级 9868.HK 小鹏汽车-W 28.75 -5.34 -5.96 -3.47 - - - 未评级 601127.SH 赛力斯 86.41 -2.68 -1.70 -0.14 - - - 未评级 2015.HK 理想汽车-W 117.50 -1.04 5.95 7.50 - 19.7 15.7 未评级 603786.SH 科博达 61.52 1.12 1.60 2.11 54.9 38.4 29.2 未评级 603197.SH 保隆科技 45.09 1.04 1.97 2.61 43.4 22.9 17.3 未评级 603596.SH 伯特利 54.53 1.71 2.15 2.78 31.9 25.4 19.6 未评级 002920.SZ 德赛西威 127.95 2.15 2.81 3.74 59.5 45.5 34.2 买入 601689.SH 拓普集团 58.70 1.54 1.95 2.59 38.1 30.1 22.7 未评级 002126.SZ 银轮股份 17.42 0.48 0.76 1.03 36.3 23.0 16.9 未评级 600933.SH 爱柯迪 18.85 0.74 1.00 1.25 25.5 18.9 15.1 未评级 000030.SZ 富奥股份 5.35 0.29 0.35 0.35 18.4 15.5 15.5 未评级 600178.SH 东安动力 11.71 0.23 0.00 0.00 51.0 - - 未评级 002050.SZ 三花智控 22.31 0.72 0.84 1.04 31.0 26.6 21.4 未评级 600066.SH 宇通客车 21.60 0.34 0.82 1.12 63.5 26.3 19.3 未评级 600006.SH 东风汽车 7.60 0.14 0.03 0.05 53.3 249.2 140.7 未评级 资料来源：Wind，华龙证券研究所；注：A股股价单位为人民币元，港股股价单位为港元，未评级标的盈利预测数据均来自Wind一致预测，其中理想汽车、小鹏汽车、伯特利、德赛西威、拓普集团和宇通客车2023年业绩已经发布，使用实际值。 内容目录 1本周观点1 2重点行业动态1 2.1重点行业新闻1 2.2新上市车型2 2.3重点公司公告3 3本周行情3 4数据跟踪5 4.1月度数据5 4.2周度数据11 5投资建议11 6风险提示12 图目录 图1：本周申万行业涨跌幅3 图2：本周申万汽车子行业涨跌幅4 图3：申万汽车近3年PE（TTM）5 图4：申万汽车子板块PE（TTM）5 图5：2024年2月汽车销量5 图6：2024年2月汽车销量同比增速5 图7：2024年2月乘用车批发销量6 图8：2024年2月乘用车零售销量6 图9：2024年2月新能源乘用车批发销量7 图10：2024年2月新能源乘用车批发渗透率7 图11：2024年2月新能源乘用车零售销量7 图12：2024年2月新能源乘用车零售渗透率7 图13：2024年2月新能源批发销量结构7 图14：2024年2月新能源零售销量结构7 图15：2024年2月汽车经销商库存系数8 图16：2024年2月自主汽车经销商库存系数8 图17：2024年2月合资汽车经销商库存系数9 图18：2024年2月高端豪华及进口汽车经销商库存系数9 图19：2024年2月客车销量9 图20：2024年2月大中型客车销量9 图21：2024年2月重卡销量10 图22：2024年2月重卡厂商销量排名10 图23：2024年2月乘用车出口量10 图24：2024年2月新能源乘用车出口量10 图25：2024年2月客车出口量11 图26：2024年2月货车出口量11 图27：2024年3月25-31日乘用车批发销量11 图28：2024年3月25-31日乘用车零售销量11 表目录 表1：重点关注公司及盈利预测2 表2：本周重点行业新闻1 表3：本周新上市车型&待上市重点车型2 表4：重点公司公告3 表5：本周个股涨跌幅排名（截至2024年4月3日数据）4 表6：2024年2月乘用车厂商零售销量排行6 表7：2024年2月新能源乘用车厂商零售销量排行8 表8：重点关注公司及盈利预测12 1本周观点 信贷、补贴、产品三重催化，Q2乘用车销量增长有望加速。我们认为Q2乘用车销量有望超预期，主要原因有信贷环境进一步宽松，汽车以旧换新补贴有望落地以及Q2新车密集发布： 1）汽车信贷进一步放宽，自用乘用车最高贷款比例达100%。4月3日两部门发布《关于调整汽车贷款有关政策的通知》（以下简称《通知》），自用传统动力汽车和新能源汽车贷款最高发放比例从原先的80%、85%调整为由金融机构自主确定，最高可达100%，进一步降低消费者购车门槛。 《通知》还鼓励金融机构适当减免汽车以旧换新过程中提前结清贷款产生的违约金，汽车信贷环境进一步宽松，有望进一步提振汽车消费。 2）汽车以旧换新补贴有望落地，消解消费者观望情绪。在《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》明确提出将安排中央财政安排的节能减排补助资金支持汽车以旧换新后，消费者存在一定观望情绪，部分购车需求或被压抑。Q2汽车以旧换新补贴有望落地，直接降低购车成本的同时有望释放购车需求，推动乘用车销量提升。 3）4月北京车展前后新车密集发布，优质产品供给进一步推高销量。Q2在北京车展前后新车型将密集发布，鸿蒙智行旗下包括新款智界S7、行政级轿车享界S9，比亚迪旗下包括紧凑级轿车秦L、豪华旗舰轿车腾势Z9GT，吉利汽车旗下包括全球车型银河E5、跨界SUV极氪MIX等。此外，理想L6预计于北京车展发布，向下拓展品牌产品价格带；长安汽车旗下硬派越野深蓝G318预计于5月正式上市，6月开始交付。 2重点行业动态 2.1重点行业新闻 电动化 表2：本周重点行业新闻 汽车贷款比例调整至最高达100%。 蔚来汽车与极越汽车达成充电网络互通合作。 中国人民银行、国家金融监督管理总局联合印发通知，自用传统动力汽车、自用新能源汽车贷款最高发放比例，从原先的80%、85%调整为由金融机构自主确定。【21世纪经济报道】 蔚来汽车与极越汽车于4月3日正式达成充电网络互联互通合作，双方充电站将陆续接入对方充电小程序等接口。【蔚来】 东风汽车发布马赫电混PHERV技术。 东风汽车于3月30日发布马赫电混PHERV混动技术，首发搭载于东风风神L7，采用1.5T混动专用发动机，拥 有45.18%的热效率，综合续航可达1500km。【东风汽车】 蔚来推出最高10亿元油车置换补贴。 蔚来相应国家政策号召，推出最高10亿元油车置换补贴，适用于蔚来2024款车型，4月1日后油车用户置换 智能化 蔚来新车将额外换的10000元的选装基金补贴。【蔚来】 广汽埃安与滴滴合作预计2025年推出首款商业化L4车型。 智己汽车将于4月开启无图城市NOA公测。 4月7日，广汽埃安与滴滴自动驾驶合资公司广州安滴科技有限公司获批工商执照，双方联合打造的Robotaxi车型已完成产品定义，首款商业化L4车型计划2025年实现量产。【埃安】 极氪001、009高速NZP新开22城，累计已解锁65城。 智己汽车宣布将在4月，于深圳、广州、苏州开启“无图城市NOA”公测，并已开启招募公测用户。按计划，今年年中，智己汽车将正式开启推送IMAD无图城市NOA。【IM智己汽车】 出海 极氪001、009高速NZP新开22城，累计已解锁65城，预计上半年将覆盖90%以上的地级市。【极氪ZEEKR】 广汽埃安正式进入印尼市场。 奇瑞汽车合作越南Geleximco预计投资超8亿美元建设汽车工厂。 广汽埃安于4月2日与印