筑牢能源数字化基本盘，把握能源互联网新机遇

2024年04月10日 朗新集团(300682.SZ) 筑牢能源数字化基本盘，把握能源互联网新机遇 公司快报 证券研究报告 行业应用软件 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价16.32元股价(2024-04-09)11.51元 事件概述： 交易数据总市值(百万元) 12,494.72 流通市值(百万元) 12,101.18 总股本(百万股) 1,085.55 流通股本(百万股) 1,051.36 12个月价格区间 9.35/26.18元 近日，朗新集团发布了《2023年年度报告》。2023年，公司实现营业收入47.27亿元，同比增长3.86%；归母净利润为6.04亿元，同比增长17.44%；扣非归母净利润为5.33亿元，同比增长33.64%；经营活动产生的现金流量净额6.58亿元，同比增长108.21%。 能源数字化业务基础扎实，聚焦电网提质增效 朗新集团 沪深300 13% -2% -17% -32% -47% -62% 2023-042023-082023-112024-03 股价表现 据年报披露，朗新集团2023年电网相关的能源数字化业务保持良好的发展趋势，实现收入23.21亿元，占总营收的49.10%，同比增长7.49%，毛利率40.34%，同比提升2.3个百分点，基本盘业务稳中有升。公司完成了营销2.0系统在上海、山西、湖北、河北、河南等省的上线，围绕新型电力系统建设，基于用户侧不同负荷属性和场景，在国网、南网多个网省建设、升级负控系统；在能源大数据领域围绕营销优化、负荷预测、碳排放等热点方向形成丰富的解决方案，并加强与大模型结合的探索和研发。2024年，公司计划围绕电网全面数字化转型的热点需求，通过软件应用、数字化服务和业务运营，持续提升能源数字化业务收入和盈利能力。 能源互联网业务快速增长，各类产业机遇可观 2023年，朗新集团能源互联网业务实现收入15.34亿元，同比增长 38.97%。报告期内，公司的生活缴费业务累计服务表计用户数超过 4.5亿户，日活跃用户数超过1,400万户，连接的公共服务缴费机构超过6,200家，保持增长趋势和市场领先地位；公司的“新电途”聚合充电平台业务保持高速发展，截止2023年末，平台充电设备覆盖量超过110万，平台注册用户数超1,100万，2023年聚合充电量达40亿度，同比实现翻倍增长，公用充电市占率进一步提高。 面对“车能路云”、虚拟电厂、电力市场化交易等能源互联网领域的各类新机遇新趋势，公司积极布局新增长曲线。成功中标武汉东湖项目，为客户提供综合交通管理平台建设、智慧化泊车改造、智能充电桩系统建设以及社区停车场数据管理等服务,在基于此项目打造标杆案例的同时正在拓展多个省市的市场；光伏云平台新接入分布式光伏电站约14万座、容量约4GW。通过分布式光伏电站、充电桩、储能、工商业客户等资源聚合，参与多省的市场化售电、电力辅助服务及需求侧响应、绿电聚合交易，截至报告期末，公司已在25个省份获得售电牌照，并在江苏、四川、广东、深圳等省市获得需求响应或虚拟电厂资质，年度电力交易合约突破2.5亿度，签约参与聚合调度的容量超150MW，聚合绿电交易的光伏电站近2000座。 资料来源：Wind资讯 升幅%1M 相对收益-8.5 绝对收益-8.9 3M -25.9 -18.5 12M -40.3 -54.6 赵阳分析师 SAC执业证书编号：S1450522040001 zhaoyang1@essence.com.cn 杨楠分析师 SAC执业证书编号：S1450522060001 相关报告Q3毛利率提升显著，“车能 2023-10-30 路云”加速落地能源互联网快速成长，中标 2023-09-14 大单推动“车能路云”新模式短期波动不改长期价值，产 2023-04-01 业红利释放在即Q3业绩稳健增长，充电业务 2022-10-26 yangnan2@essence.com.cn 保持高速发展 投资建议： 朗新集团作为国内电力能源数字化领域的领先企业，正在由业务驱动向技术驱动、由项目型向平台型、由服务型向运营型、由能源科技向科技能源的持续转型升级。同时，公司将在非战略性业务领域全面收缩，减少非战略性亏损，强化公司战略聚焦。预计公司2024-2026年实现营业收入54.73/64.77/78.00亿元；实现归母净利润7.09/8.15/8.85亿元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为16.32元，相当于2024年的25倍动态市盈率。 风险提示： 电力信息化建设不及预期；电力市场化进展不及预期。 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 4,551.7 4,727.3 5,473.0 6,476.8 7,800.3 净利润 514.2 603.9 708.9 814.6 885.3 每股收益(元) 0.48 0.55 0.65 0.75 0.82 每股净资产(元) 6.53 6.96 7.29 7.57 7.86 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 45.35 29.76 17.63 15.34 14.11 市净率(倍) 3.42 2.36 1.56 1.48 1.41 净利润率 11.3% 12.8% 13.0% 12.6% 11.3% 净资产收益率 7.8% 8.4% 9.1% 9.9% 10.2% 股息收益率 1.0% 0.7% 2.6% 3.1% 3.6% ROIC 4.4% 6.4% 7.3% 7.9% 7.8% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 利润表 财务指标 （百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E （百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 4,551.7 4,727.3 5,473.0 6,476.8 7,800.3 成长性 减:营业成本 2,766.7 2,801.0 3,261.7 3,885.8 4,689.8 营业收入增长率 -1.9% 3.9% 15.8% 18.3% 20.4% 营业税费 17.7 23.4 27.1 32.1 38.7 营业利润增长率 -50.8% 16.0% 16.2% 14.9% 8.7% 销售费用 501.4 589.7 682.7 775.6 934.1 净利润增长率 -39.3% 17.4% 17.4% 14.9% 8.7% 管理费用 963.7 908.0 996.5 1,179.3 1,420.3 EBITDA增长率 -46.7% 13.3% 13.8% 20.2% 17.2% 财务费用 -10.5 -28.0 6.9 28.7 68.8 EBIT增长率 -51.6% 12.5% 25.2% 18.4% 14.0% 资产减值损失 -20.5 34.8 43.1 46.3 61.4 NOPLAT增长率 -59.9% 51.4% 19.9% 18.4% 14.0% 加:公允价值变动收益 84.9 -15.8 0.0 0.0 0.0 投资资本增长率 11.6% -1.1% 10.4% 8.5% 21.5% 投资和汇兑收益 4.0 29.2 35.1 42.1 46.3 净资产增长率 6.1% 10.3% 3.6% 3.9% 3.8% 营业利润 436.3 505.9 588.1 675.8 734.4 加:营业外净收支 -4.7 -4.9 0.0 0.0 0.0 利润率 利润总额 431.5 501.0 588.1 675.8 734.4 毛利率 39.2% 40.7% 40.4% 40.0% 39.9% 减:所得税 8.3 -13.5 -15.9 -18.2 -19.8 营业利润率 9.6% 10.7% 10.7% 10.4% 9.4% 净利润514.2603.9708.9814.6885.3 净利润率 11.3% 12.8% 13.0% 12.6% 11.3% EBITDA/营业收入 11.0% 12.0% 11.8% 12.0% 11.6% 资产负债表 EBIT/营业收入 9.3% 10.1% 10.9% 10.9% 10.3% （百万元）202220232024E2025E2026E 运营效率 货币资金 2,369.2 1,532.0 1,094.6 1,295.4 1,560.1 固定资产周转天数 21 37 41 52 69 交易性金融资产 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 流动营业资本周转天数 358 348 371 338 370 应收帐款 3,931.0 4,036.1 4,887.8 5,318.0 6,973.3 流动资产周转天数 548 467 444 411 443 应收票据 146.6 112.0 129.7 153.5 184.8 应收帐款周转天数 307 308 298 288 288 预付帐款 68.3 115.5 133.7 158.2 190.5 存货周转天数 38 31 31 31 31 存货 202.6 353.6 309.0 490.8 0.0 总资产周转天数 747 763 704 658 631 其他流动资产 115.6 -104.9 98.1 -118.5 566.9 投资资本周转天数 645 614 586 537 542 可供出售金融资产 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 持有至到期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 投资回报率 长期股权投资 222.1 242.0 242.0 242.0 242.0 ROE 7.8% 8.4% 9.1% 9.9% 10.2% 投资性房地产 ROA 5.3% 6.1% 6.4% 6.7% 6.0% 固定资产 455.9 514.1 705.6 1,149.0 1,802.5 ROIC 4.4% 6.4% 7.3% 7.9% 7.8% 在建工程 95.8 225.1 546.6 505.5 187.2 费用率 无形资产 132.3 116.2 144.4 176.8 214.0 销售费用率 11.0% 12.5% 12.5% 12.0% 12.0% 其他非流动资产 2,041.0 2,836.5 2,836.5 2,836.5 2,836.5 管理费用率 21.2% 19.2% 18.2% 18.2% 18.2% 资产总额 9,780.4 9,978.1 11,127.9 12,207.1 14,757.8 财务费用率 -0.2% -0.6% 0.1% 0.4% 0.9% 短期债务 382.9 49.0 604.2 1,046.4 2,784.8 三费/营业收入 32.0% 31.1% 30.8% 30.6% 31.1% 应付帐款 1,033.3 1,101.4 1,295.0 1,453.4 1,735.2 偿债能力 应付票据 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 资产负债率 29.2% 23.5% 28.9% 32.7% 42.2% 其他流动负债 564.8 770.5 897.2 1,068.8 1,290.0 负债权益比 41.2% 30.7% 40.7% 48.5% 73.1% 长期借款 227.2 271.4 271.4 271.4 271.4 流动比率 3.45 3.15 2.38 2.04 1.63 其他非流动负债 645.9 149.1 149.1 149.1 149.1 速动比率 3.31 3.04 2.25 1.96 1.55 负债总额 2,854.1 2,341.4 3,217.0 3,989.3 6,230.6 利息保障倍数 11.98 20.89 22.34 15.12 8.90 少数股东权益 113.9 15.8 -89.2 -209.8 -340.8 分红指标 股本 1,060.9 1,096.7 1,085.6 1,085.6 1,085.6 DPS