国贸期货黑金投研日报

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 黑金 一、行情建议 2024年4月10日星期三 品种 行情评述 操作建议 港口锰矿大涨，河钢硅锰首询不及预期 1、行情综述：9锰硅主力合约（SM2405）收6250元/吨（+90，+1.46%）；硅铁（SF2305）收6580元/吨（+66，+1.01%）。 铁合金 2、逻辑分析：河钢四月招标缩量明显，硅锰12800吨（环比-1700，同比-5300），硅铁1516吨（环比-124，同比-966）。揣测其增产意愿并不强烈，及对后期合金乃至成材并不看好。近一月双硅供需基本面的优化有目共睹。产区减产扩张，产量水平回归到近五年季节性下沿。同时需求端铁水遏制住跌势，四月钢材终端家电、汽车订单也有望形成一定带动，出口也暂无走弱迹象。综合各类原料来看，双硅冶炼成本向下空间不大，做空不具性价比。South澳矿事件影响将逐渐显现，康密劳5月装船环比增0.5超预期，锰矿价格中期易涨难跌，今日澳块、半碳酸强势上涨。碳元素跌势趋缓，冶金焦八轮提降落地，还是以100幅度，观察焦炭供应是否有范围收缩，兰炭小幅提涨。电价方面，内蒙电力交易规则发生变化，造成签约电量不足，有工厂透露后期电价或升至0.45左右。同时宁夏仍有降电费预期，需密切关注。目前库存、仓单依旧对价格不利，硅锰只能说是勉强临近库存拐点，库存绝对值还是太高，仓单也是远超季节性的天量，硅铁仓单也处在季节性的上沿。盘面反弹的高度或相对有限，倾向于在河钢招标定价。近期盘面相对坚挺，但现货体量确实太大，硅锰首询仅5900，建议前期多单可逐步止盈观望。维持双硅底部窄幅震荡思路，等待向上驱动。 前期多单逐步止盈观望推荐星级 ★★★ 震荡筑底 空单持有 铁矿石 1、行情综述：9日I2409收815.5（43.5，5.63%）。2、逻辑分析：【铁矿石】震荡筑底 推荐星级★★ 今天盘面继续大涨，个人认为目前基本面向上的驱动并不强，难以支撑强势上涨趋势，上周一行情大部分是空头平仓了带动上涨，但这两天多空格局较上周有明显变化，整个市场的资金买盘较强。基于上述判断，我觉得基本面上看向上空间不大，前高为上方压力位，市场仍在筑底的 过程，所以较难站稳上述压力位，整体还是震荡筑底的走势为主。上涨趋势的启动还是取决于下游，上周周度数据去库情况较好，一方面，虽然螺纹表需较上期有所下滑，但由于螺纹产量低位仍然出现大幅去库。另一方面，热卷的表需出现小幅回升，不过从季节性来看的话，即便后续表需继续上升，但空间肯定不大的，所以短期的需求是可以看到顶了。往后看，在铁水缓慢回升的情况下，螺纹的库存去化斜率会保持高位，那可以预见盘面见底的情况就是螺纹快速去库，短期内供需错配带动成材价格上涨进而带动炉料价格上涨，另一方面，钢厂会加速复产，进而采购铁矿，脉冲式补库同样带动价格回升，我认为上述情况可能出现在4月中下旬，以上是从时间上来判断行情的转折点。空间上来讲的话，上次的地点是近期的地位。操作来讲，前期的空单仍可继续持有，触及前低时可以考虑止盈。 第八轮提降落地，期货大幅升水 1.重要资讯：2024年4月9日0时起，河北、山东市场主流钢厂对焦炭采购价湿熄下调100元/吨，干熄下调110元/吨。（第八轮）2.逻辑分析： 焦煤焦炭 现货端，第八轮提奖落地，盘面拉涨带动部分贸易商再次入市采购，分流部分货源，叠加个别钢厂复产，采购量有所增加，焦企出货压力稍有缓解，港口贸易准一焦炭报价1770（-），钢联炼焦煤价格指数1524.1（-7.1）；蒙煤方面，市场低迷，口岸库存高位，西北某大型钢厂招标价格下降明显，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1220（-30），蒙5精煤1445（-80），蒙3精煤1380（-）。期货端，节后两个交易日大宗商品表现强势，黑色一致性看空转分歧，使得盘面大幅反弹，期货升水现货带动期现套积极入场，短期提振市场，但也为后期下跌积累矛盾。宏观方面，3月美国ISM制造业PMI升至50.3，非农新增就业30.3万人，高于预期，美国工业生产强度超出预期，同时全球各国PMI也多处于扩张状态，再通胀交易进一步强化，资金持续流入商品市场，也带动了前期最弱的地产链品种止跌反弹。这里商品指数层面上涨的趋势依然在，但明显到了加速阶段，头寸拥挤后波动放大，关注周三美国通胀数据公布带来的影响。产业方面，在钢厂积极控产下，市场已经不存在明显的钢材过剩矛盾，但核心的需求过低问题尚不能确定是否解决，这会一直盘面上方空间，当然这个位置继续往下打也需要新的利空，后期关注点：一是钢材需求能否积极改善，开春以来工程项目缺资金问题严重，是需求低迷的 单边暂时观望，产业客户介入期现正套。推荐星级 ★ 主要原因，因此若后期新增专项债加快发行，预计有望对冲之后的淡季，需求可能会重复前两年淡季不淡旺季不旺的特征；二是煤矿供给能否恢复，山西省印发《2024年山西省煤炭稳产稳供工作方案》，要求提高煤炭资源保障能力，对由于停产限产原因导致减产的生产煤矿，要求实际原煤产量达到登记生产能力70%，全年煤炭产量稳定在13亿吨左右，对应1-2月产量偏低。具体到最近的行情上，这个位置是否转势还需要继续观察，当前反弹太快加上期货升水过多，预计行情还会有反复，同时黑色近月升水现货后还将面临巨量仓单交割的问题，待宏观情绪褪去后，现实的压力还有可能回归，单边暂时观望，期现正套可择机参与。3、策略方面：单边暂时观望，产业客户介入期现正套。 二、重点数据监测1、铁合金 2024/4/9 现货 折仓单 期货 基差 今日 昨日 今日 今日 昨日 今日 硅铁：72 自然块 内蒙 6060 6050 6310 6580 6542 -270 宁夏 6150 6150 6450 -130 硅锰： 6517 内蒙 5770 5770 6120 6250 6198 -130 宁夏 5750 5720 6200 -50 今日 上个交易日 仓单 预报 仓单 预报 硅铁 13031 2241 13031 449 硅锰 44642 9575 43463 9957 2、铁矿石 2024/4/9 期货 合约 收盘价 昨收价 变动 跨月 今价差 昨差价 变动 铁矿01 778.5 757.5 21.0 价差 铁矿01-05 -72.5 -75.0 2.5 铁矿05 851.0 832.5 18.5 铁矿05-09 35.5 41.0 -5.5 铁矿09 815.5 791.5 24.0 铁矿01-09 -37.0 -34.0 -3.0 当日 前一日 变动 当日 前一日 变动 运费 西澳 9.0 9.1 -0.2 指数 普氏62% 107.55 104.45 3.1 巴西 24.2 23.9 0.3 BDI 1594 1628 -34 港口矿 日照：PB粉 826.0 809.0 17.0 汇率 7.23 7.23 0.00 日照：PB块 953 948 5 新交所 当月 131.4 131.05 0.35 日照：超特粉 657.0 640.0 17.0 一个月 104.3 98.4 5.9 运费、新加所数据为上一交易日数据，数据来自Wind 3、焦煤焦炭 图表1：现货价格 现货价格 当日 上一日 环比变化量 京唐港山西主焦煤 1930.0 1930.0 0.0 京唐港澳洲主焦煤 1930.0 1930.0 0.0 天津港蒙古主焦煤 1830.0 1830.0 0.0 山西准一级冶金焦 1600.0 1600.0 0.0 河北准一级冶金焦 1740.0 1740.0 0.0 数据来源：Wind 图表2：期货价格 期货价格 当日 上一日 环比变化量 焦煤主力收盘价 1508.0 1493.5 14.5 焦炭主力收盘价 2006.0 1988.5 17.5 数据来源：Wind 图表3：价差&利润 价差&利润 当日 上一日 环比变化量 焦煤5-9 -110.5 -76.5 -34.0 焦炭5-9 -112.0 -97.5 -14.5 焦煤主力基差 66.5 88.5 -22.0 焦炭主力基差 -117.5 -78.8 -38.8 盘面利润 2.1 3.4 -1.3 数据来源：Wind 个人观点，仅供参考。 【推荐星级说明】 ★★★★★：核心推荐★★★★：重点推荐★★★：中性推荐★★：弱推荐★：不推荐 研究员：张宝慧执业证号：F0286636投资咨询证号：Z0010820研究员：黄志鸿执业证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761研究员：董子勖执业证号：F03094002投资咨询证号：Z0020036 期市有风险，入市需谨慎