营收增速上行，规模较快扩张

营收增速上行，规模较快扩张 2024年04月10日 证券研究报告公司研究 公司点评报告 宁波银行(002142) 投资评级上次评级 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 相关研究 净息差降幅收窄，资产质量指标强韧净息差逆市提升，AUM增势喜人 王舫朝非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 邮箱：wangfangzhao@cindasc.com 张晓辉银行业分析师 执业编号：S1500523080008 邮箱：zhangxiaohui@cindasc.com 廖紫苑银行业分析师 执业编号：S1500522110005 邮箱：liaoziyuan@cindasc.com 事件：4月9日,宁波银行披露2023年报：全年归母净利润同比+10.66%（前三季度+12.55%）；营业收入同比+6.40%（前三季度+5.45%）；全年年化加权ROE15.08%，同比-0.48pct。 点评： 营收同比增速上行，利润增速小幅放缓。2023年宁波银行营收同比增速较前三季度+95bp至6.40%；归母净利润同比增速较前三季度 -1.89pct至10.66%，连续第三年保持双位数水平。公司业绩增长主要得益于规模快速扩张和拨备反哺，而净息差、中收和成本费用为主要拖累。利润增速边际放缓，主要源于中收拖累加大和拨备贡献减少，而投资收益改善的影响下其他非息收入贡献由负转正。 息差压力缓释，资产结构优化。2023年宁波银行净息差1.88%，较上半年下降5bp，较前三季度仅微降1bp，下半年息差压力逐步缓释，继续保持同业优势水平。其中生息资产收益率和计息负债成本率分别较上半年-1bp和+6bp，后者为息差下行的主要原因。资产端主要源自同期贷款利率-5bp，为此公司着力优化资产结构，提升了贷款占生息资产的比例，信贷投放向以消费贷为主的个人贷款倾斜；负债端同期存款利率和主动负债成本率均有所上行，存款定期化趋势延续。2023Q4末存款活期率较Q2末-3.26pct，其中对公存款活期率、个人存款活期率分别较Q2末-3.09pct、-2.11pct。 不良率环比持平，拨备覆盖率小幅下降。2023年末宁波银行不良率0.76%，较Q3末环比持平；关注类贷款占比0.65%，环比+10bp，但整体仍保持在行业较低水平。逾期90天以上贷款偏离度较Q2末-3.20pct至73.54%，贷款分类标准较为严格，准确性或有所提升。拨备覆盖率461.04%，环比-19.53pct，抵御风险和反哺利润能力仍然较强。综合来看，尽管个贷不良率小幅上行，但公司加大了不良贷款的核销处置力度，整体资产质量保持稳健，核心指标优势仍然较为突出。 规模较快扩张，资本合理充裕。公司积极服务实体，规模保持稳步增长，2023年总资产、总负债、总贷款、总存款分别同比增长14.60%、14.19%、19.76%、20.76%，增速分别较前三季度-71bp、-88bp、+84bp、-5.85pct。规模较快扩张对资本形成一些消耗，2023年末公司核心一级资本充足率9.64%，环比-8bp，同比-11bp，但仍处于合理充裕水平。 盈利预测：宁波银行深耕优质区域，稳步实施“大银行做不好，小银行做不了”的经营策略，持续深化多元利润中心建设，盈利结构不断优化，风险管理卓有成效。我们预计4月9日收盘价对应2024-2026年PB分别为0.70、0.61、0.54倍。 风险因素：经济超预期下行，政策出台不及预期，资产质量显著恶化等 重要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 579 616 658 708 777 增长率（%） 9.67 6.40 6.82 7.69 9.72 归属母公司股东净利润（亿元） 231 255 281 315 357 增长率（%） 18.05 10.66 10.17 12.13 13.26 每股收益（元） 3.49 3.87 4.26 4.78 5.41 PE（倍） 6.04 5.46 4.96 4.42 3.90 PB（倍） 0.91 0.79 0.70 0.61 0.54 资料来源：Ifind，信达证券研发中心预测;股价为2024年4月9日收盘价 图1：营收和业绩同比增速图2：业绩累计同比增速VS.行业整体水平 营业收入归母净利润 宁波银行 商业银行城市商业银行 40% 30% 20% 10% 0% 18-1219-1220-1221-1222-1223-12 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 18-1219-1220-1221-1222-1223-12 资料来源:公司公告、Ifind、信达证券研发中心资料来源:公司公告、Ifind、信达证券研发中心 图3：业绩增速归因分析 业绩归因分析（累计） 2021/12/31 2022/3/31 2022/6/30 2022/9/30 2022/12/31 2023/3/31 2023/6/30 2023/9/30 2023/12/31 较2023Q3变化pct 生息资产规模 22.8% 28.3% 26.5% 24.9% 23.5% 16.8% 16.7% 16.9% 16.5% -0.45 净息差 -5.4% -15.7% -18.3% -13.5% -8.7% -8.8% -0.1% -6.1% -7.5% -1.42 手续费及佣金净收入 2.4% -2.0% -0.6% -3.6% -4.9% -0.8% -2.6% -1.2% -5.3% -4.09 其他非息收入 8.6% 4.8% 9.9% 7.5% -0.2% 1.3% -4.7% -4.3% 2.7% 6.90 成本费用 2.2% 2.7% 0.6% 0.4% -0.6% -1.9% -1.5% -4.2% -3.2% 0.98 营业外净收入 0.1% -0.3% -0.2% -0.2% -0.2% -0.2% -0.1% 0.0% 0.0% -0.00 拨备计提 -6.4% -3.0% 6.3% 12.0% 14.8% 13.9% 6.7% 10.2% 7.2% -3.03 所得税 5.3% 5.8% -6.2% -7.3% -5.7% -4.5% 0.7% 1.2% 0.4% -0.87 少数股东损益 0.3% 0.2% 0.4% 0.1% 0.1% -0.4% -0.3% -0.1% 0.0% 0.08 归母净利润 29.9% 20.8% 18.4% 20.2% 18.1% 15.3% 14.9% 12.6% 10.7% -1.89 资料来源:Ifind、公司公告、信达证券研发中心 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 累计年化加权ROE累计年化ROA（右） 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 图4：累计年化加权ROE和ROA图5：净息差VS.行业平均 商业银行城市商业银行 宁波银行 3.0% 2.5% 19-1220-1221-1222-12 23-12 2.0% 1.5% 1.0% 18-1219-12 20-12 21-12 22-1223-12 资料来源:公司公告、Ifind、信达证券研发中心资料来源:公司公告、Ifind、信达证券研发中心 图6：不良率VS.行业图7：拨备覆盖率VS.行业 商业银行 宁波银行 城市商业银行 商业银行城市商业银行 宁波银行 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 18-1219-1220-1221-1222-1223-12 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% 18-1219-1220-1221-1222-1223-12 资料来源:公司公告、Ifind、信达证券研发中心资料来源:公司公告、Ifind、信达证券研发中心 图8：规模扩张同比增速图9：各级资本充足率贷款总额同比存款总额同比 核心一级资本充足率 40% 30% 20% 10% 0% 资产总额同比负债总额同比 18% 16% 14% 12% 10% 8% 一级资本充足率 资本充足率 18-1219-1220-1221-1222-1223-12 18-1219-1220-1221-1222-1223-12 资料来源:公司公告、Ifind、信达证券研发中心资料来源:公司公告、Ifind、信达证券研发中心 单位:亿元 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 收入同比 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利息收入 375 409 449 490 545 归母净利润 18.1% 10.7% 10.2% 12.1% 13.3% 手续费及佣金 75 58 52 54 60 拨备前利润 8.8% 3.2% 6.8% 7.7% 9.7% 其他收入 129 149 157 164 173 税前利润 23.6% 10.4% 10.2% 12.1% 13.3% 营业收入 579 616 658 708 777 营业收入 9.7% 6.4% 6.8% 7.7% 9.7% 营业税及附加 5 6 6 7 7 净利息收入 14.8% 9.0% 9.9% 8.9% 11.3% 业务管理费 221 246 263 283 311 手续费及佣 -9.6% -22.8% -10.0% 5.0% 10.0% 金 拨备前利润 357 368 394 424 465 营业费用 10.7% 11.6% 6.8% 7.7% 9.7% 计提拨备 104 89 86 79 75 税前利润 253 279 307 345 390 规模同比 所得税 21 23 25 28 32 生息资产 18.7% 14.9% 13.0% 12.0% 12.0% 归母净利润 231 255 281 315 357 贷款净额 21.4% 20.1% 8.7% 13.3% 12.8% 同业资产 29.0% 19.7% 14.3% -0.7% 6.8% 资产负债表 证券投资 15.7% 10.4% 16.6% 11.5% 11.5% 贷款净额 10460 12527 13656 15433 17363 其他资产 -19.2% 3.8% 3.0% 3.0% 3.0% 同业资产 636 761 870 863 922 计息负债 19.4% 16.0% 13.1% 12.0% 11.9% 证券投资 11190 12349 14395 16055 17906 存款 23.3% 21.2% 10.2% 12.0% 10.2% 生息资产 23104 26539 29989 33588 37618 同业负债 12.6% 34.0% 5.1% 10.2% 8.9% 非生息资产 557 578 595 613 631 股东权益 12.4% 20.0% 11.3% 11.8% 12.0% 总资产 23661 27117 30584 34201 38249 客户存款 13103 15885 17501 19594 21584 资产质量 其他计息负债 8077 8681 10278 11508 13229 不良贷款率 0.75% 0.76% 0.75% 0.74% 0.73% 非计息负债 795 528 554 582 617 正常 98.67% 98.59% 总负债 21976 25095 28333 31684 35430 关注 0.58% 0.65% 股东权益 1685 2022 2251 2517 2820 次级 0.24% 0.10% 可疑 0.34% 0.34% 每股指标 损失 0.17% 0.32% 每股净利润(元) 3.49 3.87 4.26 4.78 5.41 拨备覆盖率 504.9% 461.0% 466.1% 439.7% 415.0% 每