稀土价格回暖，关注稀土回收行业业绩修复

行业研究|动态跟踪 看好（维持） 稀土价格回暖，关注稀土回收行业业绩修复 环保行业 国家/地区中国 行业环保行业 报告发布日期2024年04月09日 核心观点 事件：4月7日，中国稀土行业协会发布的稀土价格指数为164.80点，自3月27日开始连续6个交易日上涨，累计涨幅达到5.8%。 开采总量控制指标增速放缓，进口量减少，稀土供需结构或改善。近年来我国稀土开采指标增长稳健，稀土矿产物开采总量控制指标由2016年的10.5万吨增长至2023年的25.5万吨，CAGR达到14%。开采总量指标中以轻稀土为主，至2023 年，轻稀土开采总量控制指标占全部开采总量控制指标的比例达到92%。2020- 2023年，开采总量控制指标的增量100%来自于轻稀土，一定程度上使轻稀土的供应宽松。而自2023年起，轻稀土开采总量控制指标的同比增速开始放缓，2024年第一批指标中，轻稀土开采总量控制指标的增速降至14.5%。 进口方面，受疫情、当地政局等因素影响，缅甸稀土氧化物供给波动较大，供给存在一定风险。2024年1~2月，由缅甸进口的未列名氧化稀土数量为5529吨，较2023年同期减少393吨（同比-6.6%）。另外，美国稀土矿进口量也在减少，2024 年1~2月，由美国进口的稀土矿数量为7605吨，较2023年同期减少5207吨（同比-40.6%）。 预计“十四五”期间国内稀土供给或仍将受到开采总量指标的限制以及进口量减少的双重影响，稀土的供需结构将开始由过剩向平衡改善。 发改委召开“以旧换新”座谈会，格林美 2024-04-07 松、叠加下游需求低迷，市场价格呈持续下跌态势。氧化镨钕市场价格自2022年2月底的109万元/吨~111万元/吨高位跌至2024年3月底的34万元/吨~36万元/吨， 作为唯一回收领域民企参会废电器拆解补贴纳入财政预算专项资金， 2024-04-01 跌幅近70%。进入4月以来，轻稀土价格止跌反弹，4月7日，氧化镨钕36.4万元/ 24年75亿元提振行业信心 稀土价格止跌反弹，拐点或已来临。2023年初以来，镨钕等轻稀土阶段性供应宽 卢日鑫021-63325888*6118 lurixin@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100003 周迪zhoudi1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050001 李少甫lishaofu@orientsec.com.cn 吨~38.4万元/吨，较3月29日的34.4万元/吨~36.4万元/吨有明显涨幅（+6%）。 另外，北方稀土（集团）高科技股份有限公司最新发布的4月稀土产品挂牌价格显 示，氧化镨钕产品报价为36.57万元/吨，镨钕系产品价格均环比持平，结束了此前连续三个月的下调，提振现货市场信心。 下游需求有望持续向好，稀土回收成为原生稀土供给的重要补充。在当前碳中和以及经济复苏背景下，新能源及节能环保等领域贡献稀土需求的主要边际增量。在设 备更新及“以旧换新”政策推动下，新能源汽车、3C电子、节能电机、风力发电等的需求预期回暖，下游需求有望持续向好，将有望带动稀土产品需求增长。稀土作为重要的战略储备资源，在当前国内开采总量指标收缩、进口量减少的趋势下，稀土废料的回收利用已经成为对原生稀土供给的重要补充。过去几年在稀土市场价格持续下跌的趋势中，回收利用企业业绩受到影响。在稀土供需结构改善、市场价格企稳回升的背景下，稀土回收利用企业有望受益，关注相关企业业绩修复。 投资建议与投资标的 开采总量控制指标增速放缓、进口减少，供给开始收缩。在双碳和全球经济复苏背景下，稀土下游需求持续向好。尤其是设备更新及“以旧换新”政策推动下，新能源汽车、3C电子、节能电机、风力发电等的需求预期回暖，带动稀土永磁需求增长，稀土价格企稳趋势已现。在当前开采总量控制收紧的趋势下，对钕铁硼回收料等稀土二次资源回收再利用是对稀土供给的重要补充，也是发展稀土产业循环经济的重要途径。 建议关注稀土回收利用及永磁材料龙头华宏科技(002645，未评级)；收并购布局稀土回收，技改产能持续扩张的三川智慧(300066，未评级)。 风险提示 稀土供给总量控制不及预期；稀土进口不确定性风险；稀土市场价格下跌风险；政策推进不及预期 “以旧换新”拉动家电、汽车消费，再生资源回收产业迎发展新机遇 2024-03-15 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 开采总量控制指标增速放缓，轻稀土供给预期减少4 进口量减少，供给收紧4 稀土价格企稳回升5 风险提示6 图表目录 图1：稀土开采总量控制指标（吨）4 图2：岩矿型稀土（轻稀土）开采总量控制指标（吨）4 图3：开采总量控制指标中轻稀土及重稀土的结构（吨）4 图4：由缅甸进口的未列名氧化稀土数量（吨）5 图5：由美国进口的稀土矿数量（吨）5 图6：稀土价格指数（2010年=100）5 图7：氧化镨钕(≥99%,Nd2O375%)价格（元/吨）5 图8：北方稀土集团稀土产品（氧化物）挂牌价格（元/吨）6 开采总量控制指标增速放缓，轻稀土供给预期减少 国内供给方面，近年来我国稀土开采指标增长稳健，矿产物开采总量控制指标由2016年的10.5万吨增长至2023年的25.5万吨，CAGR达到14%。其中轻稀土开采指标增长较快，2021-2023年增速均超过20%。2024年2月，工信部下达2024年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标，其中轻稀土开采总量指标为12.5万吨，较2023年第一批指标的10.9万吨增长近1.6万吨。 100000 50000 0 20162017201820192020202120222023 50000 0 10% 图1：稀土开采总量控制指标（吨） 图2：岩矿型稀土（轻稀土）开采总量控制指标（吨） 300000 250000 30% 250000 200000 25% 200000 150000 20%15% 150000 100000 5% 0% 数据来源：工业和信息化部、自然资源部，东方证券研究所数据来源：工业和信息化部、自然资源部，东方证券研究所 开采总量指标中以轻稀土为主，至2023年，轻稀土开采总量控制指标占全部开采总量控制指标的比例达到92%。2020-2023年，开采总量控制指标的增量100%来自于轻稀土，一定程度上使轻稀土的供应宽松。而自2023年起，轻稀土开采总量控制指标的同比增速开始放缓，2024年第一批指标中轻稀土指标的增速降至14.5%，预计轻稀土的供需结构将逐渐由过剩向平衡改善。 图3：开采总量控制指标中轻稀土及重稀土的结构（吨） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 轻稀土重稀土轻稀土指标占比 201920202021202220232024第一批 94% 92% 90% 88% 86% 84% 82% 80% 数据来源：工业和信息化部、自然资源部，东方证券研究所 进口量减少，供给收紧 进口方面，缅甸是我国稀土氧化物进口最大来源国。近年来受疫情、当地政局等因素影响，缅甸稀土供给波动较大，根据海关总署数据显示，2021至2023年由缅甸进口的未列名氧化稀土数量分别为1.9万吨/1.1万吨/4.2万吨，缅甸稀土供给存在一定风险。2024年1~2月，由缅甸进口的未列名氧化稀土数量为5529吨，较2023年同期减少393吨（同比-6.6%）。 另外，美国是我国稀土矿进口的最主要来源国，2021至2022年由美国进口的稀土矿数量分别达到7.6万吨/7.7万吨，2023年下降至6.6万吨（占全部稀土矿进口量的99.8%）。2024年1~2月，由美国进口的稀土矿数量为7605吨，较2023年同期减少5207吨（同比-40.6%）。 图4：由缅甸进口的未列名氧化稀土数量（吨）图5：由美国进口的稀土矿数量（吨） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2021202220232024 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 数据来源：海关总署，东方证券研究所数据来源：海关总署，东方证券研究所 稀土价格企稳回升 4月7日，中国稀土行业协会发布的稀土价格指数为164.80点，自3月27日开始连续6个交易日上涨，合计涨幅达到5.8%，稀土价格或达拐点。 图6：稀土价格指数（2010年=100） 350 300 250 200 150 100 2023/12023/42023/72023/102024/12024/4 数据来源：中国稀土行业协会，wind，东方证券研究所 2023年初以来，镨钕等轻稀土阶段性供应宽松、叠加下游需求低迷，市场价格呈持续下跌态势。 氧化镨钕市场价格自2022年2月底的109万元/吨~111万元/吨高位跌至2024年3月底的34万 元/吨~36万元/吨，跌幅近70%。进入4月以来，轻稀土价格止跌反弹，4月7日，氧化镨钕36.4 万元/吨~38.4万元/吨，较3月29日的34.4万元/吨~36.4万元/吨有明显涨幅（+6%）。 图7：氧化镨钕(≥99%,Nd2O375%)价格（元/吨） 最低价最高价 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 数据来源：wind，东方证券研究所 另外，北方稀土（集团）高科技股份有限公司最新发布的4月稀土产品挂牌价格显示，氧化镨钕 产品报价为36.57万元/吨，镨钕系产品价格均环比持平，结束了此前连续三个月的下调，提振现货市场信心。 图8：北方稀土集团稀土产品（氧化物）挂牌价格（元/吨） 氧化镨钕氧化钕 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 2023年8月 2023年9月 2023年10月 2023年11月 2023年12月 2024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年4月 0 数据来源：北方稀土官网，东方证券研究所 风险提示 （1）稀土供给总量控制不及预期。工信部制定并下达稀土矿的开采总量控制指标，并分配给各稀土企业集团。该指标的实际执行情况可能不及预期，可能影响稀土市场供需平衡，对稀土价格 造成影响； （2）稀土进口不确定性风险。我国每年仍需进口一定数量的稀土矿、稀土氧化物等稀土产品。受到各国稀土出口政策及当地政局等因素影响，稀土进口存在一定不确定性，可能对市场供需造成影响，从而影响稀土市场价格； （3）稀土市场价格下跌风险。稀土回收利用行业主要产品与原矿产品的市场价格高度相关，市场价格的波动，尤其是下跌，将对相关企业业绩造成负面影响； （4）政策推进不及预期。此次出台的设备更新及“以旧换新”政策的实际效果存在不确定性，可能导致稀土产品的下游需求增长不及预期，供需结构改善可能滞后。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准