2024年美国大选追踪系列之一：2016年与2020年美国大选如何影响市场？

2024年4月9日 策略研究 2016年与2020年美国大选如何影响市场？ ——2024年美国大选追踪系列之一 要点 从历史经验看美国大选年的博弈 整体来看2020年是中美博弈的高峰，美方一些激进的政策持续推进。随着我国综合国力逐步增强，美国将我国视为头号竞争对手，美国政府当局出台的针对我国的法案数量也在持续上升，并且美国大选年两党的候选人在竞争时也频提“中国议题”。从2020年来看，美国大选年推出的法案通常具有较长的持续性，一些激进的政策得到持续推进。 候选人的政策虽然无法在当年落地，但其预期影响可能会提前显现。而美国当前的选举体制下，若当选后的候选人不履行竞选时的承诺，很有可能引起民众的不满，从而无法取得连任。历史上来看，拜登和特朗普当选后基本均会推进自己在竞选时的承诺。另外，特朗普在twitter上发布的内容最终实施的程度较低，但特朗普发布的关于中国的推文会对A股走势及相关板块产生显著的影响。 美国大选年政策博弈会对市场产生显著影响 美国大选年对市场存在阶段性影响，主要集中在二三季度，即主要发生在美国两党总统候选人在明确其竞选纲领和进行总统辩论期间，而这一定程度上是由于在这期间，美国两党总统候选人通常频打“中国牌”。从历史来看，美国大选年期 间对权益市场存在阶段性的影响，特别是美国两党为争取选票而制造影响中美关系的言论或事件通常对权益市场存在一定的影响，如2016年美国单方面挑衅造成南海局势紧张和特朗普在中美经贸问题上加大对中国的攻击、2020年美国对华科技制裁等事件出现后，造成权益市场阶段性承压。而从时点来看，通常主要发生在二三季度，即主要发生在美国两党总统候选人在明确其竞选纲领和进行总统辩论期间，而这期间也通常是美国两党总统候选人频打“中国牌”的时候。而待美国总统大选选情明朗时，其对权益市场的影响逐步减小。 美国大选年相关政治事件对行业的影响主要可以分为两类，一类是美国大选过程中制造的政治事件本身影响范围较大，容易对中美关系产生全局性的影响，如2016年美国单方面制造的南海局势紧张，则对各行业均存在一定的影响，容易导致市场的风险偏好下降，前期领涨的行业通常领跌；而另一类事件则是美国制造的相关政治事件影响范围集中在部分领域，如科技制裁、金融制裁等，则对相 关行业的影响相对较大，而其余部分行业则受到影响较小，能走出独立行情。 当前两党候选人都有哪些政治倾向？ 总结来看，如果拜登当选打出地缘政治牌，可能会对国内资产造成全局性影响。如果特朗普上台则更倾向于加征关税并限制美国与中国在清洁能源方面的合作，相关贸易出口及新能源公司将会受到一定影响。另外两党均对科技产业链较为关注，因此无论拜登还是特朗普当选，对华科技制裁大概率将持续。若大选年两党博弈加剧，TMT板块将会受到一定的影响。 从对美股的影响来看，若特朗普当选则利空于美股国防公司，其减税政策将短期利好于美股半导体、零售和汽车行业，其对于能源和医药的主张将利好于包括石油、天然气在内的旧能源、传统汽车制造行业以及医药公司。 风险分析 1、美国通胀水平超出预期；2、中美关系大幅恶化；3、全球地缘政治风险超出预期。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：刘芳 执业证书编号：S0930522070002 021-52523677 liuf@ebscn.com 联系人：郭磊 021-52523816 guolei66@ebscn.com 目录 1、从2016与2020的经验看美国大选年的博弈5 1.1、2020年是中美博弈的高峰，美方一些激进的政策持续推进5 1.2、候选人的竞选口号虽然无法在当年落地，但其预期影响可能会提前显现9 2、美国大选年政策博弈会对市场产生显著影响14 2.1、历史来看，美国大选年的影响主要集中在年中14 2.2、美国大选年，哪些行业更容易受到政策影响？18 3、当前两党候选人都有哪些政治倾向？21 3.1、涉华政策对国内资产的影响21 3.2、其他政策对美股的影响24 4、风险提示26 中庚基金 图目录 图1：美国总统大选拉开序幕5 图2：1月15日当周，多数指数收跌5 图3：越来越多的美国人认为中国是美国的头号威胁6 图4：大部分美国人对中国的看法维持负面6 图5：美国国会针对中国问题的听证会数量6 图6：美国涉华法案中的主题6 图7：2020年特朗普政府提出针对中芯国际的政策及后续推进流程7 图8：2020年特朗普政府提出针对中国部分软件的政策及后续推进流程7 图9：2020年特朗普政府提出针对华为的政策及后续推进流程8 图10：2020年特朗普政府提出针对中概股的政策8 图11：特斯拉和埃克森美孚在2020年6月后的走势12 图12：A股新能源板块在2020年11月中旬之后明显上涨12 图13：特朗普twitter的点赞数与民众认可度13 图14：特朗普发布的相关推文的时间线以及所代表的情绪含义13 图15：2016年美国大选期间，对权益市场存在阶段性的影响15 图16：2020年美国大选期间打压我国科技企业，使得权益市场指数阶段性承压16 图17：美国相关涉华政策发布后，中概股修复能力最快，港股受到的负面冲击最大17 图18：美国相关涉华政策发布后，若A股当日反应负面，后续可能延续下跌趋势17 图19：美国相关涉华政策发布后，港股当日与后续走势可能发生反转17 图20：美国相关涉华政策发布后，若中概股当日反应负面，后续可能延续下跌趋势17 图21：2016、2020年美国大选期间，各行业的市场表现19 图22：2016年4月至5月，A股前期领涨的行业回调幅度相对更大20 图23：2016年美国大选对市场影响较大阶段，港股及中概股前期领涨的行业回调幅度相对更大20 图24：2020年7月至9月，A股前期表现较好的社服、电力设备等行业维持强势表现21 图25：2020年7月至9月，受美国科技制裁影响，A股通信、计算机、电子、传媒等行业表现不佳21 图26：2020年7月至9月，港股前期表现较好的可选消费，中概股前期表现较好的房地产维持强势表现21 图27：2020年7月至9月，美国发动的相关金融制裁对港股和中概股金融板块产生了相对较大的影响21 图28：相比于民主党，更多的共和党将中国视作“敌人”22 图29：相比于民主党，共和党更支持与中国建立疏远的关系22 图30：相比于民主党，更多的共和党将中国视为重大威胁22 图31：今年下半年，美国CPI住房价格或将反弹23 图32：美国职位空缺率仍高于疫情前，薪资同比增速缓慢下降23 图33：相对于共和党，更多的民主党认为俄乌冲突对于美国国家利益较为重要24 图34：相对于共和党，更多的民主党认为俄乌冲突对于他们个人较为重要24 图35：历史上美国增加资本利得税会对美股短期造成负面冲击25 图36：2017年税改后美股不同板块的表现25 图37：21年4月22日拜登拟征“富人税”后美股不同板块的表现25 图38：21年10月28日拜登提出的法案税率低于预期后美股不同板块的表现25 表目录 表1：特朗普在2016年总统竞选时的承诺与最终上任后的推进成果9 表2：拜登在2020年总统竞选时的承诺与最终上任后的推进成果10 表3：2016年美国大选期间相关政治事件15 表4：2020年美国大选期间相关政治事件16 表5：拜登当前对于税收的执政理念24 表6：特朗普vs拜登：对美股及国内市场相关潜在影响26 1、从2016与2020的经验看美国大选年的博弈 美国大选拉开序幕，牵动资本市场。3月12日，美国民主党籍现任总统拜登和共和党籍前总统特朗普分别锁定各自党派2024年总统选举候选人提名，拜登和特朗普在选举过程中，拜登国情咨文演讲炒作“与中国竞争”、特朗普扬言若成功当选将对中国商品征收60%关税等。美国大选过程中频打“中国牌”，牵动资本市场。早在1月15日（当地时间），美国前总统特朗普赢得艾奥瓦州共和党党内初选，资本市场对中美关系的走向就出现了一定的担忧，1月15日当周，上证指数、恒生指数、纳斯达克中国金龙指数分别下跌1.7%、5.8%、7.1%，虽然当时各指数的下跌也与国内经济基本面及市场情绪有关，但投资者对中美关系的担忧在一定程度上加剧了指数的下跌。 图1：美国总统大选拉开序幕图2：1月15日当周，多数指数收跌 资料来源：CNN，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所 因此，2024年美国大选是资本市场值得重点关注的一个事件，当前来看，需要关注的主要事件包括7月共和党全国代表大会和8月民主党全国代表大会、 9月起举行的多场总统辩论等。当前，美国大选已经拉开序幕，7月共和党全国 代表大会和8月民主党全国代表大会将确定两党总统候选人和竞选纲领，9月起举行的多场总统辩论中对华政策或是重要议题。这些重要时点和事件或是未来观察中美关系走向的重点。 1.1、2020年是中美博弈的高峰，美方一些激进的政策持续推进 越来越多的美国人认为中国是美国的“头号威胁”，大选年利用中国问题造势的政治价值增加。根据皮尤研究中心的调查报告，2019年中国和俄罗斯被美国人并列视为“头号威胁”，而在此之前美国人主要认为俄罗斯或者伊朗为主要 威胁。另外对中国持有负面态度的美国人比例在2018年以来快速上升，在2020年以后维持在80%左右。在此背景下，宣扬“中国威胁”已逐渐成为美国两党获取政治利益的武器，同时打击中国发展也符合两党的共同利益，因此2020年开始利用中国问题造势的政治价值增加。 图3：越来越多的美国人认为中国是美国的头号威胁图4：大部分美国人对中国的看法维持负面 资料来源：PEWRESEARCHCENTER，数据截至2019年资料来源：PEWRESEARCHCENTER，数据截至2023年 近年来美国针对中国的法案数量持续上升，2020年大选年数量上升至历史最高。国会目前在美国对华政策制定方面都扮演着核心角色，直接影响中美政治、经济、外交和安全事务。从2019年左右开始，美国国会对于涉华议案活动（包 括拟议的立法和听证会）开始急剧增加。从主题来看，国会聚焦逐步转移至美国供应链安全等问题。 图5：美国国会针对中国问题的听证会数量图6：美国涉华法案中的主题 资料来源：《ASPICCATheNewDomesticPoliticsofU.S.-ChinaRelations》资料来源：《ASPICCATheNewDomesticPoliticsofU.S.-ChinaRelations》 美国选民对于外交政策的关注度提升，中美博弈仍然将成为2024年选举中关注的焦点。在最近的美联社/NORC民意调查中，38%的美国人将外交政策列为美国政府2024年最重要的五个问题之一，高于一年前的18%。中国是2024 年大选中选民们关心的第三大国际问题，因此美国选民同样会继续关注美国总统候选人特朗普及拜登对中国的态度及各自的执政主张。在此情况下，2020年大选中美国对中国政策博弈的频率和烈度对今年的情况具有一定的借鉴意义。 2020年特朗普政府提出的一些激进的政策基本均得到推进。从2020年大选来看，中美大博弈时特朗普提出的外交及科技制裁政策基本均得到推进。特朗普在2020年5月30日提出将“取消香港的贸易优惠待遇”，一个月内美国商务部就发布相关实施声明。另外特朗普也曾扬言要将中芯国际列入实体清单，在三个月内美国政府延续该政策。 当美国政府初次推出超预期政策时，市场反应强烈，政策推进过程中市场反应较为钝化。从历史来看，当美国政府首次推出超预期政策时市场反应较为强烈，例如特朗普威胁将中芯国际列入实体清单，特朗普政府在2020年8月5日提出 “清洁网络计划”，特朗普签署行政令禁止美国公司与字节跳动进行业务往来。而在美国政府推进过程中，市场整体反应较为平淡。 图7：2020年特朗普政府提出针对中芯国际的政策及后续推进流程 2020/9/7 •美国威胁把中芯国际列入