宏观大类日报：国内经济预期有所改善

期货研究报告|宏观大类日报2024/04/09 国内经济预期有所改善 研究院FICC组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 商品期货：有色、芳烃系化工（EB、PX、TA）、贵金属买入套保；股指期货：买入套保。 核心观点 ■市场分析 近期国内经济预期有所改善。央行4月7日宣布设立5000亿科技创新和技术改造再贷 款，文旅部测算清明假期人均�游支�超越2019年可比期，清明档总票房创同期新高。月频来看，2月主要的月频数据均有不同程度的改善，投资、�口、工业增加值；但传统的基建和地产需求仍偏弱，3月新增专项债约6300亿，同比仍明显少增；而汽车、家电、纺织服装、设备等行业表现相对偏强。3月中国制造业PMI超预期回升，新订单增长大于生产指数，产成品库存回升1个百分点至48.9。细分行业来看，本月绝对值最高的4个行业为化学、计算机、汽车、服装，环比最好的3个行业为化学、电气机械、服装。 市场对非农“不买账”。美国3月非农公布后，美元、美债利率走高，衍生品隐含的6月降息计价降至47%，美股、黄金持续走高。我们认为可能有以下两大原因：1、非农超预期来自于供给增加，从薪资、职位空缺来看，就业市场缺口仍在收敛；2、美联储官员近期发言表示更关注通胀，就业数据重要程度下降。 板块分化或将收敛。黑色方面，受利润回升，以及铁水产量回升预期支撑下，黑色板块再度明显回升，但在供给持续增长的背景下，需求能否企稳回升是黑色板块能否止跌的关键；铜铝等有色品种一轮涨价过后，下游和冶炼厂存在一定的负反馈，此外还需要关注短期西南地区枯水期向丰水期过度来带的增产等线，宏观趋势上做多通胀逻辑仍延续；能源短期受到俄乌冲突导致的炼厂加工量下降以及红海事件的支撑；化工板块芳烃线具有韧性，关注苯乙烯、PX、PTA的机会；农产品方面，关注饲料和养殖板块，生猪目前是供需双弱格局。贵金属方面，3月非农超预期的背景下，美联储6月降息计价降至47%，贵金属仍逆势走高，短期存在过度计价的风险，但长期基于降息和避险的配置逻辑并未改变，可以等待美国4月10日的CPI数据，或5月2日议息会议后再择机进场。 ■风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 要闻 4月1日，由标普全球及汉堡商业银行（HCOB）发布的欧元区制造业PMI终值46.1，高于市场预期45.7，但不及前值46.5，创下三个月新低，连续第21个月处于萎缩区间。数据继续表明欧元区制造业�现收缩，尽管产�和新订单的相关指数有所回暖，商业信心也升至近一年来的最高水平，但增长预期仍然相对疲弱，进一步影响了工厂就业。分国家来看，各地区制造业表现进一步分化，希腊继续沿着其弹性增长路径前进，制造业改善到两年多来最显著的程度。西班牙再次适度扩张，仅比2月份略弱。意大利记创一年来首次回升。而其他国家仍然陷入收缩，德国制造业PMI由上月的42.5进一步下滑至41.9，创下五个月新低；法国制造业PMI由上月的47.1大幅下滑至46.2，但小幅超 �预期。 德国3月CPI初值同比升2.2%，预期升2.2%，2月终值升2.5%，初值升2.5%；环比升0.4%，预期升0.6%，2月终值升0.4%，初值升0.4%。 宏观经济 图1：粗钢日均产量丨单位：万吨/每天图2：全国城市二手房出售挂牌价指数丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：水泥价格指数丨单位：点图4：30大中城市:商品房成交套数丨单位：套 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：22个省市生猪平均价格丨单位：元/千克图6：农产品批发价格指数丨单位：无 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 权益市场 图7：波动率指数丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院 利率市场 图8：利率走廊丨单位：%图9：SHIBOR利率丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图10：DR利率丨单位：%图11：R利率丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图12：国有银行同业存单利率丨单位：%图13：商业银行同业存单利率丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图14：各期限国债利率曲线（中债）丨单位：%图15：各期限国债利率曲线（美债）丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图16：2年期国债利差丨单位：%图17：10年期国债利差丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 外汇市场 图18：美元指数丨单位：无图19：人民币丨单位：无 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com