地缘政治变化迅速，PTA跟随原油震荡

周度报告 全球商品研究·PTA&MEG 是 兴证期货.研究咨询部能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 吴森宇 从业资格编号：F03121615 俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 地缘政治变化迅速PTA跟随原油震荡 2024年4月8日星期一 内容提要 行情回顾 上周PTA高位偏强运行，周度上涨1.79%；乙二醇主力合约上涨0.74%，震荡为主。 后市展望 基本面来看，供应端，PTA方面，部分装置检修兑现，装置负荷延续下滑，装置负荷74.4%，环比下降2.9个百分点；乙二醇方面，国内装置负荷63.24%，环比下降1.69个百分点，其中煤制装置负荷环比回升6.19个百分点至65.91%。需求方面，聚酯进一步重启，装置负荷环比回升1个百分点至92.2%，聚酯负荷延续回升，不过回升力度有限，聚酯负荷处于高位。库存上，PTA社会库存下降6.8万吨至448.8万吨。综合而言，PTA方面，清明假期期间，受俄乌及中东局势紧张影响，地缘政治支撑油价进一步走高，不过以色列军方已从加沙南部地区撤出几乎所有地面部队，巴以开启新一轮谈判，地缘局势突然缓和，早盘油价回落，抹平假期涨幅，不过总体油价仍高位，成本对PTA仍有支撑，且近期装置检修增多，装置负荷下滑，聚酯负荷高位，供需有所改善，PTA偏强震荡看待，不过新增产能投放，以及需求进一步回升有限，谨慎看待反弹高度。乙二醇方面，近期国内油制装置检修增多，供应收缩，不过进口回升，总体国内供应回升，港口库存持续回升，压制乙二醇，不过聚酯产销有所好转，以及原油强势，下方存在一定支撑，乙二醇震荡对待。 策略建议 震荡分化。 风险提示 原油超预期波动。 1.行情回顾 上周PTA高位偏强运行，周度上涨1.79%；乙二醇主力合约上涨0.74%，震荡为主。 PTA现货方面，上周原油偏强，成本推动PTA上涨，且供需面有所好转，供应端部分装置检修，装置负荷进行下滑，聚酯负荷进一步修复至高位，供需改善，延续去库，对现货形成一定支撑。 乙二醇现货方面，上周乙二醇现货重心震荡小幅企稳，上半周浙石化、卫星石化等大型装置兑现检修，对盘面形成一定支撑，不过部分煤制装置重启，以及进口回升，削弱国内大型装置检修带来的利好，乙二醇仍承压。 基差方面，PTA方面，供需改善，基差有所走强；乙二醇方面，国内大型装置检修，对基差形成一定支撑。 图表1：PTA主力合约及现货走势 元/吨 9,000.00 PTA主力合约 PTA现货报价基差元/吨1,200.00 8,000.00 1,000.00 7,000.00 800.00 6,000.00 600.00 5,000.004,000.00 400.00 3,000.00 200.00 2,000.00 0.00 1,000.00 0.00 -200.00 2020-08-27 2020-11-27 2021-02-27 2021-05-27 2021-08-27 2021-11-27 2022-02-27 2022-05-27 2022-08-27 2022-11-27 2023-02-27 2023-05-27 2023-08-27 2023-11-27 2024-02-27 -400.00 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 元/吨 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2021-08-06 2021-10-06 2021-12-06 2022-02-06 2022-04-06 2022-06-06 2022-08-06 0.00 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 2023-06-06 2023-08-06 2023-10-06 2023-12-06 2024-02-06 -300.00 2022-10-06 2022-12-06 2023-02-06 2023-04-06 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 2.成本及加工差 原油高位有所承压。清明假期受俄乌及中东局势紧张影响，地缘政治支撑油价进一步走高，不过以色列军方已从加沙南部地区撤出几乎所有地面部队，巴以开启新一轮谈判，地缘局势突然缓和，原油高位回调。近期油价围绕地缘政治波动，若中东局势进一步缓和，原油或承压。 PX震荡反弹。上周油价偏强支撑PX震荡反弹，不过PX供需面改善有限， PTA装置负荷延续，PX负荷高位，累库仍压制PX。 图表3:原油及PX价格走势 美元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2020-08-27 2020-10-27 2020-12-27 2021-02-27 2021-04-27 2021-06-27 2021-08-27 2021-10-27 2021-12-27 2022-02-27 2022-04-27 2022-06-27 2022-08-27 2022-10-27 2022-12-27 2023-02-27 2023-04-27 2023-06-27 2023-08-27 2023-10-27 2023-12-27 2024-02-27 0 PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴） 美元/吨 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 PTA加工差承压。虽然PTA供需面略有改善，不过库存仍高位，且原油强势，PTA加工差有所承压，不过随着原油高位回调，以及PTA装置检修增多，PTA加工差或有所修复。 图表4：PTA现货加工差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 2024-01-01 2024-03-01 0 PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨) 现货加工差（右轴，元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表5：PTA盘面加工差 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨） 盘面加工差（右轴，元/吨） 2000 1500 1000 500 0 2020-09-01 2020-12-01 2021-03-01 2021-06-01 2021-09-01 2021-12-01 2022-03-01 2022-06-01 2022-09-01 2022-12-01 2023-03-01 2023-06-01 2023-09-01 2023-12-01 2024-03-01 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 乙二醇利润方面，煤制乙二醇利润变化不大，油制仍承压。乙二醇震荡略有反弹，动力小幅反弹，煤制乙二醇利润变化不大，而原油偏强运行，油制乙二醇利润承压。 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020/9/4 2020/11/4 2021/1/4 2021/3/4 2021/5/4 2021/7/4 2021/9/4 2021/11/4 2022/1/4 2022/3/4 2022/5/4 2022/7/4 2022/9/4 2022/11/4 2023/1/4 2023/3/4 2023/5/4 2023/7/4 2023/9/4 2023/11/4 2024/1/4 2024/3/4 0 图表6：煤制乙二醇毛利 煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表7：石脑油制乙二醇毛利 美元/吨石脑油制MEG加工利润（左轴） 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 石脑油CFR日本（左轴） MEG外盘（右轴） 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 2020/08/182021/08/182022/08/182023/08/18 -200.00 -400.00 -600.00 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 3.供需面分析 3.1PTA供应端 500.00 400.00 装置负荷进一步回落。截止2024年4月7日，PTA装置为74.4%，装置负 荷回落2.9个百分点。装置变动上，四川能投100万吨停车，恒力惠州1期250万吨装置短停后恢复，2期250万吨装置停车检修，台化150万吨新装置负荷7~8成，总体装置负荷有所下滑。 图表8：PTA装置周度负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月15日 1月31日 2月14日 2月26日 3月8日 3月19日 3月29日 4月9日 4月22日 5月7日 5月21日 6月4日 6月17日 7月1日 7月13日 7月26日 8月7日 8月20日 9月2日 9月14日 9月27日 10月14日 10月26日 11月8日 11月20日 12月3日 12月16日 12月28日 0 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 3.2MEG供应端 装置负荷略有下滑。截止2024年4月7日，国内乙二醇整体开工负荷在 63.24%，环比回落1.69个百分点，其中煤制负荷65.91%，环比增加9.82个百分 点。本周装置变动主要为浙石化、卫星化学、贵州黔希装置停车检修以及陕煤榆林装置重启，此外海南炼化负荷小幅调整，红四方装置重启暂未出料。 图表9：MEG装置负荷 MEG负荷（总）MEG煤制负荷 10 % 0.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2016/10/28 2017/03/28 2017/08/28 2018/01/28 2018/06/28 2018/11/28 2019/04/28 2019/09/28 2020/02/28 2020/07/28 2020/12/28 2021/05/28 2021/10/28 2022/03/28 2022/08/28 2023/01/28 2023/06/28 2023/11/28 0.00 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.3需求端 聚酯负荷延续修复。截止2024年4月7日聚酯负荷92.2%，回升1个百分点。 图表10：聚酯负荷 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1月3日 1月15日 1月29