周报：负反馈减弱，钢价震荡运行

投资咨询业务资格 负反馈减弱，钢价震荡运行 ——周报20240408 证监发【2014】217号 作者 联系方式电子邮箱执业证书编号投资咨询编号 ：彭博涵 ：0371-58620083 ：pengbh_qh@ccnew.com ：F3076814 ：Z0016415 研究助理联系方式电子邮箱执业证书编号 ：林娜 ：0371-58620083 ：linna_qh@ccnew.com ：F03099603 本期观点 品种 主要逻辑 策略建议 风险点 供应：全国螺纹周产量212.63万吨（环比+1.38%，同比-29.41%），全国热卷周产量325.59万吨（环比+1.12%，同比+0.15%）。螺纹钢和热卷产量均呈现明显回升，热卷排产处于相对高位。消费：螺纹表观消费275.94万吨（环比-1.9%，同比-11%），热卷表观消费330.45万吨（环比+2.42%，同比+2.69%）。螺纹钢表需下滑，热卷需求显韧性。 螺纹热卷 库存：螺纹总库存1155.14万吨（环比-5.20%，同比+1%），热卷总库存426.44万吨（环比-1.13%，同比+31.14%）。螺纹和热卷季节性去库持续，螺纹钢社会库存偏低，热卷社库略高。成本：铁水日产增加2.27万吨至223.58万吨。4月检修高炉陆续复产，开工率小幅回升，铁水转增，但整体增量有限，后续钢厂生产节奏仍待观察，短期负反馈压力减缓。不过铁矿发运季节性高位，4月3日港口成交量环比下降30.3%，供需结构依旧偏弱，短时上涨驱动有限。此外，焦炭面临八轮提降压力。 单边：区间震荡螺纹钢10合约3400-3600热卷10合约3500-3800 宏观政策超预期、需求好于预期 总结：五大材延续降库，但产量回升加快，螺纹钢产增需减，库存延续去化，降幅有所收窄。热卷产需双增，社库由增转降，依然处于历史同期偏高水平。目前螺纹钢供需矛盾并不突出，社会库存偏低，厂库持续去化，但增产压力仍在；热卷由于排产过高，总库存虽延续去库，但社库持续高位，关注下游制造业补库情况。原料端负反馈风险减弱，终端需求仍是关键。预计短时多空博弈持续，预期反复，钢价仍将处于筑底过程，以震荡行情对待。4月关注筑底反弹时机。 01 02 03 目录 Content 行情回顾供需情况价差分析 01行情回顾 项目 单位 2024/04/03 周变动 现货 螺纹钢:HRB400E20MM:上海 元/吨 3460 ↑30 螺纹钢:HRB400E20MM:北京 元/吨 3500 ↑10 螺纹钢:HRB400E20MM:广州 元/吨 3750 ↑20 热轧:4.75热轧板卷:上海 元/吨 3740 ↑60 热轧:4.75热轧板卷:天津 元/吨 3670 ↑10 热轧:4.75热轧板卷:广州 元/吨 3690 ↑30 成本 进口铁矿石(PB粉61.5%,澳洲):青岛港 元/湿吨 771 ↑14 准一级冶金焦:日照港 元/吨 1820 0 低硫主焦煤：山西柳林 元/吨 2420 0 期货 RB01合约 元/吨 3458 ↑3 RB05合约 元/吨 3422 ↑10 RB10合约 元/吨 3463 ↑13 HC01合约 元/吨 3625 0 HC05合约 元/吨 3706 ↑81 HC10合约 元/吨 3659 ↑2 基差 上海螺纹（05合约） 元/吨 38 ↑20 北京螺纹（05合约） 元/吨 78 0 广州螺纹（05合约） 元/吨 328 ↑10 上海热卷（05合约） 元/吨 34 ↓21 天津热卷（05合约） 元/吨 -36 ↓71 广州热卷（05合约） 元/吨 -16 ↓51 价差 RB05-10 元/吨 -41 ↓13 HC05-10 元/吨 47 ↑12 05HC-05RB 元/吨 284 ↑73 库存 RB期货仓单日报 吨 146078 ↑5412.00 HC期货仓单日报 吨 231407 ↓10117.00 螺纹钢：厂库库存 万吨 316.71 ↓28.81 螺纹钢：社会库存 万吨 838.43 ↓34.50 螺纹钢：总库存 万吨 1155.14 ↓63.31 热卷：厂库库存 万吨 88.63 ↓1.40 热卷：社会库存 万吨 337.81 ↓3.46 热卷：总库存 万吨 426.44 ↓4.86 节前补库支撑，钢价低位探涨 清明节假期前，市场迎来一轮低价补库需求，建材成交阶段性放量，贸易商情绪好转，报价纷纷上调。同时，05合约移仓至10月，空头逐步离场，市场对远月合约预期更为乐观，螺纹钢现货涨幅明显，期货小幅探涨，基差走扩，热卷基差收窄。 02供需分析 螺纹钢产量由降转增，热卷持续增产 螺纹钢周产量（万吨）热卷周产量（万吨） 430.00350.00 380.00 330.00 280.00 230.00 340.00 330.00 320.00 310.00 300.00 290.00 180.00 01-1202-1203-1204-1205-1206-1207-1208-1209-1210-1211-1212-12 2018201920202021202220232024 280.00 01-1202-1103-1304-1205-1206-1107-1108-1009-0910-0911-0812-08 2018201920202021202220232024 数据来源：Mysteel •全国螺纹周产量212.63万吨 （环比+1.38%，同比-29.41%） •全国热卷周产量325.59万吨 （环比+1.12%，同比+0.15%） 高炉开工率回升，电炉开工率下降 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 全国247家钢厂高炉开工率（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 全国87家电炉厂开工率（%） 55.00 01-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-05 0 01-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-04 2018201920202021202220232024 201920202021202220232024 数据来源：Mysteel •全国高炉开工率77.81% （环比+1.58%，同比-7.70%） •电炉开工率68.93% （环比-1.92%，同比-8.35%） 螺纹钢和热卷利润均环比改善 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 螺纹钢高炉利润（元/吨） 1500 1300 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 热卷利润（元/吨） 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-0201-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 20182019202020212022202320242018201920202021202220232024 •螺纹钢利润-166.58 •热卷利润为-32.84 数据来源：Mysteel （周环比+12.47%，同比-183.06%） （周环比+49.31%，同比-34.87%） 螺纹钢表需回落，热卷表需小幅回升 螺纹钢表观需求（万吨）热卷表观需求（万吨） 600360 500340 400320 300300 200280 100260 0240 01-12 01-27 02-11 02-26 03-13 03-28 04-12 04-27 05-12 05-27 06-11 06-26 07-11 07-26 08-10 08-25 09-09 09-24 10-09 10-24 11-08 11-23 12-08 12-23 01-12 01-27 02-11 02-26 03-13 03-28 04-12 04-27 05-12 05-27 06-11 06-26 07-11 07-26 08-10 08-25 09-09 09-24 10-09 10-24 11-08 11-23 12-08 12-23 -100220 35.00000 30.00000 25.00000 20.00000 15.00000 10.00000 5.00000 0.00000 2018201920202021202220232024 全国建材成交5日均值（万吨） 01-02 01-12 01-22 02-01 02-11 02-21 03-03 03-13 03-23 04-02 04-12 04-22 05-02 05-12 05-22 06-01 06-11 06-21 07-01 07-11 07-21 07-31 08-10 08-20 08-30 09-09 09-19 09-29 10-09 10-19 10-29 11-08 11-18 11-28 12-08 12-18 12-28 2018201920202021202220232024 2018201920202021202220232024 数据来源：Mysteel •螺纹表观消费275.94万吨 （环比-1.9%，同比-11%） •全国建材成交5日均值为14.64万吨 （周环比+16.27%，同比-13.75） •热卷表观消费330.45万吨 （环比+2.42%，同比+2.69%） 螺纹钢持续三周降库，社库偏低厂库降幅明显 螺纹钢总库存（万吨） 螺纹钢厂内周库存（万吨） 2,300.00 2,100.00 1,900.00 1,700.00 1,500.00 1,300.00 1,100.00 900.00 700.00 500.00 01-12 01-27 02-11 02-26 03-13 03-28 04-12 04-27 05-12 05-27 06-11 06-26 07-11 07-26 08-10 08-25 09-09 09-24 10-09 10-24 11-08 11-23 12-08 12-23 300.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 01-01 01-16 01-31 02-15 03-02 03-17 04-01 04-16 05-01 05-16 05-31 06-15 06-30 07-15 07-30 08-14 08-29 09-13 09-28 10-13 10-28 11-12 11-27 12-12 12-27 100.00 2018201920202021202220232024 2018201920202021202220232024 数据来源：Mysteel 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 螺纹钢35城市社会库存（万吨） 01-12 01-27 02-11 02-26 03-13 03-28 04-12 04-27 05-12 05-27 06-11 06-26 07-11 07-26 08-10 08-25 09-09 09-24 10-09 10-24 11-08 11-23 12-08 12-23 2018201920202021202220232024 •螺纹厂库316.71万吨 （环比-8.34%，同比+20.53%） •螺纹社库838.43万吨 （环比-3.95%，同比-2%） •螺纹总库存1155.14万吨 （环比-5.20%，同比+1%） 热卷降库趋缓，社库由增转降 热卷总库存（万吨） 600.00 550.00 500.00 450.00 400.00 35