2023年年报点评：流感疫苗接种意愿上升，持续增加新的利润增长点

事件：公司发布2023年年报，实现营业收入24.10亿元，同比+32.03%；归母净利润8.60亿元，同比+65.49%；扣非归母净利润7.58亿元，同比+67.82%； 经营性净现金流8.88亿元，同比+207.63%；EPS（基本）1.43元。业绩符合市场预期。 营收和现金流大幅改善，民众接种意愿上升：2023Q1~Q4，公司单季度营业收入分别为1.45/0.05/15.69/6.92亿元，同比+892.96%/-99.54%/+214.16%/+160.44%；归母净利润0.94/0.14/5.21/2.30亿元，同比扭亏/-95.23%/ +152.51%/+1442.56%；扣非归母净利润0.68/-0.10/4.97/2.03亿元，同比扭亏/转亏/+164.03%/扭亏。2023年批签发情况为，3价流感签发6批，同比-50.00%； 4价流感签发88批，同比-3.30%；狂苗签发8批；破伤风疫苗1批。2023年流感疫苗营业收入24.03亿元，同比+32.19%；疫苗制品销售量1939.75万支，同比+33.38%，销售量增加主要系民众接种疫苗意愿上升所致。经营性净现金流大幅改善，主要是销售回款增加所致。 持续推进疫苗新产品研发，增加新的利润增长点：2023年公司研发投入0.93亿元，占营业收入比例3.87%。冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）、吸附破伤风疫苗于2023年2月双双取得《药品注册证书》，正在开展生产及销售工作； 此外，公司正在积极开展流感病毒mRNA疫苗等多款mRNA疫苗的研发。随着公司产品梯队持续丰富，未来的收入结构将更加多元化，实现长期稳健增长。 盈利预测、估值与评级：考虑到流感疫情和市场竞争格局的变化，下调 2024~2025年归母净利润预测为10.85/13.22亿元（原预测为12.62/16.14亿元，分别下调14%/18%），新增预测2026年归母净利润为15.61亿元，同比 +26.18%/21.86%/18.06%，按最新股本测算EPS为1.81/2.20/2.60元，当前股价对应PE分别为13/11/9倍，考虑到流感疫苗覆盖率仍有很大的提升空间，维持“买入”评级。 风险提示：流感疫苗接种意愿提升低于预期的风险；市场竞争格局恶化的风险。 公司盈利预测与估值简表