宏观周报：3月制造业PMI重回荣枯线以上

宏 观 周 报：3月 制 造 业P M I重 回 荣 枯 线 以 上 摘要 经济数据：3月PMI数据重回荣枯线以上，并且好于季节性。3月份制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI产出指数分别比上月上升1.7、1.6和1.8个百分点，三大指数均位于扩张区间，分项指数多数环比回升，供需双改善。新订单指数环比回升4个百分点，新出口订单指数回升5个百分点，内外需指数均明显改善。生产指数环比回升2.4个百分点，超过季节性的回升。生产的超季节性回升，可能和今年春节假期处于2月初有关，春节的假期影响全在2月，且春节假期处于2月初，有利于3月的复工复产，使得3月的环比超出季节性回升。从企业类型来看，中小型企业PMI重回扩张区间。可能在于春节假期大型企业生产相对保持刚性，中小企业受到假期影响更多，因此3月中小企业的环比数据反弹力度也更大一点。 清明节期间消费同比恢复。文化和旅游部公布数据显示，2024年清明节假期3天，全国国内旅游出游1.19亿人次，按可比口径较2019年同期增长11.5%；国内游客出游花费539.5亿元，较2019年同期增长12.7%。携程数据显示，清明假期，国内本地游、周边游订单分别同比增长211%、350%；回乡祭祖传统带热乡村微旅游，乡村游订单同比增长239%。另据美团数据，清明假期日均消费规模同比增长39%。 下周关注：中国3月社融信贷（不定期）、通胀（周四）、进出口（周五），美国CPI（周三） 宏观经济数据总览 1.重点经济数据 1月官方制造业PMI 49.2，比上月回升0.2个百分点 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 中国1月官方制造业PMI 49.2，比上月回升0.2个百分点，预期49.2；非制造业PMI 50.7，比上月回升0.3个百分点；综合PMI 50.9，前值50.3。在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产、新订单、供应商配送时间指数分别较上个月回升1.1、0.3、0.5个百分点，原材料库存、从业人员指数分别较上个月回落0.1、0.3个百分点。生产指数明显回升，体现内外需的新订单和新出口订单指数也均环比回升，供需指数均有改善。库存方面，原材料库存指数回落、产成品库存指数回升，呈现企业被动累库的特征。从库存周期和规模以上工业企业库存数据来看，库存在筑底；但结合需求和企业行为来看，进入主动补库还需要等待需求的恢复。 供需指数均有改善 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 分行业看，服务业商务活动指数为50.1，比上月上升0.8个百分点。临近年关，地铁客运量和拥堵延时指数等出行数据稳中向好，商品房成交小幅抬升，乘用车销量处于高位。建筑业商务活动指数为53.9，比上月下降3.0个百分点；从高频数据来看，投资行业需求继续走弱，五大品种钢材表需回落，水泥磨机运转率大幅回落，沥青开工率和出货量偏弱。 原材料库存指数回落、产成品库存指数回升，呈现企业被动累库的特征 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 大中小型企业订单分化 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.实体经济高频 螺纹表需偏弱，库存去化较为明显 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 五大品种钢材表需偏弱 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 水泥磨机开工恢复放缓 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 资料来源：百年建筑网，光大期货研究所 卓创对62个主要城市的监测数据显示，与上周相比，本周磨机开工负荷有所上升。全国水泥磨机开工负荷均值48.05%，较上周上升1.03个百分点，增幅缩小1.4个百分点。总体看水泥需求恢复在放缓，中南部地区局部有降雨天气，对需求影响较大，而导致磨机开工降低。 沥青开工率和出货量回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 浮法平板玻璃产能利用率平稳，价格回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 30大中城市商品房成交面积偏弱 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2月中国地区小松挖掘机开工小时数为29小时，同比下降61.4%，环比下降63.8% 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2024年2月销售各类挖掘机12608台，同比下降41.2%，其中国内5837台，同比下降49.2%；出口6771台，同比下降32%。2024年2月中国地区小松挖掘机开工小时数为29小时，同比下降61.4%，环比下降63.8%。 美国粗钢产量平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 受假期影响，一线城市地铁客运量回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 主要二线城市地铁客运量回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 一线城市拥堵延时指数回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 主要二线城市拥堵延时指数回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 国内航班执行数平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 集装箱运价指数平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 义乌中国小商品指数抬升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 全国出栏继续回落，猪肉供给环比减少 资料来源：iFinD，光大期货研究所 乘用车销量回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 半钢胎开工率趋稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 分析师介绍 •叶燕武，南开大学经济学硕士，现任光大期货研究所所长、光大集团特约研究员，历任混沌天成研究院院长，曾连续四年荣获上海期货交易所优秀宏观分析师。期货从业资格号：F3059022；期货交易咨询资格号：Z0000247。 •于洁，上海外国语大学金融硕士，现任光大期货宏观分析师。期货从业资格号：F03088671；期货交易咨询资格号：Z0016642。联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。