合同资产大幅增长，公司增长动力稳健

买入（维持） 股价（2024年04月03日）5.39元 合同资产大幅增长，公司增长动力稳健 公司研究|年报点评远光软件002063.SZ 目标价格6.50元 52周最高价/最低价8.54/4.1元 总股本/流通A股（万股）190,510/175,409 A股市值（百万元）10,268 事件：公司发布2023年年报，全年实现营收23.89亿元（同比+12.42%），归母净利润3.44亿元（同比+6.68%），扣非净利润3.29亿元（同比+6.80%），毛利率57.21%（同比+1.53pct）。Q4单季度来看，实现营收8.27亿元（同比+5.99%）， 国家/地区中国 行业计算机 核心观点 报告发布日期2024年04月08日 归母净利润1.93亿元（同比+9.90%），扣非净利润1.89亿元（同比+10.44%）， 1周 1月 3月 12月 毛利率53.48%（同比-0.92pct）。 绝对表现% 4.46 -4.43 -11.35 -30.93 2023年公司合同资产大幅增加体现公司需求高景气，研发投入大幅增加为公司持续 相对表现% 2.6 -5.28 -16.96 -18.15 增长提供动能。2023年末，公司合同资产余额达到7.12亿元（同比+311.49%）。主要是由于公司已交付实施的项目在年底未得到客户确认，从而累积为合同资产， 沪深300% 1.86 0.85 5.61 -12.78 虽然对23年收入确认产生影响，但是也代表国网数字化转型需求旺盛，一旦实现收入确认则可支撑公司2024年营收较快增长。从研发费用看，2023年公司研发费用6.0亿元（同比+32.7%），研发费用率达到25.1%。公司连续十年研发投入占营收 比例超过20%，累计近40亿元，保证了自主可控技术的持续升级，维持公司在两 大电网、五大发电集团等大型集团企业数字化转型中的优势地位，不断优化的产品 体系为公司未来发展奠定基础。 公司作为国网成员单位，资本优势明显。能源行业是关系国计民生的命脉行业，各 大电力企业对核心信息系统提供商的经营稳定性、持续性有着很高的要求。公司是国家电网公司的成员单位，国网数科公司为公司控股股东，国务院国资委为实际控制人，从根本上保证了公司为电力企业提供产品和服务的持续性和稳定性。公司成 熟、优质的资本平台与国有资产“混改”的要求相结合，都是公司规模增长、业务发展的有利因素。随着国网ERP国产替代的逐步启动，公司凭借在电力央企的高渗透，有望在新一轮信创浪潮中抓住发展机遇。 DAP有望成为国网ERP国产替代核心选择，能源领域垂类模型远光智言为企业赋能。2023年加快DAP产品在国网主业、产业单位的全面试点运行，切入企业核心 盈利预测与投资建议 系统的替代升级，数字企业核心业务稳健发展。同时，公司推出了面向垂直领域和私有化的大语言模型产品远光智言，为公司未来高质量发展提供增长动力。 根据2023年年报，调整营业收入、期间费用、毛利率，我们预测公司2024-2026 年归母净利润分别为4.68、5.86、6.93亿元（原预测24-25年归母净利润为5.69、 6.90亿元），根据可比公司2024年的PE水平，我们认为公司2024年的合理估值水平为26倍PE，对应目标价为6.50元，维持买入评级。 风险提示 公司主要财务信息 合同资产持续增加体现公司需求高景气， 2023-10-31 国网数字化加速为公司提供动能营收实现较快增长，充分受益于电力信息 2023-08-26 化建设业绩稳定增长，充分受益于电力信息化建 2023-05-15 设 改革不及预期；能源信息化行业政策变动风险；市场竞争加剧。 浦俊懿021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 陈超021-63325888*3144 chenchao3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050002 杜云飞duyunfei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523120001 覃俊宁qinjunning@orientsec.com.cn 宋鑫宇songxinyu@orientsec.com.cn 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,125 2,389 3,149 3,853 4,494 同比增长(%) 10.9% 12.4% 31.8% 22.3% 16.6% 营业利润(百万元) 351 370 509 637 754 同比增长(%) 2.7% 5.5% 37.4% 25.2% 18.3% 归属母公司净利润(百万元) 323 344 468 586 693 同比增长(%) 5.6% 6.7% 35.9% 25.2% 18.3% 每股收益（元） 0.17 0.18 0.25 0.31 0.36 毛利率(%) 55.7% 57.2% 56.1% 55.6% 55.2% 净利率(%) 15.2% 14.4% 14.9% 15.2% 15.4% 净资产收益率(%) 10.7% 10.5% 12.8% 14.2% 14.6% 市盈率 31.8 29.8 22.0 17.5 14.8 市净率 3.3 3.0 2.7 2.3 2.0 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 表1：可比公司估值 公司 代码 最新价格 (元) 每股收益（元） 市盈率 2024/04/03 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 用友网络 600588 11.71 0.06 -0.28 0.12 0.24 182.68 -41.39 100.86 48.25 朗新集团 300682 11.90 0.47 0.56 0.96 1.24 25.12 21.39 12.46 9.63 国网信通 600131 17.89 0.67 0.70 0.86 0.99 26.84 25.56 20.86 18.07 普联软件 300996 15.02 0.78 0.98 1.33 1.71 19.20 15.31 11.30 8.80 致远互联 688369 22.39 0.82 -0.24 1.35 1.75 27.41 -93.29 16.59 12.78 龙软科技 688078 27.50 1.11 1.17 1.76 2.16 24.76 23.50 15.62 12.72 国电南瑞 600406 23.62 0.80 0.93 1.09 1.25 29.43 25.48 21.73 18.88 云赛智联 600602 12.19 0.13 0.14 0.18 0.22 92.21 86.39 68.48 56.02 最大值 182.68 86.39 100.86 56.02 最小值 19.20 -93.29 11.30 8.80 平均数 53.46 7.87 33.49 23.14 调整后平均 37.63 11.64 25.96 20.06 数据来源：wind，东方证券研究所 根据2023年年报，调整营业收入、期间费用、毛利率，我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为4.68、5.86、6.93亿元（原预测24-25年归母净利润为5.69、6.90亿元），根据可比公司2024年的PE水平，我们认为公司2024年的合理估值水平为26倍PE，对应目标价为6.50元，维持买入评级。 风险提示 电力信息化改革不及预期；能源信息化行业政策变动风险；市场竞争加剧。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 附表：财务报表预测与比率分析 明，见本报告最 资产负债表利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 335 816 1,427 1,621 1,972 营业收入 2,125 2,389 3,149 3,853 4,494 应收票据、账款及款项融资 1,542 1,519 1,836 2,246 2,620 营业成本 942 1,022 1,384 1,713 2,015 预付账款 8 7 16 19 22 营业税金及附加 12 16 16 15 13 存货 40 29 39 48 56 销售费用 157 162 201 237 265 其他 1,006 850 504 617 719 管理费用及研发费用 634 808 1,037 1,243 1,450 流动资产合计 2,932 3,222 3,821 4,551 5,390 财务费用 (12) 1 (11) (15) (17) 长期股权投资 32 30 30 30 30 资产、信用减值损失 70 35 45 53 45 固定资产 416 426 442 448 452 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 7 8 0 0 0 投资净收益 4 10 10 10 10 无形资产 155 253 210 151 75 其他 24 15 20 20 20 其他 382 320 356 391 457 营业利润 351 370 509 637 754 非流动资产合计 992 1,036 1,038 1,019 1,014 营业外收入 1 0 1 1 1 资产总计 3,923 4,258 4,859 5,571 6,405 营业外支出 1 0 1 1 1 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 351 370 509 637 754 应付票据及应付账款 388 380 486 601 707 所得税 13 11 20 25 30 其他 190 224 257 271 285 净利润 338 359 488 611 723 流动负债合计 578 604 743 873 992 少数股东损益 15 15 21 26 30 长期借款 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 323 344 468 586 693 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.17 0.18 0.25 0.31 0.36 其他 23 54 63 64 65 非流动负债合计 23 54 63 64 65 主要财务比率 负债合计 601 658 806 936 1,057 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 172 174 195 220 251 成长能力 实收资本（或股本） 1,588 1,905 1,905 1,905 1,905 营业收入 10.9% 12.4% 31.8% 22.3% 16.6% 资本公积 72 78 78 78 78 营业利润 2.7% 5.5% 37.4% 25.2% 18.3% 留存收益 1,540 1,438 1,905 2,491 3,184 归属于母公司净利润 5.6% 6.7% 35.9% 25.2% 18.3% 其他 (49) 6 (30) (60) (70) 获利能力 股东权益合计 3,322 3,600 4,053 4,635 5,348 毛利率 55.7% 57.2% 56.1% 55.6% 55.2% 负债和股东权益总计 3,923 4,258 4,859 5,571 6,405 净利率 15.2% 14.4% 14.9% 15.2% 15.4% ROE 10.7% 10.5% 12.8% 14.2% 14.6% 现金流量表 ROIC 10.3% 10.4% 1