农林牧渔行业研究报告猪价淡季支撑强，布局周期反转

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2023年3月29日 行业研究报告 农林牧渔（801010） 猪价淡季支撑强，布局周期反转 行业评级：推荐 近一年该行业相对沪深300走势 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员投资咨询证书号电话邮箱研究助理电话 邮箱 顾诗园S0620521120001025-58519167sygu@njzq.com.cn黄逸慧025-58519167huangyihui@njzq.com.cn 生猪养殖:猪价淡季支撑强，布局周期反转 根据农村农业部数据，2024年第12（03/16-03/22）商品猪均价为 15.04元/公斤，环比提升1.62%；截至03/31日，根据涌益咨询，全国生猪销售均价为15.26元/公斤，较上周+0.30元/公斤，出栏均重抬升至 124.67公斤，周环比+0.64公斤/头，23年十月疫病影响叠加近期二次育肥补栏积极，推动猪价上涨，标肥价差小幅收窄至0.3元/公斤；下游猪肉均价24.98元/公斤，环比提升0.69%。根据博亚和讯数据，15kg仔猪2024年第13周全国均价45.28元/公斤，环比上涨16.50%，仔猪供应偏紧，叠加补栏情绪较高，仔猪价格支撑较强。淘汰母猪价格小幅上涨，2024年第13周淘汰母猪价格9.74元/公斤，环比2.42%。2023全年生猪出栏7.26亿头，同比增长3.81%，2023年底生猪存栏量4.34亿头，同比下降4.05%。当前二育大猪或在4-5月出栏，叠加体重抬升，猪价上行仍有压力，预计短期将成震荡偏强走势。 根据农村农业部数据，2024年2月全国能繁母猪存栏量为4042万 头，环比下降0.6%，较2022年12月高点累计去化8.2%，2月均价15.24 元/公斤，自繁自养亏损109.85元/头。自2023年初开始行业近15个月处于亏损状态，亏损时长超过往年周期，2024年第13周自繁自养亏损 61.69元/头，外购仔猪盈利112.58元/头。2022年产能去化8.4%催化周期猪价达28元/公斤，当前去化幅度已达同等水平，预计猪价将迎来周期反转。当前生猪养殖板块估值已在历史相对低位，推荐关注出栏增长明确，业绩兑现能力强，成本优势明显的标的，温氏股份、牧原股份、巨星农牧、神农集团、华统股份等。 白羽鸡：白羽鸡产业链价格回落，需求偏弱 2024年第13周（03/23-03/29）白羽鸡均价7.72元/公斤，周环比下降0.64%，鸡苗价格回落，均价3.40元/羽，环比-15.42%。817肉杂鸡均价8.03元/公斤，周环比持平。白羽鸡养殖亏损扩大为2.83元/羽， 父母代种鸡养殖盈利缩小为0.70元/羽，白羽鸡屠宰亏损扩大0.50元/羽。 2022年5-12月，受海外禽流感影响，祖代更新量明显下降且自繁占比较高，后续换羽能力受限，供给收缩已逐渐传导至商品代，2023年5月开始，父母代销量出现拐点，2023年5月-2024年1月父母代销量同比下降6.8%。2023年祖代更新量127.99万套，同比+32.9%，其中国产品种占比明显提升达68%。2024年1月，全国祖代更新量6.91万套，同比下降20%。供给收缩伴随猪价周期回暖有望驱动鸡周期反转，由于下游养殖及屠宰产能利用率偏低，预计种源端有望分享更多利润。推荐具有全产业链优势且引领鸡苗国产替代的行业龙头，圣农发展；同时关注种源龙头高弹性标的，益生股份。 一、行情回顾 上周（2023/03/23-2024/03/29）农林牧渔（申万）指数收于2691.47（-0.21%），跑赢上证指数0.02pct。 图表1：行情回顾； 指数 03/29收盘价 本周涨跌幅 年初至今涨跌幅 农林牧渔 2,691.47 -0.21% -5.97% 沪深300 3,537.48 -0.21% 3.10% 深证综指 1,747.61 -1.95% -4.91% 上证指数 3,041.17 -0.23% 2.23% 资料来源：同花顺，南京证券研究所 从一级行业来看上周涨幅前五行业为，石油石化（+4.08%），有色金属(+3.72%)，家用电器（+2.10%)，公用事业（+1.34%），纺织服饰（+0.96%）。农林牧渔排名第10位。图表2：一级行业涨跌幅 资料来源：同花顺，南京证券研究所 农林牧渔子版块上周渔业、林业、养殖业上涨。 图表3：农林牧渔二级行业涨跌幅 资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表4：农业板块涨幅前十股图表5：农业板块跌幅前十个股 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 二、行业数据追踪 图表6：行业重要数据概览 项目（价格为周平均） 单位 2024-13 2024-12 2023-13 环比 同比 生猪 生猪价格 元/公斤 - 15.04 15.18 1.62% -2.34% 仔猪价格 元/公斤 45.28 38.87 43.81 16.50% 3.37% 淘汰母猪价格 元/公斤 9.74 9.51 10.84 2.42% -10.15% 猪肉价格 元/公斤 - 24.98 25.84 0.69% -4.55% 自繁自养利润 元/头 -61.69 -104.83 -283.12 外购仔猪利润 元/头 112.58 89.44 -486.04 育肥猪饲料价格 元/公斤 - 3.62 3.89 -0.28% -7.42% 肉鸡 白羽肉鸡价格 元/公斤 7.72 7.77 10.58 -0.64% -27.03% 肉鸡苗价格 元/羽 3.40 4.02 6.24 -15.42% -45.51% 817肉杂鸡价格 元/公斤 8.03 8.03 9.91 0.00% -18.97% 鸡肉价格 元/公斤 - 23.66 24.32 -0.34% -2.79% 白羽鸡养殖利润 元/羽 -2.83 -2.65 2.87 父母代种鸡养殖利润 元/羽 0.70 1.32 3.54 白羽鸡屠宰利润 元/羽 -0.50 -0.49 -2.10 农产品 玉米 元/公斤 - 2.59 2.97 0.00% -13.09% 玉米CBOT 美分/蒲式耳 436.15 438.85 651.43 -0.62% -33.05% 小麦 元/吨 2,759.39 2,795.39 2,987.11 -1.29% -7.62% 小麦CBOT 美分/蒲式耳 553.24 548.29 696.53 0.90% -20.57% 大豆 元/吨 4,432.00 4,435.37 5,176.84 -0.08% -14.39% 大豆CBOT 美分/蒲式耳 1,196.63 1,197.33 1,474.65 -0.06% -18.85% 豆粕 元/公斤 - 3.82 4.36 0.26% -15.11% 豆粕CBOT 美元/短吨 339.14 338.30 457.11 0.25% -25.81% 中晚稻 元/吨 2,844.00 2,831.60 2,850.00 0.44% -0.21% 豆油 元/吨 8,008.40 8,146.80 8,713.60 -1.70% -8.09% 棉花 元/吨 16,935.40 17,084.46 15,214.37 -0.87% 11.31% 菜籽 元/吨 6,152.00 6,132.00 7,196.00 0.33% -14.51% 鸡蛋 元/公斤 7.06 7.19 9.94 -1.89% -29.04% 资料来源：同花顺，南京证券研究所 2.1生猪相关数据 图表7：生猪、仔猪与猪肉价格（元/公斤）图表8：二元母猪价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图标9：能繁母猪存栏（万头）与环比图表10：规模养殖生猪净利润（元/头）与能繁母猪存栏量环比 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图标11：自繁自养与外购仔猪养殖利润（元/头）图表12：育肥猪饲料价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 2.2肉鸡相关数据 图表13：白羽肉鸡/土鸡/817肉杂鸡价格（元/公斤）图表14：鸡肉价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表15：肉鸡苗价格（元/羽）图表16：白羽肉鸡养殖利润（元/羽） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表17：父母代种鸡养殖利润（元/羽）图表18：白羽肉鸡屠宰利润（元/羽） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表19：肉鸡饲料价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所 2.3农产品相关数据 图表20：玉米价格（元/公斤）/CBOT收盘价（美分/蒲式耳）图表21：小麦价格（元/吨）/CBOT收盘价（美分/蒲式耳） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表22：大豆价格（元/吨）/CBOT收盘价（美分/蒲式耳）图表23：豆粕价格（元/公斤）/CBOT收盘价（美元/短吨） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表24：中晚稻价格（元/吨）图表25：棉花价格（元/吨） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表26：豆油、菜籽价格（元/吨）图表27：鸡蛋价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 三、本周要闻 【圣农发展】圣农发展发布2023年年报，全年实现营收184.86亿元（+9.93%），毛利率10.56%，较2022年提升1.99pct，归母净利润6.64亿元（+61.66%）。养殖业务 板块营收105.17亿元，占比56.89%，鸡肉销量122.28万吨（+7.16%），板块毛利率 6.32%，略有提升。食品业务板块营收63.94亿元，占比34.59%，销售量29.81万吨，增速提升至27.34%，毛利率18.67%，略有提升。其他业务板块包括新增父母代种鸡圣泽901销售，营收15.75亿元，增速13.8%，占比8.52%，毛利率提升至6.00%。 四、本周观点 生猪养殖板块，二次育肥推动猪价走强，但供给宽松及消费淡季，短期猪价上涨仍有 压力，预计短期将成震荡走势，当前连续亏损时长已超过往周期，产能去化累积已达22年周期水平，猪价预计周期反转。板块估值处于历史低位，推荐关注出栏增长明确，业绩兑现能力强，成本优势明显的标的，温氏股份、牧原股份、巨星农牧、神农集团、华统股份等。白羽鸡板块，22年引种缺口已逐渐传导至父母代及商品代，猪价周期反转在即叠加累积供给收缩有望驱动鸡周期反转，由于下游养殖及屠宰产能利用率偏低，预计种源端有望分享更多利润。推荐具有全产业链优势且引领鸡苗国产替代的行业龙头，圣农发展；同时关注种源龙头高弹性标的，益生股份。种业板块，转基因玉米及大豆首批牌照发放，意味着转基因商业化正式开启，转基因技术储备丰富、具有优势品种储备的种业公司有望率先受益，建议关注隆平高科、大北农、登海种业。饲料板块，重点关注海大集团，由于水产价格低迷，投苗较少，2023年公司饲料销量承压，预计今年水产价格景气向上，利好公司水产饲料销售，重视业绩拐点，当前估值处于底部区间。宠物食品板块，海外客户去库存已结束，宠物食品出口业务改善，外需改善，内需增长的情况下，宠物食品公司业绩有望持续释放，重点关注中宠股份、佩蒂股份、乖宝宠物。 五．风险提示 猪价不达预期，鸡产品价格不及预期，动物疫病大规模发生，宠物市场景气不及预期，政策推出力度不及预期。 免责声明 本报告仅供南