豆粕：反弹震荡，等待4月USDA供需报告 豆一：基本面稳定，震荡为主

期货研究 二〇 二2024年04月07日 四年度 豆粕：反弹震荡，等待4月USDA供需报告 豆一：基本面稳定，震荡为主 国泰君 安吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 期货 研报告导读： 究上周（04.01-04.05），美豆期价涨跌互现，期价压力来自美豆出口需求放缓，期价上涨则因技术性 所 买盘和空头回补。从周K线角度，4月5日当周，美豆主力05合约周跌幅约0.4%（以收盘价计算）。 上周（04.01-04.03），国内连豆粕期价先涨后跌，豆一期价偏强震荡。豆粕方面，技术性、跟随美盘、油强粕弱等交易为主。豆一方面，九三和中粮收购，支撑价格。从周K线而言，豆粕主力m2409合约周跌幅0.84%，豆一主力a2405合约周涨幅0.38%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周，国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆装船数量周环比下降，净销售周环比下降，低于预期，影响中性偏空。据USDA出口销售报告，3月28日当周，美豆出口装船约55万吨，周环比降幅约30%；2023/24年度美豆累计出口装船约3676万吨，同比降幅约18%。美豆当前年度（2023/24年度） 周度净销售约19万吨（前一周约26万吨），低于预期（20～60万吨）。美豆对中国装船约28万吨，累计 对中国装船约2286万吨（去年同期约2994万吨），同比下降708万吨。美豆对中国当前作物年度 （2023/24年度）周度净销售约15万吨（前一周约35万吨）。2）巴西大豆收获放缓，影响偏多。据新闻资讯，巴西咨询机构AgRural称，截至3月28日当周，巴西大豆收获进度约74%，去年同期76%，低于前五年均值79%。巴西中北部部分地区的情况令人担忧，当地降雨阻碍收获进度，加剧一些地区作物质量问题。南里奥格兰德州降雨量显著减少，大豆灌浆尚未受到威胁，因为土壤还有水分。但是需要尽快下雨，这样该州晚播大豆单产才不会受到影响。3）阿根廷大豆早期收获。据新闻资讯，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至3月27日当周，阿根廷主要农业产区没有下雨，使得南北两个核心种植区的农户得以开始收获大豆。在北部核心种植带，大豆收获面积相当于早播大豆面积的4.4%；在南部核心种植带，大豆收获进度仅为0.5%。4）4月USDA供需报告前瞻：2023/24年度美豆期末库存略微上调、巴西大豆产量下调、阿根廷大豆产量上调。北京时间4月12日凌晨零点，USDA出具最新月度供需报告。据新闻讯，目前市场分析师预估均值为：2023/24年度美豆期末库存3.17亿蒲，3月USDA预估为3.15亿蒲；巴西大豆产量约1.52亿吨，3月USDA预估为1.55亿吨；阿根廷大豆产量约5100万吨，3月USDA报告预估为5000万吨。5）产区天气预报：4月中上旬，阿根廷主产区降水偏少、巴西降水偏多、美国降水正常。据4月5日天气预报，未来两周（4月6日～4月19日），阿根廷大豆主产区降水偏少，巴西主产区降水偏多，美豆主产区降水基本正常、气温偏高。 上周（04.01-04.03），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比上升。据钢联统计，截至4月3日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约18万吨，前一周日均成交约7万吨。2）提货：豆粕提 货量周环比上升。据钢联统计，截至4月3日当周，主要油厂豆粕日均提货量约13.5万吨，前一周日均 提货量约13.2万吨。3）基差：豆粕基差周环比下降（主力合约移仓影响）。据统计，截至4月3日当 周，豆粕（张家港）基差周均值约113元/吨，前一周约250元/吨，去年同期329元/吨。4）库存：豆粕 库存周环比下降、同比下降。据钢联统计，截至3月29日当周，我国主流油厂豆粕库存约27万吨，周环比降幅约25%，同比降幅约47%。5）进口大豆拍卖成交偏低、成交价稳定。4月3日进口大豆竞价销售结果：计划销售约41.43万吨，实际成交约4.5万吨，成交率约11%，成交均价约3932元/吨（3月19日 成交均价3936元/吨）。4月9日进口大豆竞价销售50.6万吨（生产年限2021年、2022年），标的分布：山东、河北、天津、湖北、湖南、四川、浙江、福建、广东、广西。 上周（04.01-04.03），国内豆一现货主要情况：1）豆价分化：东北产区豆价稳中偏强，销区和关内豆价偏弱。东北产区豆价稳定、局部地区（扎兰屯、阿荣旗、大杨树）小幅上涨20元/吨；部分销区豆价下跌20～60元/吨；关内豆价下跌40元/吨。2）东北产区九三、中粮收购，支撑现货。据第三方资讯，九三、中粮收购持续、新增库点（北安农垦九三新增北安象屿收购库点），对库点可辐射范围内现货价格有较强支撑作用。三月份黑龙江产区大豆主要流向为大型收购集团，预计四月份九三、中粮等集团仍是豆源主要流向。区域内余粮大豆逐渐减少，农户有惜售心理。3）销区需求平淡。据第三方资讯，销区市场豆制品需求依然不旺，多数豆制品厂下游产品走货速度缓慢，限制其对原料大豆采购的热情。 下周（04.08-04.12），预计连豆粕反弹震荡，豆一期价震荡，等待4月USDA供需报告。豆粕方面，小长假期间，美豆期价小幅反弹，预计节后对此消化，连粕期价跟随反弹。后期等待4月USDA供需 报告，并关注南美产区和美豆产区天气。豆一方面，九三和中粮收购大豆，支撑价格，预计期价仍以震荡为主。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 图1：2024年3月28日当周，2023/24年度美豆装船周环比下降，同比下降 图2：2024年3月28日当周，2023/24年度美豆累计装船同比降幅约18% 吨2023/24年度2022/23年度2021/22年度 400000035000003000000 吨 50000000450000004000000035000000 2500000 30000000 2000000 25000000 1500000 20000000 1000000 1500000010000000 2023/24年度2022/23年度2021/22年度 500000 0 09-0710-0711-0712-0701-0702-0703-07 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 5000000 0 09-0710-0711-0712-0701-0702-0703-07 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：2024年3月28日当周，2023/24年度美豆对中国装船约28万吨，周环比下降，同比下降 图4：2024年3月28日当周，2023/24年度美豆对中国累计装船约2286万吨，低于去年同期 吨2023/24年度 2500000 2022/23年度 2021/22年度 2000000 1500000 1000000 500000 0 09-0710-0711-0712-0701-0702-0703-07 吨 35000000 2023/24年度 2022/23年度 2021/22年度 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 09-0710-0711-0712-0701-0702-0703-07 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图5：2024年3月28日当周，巴西大豆收割率约 74%，去年同期约76%，前五年均值约79% 图6：2024年3月底4月初，阿根廷大豆逐步进入收获季节 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2024年2023年2022年2021年2020年 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2023年2022年2021年2020年2019年 1/41/111/181/252/12/82/152/222/293/73/143/213/284/44/114/18 3/213/284/44/114/184/255/25/95/165/235/306/66/13 资料来源：根据新闻整理，AgRural，国泰君安期货研究资料来源：根据新闻整理，布宜诺斯艾利斯交易所，国泰君安期货研究 图7：2024年4月3日当周，豆粕成交量周环比上升 图8：2024年4月3日当周，豆粕提货量周环比上升 吨主要油厂：豆粕：成交量：中国（日） 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 -200000 吨 250000 200000 150000 100000 50000 0 主要油厂：豆粕：昨日提货量：中国（日） 202220232024 01-02 01-14 01-26 02-07 02-20 03-04 03-16 03-28 04-11 04-24 05-10 05-24 06-08 06-22 07-04 07-16 07-28 08-09 08-21 09-02 09-14 09-26 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 -50000 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图9：2024年4月3日当周，豆粕基差（张家港）周环比下降 图10：2024年3月29日当周，豆粕库存周环比降幅约25%，同比降幅约47% 元/吨张家港豆粕基差（现货价格-期货主力合约收盘价） 1200 主要粮油企业：豆粕：库存合计：中国（周） 万吨 1000 160140 800 120 600 10080 201420152016201720182019 20202021202220232024 400 60 20040 020 01-01 01-12 01-23 02-05 02-17 03-01 03-13 03-26 04-08 04-21 05-04 05-17 05-29 06-11 06-24 07-07 07-19 07-30 08-10 08-21 09-01 09-12 09-23 10-08 10-19 10-30 11-10 11-21 12-02 12-13 12-24 0 -200 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图11：2024年3月29日当周，大豆压榨量周环比下降 图12：2024年3月29日当周，大豆开工率周环比下降 万吨 250 200 150 100 50 0 压榨厂：大豆：125家样本企业：压榨量：中国 （周） 20232024 压榨厂：大豆：125家样本企业：开机率：中国 %（周） 70 6020232024 50 40 30 20 10 01-05 01-13 01-26 02-03 02-16 02-24 03-08 03-17 03-29 04-14 05-05 05-26 06-16 07-07 07-28 08-18 09-08 09-29 10-20 11-10 12-01 12-22 0 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图13：4月中上旬，阿根廷大豆主产区降水偏少图14：4月中上旬，巴西大豆主产区降水偏多 资料来源：Agweather资料来源：Agweather 图15：4月中上旬，美国大豆主产区降水基本正常图16：4月中上旬，美国大豆主产区气温偏高 资料来源：Agweather资料来源：Agweather 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明