2023年报：业绩优异，手续费正增，资产质量稳健

详解中国银行2023年报：业绩优异；手续费正增；资产质量稳健 中国银行(601988)/银行证券研究报告/公司点评2024年04月07日 公司盈利预测及估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 563,122 584,236 566,499 566,554 566,644 增长率yoy% 1.20% 3.70% -3.00% 0.00% 0.00% 净利润（百万元） 226,522 231,904 231,918 234,560 236,494 增长率yoy% 4.60% 2.40% 0.00% 1.10% 0.80% 每股收益（元） 0.75 0.76 0.76 0.77 0.78 每股现金流量净资产收益率 11.44% 10.83% 10.08% 9.53% 8.94% P/E 5.97 5.89 5.89 5.82 5.74 PEGP/B 0.64 0.59 0.56 0.52 0.48 备注：股价截止2024/4/3 投资要点 年报综述：1、营收利润稳健增长：营收（相较年报扣除其他业务成本）同比+3.8%， 净利润同比+2.4%。营收较3Q23同比增幅（+4.9%）边际略有下行，净利润较3Q23同比增幅（+1.6%）走阔。净利息收入同比+1.6%（vs3Q23同比+3.7%），净非息收入同比+13.3%（vs3Q23同比+11.6%）。2、单季年化净息差环比-11bp，受到资产和负债端的共同拖累：净息差环比下行11bp至1.47%，单季年化资产收益率环比下降7bp至3.52%，负债付息率环比上行5bp至2.23%。3、资产负债增速及结构：稳步扩表，存贷同比增速均超去年。全年贷款同比增13.7%（2022同比增11.7%；。全年存款同比增13.4%（2022同比增11.3%）。4、存贷款细拆：全年新增对公占比超9成；公私端存款均实现高增。（1）信贷投向方面，全年对公新增信贷占总新增比重超过9成，对公贷款新增投向以租赁商服、制造业为主，房地产新增占比低于5%（4.5%）。存量来看，大基建类占比较年初提升3.3个点至35.9%，房地产类占比较年初下降0.4个点至7.4%。（2）存款情况分析：存款定期化趋势延续。1、从期限维度来看，定期存款今年同比增加24.5%，占比较年初上升4.76个百分点至53.5%。企业、居民存款均维持两位数高增。5、净非息收入：净手续费同比正增5.3%，是六大行中唯一实现净手续费净增的银行；其他非息维持高增。6、资产质量：不良生成维持稳定，不良认定严格。不良率仍保持在1.27%。累计年化不良净生成率环比在0.54%的低位；拨备覆盖率同比上升2.93个点、环比下降3.52个点至191.66%，安全边际仍较高。 投资建议：公司当前股价对应2024E、2025EPB0.56X/0.52X；PE 5.89X/5.82X。公司总体经营稳健，资产质量表现平稳。公司估值安全边际高，高股息率低估值高ROE，建议保持关注。 注：根据已出年报，我们微调盈利预测，预计2024-2025年归母净利润为2319和 2346亿（前值为2508亿和2635亿）。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 评级：增持(维持) 市场价格：4.48 分析师戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 分析师邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@zts.com.cn研究助理杨超伦Email：yangcl@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股)294,388 流通股本(百万股)210,766 市价(元)4.48 市值(百万元)1,318,857 流通市值(百万元)944,230 股价与行业-市场走势对比 60% 40% 20% 0% -20% 2023-03-08 2023-04-05 2023-05-03 2023-05-31 2023-06-28 2023-07-26 2023-08-23 2023-09-20 2023-10-18 2023-11-15 2023-12-13 2024-01-10 2024-02-07 2024-03-06 2024-04-03 -40% 沪深300中国银行 相关报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 内容目录 1、营收利润稳健增长：营收同比+3.8%，净利润同比+2.4%.-4- 2、净利息收入同比+1.6%，环比降4.5%，单季年化净息差环比-11bp.....-5- 3、资产负债增速及结构：稳步扩表，存贷同比增速均超去年....................-5- 4、存贷款细拆：全年新增对公占比超9成；公私端存款均实现高增........-7- 5、净非息收入：净手续费同比正增5.3%；其他非息维持高增..................-9- 6、资产质量：不良生成维持稳定，不良认定严格....................................-10- 7、其他：成本收入比下降、核心一级资本环比上升................................-11- 图表目录 图表1：中国银行业绩累积同比.-4- 图表2：中国银行业绩单季同比.........................................................................-4- 图表3：中国银行业绩增长拆分（累积同比）...................................................-5- 图表4：中国银行业绩增长拆分（单季环比）...................................................-5- 图表5：中国银行单季年化净息差情况..............................................................-5- 图表6：中国银行单季年化收益率/付息率.........................................................-5- 图表7：中国银行资产负债增速和结构占比.......................................................-6- 图表8：中国银行比年初新增贷款占比..............................................................-8- 图表9：中国银行存量贷款占比.........................................................................-8- 图表10：中国银行存款结构..............................................................................-9- 图表11：中国银行非息收入同比增速与结构.....................................................-9- 图表12：中国银行净手续费收入同比增速与结构...........................................-10- 图表13：中国银行资产质量............................................................................-10- 图表14：中国银行盈利预测表.........................................................................-13- 1、营收利润稳健增长：营收同比+3.8%，净利润同比+2.4% 中国银行2023年全年营收（相较年报扣除其他业务成本）同比+3.8%，净利润同比+2.4%。营收较3Q23同比增幅（+4.9%）边际略有下行，净利润较3Q23同比增幅（+1.6%）走阔。净利息收入同比+1.6%（vs3Q23同比+3.7%），净非息收入同比+13.3%（vs3Q23同比+11.6%）。4Q22-4Q23营收、PPOP、归母净利润分别同比增长1.2%/7.6%/5.9%/4.9%/3.8%；1.8%/8.7%/5.7%/4.1%/3.8%；4.6%/0.5%/0.8%/1.6%/2.4%。 图表1：中国银行业绩累积同比图表2：中国银行业绩单季同比 15.00% 10.00% 10.00% 1Q222Q223Q224Q221Q231H233Q234Q23 8.00% 5.00% 6.00% 0.00% 4.00% -5.00% 2.00% -10.00% 0.00% -2.00% -15.00% 营收PPOP(拨备前利润）净利润 营收PPOP(拨备前利润）净利润 来源：公司财报，中泰证券研究所来源：公司财报，中泰证券研究所 2023业绩累积同比增长拆分：规模、拨备、手续费、其他非息正向贡献业绩，其中规模增长为业绩主要支撑；息差、税收负向贡献业绩。其中对业绩贡献边际改善的有：1、费用管控良好，成本对业绩的贡献由负转正上升0.8个点；2、规模稳定支撑业绩增长。3、净手续费收入和净其他非息收入贡献分别上升0.4和0.1个点。4、拨备对业绩贡献走阔2.8个点。边际贡献减弱的有：1、净息差扩大负向贡献走阔2个 点；2、税收对业绩的负向贡献走阔2个点。 图表3：中国银行业绩增长拆分（累积同比）图表4：中国银行业绩增长拆分（单季环比） 4Q22 1Q23 1H23 3Q23 4Q23 规模增长 9.40% 10.30% 10.30% 10.40% 10.80% 净息差扩大 -1.40% -3.30% -5.60% -7.20% -9.20% 净手续费收入 -2.60% -1.50% 0.00% 0.10% 0.50% 净其他非息收入 -4.30% 2.10% 1.20% 1.60% 1.70% 成本 0.60% 1.10% -0.20% -0.80% 0.00% 拨备 0.80% -1.10% -3.20% -2.30% 0.50% 税收 1.60% -5.10% 0.90% 1.80% -0.20% 税后利润 4.13% 2.53% 3.35% 3.55% 4.07% 4Q22 1Q23 1H23 3Q23 4Q23 规模增长 1.90% 3.60% 3.70% 2.20% 2.30% 净息差扩大 -3.00% -3.60% -4.30% -0.20% -6.80% 净手续费收入 -1.70% 9.50% -4.20% -2.70% -0.30% 净其他非息收入 0.30% 2.80% -1.00% 0.30% 0.00% 成本 -11.10% 19.60% -2.40% -3.40% -7.10% 拨备 6.80% -7.90% 3.60% -5.40% 16.70% 税收 6.90% -15.10% 11.50% -1.70% -3.00% 税后利润 0.13% 9.01% 6.87% -10.84% 1.79% 来源：公司财报，中泰证券研究所来源：公司财报，中泰证券研究所 2、净利息收入同比+1.6%，环比降4.5%，单季年化净息差环比-11bp 净利息收入同比+1.6%，环比降4.5%，受到资产和负债端的共同拖累：公司生息资产规模环比增+2.1%，单季年化净息差环比下行11bp至1.47%。净息差环比下行受到资负两端共同影响，单季年化资产收益率环比下降7bp至3.52%，负债付息率环比上行5bp至2.23%。 图表5：中国银行单季年化净息差情况图表6：中国银行单季年化收益率/付息率 1.80% 1.70% 1.60% 1.50% 1.40%