宏观周报：国内利好消息不断，海外经济表现分化

摘要 一周大事记 国内：中美高层再度通话，央行一季度例会召开。3月财新中国制造业PMI录得51.1%，高于2月0.2个百分点，连续五个月维持在荣枯线上，显示出经济总体回升向好，预计后续随着两会提出的政策落地，设备更新以及消费品以旧换新持续助力，制造业景气度有望保持平稳扩张；4月2日，国家发改委主持召开大规模设备更新和消费品以旧换新第1次专题座谈会，体现了国家发改委对民营企业的重视和支持，以及对促进经济高质量发展的决心和行动；4月2日晚，中国国家主席应约同美国总统拜登通电话，两国元首就中美关系以及双方共同关心的问题坦诚深入交换了意见，近年来中美之间的对话逐渐增多，此次中美再度通电话是继续落实中美旧金山峰会达成的共识，保持高层沟通渠道畅通，中美关系有望延续健康稳定向好的发展趋势；4月3日，据中国人民银行官网，央行货币政策委员会2024年第一季度例会召开，央行仍聚焦金融五大文章，尤其是房地产和平台经济方面，后续已出台货币政策实施力度将加大，房地产融资压力将有所缓解，利于提振居民和市场信心。 海外：美国制造业韧性较强，欧元区内部表现分化。当地时间4月1日，欧元区3月制造业PMI终值录得46.1%，高于市场预期，但创下三个月新低，目前欧洲经济依然处于偏弱状态，主要受德法拖累较多，预计在分化表现下欧洲经济短期复苏的前景依然较为坎坷；同日，美国3月ISM制造业指数意外上升至50.3%，为2022年9月以来首次进入扩张区间，PMI数据显示美国经济尤其是制造业韧性较强，且通胀也有较强粘性，但我们仍提示关注居民资产负债表压力；当地时间4月2日，两名美联储票委梅斯特和戴利表达了共同的观点，她们仍然预计美联储将在2024年降息三次，从先前公布的数据看，美国2月CPI小幅反弹，结构有所好转，薪资上涨幅度也有所放缓，我们仍维持美联储或在年中左右降息的判断；当地时间4月4日，日本最大工会组织Rengo公布了第三轮薪资谈判的结果，将年度工资涨幅从前一轮的5.25%调整至5.24%，预计年内日本央行还将有加息的操作，后续需关注薪资上涨向终端服务价格转嫁的情况，以及近期地缘政治可能会再度抬升日本进口价格的风险。 高频数据：上游：本周布伦特原油现货均价周环比上升5.99%，阴极铜价格周环比上升1.32%，铁矿石价格周环比下降4.99%；中游：螺纹钢、水泥价格分别周环比下降1.5%、0.74%，秦皇岛港动力煤平仓价周环比回升1.28%；下游：商品房成交面积周环比下降67.3％，3月1-31日，乘用车市场零售同比增长7%；物价：蔬菜价格周环比下降1.37%，猪肉价格小幅上升0.08%。 下周重点关注：德国2月工业产出同比（周一）；中国3月社融数据（待定）、美国3月NFIB中小企业乐观程度指数（周二）；美国3月CPI（周三）；中国3月CPI、PPI、欧洲央行公布利率决议、美国3月PPI（周四）；中国3月进出口同比、日本2月工业产出同比、德国3月调和CPI、美国4月密歇根大学消费者信心指数（周五）。 风险提示：国内经济复苏不及预期，海外经济超预期下行。 1一周大事记 1.1国内：中美高层再度通话，央行一季度例会召开 （1）财新制造业PMI连续五个月扩张，后续政策效应有望继续显现 3月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得51.1%，高于2月0.2个百分点，已连续五个月位于扩张区间，创2023年3月来新高。 点评：总体来看，和国家统计局公布的官方制造业PMI一致的是，3月制造业生产经营活动表现较好。官方制造业3月PMI录得50.8%，较2月份上升1.7个百分点，结束了连续五个月的收缩态势。从财新中国制造业PMI分项数据来看，供需方面，3月供需同步扩张且速度加快，制造业生产指数、新订单指数延续了2月的上升趋势，前者为最近10个月来最高，同时外需持续改善，新出口订单指数连续三个月在扩张区间上行，且创2023年3月来新高。分产品来看，投资品类产量增幅快于消费品类和中间品类；但从新订单情况看，消费品类和中间品类需求增加投资品类需求微降；就业方面，3月从业人员指数与1月持平，为七个月来最高，但仍略低于临界点，企业重组和成本控制导致部分员工自愿或被动离职，用工规模因而下降；库存方面，企业消耗库存以交付订单，产成品库存指数连续两个月低于荣枯线，3月降至2023年2月来最低，市场供需向好也增加制造业企业的采购，采购量和原材料库存均有增加，原材料库存指数创2020年12月来新高；价格方面，由于部分原材料价格降低，3月制造业原材料购进价格指数八个月来首次降至临界点以下，成本下降且市场竞争激烈，企业继续降价促销，制造业出厂价格指数也降至八个月来最低；预期方面，3月生产经营预期指数刷新2023年5月来最高值，制造业市场信心提升。总的来看，制造业节后复工复产较为强劲，财新中国制造业PMI连续五个月维持在荣枯线上，显示出经济总体回升向好。预计后续随着两会上提出的政策逐渐落地，设备更新以及消费品以旧换新持续助力投资和消费，制造业景气度有望保持平稳扩张。 （2）发改委强调大规模设备更新和消费品以旧换新，加大对民营经济支持 4月2日，国家发展改革委主任郑栅洁主持召开大规模设备更新和消费品以旧换新第1次专题座谈会，与京东集团、美的集团、海尔集团、格力电器、雅迪科技、格林美等6家民营企业负责人座谈交流，认真听取企业家对消费品以旧换新工作的诉求建议，就下一步落实落细相关工作进行了深入交流讨论。 点评：中央、国务院推动大规模设备更新和消费品以旧换新的决策旨在促进消费、拉动投资，同时推动节能降碳、增加先进产能，并让更多的高质量耐用消费品进入居民生活。下一步，国家发改委将抓紧建立设备更新和消费品以旧换新工作机制，与有关部门一道，充分发挥经营主体作用，更好发挥政府引导作用，打好政策组合拳，强化信息、智能技术等科技支撑，推动汽车、家电以旧换新和家装厨卫“焕新”。此次座谈会体现了国家发改委对民营企业的重视和支持，以及对促进经济高质量发展的决心和行动。 （3）中美元首再度通电话，高层沟通渠道保持畅通 4月2日晚，中国国家主席应约同美国总统拜登通电话。两国元首就中美关系以及双方共同关心的问题坦诚深入交换了意见。 点评：国家主席指出，今年的中美关系要坚持几条大的原则。一是以和为贵，坚守不冲突不对抗的底线，不断提升对中美关系的正面预期。二是以稳为重，不折腾、不挑事、不越界，保持中美关系总体稳定。三是以信为本，用行动兑现各自承诺，将“旧金山愿景”转为“实景”。双方要以相互尊重的方式加强对话，以慎重的态度管控分歧，以互惠的精神推进合作，以负责的担当加强国际协调。此外，国家主席还强调了台湾问题是中美关系第一条不可逾越的红线，并阐述了中方在涉港、人权、南海等问题上的立场；拜登则重申，美方不寻求进行“新冷战”，不寻求改变中国体制，不寻求通过强化同盟关系反对中国，不支持“台独”，无意同中国发生冲突。两国元首认为，这次通话是坦诚、建设性的。双方同意继续保持沟通，责成双方工作团队落实好“旧金山愿景”，推进外交、经济、金融、商务等领域磋商机制以及两军沟通，在禁毒、人工智能、应对气候变化等领域开展对话合作，采取进一步措施扩大两国人文交流，就国际和地区问题加强沟通。据财政部网站4月3日消息，经中美双方商定，美财政部部长珍妮特·耶伦将于4月4日至9日访华。2023年11月15日，我国国家主席在美国旧金山斐洛里庄园同美国总统拜登举行中美元首会晤，就事关中美关系的战略性、全局性、方向性问题以及事关世界和平和发展的重大问题坦诚深入地交换了意见。 近年来中美之间的对话逐渐增多，此次中美再度通电话是继续落实中美旧金山峰会达成的共识，保持高层沟通渠道畅通，中美关系有望延续健康稳定向好的发展趋势，尤其在禁毒、人工智能、应对气候变化、人文交流等领域的合作有望加深。 （4）加大已出台货币政策实施力度，更好支持刚性和改善性住房需求 央行货币政策委员会2024年第一季度例会于3月29日在北京召开。会议分析了国内外经济金融形势；指出当前外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能不足，通胀出现高位回落趋势但仍具粘性，发达经济体利率保持高位；会议认为，要加大已出台货币政策实施力度； 要深化金融供给侧结构性改革，构建金融有效支持实体经济的体制机制。 点评：会议重申了要做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，继续加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，推动加快发展新质生产力。 适当增加支农支小再贷款再贴现额度，用足用好碳减排支持工具，设立科技创新和技术改造再贷款。加大对大规模设备更新和消费品以旧换新的金融支持。综合施策支持区域协调发展。 落实好加大力度支持科技型企业融资行动方案，引导金融机构增加有市场需求的制造业中长期贷款，支持加快建设现代化产业体系。坚持“两个毫不动摇”，持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务。因城施策精准实施差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，促进房地产市场平稳健康发展。加大对“市场+保障”的住房供应体系的金融支持力度，着力构建房地产发展新模式。落实促进平台经济健康发展的金融政策措施。总的来看，央行仍聚焦金融五大文章，尤其是房地产和平台经济方面，后续已出台货币政策实施力度将加大，房地产融资压力将有所缓解，利于提振居民和市场信心。 1.2海外：美国制造业韧性较强，欧元区内部表现分化 （1）欧洲：欧元区3月PMI终值超预期，但仍呈疲软态势 当地时间4月1日，由标普全球及汉堡商业银行（HCOB）发布的欧元区3月制造业PMI终值为46.1%，高于市场预期45.7%，但不及前值46.5%，创下三个月新低，连续第21个月处于萎缩区间。 点评：欧元区制造业依然呈现疲软的态势，但从分项指标来看，制造业产出的收缩速度为2023年4月以来最弱，新订单降温速度也连续第五个月放缓；仓库投入品连续第14个月下降，供应商的交货时间缩短程度创去年9月以来的最大；未完成订单的下降速度为自2023年2月以来最慢，工厂裁员的趋势仍在延续。分国家来看，不同国家制造业景气度走势分化，德国制造业PMI由上月的42.5%进一步下滑至41.9%，创下五个月新低，法国制造业PMI由上月的47.1%大幅下滑至46.2%，但小幅超出预期，而希腊制造业改善程度达到两年多以来最大；西班牙和意大利的制造业PMI均在荣枯线上，分别为51.4%和50.4%，西班牙制造业PMI比2月份略弱，而意大利制造业PMI在连续一年收缩后再度回到扩张区间，瑞典制造业PMI也在2022年7月之后再度站上荣枯线。数据公布之后，WTI原油期货自去年10月以来首次触及85美元/桶。布伦特原油亦上涨至88美元/桶，日内涨超1%。目前欧洲经济依然处于偏弱状态，主要受德法拖累较多，而其他国家表现有亮眼之处，如意大利、西班牙和瑞典，3月份的景气度均呈扩张之势，预计在分化表现下欧洲经济短期复苏的前景依然较为坎坷。 （2）美国：3月ISM制造业PMI超预期回升，物价、新订单、生产齐涨 当地时间4月1日，ISM公布的数据显示，美国3月ISM制造业指数意外上升至50.3%，为2022年9月以来首次进入扩张区间。 点评：从分项看，生产、物价、新订单等分项指数纷纷显著上升。新订单指数51.4%，重新回到扩张区间，超过预期49.8%和前值49.2%；新出口订单与2月持平，均位于51.6%； 生产指数54.6%，为2022年6月以来的最高，单月大涨6.2个点，创2020年中期以来的最大涨幅；物价支付指数55.8%，为2022年7月以来的最高水平，预期52.9%，2月前值52.5%。材料和其他投入品的成本不断上升，表明通胀压力依然顽固；3月库存指标为48.2%，较2月的45.3%增加了2.9个点；3月客户库存指标44%，较2月的45.8%下滑了1.8个点。 数据公布后，市场对美联储6月降息的预期为可能性不足50%，美债大跌，美股指齐跌。 PMI数据显示美国经济尤其是制造业韧性较强，且通胀也有较强粘性，但我