朝闻国盛：市场上涨或仍将持续
朝闻国盛 市场上涨或仍将持续 今日概览 重磅研报 作者 分析师沈猛 证券研究报告|朝闻国盛 2024年04月08日 【宏观】本轮黄金大涨的复盘与展望——兼评美国3月就业大超预期 -20240407 【金融工程】量化点评报告-择时策略当前显著超配转债资产——四月可转债量化月报-20240408 【金融工程】量化周报-市场上涨或仍将持续-20240407 【金融工程】量化分析报告-择时雷达六面图：经济面恢复资金面弱化 -20240406 【固定收益】如何理解央行新提法-20240407 【固定收益】央行回笼资金平稳，农商增利率基金增二永——流动性和机构行为跟踪-20240406 执业证书编号：S0680522050001邮箱：shenmeng@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 计算机 27.6% -11.3% 0.0% 通信 26.2% 3.1% 0.0% 电子 24.3% -9.0% 0.0% 传媒 21.2% -8.4% 0.0% 国防军工 20.0% -11.2% 0.0% 行业表现后�名 【银行】本周聚焦—2024年国有行TLAC达标压力大吗？-20240407 行业 1月 3月 1年 【电力】皖能电力（000543.SZ）-以皖为基，外延、内生同步扩张，火绿 房地产 2.2% -14.1% 0.0% 储多轮驱动-20240403 银行 4.0% 9.9% 0.0% 农林牧渔 5.3% -10.8% 0.0% 研究视点 建筑装饰 5.9% -5.2% 0.0% 交通运输 6.8% -2.7% 0.0% 【轻工制造】美国降息预期推迟，内需企稳修复，布局结构成长机会 -20240407 【有色金属】非美资产与避险逻辑共振金价攀高，冶炼端联合减产铜价走强-20240407 【传媒】OpenAI宣布使用ChatGPT免注册，Sora官方发布首支 MV-20240407 【电力】消纳问题愈发严重，抱紧火电不动摇-20240407 【电力设备】隆基绿能签下颗粒硅三年长单，《千乡万村驭风行动》通知发布-20240407 【建筑】建筑板块的资源开发、矿山冶金服务企业有哪些？-20240407 【房地产开发】2024W14：本周新房成交同比-31.8%，多城出台房产“以旧换新”政策-20240407 【煤炭开采】价格底部临近，压得越深，弹得越高-20240407 【社会服务】收入恢复好于客流，清明数据延续高景气-20240407 【煤炭开采】油价短期持续偏强与煤、气价格略有分化-20240407 【纺织服饰】周专题：重点公司2024Q1业绩前瞻-20240407 【通信】算力的延伸——FSD与DCI互联-20240407 【计算机】海外B端AI应用进展-20240407 【钢铁】康波萧条期的商品驱动力-20240407 【商贸零售】爱婴室（603214.SH）-Q4开店加速，全年整合提效优化， 晨报回顾 1、《朝闻国盛：煤炭日耗下降，地产销售回升》 2024-04-03 2、《朝闻国盛：4月策略观点与金股推荐》 2024-04-02 3、《朝闻国盛：市场短期调整已基本结束》 2024-04-01 4、《朝闻国盛：人民币贬值：原因、展望、影响》 2024-03-29 5、《朝闻国盛：“温差”仍大——2024年首份企业盈利数据的信号》2024-03-28 请仔细阅读本报告末页声明 业绩符合预期-20240407 【社会服务】锦江酒店（600754.SH）-业绩符合快报，稳步发展提质增效，并不断激活新引擎-20240407 【商贸零售】红旗连锁（002697.SZ）-Q4毛利率同比高增，业绩符合预期-20240406 【社会服务】金陵饭店（601007.SH）-业绩符合预期，酒店、商贸业务稳定增长-20240405 【医药生物】前沿生物-U（688221.SH）-国产HIV创新药销售破亿，抗艾赛道打开想象空间-20240404 【医药生物】司太立（603520.SH）-逆势增发募资彰显市场信心，产能扩建强化行业领先优势-20240404 【建筑】华铁应急（603300.SH）-溢价高额激励强化成长动能，智算业务签署首单战略合作-20240404 重磅研报 【宏观】本轮黄金大涨的复盘与展望——兼评美国3月就业大超预期-20240407 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘新宇分析师S0680521030002liuxinyu@gszq.com 1、美国3月就业数据全面超预期，薪资增速加快，劳动力市场依然十分强劲。 2、非农数据公布后，美股、美债利率、美元、黄金均上涨，降息预期明显降温。 3、本轮黄金上涨复盘：起步阶段有基本面支撑，之后开始逐渐脱离基本面。 4、黄金价格为何脱离基本面？破新高后的动量效应和“逼空”可能是主因。 5、黄金后续走势怎么看？短期有回调风险，年内整体依然偏多。 风险提示：美国经济与货币政策、地缘冲突等持续超预期，历史规律失效。 【金融工程】量化点评报告-择时策略当前显著超配转债资产——四月可转债量化月报-20240408 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 择时策略当前显著超配转债资产。我们基于《可转债的赎回概率调整定价模型》报告中的方法，将YTM差值与CCBA定价偏离度计算zscore，并形成择时综合打分，月度调整转债与国债间的权重，构建转债&国债的择时策略。策略几乎每年都能跑赢基准，2008年至今实现了9.42%的年化收益，波动与回撤也有明显的降低。2022年至今也能实现5.59%的年化收益。当前转债市场处于低价低估值区间，可见转债性价比高，转债配臵仓位为100.0%，相对于基准显著超配。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 【金融工程】量化周报-市场上涨或仍将持续-20240407 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 张国安 研究助理S0680122060011 zhangguoan@gszq.com 赵博文 研究助理S0680122070011 zhaobowen@gszq.com 本周（4.1-4.3）大盘震荡上行，上证指数全周收涨0.92%。在此背景下，纺织服装迎来日线级别上涨。目前，市场在前期阻力位蓄势待发，我们认为市场后续大概率会冲破前期阻力位，市场上涨或仍将持续。中长期，上证50、沪深300、科创50周线下跌已经跌了7-9浪结构，跌了3年时间，创业板指与科创50过去3年的下跌也出现了明显的背驰迹象，当下大概率是中长期底部，对市场不宜过度悲观，中长期下行空间非常有限。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 【金融工程】量化分析报告-择时雷达六面图：经济面恢复资金面弱化-20240406 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为1.35分，整体仍维持看多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 【固定收益】如何理解央行新提法-20240407 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 债市或继续震荡，4月中短端或更具性价比。当前债市或进入阶段性震荡市，而4月资金价格有望出现一定幅度的改善，预计不仅表现在资金价格绝对水平的小幅下降，更会表现在流动性分层的改善。在当前曲线非常平坦的环境下，这将改善对整体债市的约束。而资金价格的的改善更多的将帮助曲线斜率恢复，对中短端形成更为实质性利好。按过去三年4月利率平均较3月利率下行幅度来估计，1年AAA存单有望下降至2.1%-2.2%左右更低水平。而长端变化则相对有限，我们继续维持10年国债2.2%-2.4%震荡区间的判断。操作上短期曲线中短端更具性价比。 风险提示：风险偏好变化超预期；货币政策超预期；外部不确定性超预期。 【固定收益】央行回笼资金平稳，农商增利率基金增二永——流动性和机构行为跟踪-20240406 杨业伟 分析师S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师S0680522070002 zhumeihua@gszq.com 【资金面】 跨季之后资金价格下行。票据利率下降。 大行融出资金回升。央行净回笼资金。 政府债券供给上升，下周预计减少。杠杆环比上周增加。 【同业存单】 同业存单供给增加。同业存单收益率下降。 【机构行为】 现券净买入：总量来看，农商、基金和其他产品类是主要净买入机构，主要卖出机构为股份行、券商和城商行。 分机构来看，大行减持利率债和存单，农商行大幅增持利率债和存单，保险小幅增持利率债，理财小幅增持信用债。基金主要增持利率债和二永债。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 【银行】本周聚焦—2024年国有行TLAC达标压力大吗？-20240407 马婷婷分析师S0680519040001matingting@gszq.com 陈惠琴分析师S0680524010001chenhuiqin@gszq.com 在预期偏弱、存量博弈的环境下，防御性高股息策略更占优势。当前板块内个股超额收益并不明显，建议构建高股息组合进行分散配臵，同时采取高抛低吸交易策略，动态调整持仓。 具体标的选择上，我们根据低估值、机构持仓少，股息率高、分红比例稳定，核心一级资本充足、再融资压力小，资产质量指标稳健四个维度综合比较来看，国有大行，城商行中的南京银行，以及农商行中的渝农商行、沪农商行相对更适合防御性、高股息投资策略。 与此同时，当前银行板块估值仅0.47xPB，板块内个股估值溢价显著收敛，若后续政策持续出台，提振市场经济预期，顺周期品种估值仍具备较大修复空间，建议持续关注宁波银行、常熟银行。 风险提示：宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；消费复苏不及预期。 【电力】皖能电力（000543.SZ）-以皖为基，外延、内生同步扩张，火绿储多轮驱动-20240403 张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com 公司为安徽省龙头电力运营商，“十四🖂”期间火电装机尚有增量空间，长期来看，煤炭价格中枢仍将下行回归至合理区间，叠加电改深入，容量电价等政策呼之欲出，有望理顺火电长期盈利模式。同时皖能集团注入的优质环保、
