食品饮料行业周报20240401-20240403：清明出游热度高涨，餐饮市场活力迸发

白酒：行业进入淡季，关注年报季报业绩表现。本周白酒板块上涨1.38%，差于沪深300指数0.52pct。本周行业龙头贵州茅台发布年报，2023年实现营业收入1477亿元，同比增长19%，实现归母净利润747亿元，同比增长19%，23年茅台王子酒单品营收超40亿元，汉酱、贵州大曲、赖茅单品营收分别超10亿元，24年公司规划营业总收入同比增长15%左右，23年业绩略超此前预告，24年规划提振市场信心。据文化和旅游部数据中心测算，清明假期3天全国国内旅游出游1.19亿人次，按可比口径较2019年同期增长11.5%；国内游客出游花费539.5亿元，较2019年同期增长12.7%。一季度后行业进入淡季，4月开始年报一季报陆续公布，建议关注业绩表现较好标的。全年维度，我们重点推荐千元价格带，推荐泸州老窖、五粮液、山西汾酒，其他推荐今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒，重点关注顺鑫农业、珍酒李渡等反转。 大众品：清明假期出行热，餐饮市场“春意浓”。据抖音生活服务发布的清明小长假前瞻数据显示，节前一周平台踏春出游酒旅相关商品销量环比增长达73.4%；小龙虾、户外烧烤、春鲜套餐等时令特色餐饮团购销量较去年呈十倍以上增长，随着各种春菜和时令美食的争“鲜”上市，地方特色餐饮店迎来小长假高峰。同时，从各地商务局监测数据来看，北京/湖南/广西/新疆/河北/安徽/天津/无锡清明假期商务局重点监测的餐饮企业营业额分别同比增长13.4%/12.4%/14.2%/27.0%/9.9%/17.5%/14.8%/60.2%，餐饮消费市场持续升温，建议关注相关受益板块。 投资建议：白酒板块：重点推荐千元价格带，推荐泸州老窖、五粮液、山西汾酒，其他推荐今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒，重点关注顺鑫农业、珍酒李渡等反转。啤酒板块：推荐青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒。软饮料板块：建议重点关注东鹏饮料、农夫山泉。调味品板块：建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业。乳制品板块：建议关注伊利股份、新乳业、燕塘乳业。速冻食品板块：推荐壁垒深厚的龙头安井食品以及开拓小B端的千味央厨。冷冻烘焙板块：推荐关注内部改革向好+下游恢复逻辑验证的立高食品。休闲零食板块：建议关注扩大渠道网络、享受流量红利的盐津铺子、甘源食品、大单品快速成长的劲仔食品。卤制品板块：建议关注收入改善高确定性+利润高弹性的龙头绝味食品。食品添加剂板块：建议关注百龙创园、晨光生物。 风险提示：宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期 1.周度观点 白酒：行业进入淡季，关注年报季报业绩表现。本周白酒板块上涨1.38%，差于沪深300指数0.52pct。本周行业龙头贵州茅台发布年报，2023年实现营业收入1477亿元，同比增长19%，实现归母净利润747亿元，同比增长19%，23年茅台王子酒单品营收超40亿元，汉酱、贵州大曲、赖茅单品营收分别超10亿元，24年公司规划营业总收入同比增长15%左右，23年业绩略超此前预告，24年规划提振市场信心。据文化和旅游部数据中心测算，清明假期3天全国国内旅游出游1.19亿人次，按可比口径较2019年同期增长11.5%；国内游客出游花费539.5亿元，较2019年同期增长12.7%。一季度后行业进入淡季，4月开始年报一季报陆续公布，建议关注业绩表现较好标的。全年维度，我们重点推荐千元价格带，推荐泸州老窖、五粮液、山西汾酒，其他推荐今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒，重点关注顺鑫农业、珍酒李渡等反转。 啤酒：成本改善确定性高，结构升级基调不改。2024年1-2月，规模以上企业啤酒产量566.6万千升，同比+12.1%，在去年低基础下恢复较快增长，预计全年行业整体升级提效的主基调不改，同时餐饮、夜场等消费场景的持续恢复有望加速高端化发展。成本端来看，澳麦加征关税政策终止有望缓解各啤酒企业的成本压力，目前大麦价格下行的红利并未完全释放在报表端，预计24年吨成本改善空间仍存。展望2024年，行业高端化发展方向清晰，预计主要啤酒企业中高档大单品有望带动吨价稳健增长，建议重视具备基本面支撑的优质龙头。 调味品：春节动销较好，关注节后补货。2023年调味品表现整体承压，一方面系终端需求复苏缓慢，另一方面系需求结构变化，高性价比成为需求主线，碎片化渠道抢占市场份额。应对大环境变化，龙头公司从不同角度出发进行变革：a）海天味业正在加快产品、渠道、供应链、内部管理等方面的变革，2024年进入三五计划，公司经营业绩有望改善，b）中炬高新内部管理显著改善，华润系高管入驻，梳理再造业务流程，优化供应链及绩效管理，加快公司市场化管理改革，c）千禾味业精准定位零添加细分赛道，享受赛道扩容红利，d）天味食品收购食萃食品，补齐线上小B渠道，扩充小B产品矩阵，打开第二增长曲线。年初以来，终端需求复苏趋势延续；展望全年，低基数红利有望释放，调味品收入端或有望改善，关注节后补库存机会。建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业。 乳制品：消费场景持续恢复，中长期高端化与多元化趋势不改。乳制品行业2023年受益于奶价回落，利润弹性高于收入弹性；随着消费信心逐步修复与国民健康认知加深，中长期高端化与多元化趋势不改。看新品类：（1）奶酪市场持续成长，零食奶酪品类趋于丰富，佐餐奶酪渗透率持续提升，同时消费场景逐步恢复，长期看行业生态边际转好。（2）后疫情时代大众对于营养的升级需求凸显，低温乳制品更新鲜营养的概念被接受，渗透率提升的同时竞争也更为多元，赛道发展空间大。建议关注伊利股份、新乳业、燕塘乳业。 速冻食品：速冻行业延续高景气，B端需求修复加速。从行业角度看，国家层面明确预制菜定义和范围有利于行业长期规范发展，提高行业进入门槛，竞争格局优化下龙头企业有望受益；同时，消费场景复苏下B端需求弹性释放，餐饮占比高的公司收入有望边际改善。此外，长期看C端预制菜已完成较好消费者教育，团餐、宴席等中小B端餐饮等预计迎来弹性空间，BC端布局兼顾的企业业绩天花板或将更高。我们预计在餐饮需求回暖和行业进入门槛提高的背景下，速冻板块有望持续改善，推荐壁垒深厚的龙头安井食品以及开拓小B端的千味央厨。 冷冻烘焙：下游消费场景修复良好，渗透率提升空间大。收入端随着疫情防控政策全面放开，消费场景有序复苏，各渠道需求逐步修复，流通饼店客户自身修复弹性较大，同时冷冻烘焙在餐饮、商超渠道的渗透率仍有很大空间；成本端棕榈油自22年6月价格呈现下跌趋势，目前仍在较低位置盘旋，叠加产品提价影响，企业利润端表现有望改善。我们认为冷冻烘焙渗透率提升的长期逻辑依然坚固，推荐关注内部改革向好+下游恢复逻辑验证的立高食品。 休闲食品：品类挖掘或为突破口，渠道红利持续释放。2023年主打高性价比的零食量贩新业态迅速扩张，与量贩系统合作较深的公司率先受益；2024年量贩龙头开店扩张趋势不减，渠道红利仍有望延续。行业内参与者不断挖掘零食新品类，从素毛肚、鹌鹑蛋等新中式零食中发展大单品。全年来看，性价比仍是主线，渠道红利延续，建议关注扩大渠道网络、享受流量红利的盐津铺子、甘源食品、大单品快速成长的劲仔食品。 卤制品：复苏在途，期待需求改善。2023年卤制品板块整体营收表现较为疲软，全面放开后社区门店业态逐渐恢复正常经营，23年上半年卤制品单店收入有所恢复，但相较19年同期仍有恢复空间，我们预计23Q4在需求缓慢复苏背景下，单店角度仍有所恢复；开店角度来看，2023年上半年几家龙头公司净开店数量基本集中在年初存量的7%以上，开店进展稳健。24年我们预计需求端复苏趋势不变，成本有望持续释，净利润有望持续改善。建议关注收入改善高确定性+利润高弹性的龙头绝味食品。 食品添加剂：需求逐步回暖，发展态势向好。下游产业如食品、餐饮、保健品、化妆品等疫后复苏形势带动上游添加剂需求回暖，尤其是保健品在重视健康的趋势下需求爆发，看好健康食品添加剂行业整体量增。建议关注与饮品相关的添加剂需求恢复情况，如膳食纤维、代糖、益生元、益生菌等；另建议关注保健品添加剂如叶黄素、益生元、膳食纤维等。建议关注百龙创园、晨光生物。 投资建议：白酒板块：重点推荐千元价格带，推荐泸州老窖、五粮液、山西汾酒，其他推荐今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒，重点关注顺鑫农业、珍酒李渡等反转。啤酒板块：推荐青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒。软饮料板块：建议重点关注东鹏饮料、农夫山泉。调味品板块：建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业。乳制品板块：建议关注伊利股份、新乳业、燕塘乳业。速冻食品板块：推荐壁垒深厚的龙头安井食品以及开拓小B端的千味央厨。冷冻烘焙板块：推荐关注内部改革向好+下游恢复逻辑验证的立高食品。休闲零食板块：建议关注扩大渠道网络、享受流量红利的盐津铺子、甘源食品、大单品快速成长的劲仔食品。卤制品板块：建议关注收入改善高确定性+利润高弹性的龙头绝味食品。 食品添加剂板块：建议关注百龙创园、晨光生物。 2.行情回顾 2.1.板块指数表现 本周食品饮料板块跑赢沪深300指数0.44pct。4月1日-4月3日，本周3个交易日沪深300上涨0.86%，食品饮料板块上涨1.30%，位居申万一级行业第15位。 图1：本周一级行业涨跌幅 图2：本周食品饮料子行业涨跌幅 本周食品饮料子行业中大部分板块呈现上涨趋势。其中，其他酒类（+8.85%）板块涨幅最大，预加工食品（+4.09%）、烘培食品（+2.72%）、肉制品（+2.10%）、白酒（+1.38%）、软饮料（+1.12%）、调味发酵品（+0.79%）、零食（+0.79%）板块呈上涨趋势；另外，乳品（-0.04%）、啤酒（-0.21%）、保健品（-2.42%）板块呈下跌趋势。 2.2.个股表现 本周饮料板块中，百润股份（+21.16%）涨幅最大，威龙股份（+7.88%）、中信尼雅（+7.85%）、会稽山（+7.83%）、老白干酒（+5.66%）涨幅居前；李子园（-3.13%）、青岛啤酒（-3.08%）、伊力特（-1.18%）、*ST莫高（-1.17%）、古越龙山（-0.22%）涨幅相对靠后。 本周食品板块中，爱普股份（+13.30%）涨幅最大，海欣食品（+13.16%）、品渥食品（+10.16%）、安记食品（+8.99%）、熊猫乳品（+8.35%）涨幅居前； 莲花健康（-4.45%）、金字火腿（-4.18%）、汤臣倍健（-2.68%）、好想你（-2.58%）、海天味业（-2.18%）跌幅相对居前。 表1：本周饮料板块个股涨跌幅 表2：本周食品板块个股涨跌幅 2.3.估值情况 食品饮料板块估值保持稳定，各子板块估值也保持稳定。截至4月3日，食品饮料板块整体估值24.68x，位居申万一级行业第14位，远高于沪深300（11.75x）整体估值。分子行业来看，其他酒类（36.74x）、零食（31.69x）、啤酒（28.91x）估值相对居前，乳品（18.10x）、预加工食品（20.39x）、保健品（20.96x）估值相对较低。 图3：截至4月3日行业估值水平前15 图4：截至4月3日食品饮料子行业估值水平 图5：食品饮料行业子版块估值（PE_ TTM ） 2.4.资金动向 上周四到本周三，北向资金前三大活跃个股为贵州茅台、东鹏饮料、泸州老窖，持股金额变动值分别为-8.62/+2.73/-1.98亿元；陆股通持股标的中，洽洽食品（13.65%）、伊利股份（13.06%）、安井食品（12.27%）、东鹏饮料（9.80%）、贵州茅台（7.15%）持股排名居前。本周食品饮料板块北向资金增减持个股中，三只松鼠（+0.37pct）增持最多，良品铺子（-0.43pct）减持最多。 表3：食品饮料板块陆股通持股情况 表4：食品饮料板块陆股通增减持情况 3.重点数据追踪 3.1.白酒价格数据追踪 根据今日酒价数据，4月5日飞天茅台一批价2950元，较3月29日价格下跌1.34%；八代普五一批价965元，与3月29日价格持平。2024年1-2月，全国白酒产量82.5万千升，同比增长2.60%；2024年2月全