农林牧渔 证券研究报告 2024年04月07日 2024年第13周周报:4月怎么看:春暖“农”情,静待花开 1、生猪板块:静待黎明,重视趋势、重视大周期! 1)清明假期猪价支撑强。截至4月6日,全国生猪均价15.09元/kg,较上周末上涨0.33%(智农通);本周7kg仔猪和50kg二元母猪价格分别为716和1576元/头,本周仔猪价格趋于高位后,公司及大部分养户多谨慎观望。供应端,本周出栏均重升至125.36kg,4月样本点计划总量环比3月增加4.98%(涌益咨询)。需求端,清明备货带动本周样本屠宰企业屠宰量较上周增加1.83%,本周屠宰场冻品库容率为17.83%(较上周减0.52pct)。前两年清明节猪价呈现前 高后低现象,今年清明节节中猪价仍在上涨,侧面反映目前行业供应压力同比缓解现状。 2)重视大周期,正视已有累计去化幅度和当前亏损现状。能繁存栏量创21年以来新低。本轮产能去化时间已超一 年,农业部/涌益咨询累计去化幅度分别为10%/12%,能繁存栏量均创21年以来新低,鉴于上一轮周期(2021-22年) 农业部/涌益咨询累计去化幅度分别为9%/15%(对应22年周期猪价高点28元/kg+),且三元母猪淘汰优化极大弥补 了21年实际产能去化,此轮去化效率未出现大幅提升,因此我们预计本轮已有产能去化幅度或足以支撑大周期反转。 3)估值相对低位,生猪板块价值凸显!从2024年头均市值看,其中巨星农牧、牧原股份3000-4000元/头;温氏股 份、华统股份、京基智农、新五丰2000-3000元/头;新希望、德康农牧、唐人神、天康生物1000-2000元/头;估值 处在历史相对底部区间,多股头均市值或仍有显著上涨空间(数据截止4月3日)。标的上,当前阶段,【板块β配置、优选弹性】,大猪首推温氏股份、牧原股份、其次建议关注新希望;小猪建议重点关注:华统股份、巨星农牧、唐人神、新五丰、天康生物、神农集团、德康农牧,其次建议关注中粮家佳康、天邦食品、京基智农、金新农等。 2、禽板块:白鸡黄鸡,重视估值低位和弹性! 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者 吴立分析师 SAC执业证书编号:S1110517010002 wuli1@tfzq.com 陈潇分析师 SAC执业证书编号:S1110519070002 chenx@tfzq.com 林逸丹分析师 SAC执业证书编号:S1110520110001 linyidan@tfzq.com 陈炼联系人 chenlian@tfzq.com 行业走势图 1)白鸡:祖代引种缺口已成,重视预期差。①海外引种压力持续,近日海外禽流感加重,或进一步限制引种及鸡肉农林牧渔沪深300 进口。据钢联,3月引种量14.15万套,其中进口量4.4万。②本周苗价微跌,毛鸡价格企稳。截止4月6日,山东 大厂商品代苗报价3.6元/羽(取区间中值),较上周末(3月30日)下跌0.15元/羽;山东区域主流毛鸡均价3.80元 /斤,较上周末(3月30日)持平。(数据来源:家禽信息PIB公众号)③投资逻辑及标的:祖代引种收缩已持续两年,缺口已成,中游去库存逻辑逐步兑现;商品代鸡苗供给已边际下滑,预计2024年景气上行。首推【圣农发展】,建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。 2)黄鸡:供给收缩确定,重视需求端恢复带来的价格弹性。①产能为2018年以来最低区间。截止3月24日当周, 在产父母代存栏量1269万套,周环比-1%,同比-8%。(数据来源:中国畜牧业协会)②鸡价环比微增。截止3月24 日当周,商品代毛鸡15.96元/公斤,周环比+1%,同比+1%。(数据来源:中国畜牧业协会)③投资逻辑及标的:供给端出清彻底,在产父母代存栏量处近5年低位。散户资金流紧张,短期快速上产能可能性低。2024年猪价景气上行,黄鸡价格有望明显提振,弹性可观。建议关注【温氏股份】、【立华股份】。 3、后周期:饲料板块,重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团;动保板块,重视新大单品打开盈利空间! -2% -6% -10% -14% -18% -22% -26% -30% 2023-042023-082023-12 资料来源:聚源数据 1)饲料板块:重点推荐【海大集团】。养殖饲料产能去化,蓄力今明年景气大周期!水产养殖/水产料历经2+年低谷, 2024年有望恢复性增长;原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略,市占率加速提升。随着今明年鱼价景气有望恢复,量价利弹性凸显。重视公司基本面拐点+估值性价比! 2)动保板块:养殖后周期机遇即将到来,新需求持续扩容市场。Q1受下游养殖行业持续亏损影响,预计动保公司业绩依然有所压力,但随着今年下半年猪价预期回升后,养殖利润回升有望带动养殖场/户使用疫苗积极性,动保公司业绩有望底部回升。此外,在宠物疫苗国产替代及非瘟疫苗等新赛道上的扩容有望为动保行业带来新的增长空间,其中宠物疫苗中的猫三联产品或是今年各家动保企业发力的主力产品;在非瘟疫赛道上,目前还在农业部应急审批阶 段,若非瘟疫苗能够落地,预计也可带来超百亿的市场。重点推荐:【中牧股份】、【科前生物】、【生物股份】、【普莱 柯】,建议关注:【瑞普生物】、【回盛生物】。 4、种植板块:转基因玉米商业化应用开启,农业低空经济大有可为,重视种植产业链! 1)种子:转基因商业化种植开启,政策加强执法营造良好市场环境,转基因技术领先公司有望受益。我国为期三年的转基因玉米和大豆试点种植取得了显著成效,预计转基因玉米的推广和采用速度将更快。到2024年,转基因玉米 的种植面积可达1000-1500万亩。近期农业农村部加大种业严格执法有望为今春生物育种商业化保驾护航。转基因技术储备丰富的公司有望在转基因种业市场取得先发优势。 2)低空经济:四部门联合发文开启低空经济产业发展元年,农业低空领域大有可为。农业低空经济应用场景众多,例如低空无人机等技术可进行农田灌溉、植保喷洒等作业,同时还可以应用于森林防火、环境监测等资源监测场景。我们认为,随着低空经济政策持续落地,农业低空产业有望迅速发展,植保无人机等相关产业标的有望持续受益。 3)重点推荐:①种子:【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【荃银高科】。②农资:【新洋丰】(与化工组联合覆盖)。建议关注:③种植:【苏垦农发】。④农业节水:【大禹节水】。⑤农业低空经济:【天禾股份】、【中农立华】。 5、宠物板块:国产品牌持续崛起,宠物食品出口趋势持续向好! 1)京沪相继召开大型宠物产业展会,高关注度彰显宠物经济蓬勃发展之势,国产品牌崛起值得关注。第11届北京国 际宠物用品展4月1日在北京落幕,展会参会人数约达24万人,首日开展超4万人次,参观人数创历届新高。4月 11日,第四届TOPS它博会将在上海世博展览馆全馆开幕,展期增至4天,展会将设置宠物行业第一个国货主题街区,精选国货宠物品牌。宠经说数据显示,国产宠物品牌表现强势,1-3月抖音宠物食/用品品牌榜单出炉,Myfoodie麦富迪、nourse卫士、喵梵思等国货品牌稳居第一梯队。 2)宠物食品出口连续9个月同比增长,宠物食品企业出口业务整体景气。海关数据显示,零售包装的狗食或猫食饲 料2024年1月人民币口径下实现出口8.45亿元,yoy+38%;2024年2月人民币口径下实现出口5.66亿元,yoy+28%。 对美国1月实现人民币出口1.49亿元,yoy+86%;2月实现人民币出口0.80亿元,yoy+56%,占比总出口14.1%。 3)我们认为,我国宠物经济蓬勃发展,国产品牌崛起快速。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。风险提示:政策风险;疫病风险;农产品价格波动;极端天气;进口变动。 相关报告 1《农林牧渔-行业研究周报:2024年第 12周周报:静待大周期反转,重视生猪 板块投资机会!》2024-03-31 2《农林牧渔-行业研究周报:2024年第 11周周报:生猪库存压力有所累积,长期趋势已成,静待猪周期反转!》2024-03-24 3《农林牧渔-行业点评:如何看又一家 猪企拟重整?》2024-03-19 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1.生猪板块:静待黎明,重视趋势、重视大周期! 1)清明假期猪价支撑强。截至4月6日,全国生猪均价15.09元/kg,较上周末上涨0.33% (智农通);本周7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为716元/头和1576元/头(上周五为707元/头和1574元/头),本周仔猪价格趋于高位后,抑制市场成交积极性,公司及大部分养户多谨慎观望。供应端,本周出栏均重升至125.36kg(上周为124.67kg),4月样本点计划总量环比3月实际出栏量增加4.98%(涌益咨询)。需求端,清明备货带动需求量有所增长,本周样本屠宰企业屠宰量较上周增加1.83%,本周屠宰场冻品库容率为17.83% (较上周减0.52pct)。前两年清明节猪价呈现前高后低现象,即节前备货带动猪价上涨,节中及节后猪价持续回落,而今年清明节节中猪价仍在上涨,侧面反映目前行业供应压力同比缓解现状。 2)重视大周期,正视已有累计去化幅度和当前亏损现状。能繁存栏量创21年以来新低。本轮产能去化时间已超一年,农业部/涌益咨询累计去化幅度分别为10%/12%,能繁存栏量均创21年以来新低,鉴于上一轮周期(2021-22年)农业部/涌益咨询累计去化幅度分别为9%/15%(对应22年周期猪价高点28元/kg+),且三元母猪淘汰优化极大弥补了21年实际产能去化,此轮去化效率未出现大幅提升,因此我们预计本轮已有产能去化幅度或足以支撑大周期反转。 3)估值相对低位,生猪板块价值凸显!从2024年头均市值看,其中巨星农牧、牧原股份 3000-4000元/头;温氏股份、金新农、京基智农、华统股份、新五丰2000-3000元/头;新希望、大北农、唐人神、天康生物、天邦食品、傲农生物1000-2000元/头;估值处在历史相对底部区间,多股头均市值或仍有显著上涨空间(数据截止4月3日)。标的上,当前阶段,【板块β配置、优选弹性】,大猪首推温氏股份、牧原股份、其次建议关注新希望;小猪建议重点关注:华统股份、巨星农牧、唐人神、新五丰、天康生物、神农集团、德康农牧,其次建议关注中粮家佳康、天邦食品、京基智农、金新农等。 2.禽板块:白鸡黄鸡,重视估值低位和弹性! 1)白鸡:祖代引种缺口已成,重视预期差。 ①海外引种压力持续,近日海外禽流感加重,或进一步限制引种及鸡肉进口。据钢联,3月引种量14.15万套,其中进口量4.4万。 ②本周苗价微跌,毛鸡价格企稳。截止4月6日,山东大厂商品代苗报价3.6元/羽(取区间中值),较上周末(3月30日)下跌0.15元/羽;山东区域主流毛鸡均价3.80元/斤,较上周末(3月30日)持平。(数据来源:家禽信息PIB公众号) ③投资逻辑及标的:祖代引种收缩已持续两年,缺口已成,中游去库存逻辑逐步兑现;商品代鸡苗供给已边际下滑,预计2024年景气上行。首推【圣农发展】,建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。 2)黄鸡:供给收缩确定,重视需求端恢复带来的价格弹性。 ①产能为2018年以来最低区间。截止3月24日当周,在产父母代存栏量1269万套,周环比-1%,同比-8%。(数据来源:中国畜牧业协会) ②鸡价环比微增。截止3月24日当周,商品代毛鸡15.96元/公斤,周环比+1%,同比+1%。 (数据来源:中国畜牧业协会) ③投资逻辑及标的:供给端出清彻底,在产父母代存栏量处近5年低位。散户资金流紧张,短期快速上产能可能性低。2024年猪价景气上行,黄鸡价格有望明显提振,弹性可观。建议关注【温氏股份】、【立华股份】。 3.后周期:饲料板块,重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团;动保板块,重视新大单品打开盈利空间! 1)饲料板块:重点推荐【海大集团】。养