信达生物是一家致力于研发、生产和销售肿瘤、自身免疫、代谢、眼科等重大疾病领域的创新药物的生物制药公司。公司已有10款产品实现商业化,销售收入进入加速增长阶段,2023年全年产品销售收入超过57亿元,同比增长超过39%。公司经营效率显著提升,销售及管理费用率下降,亏损显著收窄。公司研发管线布局丰富,临床推进迅速。作为中国领先的生物制药公司,有望兑现创新价值。我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为73.08、94.66和123.78亿元,同比增长8.1%、29.5%和30.8%;归母净利润为-3.50、-0.16和8.05亿元。根据创新药管线估值方法(基于风险调整的现金流折现法)测算,给予公司整体估值908亿港元,对应目标价为56港元。首次覆盖,给予“推荐”评级。