策略专题报告：小长假期间全球大类资产波动以及背后释放的信号

证券研究报告|策略专题报告 2024年04月07日 小长假期间全球大类资产波动以及背后释放的信号 分析师 分析师：李立峰邮箱：lilf@hx168.com.cnSACNO：S1120520090003分析师：张海燕邮箱：zhanghy5@hx168.com.cnSACNO：S1120521040002 相关研究1.【华西策略】最新A股&港股&美股估值如何看？——估值周报（0401-0403） 2024-04-06 2.【华西策略】本轮春季行情如期演绎，后续风格和空间再讨论——华西策略专题-20240331 2024-03-31 3.【华西策略】最新A股&港股&美股估值如何看？——估值周报（0325-0329） 2024-03-30 策略专题报告 投资要点: 一、清明假期期间（4/4-4/5），全球主要股指普遍下跌，大宗商品表现强势，黄金价格再创新高。期间美元指数、美债利率上行，美股下跌，欧洲三大股指均明显调整，日经225指数失 守39000点。美股行业方面，能源板块领涨，医疗、信息技术板块领跌。尽管美债收益率走强，但受益于中东和俄乌地缘局势扰动带来的避险需求，国际油价持续上涨，黄金价格也再创新高。 二、海外经济：美国就业数据超预期，中东地缘局势升级。1）美国非农就业数据超预期，美联储降息预期再受考验。美国3月新增非农就业30.3万人，大幅超过预期的20万人及修 正后的前值27万人。超预期的非农数据让市场担忧通胀下行 趋势停滞，叠加美联储多位官员的鹰派发声，降息有进一步推迟的可能；2）中东地缘局势再度紧张。4月1日，以色列空袭伊朗驻叙使馆，若伊朗直接参与中东地区冲突，将导致中东地缘局势进一步升级，对原油供应造成影响，国际油价或有短期冲高风险；3）日央行行长释放鹰派信号。日本央行行长植田和男表示，今年夏季到秋季间实现央行通胀目标的可能性正在稳步上升，暗示年内日本央行有可能再次加息。 三、国内聚焦：央行设立科技创新和技术改造再贷款，中美商贸工作组举行第一次副部长级会议。1）央行一季度货政例会表示，要加大已出台货币政策实施力度，在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化；2）央行设立科技创新和技术改造再贷款，额度5000亿元；3）国务院副总理何立峰与美国财长耶伦举行会谈；4）中美商贸工作组举行第一次副部长级会议；5）多地推行房产“以旧换新”相关政策；6）车贷政策迎重要调整，自用汽车贷款最高发放比例可达到100%。 四、清明假期消费：人均旅游消费首次超过2019年。1）旅 游：假期3天全国国内旅游出游1.19亿人次，国内游客出游花费539.5亿元，分别较2019年同期增长11.5%和12.7%，假期人均旅游消费首次超过2019年；2）出行：清明假期全社会 跨区域人员流动量日均2.5亿人次，较2023年同期日均增长56.1%，较2019年同期日均增长20.9%；3）影院：清明档总票房刷新中国影史清明档票房纪录。整体上，小长假期间居民服务消费需求旺盛，人均旅游消费首次超过2019年，释放偏积极的信号，后续关注的重点在于五一假期消费复苏的力度。五、投资建议：海外演绎再通胀逻辑。近期美国非农数据超预期、美联储官员和日央行行长发表鹰派言论，叠加中东地缘局势升级，海外市场通胀担忧升温。小长假期间原油、黄金价格延续强势表现，美股能源板块走强。“再通胀”预期交易下，可关注A股现金流充裕、分红稳定的资源蓝筹股投资机会。风险提示:海外市场大幅波动；地缘冲突等。 正文目录 1.小长假期间全球大类资产表现3 2.海外要闻：美国就业数据超预期，中东地缘局势升级4 3.国内聚焦：央行设立科技创新和技术改造再贷款，中美商贸工作组举行第一次副部长级会议5 4.假期消费：人均旅游消费首次超过2019年6 5.投资建议：海外演绎再通胀逻辑6 6.风险提示6 图表目录 图14/4-4/5全球主要股指涨跌幅3 图24/4-4/5大宗商品涨跌幅3 图34/4-4/5主要汇率涨跌幅4 图44/4-4/5美股行业表现4 图5美债收益率走势4 1.小长假期间全球大类资产表现 清明假期期间（4/4-4/5），全球主要股指普遍下跌，仅韩国综合指数上涨。中国资产方面，纳斯达克中国金龙指数下跌1.69%，富时中国A50期货下跌0.18%，恒生指数、恒生科技指数分别下跌0.01%、0.29%。欧洲三大股指均明显调整，法国CAC40、德国DAX、英国富时100指数分别下跌1.13%、1.05%和0.33%。亚洲股市方面，日经225指数跌1.17%，失守39000点。美国市场方面，假期期间美元指数、美债利率上行，美股下跌，道指、纳指和标普500指数分别下跌0.57%、0.18%和0.14%。美股行业方面，能源板块领涨，医疗、信息技术板块下跌。 大宗商品延续强势表现，黄金价格再创历史新高。尽管美债收益率走强，但受益于中东和俄乌地缘局势扰动带来的避险需求，国际油价持续上涨，黄金价格也再度创下历史新高。本周ICE布油期货价格突破91美元/桶，伦敦现货黄金、COMEX期货黄金分别站上2330美元/盎司和2350美元/盎司。 外汇方面，4月5日美国非农就业数据公布后，美元指数迅速上行，随后逐渐回落，离岸人民币汇率平稳。 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% 区间涨跌幅（4/4-4/5） 图14/4-4/5全球主要股指涨跌幅 资料来源：Wind，华西证券研究所 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% 区间涨跌幅（4/4-4/5） CBOT小麦连续 ICE布油连续 NYMEXWTI原油 连续 COMEX黄金连续 LME铜连续 LME铝连续 CBOT玉米连续 CBOT大豆连续 NYMEX天然气连 续 图24/4-4/5大宗商品涨跌幅 资料来源：Wind，华西证券研究所 图34/4-4/5主要汇率涨跌幅 0.10% 区间涨跌幅（4/4-4/5） 0.05% 0.00% -0.05% -0.10% -0.15% 美元指数 美元兑日元 美元兑离岸人 民币 英镑兑美元 欧元兑美元 -0.20% 资料来源：Wind，华西证券研究所 4/4-4/5美股行业表现 图44/4-4/5美股行业表现 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% 资料来源：Wind，华西证券研究所 图5美债收益率走势 美国:国债收益率:2年美国:国债收益率:5年美国:国债收益率:10年 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 资料来源：Wind，华西证券研究所 2.海外要闻：美国就业数据超预期，中东地缘局势升级 1、美国非农就业数据超预期，美联储降息预期再受考验。根据美国劳工统计局数据，美国3月新增非农就业30.3万人，大幅超过预期的20万人及修 正后的前值27万人，为2023年5月以来最大增幅。3月失业率为3.8%， 低于预期和前值的3.9%。时薪方面，3月平均时薪环比增长0.3%，同比增长4.1%，符合市场预期。近期美联储官员发声偏鹰派，打击市场降息预期。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，如果通胀进展停滞不前,今年或许不需要降息了；美联储理事米歇尔·鲍曼表示，美国通胀回落进程已经陷入停滞，或需加息而非降息以遏制通胀；亚特兰大联储行长博斯蒂克预测今年仅降息一次；达拉斯联储主席洛根也表示，现在考虑降息还为时过早，还要看即将发布的数据和金融状况如何演变。整体上，美国经济仍较为强劲，超预期的非农数据让市场担忧通胀下行趋势停滞，叠加美联储多位官员的鹰派发声，降息有进一步推迟的可能，后续重点关注美国3月通胀数据。 2、中东地缘局势再度紧张。4月1日，以色列对伊朗驻叙利亚大使馆发动空袭，造成伊朗方面15人死亡。4月6日，伊朗伊斯兰革命卫队发布声明，一定会就以色列制造恐怖袭击对其进行惩罚。当前布油期货价格已升至90美元 /桶上方，若伊朗直接参与中东地区冲突，将导致中东地缘局势进一步升级，对原油供应造成影响，国际油价或有短期冲高风险。（来源：新华社） 3、日本央行行长释放鹰派信号。日本央行行长植田和男表示，由于工资上涨预示着夏季至秋季消费价格将上涨，央行实现价格目标的可能性增加，暗示年内日本央行有可能再次加息。伴随日央行加息预期升温，日本2年期国债收益率上升至0.21%，为2011年4月以来最高水平。（来源：东方财富网） 3.国内聚焦：央行设立科技创新和技术改造再贷款，中美商贸工作组举行第一次副部长级会议 1、央行一季度货政例会表示，要加大已出台货币政策实施力度。会议认为，我国经济运行延续回升向好态势，高质量发展扎实推进，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。货币政策基调上，会议指出“要加大已出台货币政策实施力度、保持流动性合理充裕”，预计年内降准降息仍有望落地。物价方面，会议表示，要促进物价温和回升，保持物价在合理水平。此外，央行强调“在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化”，表明今年以来长端国债利率的快速下行也引发政策层面的关注。调结构方面，会议指出，做好五篇大文章，继续加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，推动加快发展新质生产力，“适当增加支农支小再贷款再贴现额度、设立科技创新和技术改造再贷款”，加大对大规模设备更新和消费品以旧换新的金融支持等。（来源：央行） 2、央行设立科技创新和技术改造再贷款，支持科技创新、技术改造和设备更新。4月7日，央行发文表示设立科技创新和技术改造再贷款。科技创新和技术改造再贷款额度5000亿元，利率1.75%，期限1年，可展期2次，每 次展期期限1年。发放对象包括国家开发银行、政策性银行、国有商业银 行、中国邮政储蓄银行、股份制商业银行等21家金融机构。科技创新和技术改造再贷款的设立将有利于引导金融机构在自主决策、自担风险的前提下，向处于初创期、成长期的科技型中小企业，以及重点领域的数字化、智能化、高端化、绿色化技术改造和设备更新项目提供信贷支持。（来源：央行） 3、国务院副总理何立峰与美国财长耶伦举行会谈。中美经贸双方牵头人、国务院副总理何立峰和美财政部部长耶伦于4月5日至6日在广州举行多轮会谈，双方围绕落实中美元首重要共识，就两国及全球宏观经济形势、中 美经济关系及全球性挑战进行了深入、坦诚、务实、建设性的交流，一致同意在中美经济和金融工作组项下讨论中美及全球经济平衡增长、金融稳定、可持续金融、反洗钱合作等议题。中方就美方对华经贸限制措施表达严重关切，并就产能问题作出充分回应。（来源：新华社） 4、中美商贸工作组举行第一次副部长级会议。应美方邀请，商务部国际贸易谈判代表兼副部长王受文于4月2日至5日访美，与美国商务部副部长拉戈共同主持召开中美商贸工作组第一次副部长级会议。王受文重点就美对华加征301关税和相关301调查申请、泛化国家安全、制裁中国企业、修订贸易救济调查规则、双向投资限制、对中国企业不公平待遇等表达关切。在美期间，王受文还与美白宫国家经济委员会、财政部、国土安全部、商务部对口官员会见会谈，并与美工商界代表和智库学者进行了广泛的交流。 （来源：商务部） 5、多地推行房产“以旧换新”相关政策。据不完全统计，目前，已经有郑州、无锡市梁溪区、淄博、南通、南京、青岛、济南、宁波、连云港、亳州、阜阳等10余个城市或地区推行房产“以旧换新”相关政策。（来源：中国证券报） 6、车贷政策迎重要调整，自用汽车贷款最高发放比例可达到100%。近日央行、国家金融监督管理总局联合印发《关于调整汽车贷款有关政策的通知》，明确金融机构在依法合规、风险可控前提下，根据借款人信用状况、还款能力等自主确定自用传统动力汽车、自用新能源汽车贷款最高发放比例。近期特斯拉、东风、广汽等车企推出0利息0首付以旧换新活动。 4.假期消费：人均旅游消费首次超过2019年 1、旅游：经文化和旅游部数据中心测算，假期3天全国国内旅游出游1.19亿 人次，按可比口径较2019年同期增长11.5