非美资产与避险逻辑共振金价攀高，冶炼端联合减产铜价走强

研报摘要

黄金市场

• 价格趋势：黄金价格在美元资产替代逻辑和避险需求的推动下再创新高。
• 影响因素：美长债利率上升、新增非农就业数据超预期、地缘政治紧张局势、美核心通胀放缓。
• 展望：短期价格保持上行弹性，等待美联储货币政策明确转向；中长期，经济下行压力增强，黄金作为非美资产替代品，避险属性凸显。

工业金属

铜

• 宏观背景：美联储鸽派信号、期待国内经济刺激政策。
• 库存：全球库存微增，国内、LME、COMEX库存分别变动0.1万、0.05万、-0.04万吨。
• 供给：进口铜矿TC下降，中游冶炼减产影响铜价。
• 需求：铜杆企业开工率提升，但仍受畏高情绪影响。

铝

• 库存：全球库存减少，国内、LME、COMEX分别变动-0.9万、-0.51万、-0.1万吨。
• 成本：成本略有下降，吨铝盈利增加。
• 供给：国内电解铝供应增加，减产与复产并存。
• 需求：下游开工率受假期影响，预计节后显著回升，宏观利好支撑铝价。

能源金属

锂

• 价格与供需：锂盐价格波动，供需双方均预计4月有增量，短期价格维持上行，需关注代工产能、销售策略及排产兑现。
• 成本：成本支撑作用显现。

镍

• 供需：过剩压力持续，供给端宽松预期压制镍价。
• 需求：短期内难以实质性落地。

金属硅

• 供需：现货市场宽松，需求端增长有限，价格偏弱震荡。

风险提示

• 全球经济复苏不及预期：影响金属消费水平，导致价格波动。
• 地缘政治风险：可能影响金属资源供给，对价格造成影响。
• 美联储超预期紧缩：可能抑制黄金等宏观预期金属品种的价格。

投资建议

• 关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等黄金股。
• 关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等工业金属股。
• 关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等能源金属股。