棕油利多未充分兑现 中短期继续领涨

棕油利多未充分兑现中短期继续领涨 一、本周行情回顾：节前移仓+逻辑持续P2409增仓大涨 因清明节假期，本周国内金融市场只有三个交易日。但短短三个交易日，油脂走势依旧令人瞩目。 目前国内油脂2405合约进入交割前月，豆油及菜油移仓换月已经实现，2409持仓高于2405。但P2405有近端国内外供需紧张预期的支撑，前期持仓持续偏高，主力合约移仓较慢。虽然短期移仓加速，本周三P2409更是增仓大涨，日内增仓5万多手，日内涨幅近4%，但P2405持仓依旧高于P2409。国内基本面变化不大，棕榈油仍无新增买船，巴西大豆即将陆续到港。 外盘方面，本周BMD毛棕盘面冲高回落。周四周五国内休市，BMD毛棕盘面高位有所走弱。CBOT豆类盘面周内先跌后震荡。国内外均是油强粕弱局面。 二、马来棕榈油：3月库存继续下降等待MPOB报告 由于开斋节假期，马来西亚棕榈油局（MPOB）将在4月15日公布马棕3月供需数据。 产量：由于2月本身工作日偏少，加上当月节假日一般较多、3月降雨较2月往往有所下降，马棕3月产量环比2月通常明显增加。今年3月马来西亚降雨距平偏低，按照以往规律马棕3月产量环比增幅应在10%-20%。 马来西亚棕榈油协会(MPOA)公布的数据显示，马来西亚3月棕榈油产量环比增加9.74%，或至138.6万吨。其中，马来半岛产量环比增加13.88%，东马产量环比增加3.64%。沙巴产量增加7.14%，沙捞越产量下滑4.23%。对比往年同期，今年3月马棕总产量环比增幅仍显偏低，或受斋月影响。但各地区产量环比变化与降雨距平较为一致。此外，路透调查也预估3月马棕产量环比增加9.76%至138万吨。 4月，由于开斋节假期、种植园印尼工人通常要返乡过节，当月马棕产量依旧难有增量。5月开始，马棕产量或许才会有比较明显的环比增量。 出口方面：虽然2月至今印度国内豆棕现货价差也处于历史极低位，但3月库存偏低情况下，3月印度仍在积极进行棕榈油的节 日备货，故3月马棕出口不弱。 工作日环比增加叠加印度斋月备货，3月马棕出口环比季节性增幅可观。船运机构ITS及AmSpec预估3月马棕出口船运量130-133万吨，环比增幅20%-30%，出口环比增幅处于历史区间偏高水平。路透调查预估马棕3月出口环比增21.22%至123万吨，3月出口环比增幅与船运数据接近。 库存：按照机构预估，3月马棕库存环比料将下降至175-185万吨，4月库存也有继续下降可能。5、6月马棕产量及库存预计才会季节性止跌并逐渐回升。不过，印尼棕榈油库存未必能季节性回升，甚至库存可能在此期间下降，因2023年8-10月印尼遭遇干旱。 三、国内棕榈油:仍无新增买船库存仍将下降 进口：由于产地近端船期报价持续偏强，中国进口利润偏差，3月国内4-6月船期食用棕榈油进口量没有明显变化，甚至还有洗船现象。 据了解，国内3月船期24度棕榈油预估采购量10万吨左右，4月船期采购10-15万吨，5月船期采购16-20万吨。即便近期连棕盘面异常强劲，国内依旧没有进口利润、没有新增买船。4月中上旬中国及产地先后放假，即便出现进口利润，中国出现新增买船可能也要等到4月中旬。 需求：在产地价格走强、国内预期供需逐渐紧张预期影响下，近期国内豆棕现货价差继续下跌。沿海一级豆油-24度棕榈油倒挂约300-700元/吨，国内24度棕榈油成交量继续低迷。国内棕榈油食用油消费明显萎缩，但国内食品领域棕榈油3月消费仍较好。但4月之后国内棕榈油的食品需求可能也会受到高价影响。 库存：3月国内库存如期继续下降。据Mysteel调研显示，截至3月29日全国重点地区棕榈油商业库存52.965万吨，较月初的61.815万吨减少近9万吨，同比去年的93.93万吨减少43.61%。由于国际棕榈油产地产量5月或许才会迎来较明显拐点，国内棕榈油去库预计至少持续到5-6月。 套利价差： 1.P59：3月国际棕榈油报价仍是近强远弱，加上国内棕榈油预期供需逐渐转紧，59价差继续冲高，最高点至700一线。主力合约大规模移仓换月开始后，P59逐渐回落至500点左右。 P2405临近交割，加上外资不能参与棕榈油交割，3月底P2405乾坤期货席位多单持续减仓，但移仓至2409后乾坤仍是多头席位首位。中短期，外资席位料将继续减仓2405。国内多头接货后可能面临国内供需边际改善、销售不畅风险。4月P59仍趋走弱。 2.YP2409：本周三，在基本面支撑及资金放大效应下，国内棕榈油盘面再度大涨，豆棕盘面价差日内大跌。国内外棕榈油中短期基本面逻辑未改，但P2405临近交割，资金转战P2409，当日国内YP2405、YP2409均跌200点左右。 4-5月国内外棕榈油供需趋紧逻辑持续、国内大豆逐渐大量到港及压榨（通关正常情况下）、南美大豆上市销售压力持 续，YP2409预计仍易跌难涨。本周三价差的急跌可能快速PRICEIN了部分下跌空间，YP2409继续下跌空间取决于国内买船、棕榈油产地供需的变化及资金情绪强弱。国内外基本面看，因美豆天气市、棕榈油产地增产效应逐渐明显。6-10月YP2409或许才会有比较顺畅的走强行情。 四、大豆及国内豆油：关注USDA4月报告巴西大豆即将到港 1.美国大豆：关注USDA4月供需预测报告 由于巴西大豆的出口竞争，中国对巴西大豆进口利润仍明显好于美豆，美豆出口依旧较弱，出口销售进度低于去年同期。 4月11日晚24点，USDA将公布4月供需预测报告，预计此份报告没有大的变化，重要度比较有限。 分析师平均预期USDA报告将上调2023/24年度美国大豆年未库存预估至3.17亿蒲式耳，3月报告预估库存为3.15亿蒲式耳。阿根廷2023/24年度大豆产量预估小幅上调至5060万吨，3月报告为5000万吨。巴西2023/24年度大豆产量预估下调至1.5168亿吨，3月报告预估为1.55亿吨。虽然巴西大豆产量可能继续下调，但USDA的产量预估一直偏保守，巴西大豆产量继续下调也在市场预期之内。 2、南美大豆：巴西销售压力持续阿根廷开始收获 3月下旬，阿根廷新作大豆开始收获。根据博萨里奥谷物交易所数据，截止3月26日阿根廷新作大豆收获进度4.1%。阿根廷大豆通常5月中下旬收获完毕。中期，阿根廷大豆、豆粕、豆油将开始上市销售，国际大豆、豆粕供给压力预计将进一步增加。 近期巴西大豆FOB出口报价持稳，FOB升贴水区间震荡。咨询公司PátriaAgroNegócios本周五公布，巴西2023/24年度大豆收割率已达到79.33%，较之前一周上升5.7个百分点。但销售进度据悉约40%。销售进度偏慢，巴西大豆出口销售压力仍将持续。 3、国内大豆及豆油 大豆进口：根据Mysteel数据，2024年4月国内主要地区125家油厂大豆到港预估119船，共计约773.5万吨。预计5月到港1110万吨，6月到港1050万吨。 3月国内进口大豆储备轮换正式开始，虽然每周20-40万吨的计划拍卖量，但实际拍卖底价、成交率均在走低。此轮进口大豆拍卖，传言可能80-100万吨，数量低于最初预期的100-200万吨，剩余部分可能在定向销售。进口大量到港+储备大豆轮出，国内大豆中期供给量是非常充足的。后期，随着巴西大豆陆续到港，国内大豆压榨量及库存也即将季节性回升。 需求：近期国内豆油成交量相对偏好，但实际提货量有偏弱倾向。虽然国内豆棕现货价差处于极低水平，但菜豆现货价差也极低，加上玉米油、葵油等替代，或令豆油消费弱于预期。 库存：据Mysteel调研显示，截至3月15日全国重点地区豆油商业库存89.59万吨，环比上周减1.78万吨，降幅1.95%。目前国内豆油供需或稍偏紧，但中期将进入季节性累库周期。关注大豆进口及压榨节奏。 分析师： 陈燕杰（油脂油料） 执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135电话：021-22155623 E-mail:chenyanjie@xhqh.net.cn 审核人：刘英杰 撰写日期：2024年4月7日 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。