CMB 国际全球市场股票研究报告：关于 Atour 生活方式的公司更新
关键要点总结：
业绩展望与市场预期：
- 业绩趋势：第四季度业绩略有下滑，全年指引略显失望，但管理层预计下半年业绩将连续改善。
- 市场表现：OCC 率保持行业领先地位，预示市场份额可能进一步扩大。
财务表现：
- 第一季度：2024 年 RevPAR（每可用客房收入）趋势同比略有下降，但季度环比有所改善。
- 增长目标：管理层预计 24 财年 RevPAR 恢复率将持平于 2019 年水平（113%-117%），显示出对经济复苏的谨慎乐观态度。
业务发展：
- 销售增长：预计 24 财年销售额增长 30%，受益于多种策略包括加强企业客户招募、产品升级以及零售额增长。
- 门店扩张：计划在 24 财年开设 360 家新酒店，其中 60-80 家为 Atour Light 系列，持续推进门店扩张计划。
估值与评级：
- 目标价：维持买入评级，目标价调整至 23.68 美元，基于 20x FY24E P/E，略低于同行中位数的 18x。
- 增长预测：考虑到零售销售业务的强于预期、GP 利润率略低于预期以及更好的运营控制，FY24E 和 FY25E 净利润增长预测分别上调了 7.8% 和 7.6%。
业绩概览：
- FY23 结果：销售额同比增长 106%，净利润增长 651%，RevPAR 回收率为 114%，表明业务复苏健康。
- 季度业绩回顾：FY23 第四季度 RevPAR 回落至 109%，虽不及 H-world 的 120%，但仍优于同行业其他公司。
- 盈利预测：收入、毛利润、EBIT 和净利润预测均有增长，但增长幅度在不同年份之间有所不同。
估值比较：
- 同行对比：与主要竞争对手相比，Atour 在市盈率、增长潜力、ROE 等指标上有显著优势。
- 历史表现：过去一年股价波动较大，但长期来看，市场对该股持有积极看法。
财务摘要：
- 收入：从 2021 财年的 2148 亿元人民币增长至 2023 财年的 4666 亿元人民币。
- 成本与费用：销售、管理、研发和人事费用增长，营业利润相应增加，EBITDA 和 EBIT 表现出稳健增长趋势。
此报告综合分析了 Atour 生活方式公司的近期表现、市场预期、财务状况以及未来增长策略，强调了公司在零售业务的强劲表现、门店扩张计划的执行以及市场领先地位等方面的优势。同时，对未来的业绩增长进行了积极预测，并对估值进行了调整以反映公司的最新业绩和市场表现。
